Расчет при отсутствии стратегической гибкости

Расчет при отсутствии стратегической гибкости Сначала необходимо найти дублирующий актив, примером которого могут быть акции существующего сопоставимого горнодобывающего предприятия ( S ), свободно обращающиеся на фондовом рынке. Динамика их цены полностью дублирует динамику ожидаемых денежных потоков от проекта при изменении рыночной конъюнктуры в отрасли. Отметим, что для применения традиционного DCF-метода этап поиска дублирующего актива также важен, поскольку именно по сопоставимым бумагам определяется уровень риска и требуемая доходность. В данном случае требуемая доходность k по акциям S равна 20% :         Методом DCF можно также посчитать NPV рассматриваемого проекта и обнаружить, что его стоимость равна:       Следовательно, согласно критерию NPV, проект должен быть отвергнут. Теперь определим риск-нейтральное распределение вероятностей для S







Риск- нейтральность означает, что ожидаемая доходность акций относительно новой меры совпадает с доходностью по безрисковому активу:

Будем теперь предполагать, что распределение будущих потоков от проекта описывается той же риск-нейтральной вероятностной мерой (по определению дублирующего актива). Теперь мы можем вычислить стоимость проекта. Стоимость проекта теперь определяется как математическое ожидание будущих денежных потоков проекта относительно риск-нейтральной меры, за вычетом первоначальных затрат: Таким образом, при отсутствии стратегической гибкости, метод оценки реальных опционов дает то же значение стоимости проекта, что и обычный DCF метод. В общем виде можно отметить, что стоимость проекта, рассчитанная методом DCF, и стоимость проекта, рассчитанная методом ROV, будут совпадать, при соблюдении двух условий: 1. в момент t=0 известна вся информация на момент T=t. 2. решения о действиях во время 0<t<T принмаются в момент t=0. Теперь рассчитаем стоимость проекта методом реальных опционов.