d9e5a92d

Общие долгосрочные перспективы


В действительности никто не знает, что про­изойдет в отдаленном будущем, но аналитики и ин­весторы всегда имеют свой взгляд на перспективу. Различие в их взглядах отражается в значительной разнице между коэффициентами Р/Е акций от­дельных компаний и отраслей. По этому поводу в издании 1965 года мы писали следующее: "На­пример, в конце 1963 года акции компаний химиче­ской промышленности, входящих в расчет фондо­вого индекса Доу-Джонса, имели значительно бо­лее высокое значение коэффициента Р/Е, чем ак­ции нефтяных компаний. Тем самым рынок выражал большую уверенность в перспективах пер­вых по сравнению со вторыми. Такие различия, ус­танавливаемые рынком, часто хорошо обоснованы, но если они продиктованы исключительно про­шлым опытом, то скорее будут неправильными, чем правильными".

В табл. 11.3 представлены данные для компаний химической и нефтяной промышленности, которые входили в расчет фондового индекса Доу-Джонса на конец 1963 года, а также показана прибыль на конец 1970 года. Из таблицы видно, что прибыль компаний химической промышленности, несмотря на высокое значение коэффициента Р/Е, практически не вырос­ла после 1963 года. В то же время прибыль нефтяных

компаний увеличилась существенно, что почти соот­ветствовало темпам роста, заложенным в коэффици­ентах Р/Е 1963 года [5]. Пример химических компа­ний доказывает, что иногда коэффициенты Р/Е мо­гут работать неправильно.

 Мнение Грэхема относительно положения дел в химических и нефтяных компаниях в 1960-х годах применимо практиче­ски к каждой отрасли на протяжении любого периода време­ни. Единогласное мнение Уолл-стрит относительно будущего определенной отрасли обычно либо слишком оптимистично, либо слишком пессимистично. Хуже того, единогласие наибо­лее оптимистично именно в тот момент, когда акции больше всего переоценены — и наиболее пессимистично, когда они имеют самую низкую цену. Более поздний пример — акции компаний, работающих в сфере высоких технологий и теле­коммуникаций, курс которых был самым высоким в 1999 году и в начале 2000 года, когда их будущее казалось просто бли­стательным, а на протяжении всего 2002 года мы наблюдали их крах. История доказывает, что "эксперты" с Уолл-стрит одинаково неудачливы в прогнозировании состояния, во-первых, фондового рынка в целом, во-вторых, отраслей и, в-третьих, отдельных акций. Как отмечает Грэхем, шансы того, что индивидуальные инвесторы смогут превзойти этих "экспертов", просто ничтожны. Разумный инвестор значи­тельно сильнее в принятии решений, которые не зависят от точности чьих бы то ни было прогнозов, включая и его собст­венные (см. главу 8).

1963 1970

Таблица 11.3. Показатели деятельности компаний химической и нефтяной отраслей, акции которых входят в состав фондового индекса Доу-Джонса (1970 год по сравнению с 1963 годом)

 

Цена закрытия

(долл.)

Прибыль в

расчете на одну

акцию (долл.)

Коэффициент

Р/ Е

Цена

закрытия

(долл.)

Прибыль в

расчете на одну

акцию (долл.)

Коэффициент

Р/ Е

Химические компании

Allied Chemical

55,00

2,77

19,8

24,125

1,56

15,5 х

Du Pont(а)

77,00

6,55

23,5

133,500

6,76

19,8

Union Carbide

60,25

2,66

22,7

40,000

2,60

15,4

в среднем 25,3

Нефтяные компании

Standard Oil of Cal.

59,50

4,50

13,2

54,500

5,36

10,2 х

Standard Oil of N.J.

76,00

4,74

16,0

73,500

5,90

12,4

Texaco

35,00

2,15

16,3

35,000

3,02

11,6

 

 




Содержание






Расти, мое дерево, процветай, побольше плодов нам давай. Мыши не тронут, червь обойдёт, мои деньги дадут росток. Так тому и быть, и слово мое крепко, как бел-горюч камень.