Агрессивный инвестиционный выбор - тип рационального
инвестиционного выбора с повышенной долей акций в обобщенном
инвестиционном портфеле.
Активное управление портфелем - тип управления,
характеризующийся непрерывным ребалансингом портфеля, на основе алертов
(алертное управление портфелем) или на основании других соображений.
Алерт - предупредительный сигнал, свидетельствующий о качественных
изменениях макроэкономического характера (макроалерт) или о фиксированном
изменении показателей цены, доходности, отношения РЕ и т.д. (технический
алерт).
Алертное управление портфелем - активное управление портфелем на
основе алертов.
Асимметричный инвестиционный выбор - свойство иррационального
инвестиционного выбора. Асимметрия развивается сразу в двух плоскостях. Во-
первых, горечь убытков переживается интенсивнее, чем радость от прибыли. Во-
вторых, рациональный инвестор не так скоро продает временно подорожавшие
ценности, как скоро он скупает временно подешевевшие. В основе асимметрий
лежат жадность и страх.
Безразличие - свойство рационального инвестиционного выбора. При Б. не
существует ситуации, когда для рационального инвестора один тип вложений
является более предпочтительным, чем другой. Характерно для промежуточного
инвестиционного выбора. Достигается, в частности, в контрольной портфельной
точке. Синоним равнопредпочтительности.
Высокоэластичный фактор - фактор, чувствительный к изменению другого
фактора, влияющего на поведение данного. В нашем случае . существенная
зависимость расчетного коридора доходности индекса акций от отношения РЕ.
Гетероскедастия - синоним изменяющейся со временем волатильности
индекса.
Гомоскедастия - синоним постоянной во времени волатильности индекса.
Градиент портфеля - отношение приращения доходности портфеля к
соответствующему приращению риска портфеля.
Диспаритет - нарушение инвестиционного равновесия с положительным
(недооценка) или отрицательным (переоценка) оттенком.
Дно тренда - выраженный локальный или глобальный минимум индек-
са. Обычно дно ищется в форме треугольного нечеткого числа.
Доходность - см. Конечная (финальная) доходность.
Жадность - здесь: тип иррационального инвестиционного выбора,
характеризующийся немотивированной переоценкой активов индекса.
Сопровождается неврозом инвестора, возникающим в ходе оценки зоны риска
индекса. Также см. Страх.
Золотое правило инвестирования . «Большей доходности активов
соответствует больший ожидаемый риск». Отвечает критерию безразличия.
Активы, подобранные на основании ЗПИ, образуют монотонный инвестиционный
портфель.
Зона риска индекса - значения индекса в непосредственной близости от дна
или пика, характеризующиеся высокой степенью риска смены инвестиционной
тенденции.
Инвестиционное равновесие - состояние безразличия (равнопредпоч-
тительности) в ходе рационального инвестиционного выбора. Характерно при
достижении дна или пика индекса.
Инвестиционная тенденция - характеристика макроэкономического окру-
жения фондового рынка в заданном экономическом регионе. Обычно ставится в
зависимость от уровня ключевых параметров (валовый внутренний продукт,
инфляция, кросс-курсы валют), а также от уставочного отношения РЕ,
характеризующего рациональный инвестиционный выбор.
Индекс - 1) Расчетный объект, созданный по специальным правилам, обычно
- как портфель с фиксированным распределением долей; 2) Количественные
значения цены индексного портфеля. Различают фондовые и макроэкономические
индексы (индикаторы).
Иррациональный инвестиционный выбор - Инвестиции, не имеющие
разум-ного научного обоснования, предполагающие наличие расчетных убытков.
Обычно осуществляются под воздействием жадности, страха и стадности.
Характерные признаки ИИВ . эйфория и истерия.
Иррациональная диверсификация - научно необоснованное долевое
распределение инвестиционного портфеля. К примеру, неразумно
диверсифицировать портфель облигаций падающими в цене акциями.
Истерия - сопутствующий признак иррационального инвестиционного выбо-
ра, необоснованный сброс акций, вызывающий их недооценку, рыночная паника.
Консервативный инвестиционный выбор - тип рационального инвес-
тиционного выбора с повышенной долей облигаций в обобщенном
инвестиционном портфеле.
Конечная (финальная) доходность - относительное приращение цены
индекса за расчетный год (в процентах годовых).
Контрольная портфельная точка - 50% акций, 50% облигаций (50:50).
Модифицированный показатель Шарпа - см. Шарпа показатель.
Монотонный инвестиционный портфель - сформированный на основании
золотого правила инвестирования обобщенный инвестиционный портфель.
Характеризуется тем, что в нем нет активов-аутсайдеров (с одновременно худшими
показателями по доходности и риску). Существует не всегда и не везде. Например,
в США в июле-августе 2002 года не существовал, из за глобальной
переоцененности акций; тем самым сегмент высокодоходных высокорискованных
инвестиций оказался несформированным, а монотонный портфель .
незаполненным. Когда доходности и риски индексов в монотонном портфеле
определить трудно, формируются отношения порядка.
Невозможность прогнозирования - отсутствие достаточных научных осно-
ваний для формирования прогноза. Справедливо в отношении долгосрочных
прогнозов индексов.
Недооценка - состояние рынка, при котором цены активов ниже рацио-
нального, заранее оцененного уровня.
Низкоэластичный фактор - фактор, не обладающий заметной
чувствительностью к изменению другого фактора, влияющего на поведение
данного. В нашем случае . практическое отсутствие зависимости расчетного
коридора доходности индекса облигаций от объемов торгов.
Обобщенный модельный инвестиционный портфель - портфель,
сформированный в данном экономическом регионе и состоящий из акций (А),
облигаций (B) и нефондовых активов (N). Характеризуется списком
соответствующих индексов и долевым распределением (A, B, N). Абстрактная
категория, применяемая в моделях прогнозирования индексов.
Объемная эластичность фактора доходности - зависимость доходности
индекса от объемов торгов.
Оперативное управление портфелем - управление портфелем в режиме
реального времени.
Отношение РЕ (коэффициент Ц/Д), (PE Ratio) - отношение цены акции
(индекса) к чистой прибыли на одну акцию (осредненную акцию индекса) в
годовом исчислении. По индексу рассчитывается как средневзвешенное по акциям,
входящим в индекс, с учетом рыночной капитализации соответствующих акций и
их доли в индексе.
Отношение порядка - математически выраженное отношение количест-
венного предпочтения одних объектов другим. Мы рассматриваем отношения
порядка доходностей и рисков в монотонном инвестиционном портфеле.
Отрезвление - здесь: промежуточное состояние между иррациональным и
рациональным инвестиционным выбором. Характерный пример . август 2002 года,
США.
Отрицательная обратная связь - термин
эластичности фактора расчетной доходности индекса по фактору отношения РЕ
вызывает в прогностической модели такую последовательность прогнозных
событий, при которой переоцененные активы начинают падать в цене, а
недооцененные . расти в цене.
Пассивное управление портфелем - см. принцип балансирования.
Переоценка - состояние рынка, при котором цены активов выше рацио-
нального, заранее оцененного уровня.
Пик тренда - локальный или глобальный максимум тренда.
Полосовая эффективная граница - см. эффективная граница.
Премия за риск - надбавка к текущей доходности акций или облигаций к
уровню денежной инфляции. Выражает то, что в ходе инвестиций происходит
выведение денежных средств из оборота, которое может сопровождаться их
потерей (обесценением), поэтому возникает риск инвестирования, за который
инвестор вправе потребовать (и требует) компенсационную премию. Экзотический
вид ПЗР . премия к доходности акций из-за недобросовестной бухгалтерской
отчетности (при завышении размеров корпоративной прибыли).
Принцип балансирования (принцип следования за рынком, принцип
Эбби Коэн) - антинаучный принцип инвестирования, основанный на балан-
сировании своего портфеля в соответствиис тенденциями индексов. На нем
основана работа так называемых балансовых индексных фондов (терпящих сейчас
колоссальные убытки). В последний раз отстаивался американским финансовым
аналитиком Эбби Коэн в 2001 году.
Промежуточный инвестиционный выбор - тип рационального инвести-
ционного выбора с паритетной долей акций и облигаций в обобщенном
инвестиционном портфеле. Контрольная портфельная точка принадлежит этому
типу выбора.
Равнопредпочтительность - см. безразличие.
Разумная диверсификация - научно обоснованное включение в портфель
активов с различными соотношениями доходности и риска индексов. В частности,
монотонный инвестиционный портфель диверсифицирован разумно.
Ралли - термин, выражающий бурный рост активов после некоторого спада
цен. Обычно Р. провоцируется игрой на повышение.
Расчетный коридор доходности портфеля - треугольная оценка будущего
значения индекса в конце оперативного интервала прогнозирования (у нас .
квартал). Связан с доходностью и риском индекса простыми формулами.
Рациональный инвестор - инвестор, мотивирующий свой инвестиционный
выбор научными соображениями.
Рациональный инвестиционный выбор (рациональные инвестиции) -
выбор рационального инвестора, опирающийся
Ребалансинг портфеля - изменение долей портфеля на основе некоторых
входящих предпосылок (например, смена инвестиционной тенденции, алерт).
Синхронная волатильность - когда активы, входящие в один индекс,
колеблются синфазно в силу полной корреляции активов. Обычно . проявление
стадности инвесторов.
Средняя рациональная линия рынка - модель, использующаяся при
долгосрочном прогнозировании. Предполагает возможность экстраполяции
данных, полученных на среднесрочном интервале прогнозирования, для
долгосрочного интервала.
Стадность - термин Дж. Сороса. Выражает свойство массовых
инвестиционных процессов, при котором все ориентируются друг на друга и
одновременно покупают, и продают одни и те же активы. На повышающемся
рынке стадность вызывает эффект ралли. Стадность провоцирует синхронную
волатильность. Препятствует разумной диверсификации.
Страх - здесь: тип иррационального инвестиционного выбора, характе-
ризующийся немотивированной недооценкой активов индекса. Сопровождается
неврозом инвестора, возникающим в ходе оценки зоны риска индекса. Также см.
Жадность.
Технический анализ - совокупность приемов, позволяющих предсказывать
индексы на ограниченном интервале времени (от одного торгового дня до
квартала). Невозможно применять для среднесрочного прогнозирования индексов
из-за предположения о стационарности тенденций, которые обязаны проявиться и в
недалеком будущем. Противовес ТА . фундаментальный анализ.
Типы рационального инвестиционного выбора - агрессивный, консер-
вативный, промежуточный.
Тренд - средняя линия цены индекса (у нас . треугольная нечеткая функция
или последовательность). В техническом анализе тренд оценивается методом
скользящей средней (с усредненным суммированием ценовых отсчетов индекса за
определенное количество дней). В настоящем документе прогнозируется именно
тренд индекса.
Фундаментальный анализ - совокупность приемов, позволяющих оценить
качество ценной бумаги на основе фундаментальных ее характеристик, включая
соотношение цены и качества, а также данных по эмитенту ценной бумаги. Иногда
выводы ФА противоречат выводам технического анализа. Настоящий документ
написан с позиций именно фундаментального анализа.
Циклический тренд - тренд, который отражает циклическое поведение
индекса в связи с непрерывно меняющимсямакроэкономическим окружением
индекса и связанными с этим переоценками и недооценками.
Шарпа показатель - дробь: в числителе . разница доходностей индекса и
государственных облигаций (условно-безрисковый актив), в знаменателе - риск
индекса. У нас, наряду с классическим показателем Шарпа, используется
модифицированный показатель, где в числителе вычитается не доходность по
госбумагам, а доходность индекса облигаций в обобщенном инвестиционном
портфеле.
Эбби Коэн - современный американский финансовый аналитик. Одно время
успешно предсказывала рыночные тенденции, заслужив себе популярность
ведущего прогнозиста США. Однако советы Эбби Коэн, датированные 2001 годом,
о балансировании портфелей с падающими активами по принципу следования за
рынком привели к убыткам в миллиарды долларов по всей Америке. Сейчас . имя
нарицательное, синоним некомпетентного консультирования.
Экономический регион - страна или совокупность стран, индексы которых
можно оценивать автономно, на базе единой валюты, с сопоставимым уровнем
инфляции и темпами роста валового внутреннего продукта. Примеры,
рассмотренные в настоящем документе: США и Россия.
Экспертная модель - совокупность качественных описаний текущего
состояния объекта исследования (в нашем случае . фондового рынка и его
макроэкономического окружения) и предполагаемых тенденций развития объекта
исследования. Только правильно составленная экспертная модель может привести
нас к корректной математической модели и адекватным методикам. Прогнозы, не
опирающиеся на экспертную модель, бессмысленны.
Эффективная граница портфельного множества - вогнутая кривая без
разры-вов в координатах «Риск-Доходность», характеризующая максимум
доходности портфеля с неизвестными весами активов при фиксированном риске
портфеля. В нечеткой постановке задачи эффективная граница приобретает вид
полосовой эффективной границы.
Эйфория - сопутствующий признак иррационального инвестиционного
выбора, необоснованный закуп акций, вызывающий их переоценку.
