Рассмотрим сделку с ценными бумагами, определив место и роль клиринга н расчетов по сделкам с пенными бумагами.
Сделка с ценными бумагами на «оптовом» сегменте фондового рынка, как с любым другим товаром, совершается в несколько этапов. Основные этапы проведения сделки на фондовом рынке таковы:
• заключение сделки;
• сверка параметров заключенной сделки;
• клиринг:
• исполнение сделки, т, е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.
Заключение сделки — первый этап проведения сделки на фондовом рынке. Он начинается с заключения договора.
Почти все типы сделок с ценными бумагами различаются между собой в основном по способу, месту и порядку заключения соответствующего договора.
Профессионалы фондового рынка находят много способов организации и выработки общепризнанных правил торговли. Самой известной организационной формой, способствующей установлению постоянных и единообразных правил заключения сделок купли-продажи, является фондовая биржа.
Существуют и другие системы профессиональной торговли ценными бумагами, которые носят менее формализованный и почти нерегламентируемый характер. Они территориально более рассредоточены и часто организационно не оформлены. Совокупность таких систем, принципы работы которых определяются устоявшейся практикой и строятся в основном на обычных и принятых «по умолчанию» правилах, именуется «внебиржевым рынком».
Техника заключения договоров купли-продажи на биржевом и внебиржевом рынках различна.
На «классических» фондовых биржах сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме или в форме обмена стандартами бумажными записками. На тех фондовых биржах, где процесс торгов доверен электронной технике, факт заключения сделки фиксируется в центральном торговом компьютере биржи.
Вне биржевой рынок также знает несколько основных способов заключения сделок: устно (по телефону с записью переговоров на магнитную ленту), телексу, а также специализированным электронным сетям.
На современном профессиональное фондовом рынке сделки очень редко заключаются путем одновременного подписания обеими сторонами двустороннего письменного документа. Как правило, это случается на первичном рынке, когда профессионалы распространяют вновь выпускаемые ценные бумаги в консорциуме но подписке.
Итогом первого этапа сделки является составление каждым из ее участников своих внутренних документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры, В зависимости от применяемой техники заключения сделок это могут быть подписанные бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки, рапорты трэйдеров, отметки на бланках исполненных заявок, записки контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчетные компьютерные файлы и их бумажные распечатки.
Заключение сделки купли-продажи — это только начало целой сеп сложных и комплексных процедур, которые должны быть осуществлен прежде, чем сделка подойдет к своему логическому завершению — моменту, когда ценные бумаги окажутся, наконец, в собственности покупателя, а денежные средства окончательно поступят в распоряжение продавца.
День заключения договора купли-продажи обозначают, как уже упоминалось, буквой «Т» (от англ. «trade» — «сделка»).
Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято соотносить с днем первого этапа — «Т». Например, если все этапы сделки полностью завершились на пятый рабочий день после дня заключения договора, то говорят, что сделка завершена в день «Т+5».
Следует иметь также в виду, что право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-продажи, а только в момент ее исполнения. До этого срока на протяжении всех этапов сделки владельцем продаваемых ценных бумаг все еще остается продавец. Это правило становится актуальным тогда, когда на период между заключением сделки с ценной бумагой и ее исполнением приходится, например, выплата дивидендов или другое важное событие. В этом случае правами получения дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, обладает продавец.
Время, которой занимает клиринго- расчетный цикл, обычно называется расчетным периодом. Расчетный период — это время между заключением сделки и расчетами по ней.
В странах с развитой инфраструктурой фондового рынка расчетный период, как правило, фиксирован, хотя может различаться в зависимости от типа ценной бумаги.
Дата расчетов или расчетный день (Д) определяется по формуле:
Д = Т + n,
где Т — дата заключения сделки;
n — количество дней, через которое должны быть произведены расчеты.
Например, в Англии для расчетов по ценным бумагам n = 10 дней, по облигациям — 2 дня, по фьючерсным контрактам — 1 день.
В течение расчетного периода соответствующие брокеры должны получить от своих клиентов, с одной стороны, денежные средства или иным путем урегулировать вопрос оплаты купленных для клиента акции, а другой — проданные ценные документы или документы, заменяющие (сертификаты, свидетельства, трансферные документы и т. п.).
Вторым этапом проведения сделки на фондовом рынке является сверка, которая полностью именуется как сверка параметров заключенной еде (англ. trade comparison, trade matching).
Задача данного этапа заключается в том, чтобы предоставить стор возможность урегулировать все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. Это очень актуально на тех рынках, где сделки заключаются устно (лично или по телефону) или путем обмена письменными записками. Недопонимание и технические ошибки особенно вероятны в таких системах.
Документы, составлением которых завершается первый этап сделки, служат для оформления специальных сверочных документов, предназначенных для использования на втором этапе сделки.
После того как сделка заключена, стороны должны обменяться дополнительными письменными сверочными документами, в которых дублируются все существенные параметры сделки. Во многих биржевых системах обмен сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами, а проводится специально предназначенной для осуществления сверки организацией. Ее роль, как правило, исполняет либо сама биржа, либо тесно работающая с биржей клиринговая организация.
На этапе сверки стороны сверяют свои внутренние учетные документы (оформление по итогам первого этапа) со сверочными документами, полученными от контрагента. Если расхождений нет, то сверка считается успешной.
Международные стандарты и нормы рекомендуют всем национальным фондовым рынкам построить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществлялась, завершалась бы не позднее дня «Т+1». Этот день дается на то, чтобы стороны могли выявить возможные расхождения и своевременно их откорректировать, отменить сделку или отложить ее исполнение до завершения специального разбирательства. В любом случае если сверка не будет произведена, то стороны, ошибочно понимая ее суть, после перехода к стадии исполнения обязательств по сделке могут столкнуться с большими проблемами.
Однако в ряде торговых организаций от сверки как специальной процедуры отказались, так как считается, что стороны, которые определили параметры сделки непосредственно в момент заключения договора, согласны пропустить этап сверки. Такой вариант возможен только тогда, когда Стороны, заключая сделку, уверены, что поняли друг друга правильно. Такая полная (или почти полная) уверенность может существовать, как правило, в двух случаях: во-первых, при заключении сделки в письменной форме и подписанием общего единого договора (что бывает достаточно редко), а во-вторых, в современных компьютерных биржевых системах, где ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку. В этих вариантах дальнейшему нормальному течению событий может помешать либо грубая оплошность одной из сторон, либо серьезный технический сбой в работе компьютера.
Сделки, которые как бы «проскакивают» этап сверки, именуются «зафиксированными» (англ. «locked-in»).
Итоговыми документами второго этапа в зависимости от применяемой техники могут быть письменные записки или телексные распечатки от контрагента, компьютерные файлы или письменные документы (листы сверки) от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки. Данные документы передаются контрагентам по сделке, а также служат входящими документами для следующего этапа сделки.
Третьим этапом проведения сделки на фондовом рынке служит клиринг.
После того, как сделка успешно прошла (или миновала) сверку, наступа-сд очередь этапа, определяемого как клиринг. Клирингом обычно именуется целый комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно перед исполнением сделки. Клиринг не включает непосредственно переводы денежных средств или передачу ценных бумаг. Он предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей.
