Спекуляция — это способ получения прибыли, основывающийся на различиях в динамике цен во времени, пространстве и на разные виды активов.
В политико-экономическом смысле все типы стратегии биржевой торговли есть способы получения прибыли, основывающиеся не на производстве, а на разнице в ценах. В этом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция — это формы спекуляции, сутью которых является купить дешевле, а продать дороже.
Эти формы политико-экономической спекуляции соответствуют и дополняют друг друга. Это как бы две стороны одной медали. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции. Биржевая спекуляция не имеет смысла без подпитки ресурсами с рынков хеджеров, ибо в случае торговли только между биржевыми спекулянтами по закону больших чисел в конечном счете сумма выигрышей каждого будет равна сумме его проигрышей и рынок перестает быть эффективным, прибыльным.
Биржевая спекуляция обязательно несет в себе элемент хеджирован ибо каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и есть хеджирование по самой его сути.
В отличие от хеджеров спекулянты стремятся так менять свои позиции на рынке, чтобы никогда не поставлять и не получать сам актив, который лежит в основе фьючерсного контракта или опциона. Их цель — получение самой прибыли без операций с активом.
Существуют два типа спекулянтов:
• первый тип — это спекулянты, которые играют на понижение цены- продают контракт по какой-то цене, а затем покупают этот же фьючерсный контракт (или опцион) по более низкой цене. На биржевом жаргоне их называют «медведями»;
• второй тип — это спекулянты, которые играют на повышение цены:
покупают контракт (или опцион) по данной цене, а спустя какое-то время продают его по более высокой цене. На биржевом жаргоне их называют «быками».
С точки зрения объема биржевых операций спекулянты могут быть крупными и мелкими. Размеры спекуляции тесно связаны с движением биржевой цены, поэтому обычно имеются разные формы контроля за объемами сделок, совершаемых одним спекулянтом или группой.
Спекулянты основывают свою торговлю на прогнозировании изменений цен на биржевых рынках с помощью двух групп методов: экономических и технических («математических»). Экономические методы анализируют качественное влияние факторов спроса и предложения на динамику цены. Технические методы основаны на прогнозе самой цены с использованием математических моделей. Экономические методы позволяют прогнозировать динамику цены на месяцы и годы вперед. Технические методы прогнозируют конкретный уровень цены на заданную дату торгового дня.
Спекуляция может осуществляться в течение торгового дня или на протяжении нескольких дней, недель, месяцев. В течение торгового дня всегда имеет место колебание цен, но оно сравнительно небольшое и спекулятивная прибыль тоже мала. Спекуляция на более длительные сроки сопряжена с большим риском, но и прибыль от правильно спрогнозирована то изменения цены во время будет намного больше.
Спекулировать можно на динамике цены одного и того же фьючерсного контракта (опциона), но можно спекулировать и на разнице цен контрактов, которые отличаются между собой стандартными параметрами: исполнения, ценой исполнения (в случае опционов), видами лежащих в их основе активов. Можно спекулировать на разнице цен одинаковых контрактов на разных биржах, на разнице цен физического и фьючерсного (опционного) рынка и т. д.
Как правило, на всех рынках существуют обоснованные ценностные соотношения по типу тех, что были рассмотрены в разделе мoдeлeй на фьючерсные контракты и опционы. Например, между ценой актива на физическом рынке, на рынке фьючерсных контрактов и на рынке опционов; между ценами ведущих рынков разных стран; между ценами во времени и др. Если цена на каком-то рынке в силу каких-то краткосрочных причин вдруг не вписывается в нормальный ценовой ряд, то возникает возможность для проведения спекулятивной операции с минимальным риском, или арбитажной операции. Проведение арбитражных операций возвращает эту цену в свое нopмaльнoe положение, т.е. когда она снова в определенных границах отражает рыночную стоимость актива.
Таблица 14.2
|
Сторона опциона
|
Вид опциона
|
|||||
|
опцион на покупку (опцион-колл)
|
опцион на продажу (опцион-пут)
|
|||||
|
право купить
|
обязательство продать
|
плательщик премии
|
обязательство купить
|
право продать
|
плательщик премии
|
|
|
1. Покупатель (держатель, владелец)
|
+
|
- |
+
|
-
|
+
|
+
|
|
2. Продавец (подписчик выписыватель)
|
—
|
+
|
—
|
+
|
—
|
—
|
По срокам исполнения опцион может быть двух типов: американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона, и европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания срока его действия.
По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние можно делить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты; фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы; и фьючерсные, или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов.
В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона исполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или отказаться от его исполнения, если это принесет покупателю убыток. Например, цена фьючерсного контракта на покупку 100 акций компании А есть рыночная цена поставки одной этой акции через три месяца, а цена опциона на покупку этого же фьючерсного контракта — это премия, которую покупатель опциона уплачивает сейчас его продавцу и составляющая обычно лишь небольшую часть рыночной цены одной акции.
Другое ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона — его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (по западной терминологии — страйковую цену). Цена исполнения — это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив. Например, заплатив премию в размере 10 руб. в расчете на 1 акцию, покупатель опциона на покупку (колл) получает право в течение трех месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 руб. за 1 акцию (цена исполнения, или страйковая цена).
Таким образом, ценовой ряд на фьючерсный контракт на покупку 100 акций компании А может быть представлен примером в виде следующей таблицы (цифры условные) (табл. 14.3):
Таблица 14.3
|
Месяц исполнения фьючерсного контракта Январь Февраль Март Апрель
|
Цена фьючерсного контракта на 15.01.199… г. (в рублях за 1 акцию) 99,50 100,00 100,50 100,75
|
Ценовой ряд на опцион на этот же фьючерсный контракт имеет иную форму (цифры условные) (табл. 14.4):
Таблица 14.4.
|
Цена исполнения опциона (за 1 акцию)
|
Премия за одну акцию
|
|||||
|
опцион на покупку (колл) месяц исполнения
|
опцион на продажу (пут) месяц исполнени
|
|||||
|
январь
|
апрель
|
июль
|
январь
|
апрель
|
июль
|
|
|
100,00 0,50 100,50 0,02 101,00 — 101,50 —
|
0,85 0,30 0,02 -
|
1,10 0,01 0,55 0,05 0,15 0,10 — 0,45
|
- 0,05 0,20 0,60
|
- 0,10 0,50 1,30
|
||
Стандартная конструкция биржевого опциона позволяет выбрать не только цену опциона (премию), но и цену его исполнения. Если стоимость фьючерсного контракта есть произведение его цены на стандартное число акций, которое лежит в его основе, например, 100 акций умножить на 100 руб. и общий размер контракта составит в этом случае 10 000 руб., то стоимость опциона на один фьючерсный контракт определяется умножением его премии на стандартное число акций согласно фьючерсному контракту, на который заключен опцион, т.е., например, 0,10 руб. × 100 акций = 10 руб. Таким образом, покупатель опциона- колл на 1 фьючерсный контракт на 100 акций компании А, заплатив общую премию в размере 10 руб. получил право до окончания срока действия январского опциона-колла заключить январский контракт на покупку 100 акций по цене 100 руб. за 1 акцию.
Основные преимущества опционов состоят в следующем:
• высокая рентабельность операций с опционами — заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае, получаешь прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов. Например, премия за право купить акцию по 100 руб. составила 0,1 руб. Цена акции возросла на 1 руб. Реализовав свое право на опцион, т.е. купив акцию за 100 руб., а затем продав ее на фондовом рынке по 101 руб. получаем рентабельность операции, равную 1000% (1 руб. : 0,1 руб. × 100%);
• минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимо обязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству, если таковые имеются по опционным (и фьючерсным) контрактам;
• опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения сроками поставки во всевозможных комбинациях; работать одновременно на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных фьючерсных рынках и т.д.;
• возможность проводить операции с биржевыми опционами то так же, как и с фьючерсными контрактами.
