впоследствии скачок цен на золото, но в то же время едва ли не все эксперты исходя из правила повторения циклов колебания цен или закона схождения к среднему могли приблизительно оценить вероятность такого повышения. Метод реальных опционов как раз позволяет перевести такие реалистичные предположения на язык цифр. Первым и основным этапом расчёта стоимости методом реальных опционов является анализ инвестиционного проекта в опционном ракурсе. Его цель – не изучение наиболее вероятного или усреднённого сценария, а как раз выявление переломных точек, которые предполагают наличие двух вариантов развития инвестиционного проекта. Это происходит следующим образом. Компания определяет знаковые события, наступление которых существенно изменит стоимость компании (например, момент роста цен на золото). Исходя из этого предположения методом DCF рассчитывается стоимость компании. Далее определяется вероятность наступления этого события в ожидаемом временном интервале. Полученный коэффициент умножают на стоимость компании. И получаем цену компании, рассчитанную методом реальных опционов. При всём многообразии существующих опционных моделей, их использование предполагает некоторые допущения, применимые к финансовым опционам (но не всегда применимые к реальным опционам): �� Лежащий в основе опциона базовый актив не торгуется. Теория опционного ценообразования, представленная биномиальной моделью и моделью Блэка-Шольца, построенная на посылке, согласно которой копируемый портфель может быть создан, используя базовый актив и безрисковое кредитование или заимствование. В случае с реальными опционами это становится менее оправданным, так как базовый актив не торгуется и, следовательно, арбитраж невозможен. Соответственно, оценка реальных опционов с использованием моделей опционного ценообразования должна быть интерпретирована с осторожностью. �� Цена актива изменяется непрерывно. Если это предположение нарушается, модель будет недооценивать стоимость опционов с большим проигрышем, т.е. это CALL-опцион, цена базисного актива по которому ниже цены исполнения. Выходом из данной ситуации может служить использование завышенных или заниженных оценок дисперсии, либо использование моделей, разрешающих ценовые скачки. �� Дисперсия известна и не меняется в течение срока жизни опциона. При применении опционной теории к реальным опционам маловероятно, чтобы дисперсия оставалась постоянной в течение продолжительного периода времени. �� Немедленное исполнение. Данное предположение может создавать трудности в случае с реальными опционами, т.к. иногда исполнение может потребовать возведения завода или бурения скважины.
