Реализация сформировавшихся предпосылок инвестиционного подъема — сложная и многоплановая задача. Новая инвестиционная ситуация характеризуется, с одной стороны, наличием рассмотренных выше позитивных тенденций, а с другой стороны, неустойчивостью вследствие сохранения целого ряда накопившихся в российской экономике проблем.
Нельзя не заметить, что высокие значения прироста инвестиций во многом связаны с их беспрецедентно низким базисным уровнем. Наблюдаемое увеличение объема инвестиций в реальные активы недостаточно для решения инвестиционных проблем российской экономики. Несмотря на некоторое улучшение ряда макроэкономических финансовых индикаторов, восстановление их значений в реальном выражении к уровню 1990 г. не достигнуто.
Инвестиционное оживление характеризуется крайней нестабильностью и неравномерностью, так как связано в основном с благоприятной конъюнктурой на мировых рынках энергоносителей.
Постепенное исчерпание девальвационного эффекта по мере укрепления рубля может подорвать финансовую основу инвестиционного подъема. Рост валютной выручки от экспорта оказывает сильное давление на рубль в сторону его укрепления. Укрепление рубля, в свою очередь, ведет к ухудшению положения экспортеров (объем валютной выручки которых тем значительнее, чем ниже курс национальной валюты) и быстрому исчерпанию потенциала импортозамещения.
Чтобы не допустить резкого изменения обменного курса рубля, Центральный банк регулирует денежную массу через абсорбирование («связывание») излишней ликвидности путем проведения операций на финансовом рынке при сохраняющемся дефиците инвестиционно-финасовых ресурсов в реальном секторе экономике. Рост денежной массы в реальном выражении без существенного роста инвестиций в реальные активы может привести к всплеску инфляции.
Между тем на фоне избытка инвестиционных ресурсов в одних отраслях (преимущественно экспортно-ориентированных), в других сохраняется дефицит инвестиционных ресурсов. Закрепляется сырьевая направленность экономики, что существенно ограничивает возможности долгосрочного и устойчивого роста.
Главным препятствием на пути долговременного инвестиционного подъема и экономической стабилизации выступает нерешенность фундаментальных для российской экономики проблем, в числе которых: структурные деформации экономики, низкая конкурентоспособность отечественных товаров, изношенность основных производственных фондов, неустойчивое финансовое состояние значительной части предприятий, низкая степень восприимчивости реального сектора к инвестициям, отсутствие эффективного механизма трансформации в сбережения.
Отечественная экономика оказалась не в состоянии использовать возросшие ресурсы национальных сбережений. Об этом свидетельствуют данные табл. 4.11, согласно которым показатель отношения сбережений к накоплениям, иллюстрирующий масштабы использования потенциала сбережений на нужды инвестирования, опустился До значений начала девяностых годов. Величина разрыва между валовыми сбережениями и инвестициями в основной капитал остается достаточно высокой — 17% ВВП.
В числе основных причин недоиспользования возросшего потенциала национальных валовых сбережений недостаточная восприимчивость реального сектора экономики к инвестициям (прежде всего из-за отсутствия эффективных инвестиционных проектов), сохраняющаяся обособленность финансового и реального секторов экономики, несформированность механизмов межотраслевого перелива капиталов и эффективной трансформации сбережений в производственные инвестиции.
