ТЕХНИЧЕСКИЙ И ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Исходя из существования проявлений рыночной неэффективности методы финансового анализа рынков предполагают возможность прогнозировать будущие движения цен. Однако два главных вида анализа финансовых рынков — технический и фундаментальный — используют различную исходную информацию для получения такого прогноза.
Если технический анализ финансовых рынков изучает динамику прошлых изменений рыночных параметров вне связи с причинами, вызвавшими эти изменения, то предметом исследования фундаментального анализа, напротив, являются внешние по отношению к рынку факторы, влияющие на стоимость финансовых активов.
Основной целью фундаментального анализа является определение инвестиционной стоимости финансовых инструментов и последующий поиск инструментов, рыночная стоимость которых отличается от инвестиционной. В зависимости от того, положительна или отрицательна разность между рыночной и инвестиционной ценами актива, выдается рекомендация о продаже или покупке данного актива.
С практической точки зрения интерес представляет определение связи между изменением того или иного макроэкономического показателя или параметра, характеризующего экономическое положение компании, и соответствующим изменением цены некоторого финансового инструмента. Определив такую связь, фундаментальный аналитик, наблюдая за изменениями экономических показателей, может определить прогноз движения биржевых цен и выдать соответствующие торговые рекомендации.
При таком подходе может исследоваться вся информация, которая в принципе способна оказывать влияние на стоимость финансовых активов (за исключением, разумеется, информации о рыночных параметрах, являющейся предметом технического анализа). Вообще говоря, на стоимость активов оказывают влияние любые факторы, от которых зависит спрос и предложение на связанные с финансовыми инструментами товары и услуги. Это могут быть, например, данные, связанные с производственной и финансовой деятельностью предприятия-эмитента, статистика всей отрасли, к которой принадлежит компания, общая экономическая и политическая обстановка и даже прогноз погоды. Чтобы дать представление обо всем многообразии факторов, которые рассматриваются в фундаментальном анализе, обобщенно представим их в виде таблицы (табл. 1.1).

Таблица 1.1 Факторы, изучаемые в фундаментальном анализе

Группа факторов Группа показателей
Показатели
Производственные и финансовые показатели эмитента
Балансовые показатели
Коэффициент задолженности Оборот Поток наличных средств Рентабельность Доходность собственного капитала Доходность активов Коэффициент покрытия Эффективность производства
Показатели, относящиеся к акциям
Собственный капитал на акцию Прибыль на акцию Дивиденд на акцию Денежный поток на акцию
Показатели, относящиеся к курсам (ценам) акций
Дивидендная доходность (отношение размера дивидендов к курсу) Отношение «курс/прибыль» (price to earning ratio, P/E) Отношение «курс/денежный поток» (price ti cash flow ratio, P/CF) Отношение «курс/выручка» (price to sales ratio, P/S) Соотношение рыночной и балансовой стоимости акций
Отраслевые данные

Отраслевая прибыль Поступление отраслевых заказов Объем промышленного производства в отрасли
Общеэкономические данные
Общая конъюнктура
Валовой национальный продукт Индекс потребительской активности Индекс деловой активности Индекс экономической активности Поступление заказов в обрабатывающих отраслях

Производство в обрабатывающих от- раслях Индекс опережающих конъюнктурных индикаторов Индекс менеджеров по закупкам Число безработных Индекс цен производителей Индекс инфляции
Монетарные факторы
Денежная масса Учетная ставка центральных банков
Валютные курсы

Информация о политической ситуации в стране или регионе
1олитическая стабильность и вероятность изменения государственной политики

Прочие факторы
Погода Сезонные циклы

Для оценки всех перечисленных факторов некоторые инвестиционные институты применяют метод прогнозирования «сверху -вниз». При таком подходе аналитики сначала делают выводы для экономики в целом, затем для конкретных отраслей и далее для отдельных компаний. В прогнозах для отраслей учитываются выводы, сделанные для экономики в целом, а выводы для компаний делаются на основе отраслевых прогнозов.
Возможен и обратный подход. Сначала рассматривается отдельная компания, затем оцениваются перспективы отраслей и, наконец, экономики в целом. Такой метод называется прогнозированием «снизу-вверх». На практике применяется также сочетание этих методов. Сначала исходя из общеэкономических прогнозов делается анализ «сверху-вниз», в результате которого выдается прогноз, служащий отправной точкой для анализа отдельной компании. Уже на основе этого анализа по методу «снизу-вверх», в свою очередь, составляется прогноз экономики в целом. Если полученный прогноз в целом совпадает с первоначальным, анализ считается завершенным, если нет, то процесс повторяется снова — возможно, с учетом дополнительных факторов.
Как видно из таблицы, фундаментальные аналитики вынуждены непрерывно изучать огромный объем информации. При таком подходе специалисту по фундаментальному анализу необходимо постоянно быть в курсе последних данных о состоянии дел в отдельных компаниях и отраслях, следить за публикациями макроэкономических показателей, новостями внутренней и международной политики. Кроме того, необходимо быть уверенным в достоверности получаемой макроэкономической и микроэкономической информации. Данные о положении компаний черпаются в основном из квартальных и годовых отчетов самих компаний, макроэкономические данные публикуются различными государственными ведомствами, политические новости и прочая информация содержатся в огромном числе различных источников.
В этом смысле задача сбора информации, необходимой для технического анализа, представляется более простой. Техническому аналитику достаточно иметь историю торговых данных по исследуемому рынку за конкретный период времени. Такие данные, как правило, распространяют либо сами торговые площадки (биржи, внебиржевые системы торговли), либо многочисленные специализирующиеся на экономическом анализе данных информационные агентства.

Кроме того, поскольку для тщательного рассмотрения факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг компании, работающей в той или иной отрасли, требуются знания специфики этой отрасли, фундаментальные аналитики почти всегда специализируются на отдельных областях экономики, в то время как методы технического анализа позволяют использовать одни и те же подходы к различным финансовым рынкам.
Здесь, однако, необходимо отметить еще раз, что технический анализ может быть успешно применен только в отношении рынков с существенно выраженной неэффективностью, тогда как для применения фундаментального анализа рынок может быть эффективным даже в слабой степени.
Различия между техническим и фундаментальным подходами к анализу цен финансовых инструментов заключаются в том, что целью фундаментального анализа является определение целей, а также того, в каком направлении должны двигаться рыночные цены исходя из рациональных предпосылок. Технический же анализ, напротив, исследует, как происходит установление цен, исходя из внутренних закономерностей функционирования рыночных механизмов. Приведем основные особенности и различия фундаментального и технического видов анализа финансовых рынков в таблице (табл. 1.2).

Таблица 1.2
Особенности и различия фундаментального и технического видов анализа финансовых рынков

Параметры
Фундаментальный анализ
Технический анализ
1
2
3
Исследуемые факторы, влияющие на цены финансовых активов
«Внешняя» по отношению к рынкам информация: - данные о деятельности компаний; - отраслевые данные; - общеэкономическая и политическая информация; - сезонные циклы, погода и пр.
«Внутренняя» рыночная информация - данные об исторических изменениях рыночных параметров: цен активов, объемов сделок, размеров открытых позиций и пр.
Доступность информации
Некоторые из данных могут быть получены относительно легко, доступ к некоторой информации значительно ограничен для существенных групп инвесторов
Практически все существенные данные публикуются и могут быть получены всеми инвесторами либо бесплатно, либо за относительно небольшую плату

Окончание табл. 1.2

1
2
з
Уровень эффективности рынка
Эффективности рынка - ниже среднего уровня
Рынок является неэффективным, пусть даже в слабой степени
Рациональность рынка
Рынок является рациональным
Рынок не обязательно является рациональным
Специфика анализа различных рынков
Информация, влияющая на различные рынки, существенно различается. Как правило, фундаментальные аналитики специализируются на анализе одного или нескольких рынков
Применяемый к анализу подход является общим (с некоторыми особенностям) для всех рынков, что позволяет техническим аналитикам работать с большим числом финансовых инструментов

Содержание раздела