Цель материала – описание возможного механизма совершенной в ноябре 1997 года сделки на Стокгольмской фондовой бирже. Сделка имеет все признаки биржевой манипуляции. Действия манипулятора (шведского банка Sparbanken Sverige AB, основной бренднейм – Swedbank) были подвергнуты уничтожающей критике в банковском сообществе и шведских СМИ. Swedbank едва избежал изгнания с биржи.
Последствия должны были стать сокрушительными для банка и разрушительными для шведского фондового рынка. Но были объявлены «стрелочники» (трейдеры), на которых возложили всю ответственность. Невероятными совместными усилиями Стокгольмской Фондовой биржы, Финансовой инспекция Швеции и Swedbank`а скандал был ликвидирован.
Механизм манипуляции «сыграть на повышении». В среду, 12 ноября 1997 года на Стокгольмской Фондовой бирже произошел скачок сводного индекса на 1 %, а также резкое повышение отдельных котировок ценных бумаг. Такие колебания не являются необычным событием на фондовом рынке. Но скачок был зафиксирован на бирже с миллиардным дневным оборотом и всего лишь за 30 секунд до закрытия биржевых торгов. За 30 секунд до закрытия биржи, Swedbank подал рыночную заявку на покупку в чрезмерно большом объеме четырех видов акций – Astra A., Ericsson B., Sparbanken Sverige A., Volvo B. Сделка осуществлялась в связи с эмиссией банком индексных облигаций Svenska Klassiker. Акции этих четырех компаний являются базовым активом при эмиссии облигаций Svenska Klassiker. Рыночные котировки этих акций используются в механизме определения цены облигаций. В последнюю минуту котировки этих акций возросли в среднем на 3,5 % (в частности, курс акций Volvo вырос на 11 крон, Sparbanken на 9.50 крон). За все сделки банка с ценными бумагами отвечало инвестиционное подразделение Swedbank - Swedbank Markets (руководитель – вице-президент банка Хокан Шеллокер). В результате сделки произошло значительное повышение котировок этих акций. Доход инвесторов, купивших облигации, уменьшился.
Индексные облигации – это облигации, доход от которых зависит от соответствующего индекса объявленных базовых акций. Вкладчик всегда получает номинальную стоимость в конце срока действия облигации. Независимо от того, что происходило на рынке базовых акций. Кроме того, вкладчик получает прибыль при положительном значении разности между конечным значением индекса (при погашении облигации) и начальным значением индекса базовых акций (при эмиссии).
Начальный индекс рассчитывался как средневзвешенные цены базовых акций в течение трех дней (среду, четверг и пятницу 12,13 и 14 ноября). Конечный индекс рассчитывается в течение трех месяцев перед погашением облигаций. Индексные облигации совмещают рыночные возможности акций принести хорошую прибыль с низким уровнем риска облигаций. Они пользуются большим успехом у инвесторов. Клиенты не рискуют своим капиталом. Купонный доход по индексным облигациям рассчитывается с помощью первоначально указанного коэффициента. Величина коэффициента доходности определяется условиями эмиссии облигаций. Если разность между начальным и конечным значением индекса положительна, за облигацию инвесторами будет получен соответствующий купонный доход из собственных средств банка. Когда банк эмитирует индексные облигации индексации акций, он берет на себя обязательства перед клиентами, зависящие от развития рынка акций в период действия облигаций. Таким образом, создается риск, связанный с расчетом баланса банка. Этот риск банк, разумеется, желает покрыть. В данном случае эмитент заинтересован, чтобы начальное значение индекса было возможно больше (цены базовых акций выше).
Признаки нестандартности сделки. При эмиссии индексных облигаций совершенно нормально, что банк или кто-либо, действующий по поручению банка, покрывает возможный риск, например, покупкой базовых акций. То, что Swedbank подал заявку на покупку большого пакета акций одновременно с тем, что банк эмитировал индексные облигации, является нормальным. Нестандартным было то, что банк дождался момента, когда до закрытия биржи оставалось 30 секунд. Объем заявок покупателя фиксируется в автоматизированной биржевой системе SAX. Банку известно, что такие большие объемы покупки резко увеличат цены акций. Это неизбежно привлечет повышенное внимание рынка и надзорных органов. Тем не менее, банк пошел на эту сделку. Версия СМИ: слишком ранняя покупка в дневное время подвергла бы банк риску, связанному с курсом. Ресурса, выделенного банком на покрытие риска, могло не хватить на плавное изменение цены. В результате совершенной сделки стоимость четырех входящих в индекс акций – Astra, Ericsson, Sparbanken Sverige, Volvo резко возросла.
Хронология покрытия рисков 12 ноября. Swedbank заявил, что сделка совершена для того, чтобы покрыть банковский риск при эмиссии облигаций Svenska Klassiker. Для этого банк может купить срочные инструменты (фьючерсы, опционы) для компенсации возможных убытков. Однако, утром 12 ноября риск размещения индексных облигаций был передан со структурного подразделения, осуществляющего эмиссию Svenska Klassiker, на торговый отдел банка. В результате торговый отдел принял на себя риск примерно на 300 млн.крон. Swedbank Markets планировал, что покрытие риска будет обеспечено 100 млн. крон в день. Курс акций Astra, Ericsson, Sparbanken Sverige, Volvo падал в течение последнего дня. Swedbank Markets полагал, что эта тенденция сохранится. Трейдеры, ответственные за покупку акций Sparbanken и Volvo, начали покупать заблаговременно в течение дня. Двое других выжидали. Непосредственно перед закрытием биржи покупались акции Astra и Ericsson, а также дополнительно акции Sparbanken и Volvo. Курс значительно повысился. Реакция Стокгольмской фондовой биржи и Финансовой инспекции была незамедлительной, как только действия банка были зафиксированы. Уже на следующий день руководитель Биржи г-н Матс Вилхемссон и Финансовая инспекция Швеции организовали встречу в банке и потребовали от руководителя Swedbank Markets г-на Хокана Шеллокера объяснения своих действий.
Руководитель биржи заявил, что исключает случайность этой сделки. Им же было заявлено, что речь идет о манипуляциях на бирже, расследование которых будет передано в Финансовую инспекцию. Вопрос, который был задан Финансовой инспекцией и Стокгольмской Фондовой биржей, был таков: не было ли приобретение значительного пакета акций сознательной попыткой заработать, манипулируя курсом акций, что было противозаконным? Наказание за подобные манипуляции предусматривает крупный денежный штраф или пять лет тюрьмы. Swedbank, в свою очередь, заявил, что приступает к служебному расследованию и предпримет все необходимые действия для защиты инвесторов. Банком было заявлено также, что лицо, виновное в происшедшем, будет уволено из банка. Стокгольмская Фондовая биржа выпустила специальное постановление о сделке Swedbank от 12 ноября 1997 года. Было решено временно аннулировать персональные лицензии на торговлю у пяти трейдеров.
Расследование (официальная версия Финансовой инспекции). Финансовая инспекция провела проверку деятельности банка на фондовом рынке. Расследование концентрировалось на внутренних инструкциях, этических нормах и политике риска, отвечающей банковской деятельности с ценными бумагами. Инспекция констатировала нарушение внутренних инструкций и недостаточно разработанную политику риска в отношении оперативных рисков. Было указано на потенциальные конфликты интересов между различными подразделениями Swedbank Markets. Финансовая инспекция подчеркнула, что банк допустил нарушения как требований законодательства, так и правил Финансовой инспекции, относящимся к торговле и услугам на рынке ценных бумаг. Финансовая инспекция посчитала, что аннулирование лицензии банка или предупреждение было бы слишком строгой мерой в связи с тем, что банк предпринял разнообразные меры для уменьшения последствий своей деятельности и предотвращения возможности ее повторения. Значительная доля ответственности была возложена на руководство Swedbank Markets, отвечающее за текущую деятельность банка в области сделок с ценными бумагами. Правлению банка было указано подготовить перечень мер и представить отчет о том, как правление обеспечивает выполнение Swedbank Markets требований, выдвигаемых к безупречно функционирующей деятельности с ценными бумагами.
Меры, предпринятые банком. Уже через день после совершения сделки, банк через средства массовой информации заявил, что его действия были ошибочными. Одновременно, как сообщил банк, клиенты, подписавшиеся на Svenska Klassiker, убытки не понесут, поскольку итог совершенных сделок с акциями будет вычтен при определении начальной стоимости расчета прибыли. Кроме того, банк предложил инвесторам вернуть свои облигации банку, компенсировав им убытки из собственных средств.
Банк предпринял следующие меры организационного характера: освободил от должности руководителя торгового отдела. Реорганизовал продажу акций и назначил нового руководителя торгового отдела. Объявил конкурс на должность нового руководителя отдела акций. Усилил контроль риск-менеджмента за торговлю акциями. Определил, что покрытие риска для своих индексных облигаций в дальнейшем будет реализовываться, главным образом, посредством третьих лиц.
