Экзотическая комбинация, выражающая уверенность инвестора в том, что в определенный период времени цена на подлежащий актив начнет группироваться вокруг некоторого среднего значения. Эта комбинация проявляет свою эффективность в спокойные времена, когда волатильность подлежащего актива низка.
Чтобы построить комбинацию «бабочка», инвестор одновременно делает следующее:
приобретает опцион call со страйком xc1(«левое крыло»);
выписывает (уступает) два call опциона со страйком xc2 > xc1 («тело»);
приобретает опцион call со страйком xc3 > xc2 > xc1(«правое крыло»).
При этом выполняется xc2 = (xc1 + xc3)/2, т.е. «тело» находится строго посередине между двумя «крыльями».
Если инвестор угадал, и финальная цена подлежащего актива оказалась в районе второго страйка, то доход от инвестирования в «бабочку» будет максимальным и равным межстрайковой разнице за вычетом затрат на построение комбинации. Это подтверждается соотношением для дохода [7.2]
где zS = zc1 + zc3 - 2zc2, а zc1 > zc2 > zc3 – покупные цены опционов.
Обозначим две вероятности: K1- того, что все три опциона не в деньгах, K2- того, что они в деньгах. Профиль функции, обратной к (52), подсказывает нам, по аналогии со всем предыдущим изложением, следующий вид плотности распределения дохода по комбинации:
Заметим, что все приведенные в данном разделе опционные комбинации имеют ключевое слово “buy”. Это означает, что приобретая эти комбинации, инвестор занимает длинную позицию, а их продавец является райтером, и для него эти комбинации описываются ключевым словом “sell”. Мы намеренно избегаем анализа этих «коротких» комбинаций, чтобы сохранить пропорции, намеченные данной монографией, и говорить исключительно об инвестиционных рисках Вообще говоря, раскрытие темы эффективности и риска опционных комбинаций с точки зрения их райтера требует написания отдельной книги.