производство фильмов, обучающие системы; издание

Компания McGraw Edison

(коммунальное хозяйство и оборудование) и корпорация McGraw-Hill (книгоиздание, производство фильмов, обучающие системы; издание журналов и газет; информационные службы)

Эту пару со столь похожими названиями — ино­гда мы будем называть их Edison и Hill — представ­ляют две большие и успешные компании из совер­шенно разных сфер бизнеса. В качестве даты для сравнения мы выбрали 31 декабря 1968 года.

Цена акций оказалась примерно равной, но из-за большего количества акций рыночная стоимость компании Hill была примерно в два раза выше, чем Edison. Такая разница должна немного удивить, по-скольку объем продаж компании Edison был пример­но на 50%, а чистая прибыль — на 25% выше. В ре­зультате мы видим, что у компании Hill ключевой коэффициент Р/Е более чем в два раза выше, чем у компании Edison. Этот феномен объясняется в ос­новном сильным энтузиазмом и частично — распо­ложенностью фондового рынка к акциям книгоизда­тельских компаний, некоторые из которых вышли на открытый фондовый рынок в конце 1960-х годов.

Корпорация McGraw Hill до настоящего времени остается компанией, которая представлена на торгах. Кроме прочего, она владеет журналом BusinessWeek и корпорацией Standard & Poor's. Компания McGraw Edison сегодня является подразде­лением корпорации Cooper Industries.

На деле, в конце 1968 года стало очевидно, что этот энтузиазм чрезмерен. Акции компании Hill про­давались по курсу 56 в 1967 году, что больше чем в 40 раз превышало величину прибыли за 1966 год. Но в 1967 году имел место незначительный спад, даль­нейшим сокращением характеризовался и 1968 год. Таким образом, текущее высокое значение коэффи­циента Р/Е, равное 35, относится к компании, при­быль которой на протяжении последних двух лет со­кращалась. Однако, несмотря на это, акции компании все еще оценивались в восемь раз выше удельной стоимости ее материальных активов, что свидетель­ствовало о том, что стоимость гудвила может дости­гать примерно 1 млрд. долл.! Этот случай вполне подходит для подтверждения справедливости выска­зывания доктора Джонсона: "Надежды берут верх над опытом".

И наоборот, акции компании McGraw Edison, как казалось, котировались по разумной цене в сравне­нии с высоким общим уровнем фондового рынка, а также общей позицией и финансовым положением компании.

Последствия в начале 1971 года. Падение прибыли компании McGraw-Hill продолжалось в 1969 и 1970 го­дах. При этом прибыль снизилась до 1,02 долл. и затем до 0,82 долл. на одну акцию, а за один только катастро­фический май 1970 года курс акций упал весьма значи­тельно — до 10. Другими словами, в это время их цена составляла менее одной пятой цены, зафиксированной двумя годами ранее. Затем курс существенно вырос, но высокая цена в мае 1971 года — на уровне 24 — состав­ляла только 60% цены закрытия в 1968 году. Акции McGraw Edison оказались в более выгодной ситуации: их цена снизилась до 22 в 1970 году, а в мае 1971 года снова выросла до 4l 1/2.

 Характеризуя кризисную ситуацию в мае 1970 года, Грэхем ссылается на падение фондового рынка США в размере 5,5%. С конца марта и до конца июня 1970 года индекс Standard & Poor's 500-stock потерял 19% своей стоимости. Этот трехме­сячный период был самым худшим в истории фондового рынка.

Бизнес компании McGraw-Hill продолжает процве­тать. Колебания же курса ее акций— яркий пример спекулятивных рисков, которым подверглись ее акции, как впрочем и десятки других, в связи со стихийными волнами оптимизма и пессимизма на Уолл-стрит.