d9e5a92d

Краткие выводы


Опытный финансовый анали­тик отдал бы предпочтение акциям компании Block исходя из ожидаемых замечательных перспектив их будущего роста. Он мог бы также предположить, что среди компаний, оказывающих консультационные услуги, в связи с высокой доходностью бизнеса Block может обостриться конкурентная борьба. Но, зная о длительном успехе таких выдающихся компа­ний, как Avon Products, в отраслях с высокой конку­ренцией, он бы не решился прогнозировать быстрое падение кривой роста компании Block. Главная зада­ча для него состояла в том, чтобы определить, в ка­кой степени рынок правильно оценивает компанию с такими блестящими перспективами роста. И напро­тив, аналитик должен был бы без затруднений дать рекомендации относительно покупки акций Blue Bell, считая их цены достаточно умеренными.

 

Таблица 18.4. Пара 4 (1969 год)

 



 

Н & R Block

Blue Bell

Балансовая стоимость одной акции (долл.)

1,89

34,54

Объем продаж (долл.)

53 600 000

202700000

Чистая прибыль (долл.)

6 380 000

7 920 000

Прибыль на одну акцию (1969 год) (долл.)

0,51

4,47

 

(октябрь)

 

Прибыль на одну акцию (1964 год) (долл.)

0,07

2,64

Прибыль на одну акцию (1959 год) (долл.)

-

1,80

Текущие дивиденды

0,24

1,80

Дивиденды выплачиваются с

1962 года

1923 года

Коэффициенты:

 

 

цена / прибыль

108,0

11,2

цена акции / балансовая стоимость ак­ции (%)

2920

142

дивидендная доходность (%)

0,4

3,6

чистая прибыль / продажи (%)

11,9

3,9

прибыль / балансовая стоимость (%)

27

12,8

текущие активы / обязательства

3,2

2,4

оборотный капитал / долг

без долга

3,75

Рост EPS (%):

 

 

1969 год по сравнению с 1964 годом

+630

+68

1969 год по сравнению с 1959 годом

-

+ 148

 

С учетом конверсии привилегированных акций.

Последствия (март 1971 года). Настроения, близкие к паническим, господствовавшие на рынке в 1970 году, повлияли на то, что цена акций компании Blue Bell со­кратилась на одну четверть, а компании Block — при­мерно на одну треть. Акции обеих компаний впоследст­вии не только вернули утраченные позиции, но и превзошли их: курс акций компании Block увеличился до 75 в феврале 1971 года, а курс акций компании Blue Bell вырос значительно больше — до 109 (с учетом дробле­ния 2 к 3).

Понятно, что в конце 1969 года акции компании Blue Bell оказались более выгодным приобретением, чем акции компании Block. Но тот факт, что послед­ним все-таки удалось нарастить еще примерно 35% от своей несомненно преувеличенной цены, свиде­тельствует о том, насколько осторожными должны быть аналитики и инвесторы (первые — на словах, вторые — на деле), чтобы заниматься "короткими продажами" вне зависимости от того, насколько вы­сокими могут казаться котировки акций.

 Грэхем предупреждает читателей об опасной форме "заблуждений игрока", в соответствии с которой инвесторы верят в то, что переоцененные акции должны непременно па­дать в цене просто в силу одного этого факта. Как и монета, которая девять раз подряд падала вверх решкой, не обяза­тельно в следующий раз повернется к вам орлом, так и пере­оцененная акция (или фондовый рынок!) может оставаться переоцененной на протяжении удивительно длительного вре­мени. Именно в силу этого занятие "короткими продажами" в надежде извлечь прибыль на падении курса акций слишком рискованно для простых смертных.

 

 




Содержание раздела