СОЧЕТАНИЯ ОПЦИОНОВ И АКЦИЙ

Опционы позволяют инвесторам формировать различные стратегии. Простейшими из них являются сочетания опционов и акций. Вкладчик прибегает к ним в целях хеджирования своей
позиции по акциям. Рассмотрим последовательно возможные варианты.
Инвестор выписывает один опцион колл и покупает одну
акцию (см. рис. 19). С точки зрения возможных выигрышей и
потерь комбинированная позиция инвестора при такой стратегии
представляет собой не что иное, как продажу опциона пут.





4. Инвестор продает одну акцию и продает один опцион пут (см.
рис. 22). Стратегия аналогична продаже опциона колл.
Созданные с помощью рассмотренных выше сочетаний искусственные опционы называются синтетическими.
Как следует из рис. 19-22, в приведенных примерах потенциальные выигрыши-потери инвесторов аналогичны простой покупке или продаже соответствующего опциона. В то же время функционально их роль, то есть покупка (продажа) опциона или покупка (продажа) опциона и акции, для инвестора не однозначна.



Например, позиция, изображенная на рис. 21, позволяет сформировать длинный колл за счет покупки акции и опциона пут. Вкладчик прибегает к такой стратегии, когда стремится обезопасить себя
от падения курса акций ниже некоторого значения. В случае падения курса он исполнит опцион пут. Приобретение простого опциона колл в этом случае не отвечает интересам вкладчика, так как


он желает не играть на повышение (то есть купить бумаги по более
низкой цене исполнения и продать их по более высокому рыночному курсу в случае благоприятного исхода событий), а владеть
данными акциями в данный момент, но в то же время обезопасить
себя от больших финансовых потерь. Использование синтетического опциона пут имеет интересный исторический нюанс. Как
уже отмечалось, с образованием СВОЕ торговля вначале была
разрешена только опционами колл. Опционы пут появились на
бирже в июне 1977 г. До этого момента инвесторы продавали или
покупали опционы пут, искусственно формируя их с помощью
портфеля, состоящего из акции и опциона, как было показано
выше.
Наиболее интересные стратегии формируются за счет одновременной продажи и/или покупки нескольких опционов. Такие
стратегии можно подразделить на две группы, а именно: 1) комбинации и 2) спрэды.
Комбинация — это портфель, состоящий из опционов различного вида на одни и те же активы с одной и той же датой истечения
контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может быть одинаковой или разной.

Спрэд — это портфель, состоящий из опционов одного вида на
одни и те же активы, но с разными ценами исполнения и/или
датами истечения, причем одни из них являются длинными, а
другие короткими. В свою очередь, спрэд подразделяется на вертикальный (цилиндрический или денежный), горизонтальный
(календарный или временной) и диагональный.
Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной и той же
датой истечения контрактов, но различными ценами исполнения.
Горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но различными датами истечения контрактов.
Диагональный спрэд строится с помощью опционов с различными
ценами исполнения и датами истечения контрактов. Когда спрэд
создается с помощью опционов, которые имеют противоположные позиции по сравнению со стандартным сочетанием, его именуют обратным спрэдом.
Каждый вид спрэда имеет две разновидности: повышающуюся
и понижающуюся. При создании повышающегося вертикального
спрэда тот опцион, который приобретается, имеет более низкую
цену исполнения по сравнению с тем опционом, который продается У повышающегося горизонтального спрэда тот опцион, который покупается, имеет более отдаленную дату истечения
контракта. У повышающегося диагонального спрэда приобретаемый опцион имеет более низкую цену исполнения и более отдаленную дату истечения контракта по сравнению с тем опционом,
который выписывается.
Для вертикального спрэда его повышающаяся или понижающаяся разновидности говорят о том, что инвестор планирует получить
прибыль соответственно от повышения или понижения курса бумаг. Для горизонтального и диагонального спрэда такая закономерность будет наблюдаться не всегда. Рассмотрим
последовательно возможные комбинации и спрэды.


Содержание раздела

---