d9e5a92d

ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ТОВАРЫ

Форвардные контракты на товары можно разделить на две группы: 1) товары, которые приобретаются вкладчиками в основном
для инвестиционных целей, например серебро, золото, и 2) товары, которые в первую очередь предназначаются для целей потребления. Данные разграничения необходимо сделать в первую
очередь с точки зрения возможного формирования арбитражных
стратегий. В отношении товаров первой группы инвесторы будут
широко прибегать к арбитражным операциям при возникновении
соответствующих различий в ценах спотового и форвардного рынков. Для товаров второй группы такие стратегии будут использоваться в более редких случаях, поскольку эти товары
приобретаются в первую очередь с целью потребления. Рассмотрим вначале формирование форвардной цены на товары первой
группы.
а) Форвардная цена товаров, которые используются
для инвестиционных целей
Если инвестор приобретает товар для инвестиционных целей,
например серебро, то его можно рассматривать как актив, не приносящий доходов. Однако его форвардную цену необходимоскорректировать на затраты, которые инвестор несет по хранению и
страховке данного товара. Как и в рассмотренных выше примерах,
вкладчик имеет на выбор две стратегии. I. Купить серебро сегодня.
Тогда в течение периода времени T ему придется оплачивать расходы по хранению и страховке товара. Другими словами, покупая
серебро, ему необходимо инвестировать также приведенную стоимость складских расходов и расходов по страхованию, которые он
должен будет оплатить, обозначим ее через U. П. Открыть длинную
позицию по форвардному контракту на период времени T и инвестировать приведенную стоимость форвардной цены.

Чтобы инвестор был безразличен к выбору первого или второго варианта, он
должен иметь одинаковый финансовый результат в конце периода
Т. Если отсутствует возможность совершить арбитражную операцию, то приведенная стоимость будущих позиций инвестора должна быть равна в начале периода 7, то есть



Приведем более строгое доказательство данных формул. Допустим, имеется два портфеля. Портфель А состоит из длинного
форвардного контракта на одну единицу серебра и суммы денег,
равной Ке-rT . Портфель Б состоит из одной единицы серебра S и
приведенной стоимости суммы, которую инвестор должен заплатить в конце периода Т за хранение и страховку товара. К концу
периода 7 портфель А будет состоять из одной единицы серебра,
поскольку сумма K используется для оплаты товара по контракту.
Портфель Б также состоит из одной единицы серебра. Поскольку
в конце периода стоимость портфелей равна, то она должна быть
равна и в начале периода Т, то есть



Поскольку в момент открытия позиции f= 0, а цена поставки
равна форвардной цене, то



Если складские расходы и страховка в любой момент времени
пропорциональны цене товара то формула (20) принимает вид



где и — расходы на хранение и страховку товара какие прерывно
начисляемый процент от его стоимости в расчете на год.
Тогда можно записать, что





совершить арбитражную операцию. В первом случае инвестор
продаст товар и купит контракт, во втором случае продаст контракт
и купит товар.
б) Форвардная цена товаров, приобретаемых
с целью потребления
Форвардная цена товаров, которые приобретаются с целью потребления, определяется таким же образом, как и в рассмотренных
выше примерах. В то же время для данных товаров требуется некоторое уточнение в отношении арбитражных стратегий. Поскольку
товар приобретается для потребления, то лицо, располагающее
данным товаром, в случае, когда F (S+U)еrT, вряд ли будет
расположено к его продаже и покупке форвардного контракта.
Соответственно, такое лицо не будет реагировать на возможность
арбитража при F > (S+U)еrT.
Поэтому можно сказать, что для таких товаров должно выполняться соотношение F<(S+U)еrT . Владельцы товара не реагируют
на возникновение арбитражных возможностей только в том случае, если они получают определенные преимущества от владения
этим товаром, например, это позволяет им поддерживать непрерывный производственный процесс. В связи с этим для такого
случая можно записать следующее уравнение:



где y — полезность (доходность), которую инвестор получает от
владения товаром. Чем выше для него значение у, тем в большей
степени должны возрасти цены на товар, чтобы это стимулировало
его совершить арбитражную операцию.
КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
Форвардный контракт — это соглашение о будущей поставке
предмета контракта. Он заключается вне биржи, не является стандартным и, как правило, преследует цель реальной поставки актива. С помощью форвардной сделки покупатель/продавец
получают возможность застраховать себя от неблагоприятного изменения будущей конъюнктуры.


Теоретически не существует гарантии исполнения форвардных
сделок, если для одного из контрагентов сложится очень благоприятная или неблагоприятная экономическая ситуация.
Ликвидность данных контрактов, как правило, невысока.
Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсов актива. В этом случае лицо, играющее на повышение,
покупает контракт, лицо, играющее на понижение, продает контракт.
Цена поставки — это цена, по которой поставляется актив в
рамках форвардного контракта. Она устанавливается контрагентами в момент заключения контракта. Форвардная цена — это
цена поставки, которая фиксируется в контракте в момент его
заключения. Если форвардный контракт продается на вторичном
рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает
разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.
При оценке форвардной цены актива мы исходим из посылки,
что вкладчик в конце периода Г должен получить одинаковый
финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку
актива или сам актив. В случае нарушения данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) цены спот актива, то арбитражер
продает (покупает) контракт и покупает (продает) актив. В результате он получает прибыль от арбитражной операции.


Содержание





Расти, мое дерево, процветай, побольше плодов нам давай. Мыши не тронут, червь обойдёт, мои деньги дадут росток. Так тому и быть, и слово мое крепко, как бел-горюч камень.