Финансы

Глава 8 Оценка обыкновенных акций



В этой главе...

• Теоретические и практические аспекты применения метода дисконтирования денежных потоков для расчета стоимости акций компании.

• Влияние дивидендной политики компании на курс акций.

В главе 8 было показано, как на основании закона единой цены можно рассчитать стоимость известных денежных потоков исходя из рыночных котировок облигаций. В этой главе рассматривается оценка неизвестных денежных поступлений с помощью метода дисконтирования денежных потоков — метода ДДП (Discounted cash flow analysis). Этот метод применяется для оценки обыкновенных акций.

    Чтение таблиц котировки акций
    В табл. 9.1 приведены газетные котировки акций компании IBM, обращающиеся на Нью-йоркской фондовой бирже. В первых двух столбцах этого бюллетеня показаны самая высокая и самая низкая цены акций за...
    Оценка акций: модель дисконтирования дивидендов
    При определении стоимости акций метод дисконтирования денежных потоков (метод ДДП) предполагает дисконтирование ожидаемых денежных потоков, представляющих собой дивиденды, выплачиваемые акционерам...
    Модель дисконтирования дивидендов 2
    Иначе говоря, текущая цена акции равна сумме приведенных стоимостей дивидендов ожидаемых на конец года и ожидаемой бездивидендной цены, дисконтированных по требуемой ставке доходности (т.е. по рын...
    Модель дисконтирования дивидендов 3
    Иными словами, цена акции — это приведенная стоимость всех ожидаемых в будущем дивидендов на эту акцию, дисконтированных по рыночной учетной ставке. Заметьте, что, несмотря на кажущееся впечатлени...
    Модель дисконтирования дивидендов 4
    В соответствии с этой формулой и учетом темпа роста дивидендов на акции компании Steadygrowth Co., цена ее акции будет равна: Рассмотрим некоторые положения МДД с постоянным темпом роста дивидендо...
    Модель дисконтирования дивидендов 5
    Величина ожидаемого пропорционального изменения цены равна: Таблица 9.2. Ожидаемые цены и дивиденды на акции Sfeadygrowth Со. Год Цена (курс акции) на начало года Ожидаемые дивиденды Ожидаемая див...
    Оценка акций: прибыль и инвестиционные возможности
    Второй подход, используемый при оценке акций на основании расчета чистой приведенной стоимости, заключается в анализе предполагаемой прибыли и инвестиционных возможностей корпорации. Фокусирование...
    Прибыль и инвестиционные возможности 2
    Рассмотрим, например, компанию Nogrowth Co., у которой показатель EPS прибыль на акцию составляет 15 долл. Компания каждый год инвестирует сумму достаточную только для замены выбиваемых из эксплуа...
    Прибыль и инвестиционные возможности 3
    Для оценки текущей цены акции Growthstok Co. применим формулу расчета дивидендов с постоянным темпом роста: P0 = 6 / (0,15 – 0,12) = 6/0,03 = 200 долл. Чистая приведенная стоимость будущих инвести...
    Прибыль и инвестиционные возможности 4
    Таблица 9.3. Сравнение Nogrowth Co. и Hormaiprofft Co. а. Nogrowth Со. Год начало года прибыль Ожидаемые дивиденды Ожидаемая дивидендная доходность Ожидаемый прирост цены акций 1 2 100,00 долл. 10...
    Прибыль и инвестиционные возможности 5
    Рис. 9.1. Рост дивидендов при двух различных вариантах политики реинвестирования прибыли Акции Normalprofit Co. и Nogrowth Co.. имеют одинаковую цену, которая равна стоимости ожидаемой прибыли на...
    Прибыль и инвестиционные возможности 6
    Резюмируя основную тему этого раздела, можно сказать: сам по себе ожидаемый рост прибыли, дивидендов и курса акций непосредственно не приводит к повышению текущих цен на акцию. Основным фактором,...
    Оценка акций с помощью коэффициента р/е: повторный подход
    Для оценки акций в главе 7 был кратко рассмотрен метод, основанный на использовании коэффициента Р/Е (текущая цена акции/чистая прибыль на одну акцию). Мы увидели, что широко используемый метод бы...
    Влияет ли дивидендная политика на благосостояние акционеров?
    Дивидендная политика (dividend policy) — политика компании в отношении выплаты дивидендов своим акционерам при неизменных решениях компании, касающихся вопросов инвестиций и займов. В идеальной фи...
    Дивиденды в денежной форме и выкуп акций
    Существует два способа распределения денежных выплат среди акционеров: выплата Дивидендов в денежной форме (денежные дивиденды) (cash dividends) или выкуп компаниями своих акций на фондовом рынке....
    Дивиденды в денежной форме и выкуп акций 2
    Таблица 9.4. Выплата дивидендов непосредственно деньгами и путем выкупа своих акций компанией Cashrich Со. а. Исходный баланс Активы Обязательства и акционерный капитал Денежные средства и рыночны...
    Дивиденды в денежной форме и выкуп акций 3
    с. Балансовый отчет после выкупа своих акций Активы Обязательства и акционерный капитал Денежные средства и рыночные ценные бумаги Прочие активы Всего 1 млн. долл. 10 млн. долл. 11 млн. долл. Обяз...
    Дивиденды, выплаченные акциями
    Корпорации часто объявляют о дроблении акций (stock splits) и о выплате дивиденде акциями (stock dividends). Эти операции не связаны с распределением денежных вы плат акционерам. Они лишь приводят...
    Дивиденды, выплаченные акциями 2
    b. Баланс после выплаты дивидендов деньгами Окончание табл. 9.5 Активы Обязательства и акционерный капитал Денежные средства и рыночные ценные бумаги Прочие активы Всего 1 млн. долл. 10 млн. долл....
    Дивидендная политика в идеальной финансовой среде
    Мы предположили, что выплата акционерам денег посредством денежных дивидендов или в виде акций не имеет влияния на благосостояние акционеров. Так ли это? Или, возможно, существует такая дивидендна...
    Дивидендная политика в идеальной финансовой среде 2
    Для того чтобы понять аргументы теории MM, рассмотрим такой пример. Предположим, компания Cashpoor Co. на настоящий момент времени имеет такие активы, как денежные средства и рыночные ценные бумаг...
    Дивидендная политика в идеальной финансовой среде 3
    Компания Cashpoor Co. могла бы использовать свои деньги на счете в банке и продать легко реализуемые ценные бумаги для того, чтобы на полученную сумму в размере 0,5 млн. долларов осуществить финан...
    Дивидендная политика в реальном мире
    Мы увидели, что в гипотетической, идеальной финансовой среде выбор дивидендной политика с точки зрения благосостояния акционеров не играет никакой роли. Однако в реальном мире, существует ряд прич...
    Резюме
    • Использование метода дисконтирования денежных потоков (ДДП) при оценке финансовых активов заключается в дисконтировании ожидаемых денежных потоков по ставке, скорректированной с учетом риска. •...
    Основные формулы
    Цена акции — это приведенная стоимость всех ожидаемых дивидендов по этой акции, дисконтированных по рыночной учетной ставке: Цена акции, выраженная через прибыль и инвестиции: где Е, — прибыль, по...
    Ответы на контрольные вопросы
    Контрольный вопрос 9.1. В следующем году по акциям XYZ предполагается выплата дивидендов в размере 2 долл. на акцию. Впоследствии ожидается прирост дивидендов на уровне 6% в год. Какой должна быть...
    Вопросы и задания
    1. Компания DDM только что выплатила денежные дивиденды (Do) из расчета 2 долл. на акцию. В прошлом она последовательно увеличивал выплату дивидендов акционерам с темпом прироста, составлявшим 5%...
    Вопросы и задания 2
    b. Насколько стоимость акции превышает то значение, какое следовало бы ожидать, если бы вся прибыль выплачивалась в качестве дивидендов? с. Что произойдет с ценой акций Slogro Co., если руководств...
    Вопросы и задания 3
    b. Какая ожидается дивидендная доходность, если рыночная цена акции соответствует ее действительной стоимости? с. Какая цена акции ожидается через один год? Соответствует ли предполагаемый доход о...
    Использование internet для выбора акций
    9. Выберите компанию, акции которой продаются на Нью-йоркской фондовой бирже. Для расчета действительной стоимости акции используйте одну из моделей оценки акций, рассмотренных в этой главе, наряд...
    Дивидендная политика
    10. Divido Co. является компанией, деятельность которой финансируется только за счет выпуска акций и ее совокупная рыночная стоимость составляет 100 млн. долл. Эта компания располагает 10 млн. дол...