Никому еще не удалось установить, чем вызывается биржевая паника. Несомненно, играет роль то, что в биологии называется «стадным инстинктом», а Сорос считает рефлекторным поведением. В одной из книг столетней давности приводится типичный сценарий развития событий:
«Одна из самых страшных биржевых паник на Уолл-стрит развивалась у меня на глазах. В тот день я находился в биржевом зале, где все выглядело на редкость мирно. Все были спокойны и жизнерадостны. Акции стабильны, деньги работают, все довольны. Вдруг кто-то, представляющий крупную брокерскую контору, выставляет двести акций, принадлежавших одной компании. Рядом с ним находится человек, который, заметив это, говорит себе: «У меня тоже есть эти акции, и если человек, который был в них заинтересован, продает, - значит, это неспроста. Пока есть возможность, продам, пожалуй, свои». Он выбрасывает на рынок акции. Его примеру следуют другие. На бирже начинается волнение, и вот уже в ход пошли акции других компаний. Паника нарастает и становится всеобщей. Наступает неизбежный крах. Позже выясняется, что ничего не случилось, просто брокеру, вызвавшему панику, было дано указание продавать» (Мэттью Гейл Смит, «Двадцать лет среди «быков» и «медведей» [«Бык» - инвестор, покупающий товары или ценные бумаги в ожидании повышения цен. «Медведь» - инвестор, играющий на понижение курса валюты, цен товаров, акций или облигаций. - Прим. ред.]).
Обычно вслед за паникой происходит восстановление и наступает стабильность. Слабые уничтожены, искатели выгодных сделок собирают обломки. Скотт Джоплин великолепно чувствовал все нюансы деятельности Уолл-стрит. Трудно сказать, что служило источником его знаний - щедрый гонорар издателя или консультации моего деда Мартина (он был финансовым директором издательства). Но уже на шестнадцатом такте «Уолл-стрит Рэг» возникает ключевая мажорная мелодия «Наступили хорошие времена», переходящая в средний регистр. Не будь Джоплин так предан музыке, он мог бы, без сомнения, извлечь пользу из старого доброго метода зарабатывания денег на панике.
Старые зубры Уолл-стрит знают, что после паники нужно поспешить на биржу, пусть даже ковыляя и опираясь на трость.
«Но опыт Уолл-стрит, как правило, приходит к тем, кто уже стоит одной ногой в могиле. К этому времени заслуженные ветераны биржи по большей части уже наслаждаются покоем в своих комфортабельных особняках. Но если биржевая паника происходит чуть чаще, чем раз в год, этих старцев еще можно увидеть на Уолл-стрит. Опираясь на трость, они ковыляют к офисам своих брокеров.
Тут они скупают самые надежные акции на все свои деньги - именно для такого случая они и копились на банковском счету. Паника обычно продолжается до тех пор, пока такие покупки акций за наличные деньги не стабилизируют рынок. С прекращением паники эти старцы, «сушившие весла» в ожидании неизбежного, как смена времен года, события, снова оживают, быстро реализуют свои акции и переводят прибыль на счета. Если прибыли в избытке, они прикупают перспективную недвижимость, а остаток передают для постоянных инвестиций и снова отбывают в тишину своих шикарных особняков, в лоно любящего семейства» (Генри Клюз, «Двадцать восемь лет на Уолл-стрит»).
Когда закончился тяжелый период 1931-32 годов, ковылять на Уолл-стрит после паники действительно стоило. Так, начиная с 1940 года после паники индекс Доу повышался на 1% ежемесячно и по истечении трех месяцев стал расти на 3%.
Со времен биржевого краха 1987 года крупные однодневные понижения индекса «С&П 500» давали отличную возможность проветрить тросточки. Если «С&П 500» падает на 7,50, на следующий день он вырастает в среднем на 1,39. Сравните это с колебанием в 0,12 после выбранного случайным методом дня, и в 0,88 после однодневного подъема в 7,50 и более. (Изменение в 7,50 «С&П 500» в этот период составляет около 1,5%.)
Впрочем, в связи с высокой нестабильностью и подъемом «С& П 500» на 300 пунктов за период с 1987 года результаты не отличаются от случайных. Любопытен попутный результат изучения крупных колебаний в середине 1996 года: колебания в 7,50 «С&П 500» наблюдались втрое чаще обычного. Задраивай люки.
Рост «С&П 500» на следующий день |
В среднем |
Рост в % |
Частота |
После снижения в 7,50 «С&П 500» |
1,39 |
0,55 |
31 |
После подъема в 7,50 «С&П 500» |
0,88 |
0,60 |
30 |
После дня, выбранного случайным методом |
0,12 |
0,52 |
2164 |
Паникам подвержены и рынки фиксированных доходов. Крупнейшее падение цен на облигации со времен краха 1987 года произошло 8 марта 1996 года, когда они рухнули больше, чем на три полных пункта. Для участников рынка облигаций это оказалось абсолютным шоком.
В этот день я покинул уют своего дома, сбежал от своих любящих домочадцев, которые всегда в такое время призывают меня к осмотрительности, и бросился в битву.
Я перевел на депозит требующуюся сумму из прибыли от продажи казначейских обязательств, которые поднялись на 100%. Если бы у меня достало смелости направить на покупку акций все свои средства, на полученную прибыль я мог бы не работать всю оставшуюся жизнь. Рост индекса Доу-Джонса в тот день был рекордным. Он поднялся на 173 пункта после того, как в начале торговой сессии он опустился на 50.
Такие набеги обычно не приносят покоя в мой дом. В августе 1988 года я покупал после паники, последовавшей за увеличением учетной ставки. И поделом мне. Я пришел к выводу, что покупка казначейских обязательств в период после паники не приносит прибыли. Подобные операции едва не погубили меня. В течение марта 1995 года я покупал, когда доллар падал против иены на 5% ежедневно. В день краха фондового рынка, 19 октября 1987 года, я открыл максимально длинную позицию. Возможно, если бы в такие дни я ковылял с костылем или играл на кларнете, сейчас у меня на счете лежало бы больше.
Когда я начинал играть на бирже, я любил покупать тогда, когда паника охватывала владельцев надежных акций. Азарт прошел, когда я открыл для себя прекрасный мир фьючерсов. Все же было бы интересно проанализировать все случаи паники с десятипроцентным падением цен по отдельным выпускам акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, с точки зрения «скорости реализации дохода».
К сожалению, как показывает таблица 2.2, в девяностых годах паники практически прекратились.
Таблица 2.2. Хронологическая таблица падений индекса Доу-Джонса на 10%, 1890-1990
Номер |
Дата падения |
Показатель Доу-Джонса |
Показатель Доу-Джонса через 3 месяца |
1 |
10 ноября 1890 |
62 |
66 |
2 |
9 мая 1893 |
59 |
48 |
3 |
17 июля 1893 |
52 |
51 |
4 |
26 июля 1893 |
43 |
56 |
5 |
21 декабря 1895 |
49 |
54 |
6 |
14 июля 1896 |
49 |
49 |
7 |
6 августа 1996 |
44 |
55 |
8 |
5 ноября 1897 |
46 |
50 |
9 |
24 февраля 1898 |
45 |
52 |
10 |
13 ноября 1899 |
64 |
63 |
11 |
18 ноября 1899 |
58 |
63 |
12 |
2 января 1900 |
68 |
66 |
13 |
15 мая 1900 |
57 |
59 |
14 |
21 июля 1903 |
51 |
45 |
15 |
24 сентября 1903 |
47 |
48 |
16 |
12 декабря 1904 |
66 |
78 |
17 |
13 марта 1907 |
83 |
79 |
18 |
12 августа 1907 |
71 |
57 |
19 |
11 октября 1907 |
64 |
64 |
20 |
29 октября 1907 |
57 |
62 |
21 |
3 января 1910 |
88 |
85 |
22 |
22 июля 1910 |
70 |
86 |
23 |
18 декабря 1916 |
98 |
96 |
24 |
4 сентября 1917 |
81 |
71 |
25 |
31 октября 1917 |
75 |
80 |
26 |
20 августа 1919 |
98 |
108 |
27 |
28 ноября 1919 |
104 |
91 |
28 |
4 февраля 1920 |
97 |
94 |
29 |
7 августа 1920 |
84 |
85 |
30 |
17 ноября 1920 |
75 |
76 |
31 |
22 декабря 1920 |
67 |
77 |
32 |
6 июня 1921 |
71 |
69 |
33 |
20 марта 1926 |
145 |
153 |
34 |
3 октября 1929 |
330 |
247 |
35 |
28 октября 1929 |
261 |
258 |
36 |
29 октября 1929 |
230 |
262 |
37 |
13 ноября 1929 |
199 |
272 |
38 |
5 мая 1930 |
260 |
220 |
39 |
14 июня 1930 |
244 |
240 |
40 |
18 июня 1930 |
219 |
234 |
41 |
27 сентября 1930 |
213 |
160 |
42 |
17 октября 1930 |
187 |
163 |
43 |
16 декабря 1930 |
158 |
184 |
44 |
16 апреля 1931 |
163 |
142 |
45 |
29 апреля 1931 |
144 |
136 |
46 |
29 мая 1931 |
128 |
142 |
47 |
27 июля 1931 |
140 |
101 |
48 |
12 сентября 1931 |
124 |
79 |
49 |
21 сентября 1931 |
111 |
78 |
50 |
30 сентября 1931 |
97 |
77 |
51 |
21 ноября 1931 |
97 |
83 |
52 |
4 декабря 1931 |
87 |
86 |
53 |
14 декабря 1931 |
77 |
81 |
54 |
9 февраля 1932 |
72 |
57 |
55 |
31 марта 1932 |
73 |
43 |
56 |
8 апреля 1932 |
63 |
41 |
57 |
29 апреля 1932 |
56 |
53 |
58 |
25 мая 1932 |
49 |
73 |
59 |
4 июля 1932 |
43 |
71 |
60 |
5 октября 1932 |
66 |
62 |
61 |
9 октября 1932 |
58 |
62 |
62 |
13 декабря 1932 |
60 |
54 |
63 |
14 февраля 1933 |
57 |
81 |
64 |
4августа 1933 |
93 |
93 |
65 |
27 сентября 1933 |
93 |
97 |
66 |
21 октября 1933 |
84 |
106 |
67 |
10 мая 1934 |
94 |
90 |
68 |
26 июля 1934 |
86 |
93 |
69 |
7 сентября 1937 |
164 |
128 |
70 |
25 сентября 1937 |
147 |
127 |
71 |
18 октября 1937 |
126 |
132 |
72 |
20 ноября 1937 |
120 |
128 |
73 |
23 марта 1938 |
114 |
127 |
74 |
29 марта 1938 |
102 |
136 |
75 |
29 марта 1939 |
132 |
130 |
76 |
14 мая 1940 |
128 |
123 |
77 |
21 мая 1940 |
114 |
125 |
78 |
14 февраля 1941 |
118 |
117 |
79 |
3 сентября 1946 |
179 |
168 |
80 |
12 июля 1950 |
199 |
229 |
81 |
22 октября 1957 |
420 |
446 |
82 |
28 сентября 1960 |
569 |
616 |
83 |
24 мая 1962 |
623 |
616 |
84 |
21 июня 1962 |
55 |
592 |
85 |
5 мая 1970 |
710 |
725 |
86 |
26 мая 1970 |
631 |
760 |
87 |
14 ноября 1973 |
870 |
810 |
88 |
10 июля 1974 |
762 |
648 |
89 |
22 августа 1974 |
705 |
615 |
90 |
13 сентября 1974 |
627 |
593 |
91 |
5 декабря 1974 |
587 |
753 |
92 |
13 ноября 1978 |
792 |
830 |
93 |
6 ноября 1979 |
806 |
882 |
94 |
12 марта 1980 |
810 |
873 |
95 |
8 февраля 1984 |
1156 |
1176 |
96 |
16 октября 1987 |
2247 |
1956 |
97 |
19 октября 1987 |
1739 |
1936 |
98 |
16 августа 1990 |
2681 |
2550 |