Количество денег, находящихся в обращении (Money Supply), есть один из существенных факторов, формиру ющих валютный курс. Избыток одной валюты создаст повышенное предложение ее на международном валют ном рынке и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам. Соответственно, дефицит валюты, при наличии спроса на нее, приведет к росту курса.
Показателями, измеряющими количество денег в обращении, являются так называемые денежные агрега ты (Monetary Aggregates), которые учитывают количество денег разных видов, характеризуя и состав денег (струк туру денежной массы). Сами денежные агрегаты опреде ляются несколько по-разному в различных странах, но общий их смысл при этом вполне аналогичен. Мы, как обычно, рассмотрим здесь вариант, принятый в амери канской банковской системе, где формируются данные по четырем денежным агрегатам:
- Ml - наличные деньги в обращении, находящиеся за пределами банков, дорожные чеки, депозиты до вос требования, прочие чековые депозиты;
- М2 = Ml + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодневные операции РЕПО, однодневные долларовые депозиты резидентов США, средства на счетах взаимных фондов;
- M3 = М2 + краткосрочные государственные обли гации, операции РЕПО, евродолларовые депозиты рези дентов США в зарубежных филиалах американских бан ков.
В США используется еще один, более широкий де нежный агрегат, но считается, что основным показате лем, сильно коррелированным с валютными рынками, является М2, поэтому дальнейшие подробности мы опус каем.
Данные по денежным агрегатам США публикуются еженедельно; обычно в четверг.
Агрегат Ml с 1970 по 1983 г.г. служил основным ориентиром денежной политики Федеральной Резервной Системы (а до того ориентиром были банковские креди ты), так как считалось, что Ml наиболее тесно корреля ционно связан с экономической активностью. Но затем значительное уменьшение роли государства в финансо вом регулировании и рост процентных ставок привели к ослаблению корреляции М 1 с экономической активнос тью и инфляцией. В результате FED переключился на М2 в качестве целевого ориентира, поскольку, включая сче та брокерско-денежных операций, денежных фондов и краткосрочные депозиты, он более тесно связан с возрос шей экономической и финансовой активностью. До сере дины 1980-х годов М2 имел высокую корреляцию с но минальным ВВП. Другие денежные агрегаты в гораздо меньшей степени, чем Ml, M2 могут служить ориенти ром для аналитиков валютных рынков.
Влияние данных по денежным агрегатам на валют ные циклы оценивается прежде всего через их связь со стадиями экономических циклов (подробно основные понятия циклического поведения экономических индика торов рассматриваются в параграфе 7). Поведение раз личных денежных агрегатов в экономическом цикле впол не аналогично: все они показывают максимальные тем пы роста перед началом спада и минимумы роста в конце спада. По этой причине агрегат M2 например, включен в составной индекс опережающих индикаторов. Все агре гаты испытывают наибольший рост на стадии восстанов ления; M2 в среднем имеет один темп роста в стадии спа да (рецессии) и в стадии роста.
Содержание раздела
