Следовательно, оценить акцию - значит определить настоящую стоимость бесконечного потока дивидендов, поскольку цена продажи акции в конечном счете зависит только от потока дивидендов.
В целях формализованного описания введем ряд обозначений:
Дt - сумма дивиденда, получаемого в момент времени t;
Д0- последний выплаченный дивиденд;
Po - рыночная стоимость акции в текущий момент времени t;
Р - ожидаемая стоимость акции в конце каждого года;
$ Po - теоретическая (расчетная) стоимость акции в текущий момент
времени;
KS - минимально приемлемая ставка доходности на акцию (аналог
ставке Kd, используемой при оценке облигации);
$ K S - ожидаемая ставка доходности, т.е. ставка, которую ожидает
получить инвестор.
Очевидно, что инвестор вкладывает деньги только тогда, когда KS KS , иначе с учетом рискованности вложений в акции инвестор может разместить свои средства в другие активы.
KS - реализованная ставка доходности.
Итак, теоретическая (расчетная) стоимость акции в текущий момент t есть настоящая стоимость ожидаемого потока платежей.
Дивиденды могут расти, падать или оставаться постоянными (иногда они испытывают случайные колебания).
Таким образом
т.е., в случае отсутствия роста дивидендов теоретическая (расчетная)
стоимость акции пропорциональна размеру дивиденда и обратно пропорциональна ставке доходности.
Отсюда ожидаемая ставка доходности ( текущая доходность) при известной рыночной цене акции
Рассмотрим случай, когда дивиденды растут с постоянным темпом роста. Обозначим через q постоянный темп роста дивидендов. Итак, если в начальный момент времени t0 дивиденд равен Д0, то в момент времени t1
Выражение (15) - широко распространенная модель Гордона.
Очевидно, что это выражение имеет место в случае KSq.
Частный случай при q=0 рассмотрен нами выше.
Рост дивидендов происходит чаще всего в результате роста доходов на 1 акцию, что, в свою очередь, является результатом влияния ряда разнокачественных факторов, таких как инфляция, рост доходов компании и т.д.
Отсюда, ожидаемая ставка доходности (текущая доходность) в этом случае может быть рассчитана.
Величина Д1/Po, т.е. отношение дивиденда на акцию в течение текущего года к рыночной стоимости акции в настоящий момент, называется ожидаемой доходностью дивиденда на акцию.
Величина (P1 - Po)/Po т.е. отношение разницы между ожидаемой рыночной стоимостью акции и рыночной стоимостью акции в настоящий момент (капитализированный доход) к рыночной стоимости акции в настоящий момент, называется доходностью капитализированного дохода..
Очевидно
KS = Д1/Po + (P1 - Po)/ Po. (18)
Реализованная доходность без учета дивидендов рассчитывается как
отношение между приростом курсовой стоимости акции, по которой она была приобретена. Данный показатель может рассчитываться как за год, таки за месяц, неделю, квартал и т.д.
Содержание раздела
