Как мы уже неоднократно подчеркивали, опционы представляют собой весьма рисковый актив. В настоящем разделе мы остановимся на рисках держателей и подписчиков опционов и не будем останавливаться на таких рисках, которые связаны со всеобщими вопросами торговли акциями, состоянием экономики, факторами спроса и предложения на опционных и сопутствующих рынках, факторами, влияющими на изменчивость, ликвидность и эффективность рынков опционов и сопутствующих инструментов и т. п. Рассмотрение этих рисков есть тема сама по себе нетривиальная и являющаяся стать предметом множества отдельных исследований.
Риск полной потери стоимости опциона в относительно короткий период времени. Этот риск отражает природу опциона как стареющего актива. Держатель опциона, который не продал его на вторичном рынке или не исполнил его до истечения срока годности, полностью теряет его стоимость. (Кстати, для уменьшения этого риска некоторые брокеры предлагают автоматическое исполнение опциона в момент его истечения, если он «при деньгах».) Тот факт. что опцион обесценивается по истечении его срока, означает, что инвестор должен правильно предугадать не только направление изменения цены подлежащего интереса, но и момент, когда это изменение произойдет. Это очевидным образом контрастирует с тем инвестором, который покупает подлежащий интерес напрямую, и может позволить себе ждать изменения цены сколь угодно долго. Величина этого риска зависит также от доли участия опционов в совокупных вложениях инвестора. Это хорошо иллюстрирует следующий пример.
Допустим инвесторы А, Б, В имеют каждый по $5000. И каждый предполагает увеличение рыночной цены акции АВС, которая сейчас имеет цепу $50 за акцию. «А» инвестирует $5000 в 100 бумаг АВС. <'Б» инвестирует $500 в АВС 50 call-опцион (это 100 бумаг АВС с премией $5 за каждую), а остальные $4500 — в относительно безрисковый инструмент типа правительственных облигаций. (Для нашего примера полагаем, что все опционы истекают через 6 месяцев, а по правительственным облигациям установлена ставка 3.25%, что за полгода даст примерно $73 с $4500.) «В» на все 5000 покупает 10 АВС 50 call-опционов
В нижеследующей таблице показана зависимость прибылей и убытков инвесторов от цены подлежащей акции АВС в момент истечения опциона.
Таблица показывает, что инвестор «В» получит самую высокую прибыль в случае удачи, но и потеряет весь капитал в случае ошибки («Тройка, семерка, туз» А. С. Пушкин. Пиковая дама).
Чем больше опцион «без денег» и чем меньше осталось до срока его истечения, тем больше риск, что инвестор потеряет все или большую часть вложенных денег.
Условие исполнения опциона может создать определенный риск. для инвестора. Этот риск связан с автоматически исполняемыми опционами и различными стоп-ордерами на опционы.
Риск того, что суд, SEC или ОСС введут какие-либо ограничения исполнения опциона. Такие ограничения могут быть введены властями в некоторых случаях. Тогда позиции держателей опционов будут «заморожены» до возобновления операций с этими опционами.
Подписчик опциона должен исполнить опцион в любое время, в течение срока годности этого опциона. Это означает, что подписчик опциона может быть вынужден в любое время, с момента выписки и до момента истечения опциона или закрытия позиции в закрывающей транзакции, произвести поставку акций, по требованию держателя. Если действительный опцион находится «при деньгах», то он с большей вероятностью будет исполнен, особенно с приближением срока истечения. При исполнении, подписчик должен поставить (в случае call-опциона) или купить (в случае put-опциона) акции (или выплатить величину денежного зачета в случае опциона с денежным зачетом).
Подписчик непокрытого call-опциона несет большой риск столкнуться с большими потерями, если цена подлежащей акции станет выше цены исполнения. Для такого подписчика теоретические убытки не ограничены. Чтобы обеспечить исполнение своих обязательств, он может быть вынужденным купить акции по очень высокой цене, вызванной, например, новостями о поглощении, и его убытки будут равны стоимости купленных акций, минус стоимость акций по цене исполнения опциона и минус опционная премия.
Например, инвестор получил премию $4 за непокрытый АВС 50 call-опцион, а цена акции прыгнула до $69. Если он закрывает позицию закрывающей транзакцией, убыток этого подписчика составит $1500. $1900 уплачено за закрывающую транзакцию и $400 получено премии
Дополнительный риск для инвесторов доставляют комбинации опционов и комбинации опционов со сделками с подлежащими акциями этих опционов. Вообще, следует сказать, что большая комплексность, сама по себе, рассматривается как риск-фактор. Инвестор, рассматривающий стратегии комбинированных транзакций должен быть осведомлен о некоторых других, связанных с риском рассуждениях:
• в действительности может оказаться невозможным одновременное исполнение всех связанных с опционами транзакций;
• может оказаться затруднительным одновременное исполнение ордеров на покупку или продажу по заданной цене;
• существует возможность получить убытки по обе стороны комбинации опционов;
• совокупные расходы на комбинацию опционов могут превысить отдельные затраты на каждую из компонент комбинации.
Нарушения работы рынка акции-подлежащего интереса опциона, также могут вызвать огромные убытки опционного инвестора. В определенных обстоятельствах каждый опционный рынок может остановить торговлю. Мы об этом уже упоминали. Если остановлена торговля акциями-основаниями опциона, то торговля опционами на эти акции также может быть остановлена. Тогда держатели и подписчики этих опционов не смогут закрыть свои позиции до восстановления торговли, и могут столкнуться с серьезными убытками из-за непрогнозируемого движения цены после начала торгов. Например, остановка торгов по акции была вызвана каким-либо тендером, и возобновление торговли началось с новой цены, отражающей итоги этого тендера.
Коснувшись некоторых рисков, связанных с опционами, авторы надеялись подвигнуть читателя к той мысли, что к опционной торговле следует переходить лишь после того, как получишь опыт торговли акциями. Освоив рынок акций, его терминологию и способы поведения, получив «чувство рынка» можно переходить к операциям значительно более рисковым, но и существенно более доходным.
Содержание раздела
