d9e5a92d

Фондовый рынок США



Приступая к написанию данной главы, авторы испытывали большой соблазн увести читателя в экскурс по истории становления и развития американского фондового рынка и напоследок по­разить его данными по совокупной капитализации и оборотам ве­дущих американских бирж. Но по зрелому размышлению решили не перегружать книгу избытком данных. Если уважаемый читатель желает ознакомиться с историей американского фондового рынка, то к его услугам монографии по истории развития американского рынка ценных бумаг. А цифр, пожалуй, хватит, если читатель ре­шится погрузиться в пучину этого самого рынка. Поэтому мы ос­тановимся на структуре, сложившейся к настоящему моменту, а это три сегмента рынка ценных бумаг:

— внебиржевой (первичный),

— вторичный рынок (биржевой) ценных бумаг,

— а также внебиржевой («уличный») рынок.

Первичный (внебиржевой) рынок — это рынок размещения. Он охватывает, в основном, новые выпуски ценных бумаг корпо­раций как акций, так и облигаций. Иными словами, через первич­ный рынок осуществляется финансирование производственного про­цесса, здесь корпорации получают необходимые им денежные ре­сурсы.
На вторичном (биржевом) рынке происходит обращение уже существующих выпусков ценных бумаг, именно через механизмы биржевой торговли не только крупные инвестиционные и финансо­вые институты, но и мелкие и средние инвесторы получают доступ к ценным бумагам американских и иностранных эмитентов. Биржевой рынок выполняет множество функций: от функции перераспределе­ния контроля за компаниями путем скупки крупных пакетов акций компаний до функции индикатора состояния дел отдельного эмитен­та, отдельных отраслей и экономики в целом. Но разбор всего мно­гообразия функций биржевого рынка на является задачей дан­ной книги.
Первичный (внебиржевой) оборот, как и биржа, обладает соб­ственными методами торговли ценными бумагами, в основном об­лигациями. В настоящее время основными методами размещения являются прямое (частное) размещение (direct (private) placement), позволяющее осуществлять прямую связь между эмитентом цен­ных бумаг и их покупателями, и публичный метод (IPO — Initial Public Offering). Однако единственным организующим посредником
здесь выступают инвестиционные банки. Эти методы внебиржево­го оборота в основном и используются в США, при некотором сни­жении прямого метода относительно публичного размещения в
последнее время.
В дальнейшем под «биржей», а также «рынком» мы будем по­нимать не какое-то конкретное место торговли ценными бумагами (например, Нью-йоркская Фондовая биржа), а всю совокупность таких торговых площадок на территории США.
Биржа, не смотря на многочисленные попытки (особенно пос­ле широкого распространения компьютеров и компьютерных се­тей) поколебать ее монопольное положение, как организатора ве­дения торгов ценными бумагами, по-прежнему остается наиболее удобным, комфортным и приспособленным местом для ведения такой торговли. Это объясняется и длительной историей развития биржевой торговли ценными бумагами, и обеспеченностью быст­рой и квалифицированной информацией через информационные системы, высокой компьютерной оснащенностью, и целой систе­мой специализированных посреднических и консультативных фирм. В настоящее время биржа — это своеобразный сервис по обслужи­ванию рынка капиталов и кредитной системы.
На деятельность биржевой системы США все большее влия-ние оказывают достижения в области высоких технологий, т. к. про­цесс купли-продажи ценных бумаг полностью компьютеризирован, что существенно снижает издержки и повышает производительность операций. Роль биржи в США возросла также в результате госу­дарственной поддержки. Во-первых, это система законодательно­го регулирования, не допускающая каких-то грандиозных спекуля­ций и мошенничества. Во-вторых, в определенных случаях обеспе­чена кредитная поддержка биржи, если не прямая, то через систему кредитно-финансовых институтов. В-третьих, в современных ус­ловиях необычайно возрос объем фиктивного капитала и его пере­ливы. Это требует определенного посредника на рынке. В его роли и выступает биржевой рынок ценных бумаг (биржа), имеющий оп­ределенную структуру, механизм и многолетние традиции в опера­циях с ценными бумагами.




В настоящее время наряду с первичным и вторичным рынком ценных бумаг в США существует третий — внебиржевой рынок, который носит название «рынок через прилавок» (ОТС — Over The Counter). Его появление обусловлено рядом обстоятельств и при­чин, действующих на рынке ценных бумаг. Прежде всего к ним сле­дует отнести определенные ограничения по приему акций к коти­ровке на фондовой бирже, высокими требованиями к поддержанию биржевого оборота и т. д. Молодым или небольшим компаниям достаточно накладно, а порой и невозможно выполнить требова­ния биржи, предъявляемые к эмитентам, чьи акции котируются на бирже. Из акций таких компаний изначально и складывался вне­биржевой рынок торговли ценными бумагами, в основе своей дуб­лировавший функции биржи, но предъявлявший существенно бо­лее мягкие требования к эмитентам, акции которых обращались через него.
Внебиржевой рынок носит как организованный, так и неорга­низованный характер. При организованном обороте действуют са­морегулируемые органы, куда входят посредники такого рынка, в основном брокеры. В США такой саморегулируемой организаци­ей является Национальная ассоциация дилеров по ценным бума­гам (NASD), главной задачей которой является обслуживание обо­рота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США. Особенность этого внебиржевого рынка зак­лючается в том, что сделки производятся через электронные терми­налы. Многие крупные корпорации США, несмотря на участие в котировке фондовых бирж, широко используют и этот внебирже­вой рынок.
Для расширения «уличного рынка» NASD была преобразо­вана в NASDAQ — (NASD's Automated Quotation System — НАСДАК). Это компьютеризованная коммуникационная система, собирающая и хранящая котировки, получая их от национальной сети дилеров, заключающая сделки и фактически выполняющая функции, присущие бирже, как организатору торговли ценными бумагами.
Акции американских компаний, как правило, выпускаются в виде именных ценных бумаг, существующих в бездокументарной форме, в виде записей по счетам в специальной организации — де­позитарии, поэтому для обеспечения обращения акций использует­ся сложная многоступенчатая система, состоящая из депозитариев, клиринговых центров и номинальных держателей ценных бумаг. Депозитарий выполняет роль хранилища ценных бумаг. Клирин­говая система (функционирует в составе биржевой системы) обес­печивает немедленное перечисление акций со счета продавца на счет покупателя и перевод денег со счета покупателя на счет про­давца. Номинальный держатель — компания, предоставляющая свой счет в депозитарии для хранения ценных бумаг другим участ­никам рынка, например, ваш брокер может быть одновременно вашим номинальным держателем. Это позволяет вам не откры­вать отдельный счет владельца ценных бумаг в депозитарии и су­щественно упрощает для вас процедуру проведения сделок купли-продажи акций. Но несмотря на то, что вы и не имеете собствен­ного счета владельца ценных бумаг в депозитарии, именно вы, а не брокер, для депозитария являетесь владельцем купленных вами ак­ций, со всеми правами и обязанностями владельца ценных бумаг.
Итак, на фондовом рынке США принята следующая схема:
открыв денежный счет у брокера, клиент одновременно дает этому брокеру полномочия на ведение им счета номинального держания. Теперь, покупая для клиента акции, брокер зачисляет их на свой счет номинального держателя, одновременно учитывая на отдель­ном субсчете, принадлежащем клиенту, который, собственно, и на­зывается инвестиционным брокерским счетом. Это дает клиенту право на получение дивидендов по этим акциям, участие в собра­ниях акционеров и т. п. При продаже клиентом акций брокер пере­числит проданные акции на счет нового владельца или счет номи­нального держателя другого брокера, а в случае если покупатель его же клиент, проведет соответствующую операцию перевода цен­ных бумаг внутри своего счета номинального держания, с субсчета одного клиента — на субсчет другого. Обо всех изменениях состоя­ния счета номинального держания брокер уведомляет депозитарий, который хранит всю информацию о владельцах ценных бумаг. Та­кая система обеспечивает гарантию прав собственности владель­цев акций и позволяет значительно ускорить оборот акций в ры­ночной торговле.
В связи с развитием Интернет, как сети обеспечения торговых операций, все большее количество брокерских контор начинает предлагать частным инвестором услуги по торговле на рынке цен­ных бумаг и управления их индивидуальными инвестиционными счетами в режиме реального времени с использованием этой гло­бальной системы связи Вопросы взаимодействия систем биржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами с Интернет и опера­ции с ними с использованием этой глобальной компьютерной сети будут подробно рассмотрены в дальнейшем. Более детальную ин­формацию об основных торговых рынках ценных бумаг США мож­но найти на их серверах в Интернет, электронные адреса которых приведены ниже.
Нью-йоркская фондовая биржа (The New York Stock Exchange), биржа № 1 в США (а может быть и в мире), представлена в Интер­нет по адресу http://www.nyse.com. На сервере можно найти листинг компаний, чьи акции торгуются на бирже, и поскольку таких ком­паний очень много, то список снабжен соответствующим поиско­вым механизмом. Ежедневно публикуются обзоры рынка и теку­щих новостей. Чтобы быстрее ознакомиться с биржей и ее возможностями, предлагается воспользоваться услугами виртуального Visitor Center Внешний вид начальной страницы этого сервера по­казан на рис 3 На сервере биржи проводятся симпозиумы, фору­мы и программы, помогающие понять механизмы формирования и распределения капитала


Интернет-сервер Американской фондовой биржи (American Stock Exchange (АМЕХ)) находится по адресу http://www.amex. com Внешний вид начальной страницы показан на рис. 4 На страни­це можно найти ссылки на Web-сервер компаний, чьи акции ко­тируются на бирже, ежедневные обзоры рынка и новостей о тор­гуемых акциях, символ-аббревиатуру (тикер), используемый для обозначения акции компании и опционов на эти акции. Кроме этого, историю создания биржи, ее финансовые показатели и многое другое.
Система NASDAQ имеет свое представительство в вир­туальном мире на странице http://www.nasdaq.com (рис 5) К Стан-дартному набору сервиса — котировки, графики и т. п. — сервер NASDAQ рассчитывает и предоставляет в реальном времени раз­личные композитные индексы системы, например, NASDAQ 100.


Рис. 5. Начальная страница Web-сервера системы NASDAQ

Кроме перечисленных, в США существуют и другие биржи, на­пример, филадельфийская, чикагская, тихоокеанская и др. Но по большому счету, все эти биржи так тесно связаны между собой и перепле­тены компьютерными сетями с рынками АМЕХ, NYSE и NASDAQ, что не имеет смысла локализовывать эти сегменты. Тем и привлека­тельна система американского рынка, что когда инвестор покупает через своего брокера ценную бумагу, не важно, где он физически на­ходится, ибо будучи, к примеру, в Нью-Йорке, он может заключить сделку на Филадельфийской бирже. Для него важно знать, что куп­ленные им бумаги будут зачислены на его счет у его брокера. По сути дела — это один большой американский фондовый рынок. Пожалуй, единственное отличие местных, локальных бирж состоит в том, что они продолжают работать и после закрытия основных рынков, обеспе­чивая заключение сделок с акциями, в основном, местных компаний.

Содержание раздела