d9e5a92d

опционы

Когда я делал свои первые шаги в инвестиционном бизнесе. Чикагской опционной биржи (Chicago Board of Options Exchange — СВОЕ) еще не было. Опционы продавались на внебиржевом рынке, а в качестве гарантов выступали брокеры. С тех пор было написано немало книг по проблемам опционов. К сожалению, в них, в основном, идет речь об оценке стоимости опционов и процедуре торговли опционами. Что касается сведений о методах измерения рыночных настроений и прогнозирования направления рынка, то они являются чрезвычайно скудными. Все свои познания в этой области я почерпнул не из книг, а из личного опыта, приобретенного в ходе своих грабительских набегов на рынки опционов. На страницах этой книги я постоянно повторял, что познания, добытые на бирже "потом и кровью", учат трейдера обходить всевозможные ловушки и надолго запечатлеваются в его памяти. Я поделюсь своим собственным опытом, который, надеюсь, поможет вам избежать неудач на бирже. Методики, которые я использую, можно применять как в операциях с опционами на ценные бумаги, так и с опционами на фьючерсные контракты.
Я не буду утомлять читателя описаниями многочисленных происшествий и эпизодов из своего опыта торговли опционами, а просто поделюсь выводами и уроками, которые я из него извлек. Тем более, что у меня был талантливый учитель — мои проигрыши. Психологи утверждают, что у многих трей­деров тяга к проигрышам заложена на подсознательном уровне. Я не из их числа. Я всегда считал проигрыши своего рода платой за образование, которое позволит мне стать первоклассным трейдером. Как ни банально это звучит, я учился на собственном опыте. Может быть, если бы в то время кто-то поделился со мной этой информацией, мне удалось бы избежать и стрессов, и крупных убытков. К сожалению, в те годы утолить мою жажду знаний было нечем.
Часто говорят, что в сделках с опционами выигрывает только подписчик опциона. Исследования показали, что на рынке опционов более восьмидесяти процентов трейдеров терпят убытки. Когда появился биржевой рынок опционов, как продавцы, так и покупатели страдали полным отсутствием опыта. Однако путь познания для покупателей оказался более тернистым, чем для продавцов, поскольку почти не сущест­вовало литературы, посвященной их извечной проблеме про­игрышей. Скорее всего, это объясняется тем, что продавцами, в основном, были крупные инвестиционные учреждения и трейдеры, работающие в торговом зале биржи, а покупателя­ми — мелкие инвесторы, подчас наивные, не располагавшие, в отличие от продавцов, необходимыми ресурсами и не имевшие доступа к информации.
Цена опционов во многом зависит от эмоционального настроя трейдеров и их ожиданий. Уберите эмоции, и игра под названием "опционы" станет намного проще. Подписчики опционов уже давно пользуются специальными моделями, разработанными для определения истинной стоимости опцио­на, а чисто механические стратегии и компьютерные програм­мы позволили почти полностью устранить эмоциональный аспект и заменить его строгой дисциплиной. Я задался целью разработать набор правил для покупателя. Методом проб и ошибок мне удалось осуществить свою цель — создать четкий список правил, которых я твердо придерживаюсь, когда выхо­жу на этот рискованный рынок. Главное, о чем я всегда помню — это то, что я должен сдерживать свои эмоции и не обращать внимание на эмоциональный настрой трейдеров, покупающих одновременно со мной. Мой опыт показывает, что при соблюдении указанных ниже правил вероятность успеха сделки существенно возрастает. Конкретно эти прави­ла заключаются в следующем:

1. Покупайте опцион колл только в том случае, если весь рынок опустился в цене по сравнению с ценой закрытия предшествующего дня.
2. Покупайте опцион колл только в том случае, если отраслевая группа, лежащая в его основе, опустилась в цене по сравнению с ценой закрытия предшествующего
ДНЯ.
3. Покупайте опцион колл только в том случае, если этот колл опустился в цене по сравнению с ценой закрытия предшествующего дня.


Эти правила уже много лет служат мне верой и правдой. Если поменять условие так, чтобы цена закрытия была не ниже, а выше цены закрытия предшествующего дня, то мы получим правила для покупки опциона пут. Торговля опцио­нами — дело достаточно непростое, даже если полностью исключить из нее эмоциональный аспект. В сочетании с простыми математическими расчетами и моделями, представ­ленными ниже, указанный набор правил поможет вам значи­тельно повысить свои шансы на успех.
Трейдеры уже давно пользуются простым опционным от­ношением (options ratio) для определения состояний экстре­мальной эмоциональной напряженности рынка. Считается, что они соответствуют переломным моментам в динамике цен на ценные бумага, лежащие в основе опционных контрактов. Хотя на практике иногда удается более или менее точно прогнозировать развороты в движении цен, результаты подоб­ного анализа не всегда надежны. Сама процедура достаточно элементарна: общий объем торговли опционами пут делится на общий объем торговли опционами колл. Мои исследования показывают, что такой подход несовершенен по ряду причин:

1. Предполагается, что по каждой дате истечения и цене существуют опционы пут и колл;
2. Не ведется никакой статистики объема торговли опцио­нами в долларовом выражении;
3. Не принимается во внимание взаимосвязь между объ­емом торговли опционами и открытым интересом.

Если мы хотим правильно оценить эмоциональный настрой участников рынка, нам нужно учесть все эти замечания.
Сначала на бирже регистрировались только опционы колл. Затем постепенно появились опционы пут. Но, если бы трей­дер попытался рассчитать обычное отношение пут-колл, то результаты дали бы искаженную картину, поскольку отноше­ние оказалось бы сдвинутым в сторону объема колл.
Разумно предположить, что важным является не только количество опционов, по которым заключены сделки, но и конкрентная цена этих опционов пут и колл. Ведь не могут же опционы ценой в 1/8 доллара оказывать такое же влияние на рынок, как опционы ценой в пять долларов? Вследствие этого я ввел свое собственное отношение опционов колл к опционам пут, умножив объем на цену каждого опциона в долларах. Я называю это отношение TD-отношением опцио­нов в долларах (TD Dollar-Weighted Option Ratio). На него распространяются те же закономерности перекупленнос-ти/препроданности, что и при традиционном подходе, только результаты более точно отражают истинные рыночные на­строения.
Как я говорил выше, традиционное отношение не учиты­вает еще один фактор: взаимосвязь между объемом торговли опционами и открытым интересом. Показатель открытого интереса возрастает всякий раз, когда подписывается новый опцион. Если представить объем торговли опционами как процент от открытого интереса по опционам и, в свою очередь, выразить обе величины в долларах, можно получить еще одно отношение, имеющее высокую прогностическую ценность. Чтобы лучше понять взаимоотношение объема и открытого интереса, проанализируйте, что происходит на рынке фьючерсов (не опционов), когда объем торговли в тот или иной день превышает открытый интерес в тот же день. Это, в сущности, означает, что собственность на данном рынке перешла из рук в руки, а, следовательно, возможны изменения в характере развития рынка и в цене. Подобная ситуация возникает и с опционами, только на другом уровне.
Работая с опционами, я столкнулся с нестандартной си­туацией, последствия которой оказались весьма неожиданны­ми. Я купил несколько опционов колл в пятницу, в самом конце торгового дня. Никаких особых новостей до открытия торгового дня в понедельник не поступало. Однако цена открытия ценной бумаги, опционы на которую я приобрел, оказалась значительно выше пятничной цены закрытия. В то же время цена открытия на опционы, к моему ужасу, оказа­лась ниже цены закрытия в пятницу и цены, по которой я их купил. Тщетно я пытался найти этому какое-то логическое объяснение. Эксперт по опционам объяснил, что большинство опционных моделей пересматриваются в течение выходных дней. В частности, пересчитывается и временная стоимость опциона. После этого эпизода я пришел к заключению, что если в течение выходных не ожидается какое-либо важное событие или сообщение, которое может существенно компен­сировать уменьшение временной стоимости опциона, то лучше всего открывать позицию в понедельник, чем в конце дня в пятницу. Это особенно относится к опционам, срок действия которых истекает в течение месяца.
В этой главе я познакомил вас с некоторыми методами оценки "рыночных настроений", господствующих на различных рынках опционов. С помощью этих методов можно оценить не только привлекательность самих опционов, но и составить мнение о перспективах ценных бумаг, лежащих в их основе. Я надеюсь, что описанные индикаторы, а также правила входа в рынок будут применяться с максимальной выгодой и помогут вам стать энергичным, напористым трейдером, который ведет наступательную игру, а не использует опционы лишь для того, чтобы попытаться сохранить свой капитал.


Содержание раздела