Виды биржевых сделок на товарной бирже.
Качество товара удостоверяется специальными документами, которые продавец обязан предъявить до начала торгов. В практике российских бирж еще не отработаны законодательные акты, касающиеся качества товара. Требования по качеству товара, предъявляемого на торгах на зарубежных биржах, строго определены.
Для выставления товара на торг, отличающегося по своему качеству от установленных стандартов, требуется специальное разрешение Биржевого совета.
В настоящее время современные российские биржи не имеют строго установленных требований в отношении количества товара, выставляемого на торг. В зарубежной же практике партия товара, включенного в один контракт, строго определена и учитывает потребности определенных групп покупателей и продавцов, а также ориентирована на емкость (вместимость) основных транспортных средств, используемых для перевозки данных грузов.
Так, например, по пшенице в США размер партии составляет 5 тыс. бушелей (около 100 т), на Чикагской товарной бирже партия крупного рогатого скота предусматривает 34-38 голов, а на бирже Тидамерика - 17-19 голов.
Отметим, что существенным моментом сделки является цена товара- Клиент брокерской конторы, поручающий заключить сделку, может оговорить (выставить определенные требования) в отношении цены покупки (продажи), При этом имеется в виду, что сделка может заключаться:
1) по текущей цене биржевого дня (цена, зафиксированная в момент заключения сделки, - объявленная или установленная при аукционе);
2) по заданной цене;
3) по лимитной цене (в оговоренном пределе колебания цен: от и
до);
4) по цене на определенную дату (первый день, второй, последний день торга);
5) по справочной цене, зафиксированной на момент открытия или закрытия биржи.
В отношении цены товара, представленного на торги на зарубежных биржах, установлены строгие правила: цена предложения не может быть выше цены спроса более, чем на установленную биржей величину. Так, например, на Лондонской бирже металлов цена предложения может превышать цену спроса по:
меди от 0,5 до 1 ф. ст. за тонну
олову от 1 до 2
цинку от 0,25 до 0,5.
Распределение расходов по транспортировке, хранению и страхованию определяется видом цен. В зависимости от вида франко распределяются хозяйственные обязательства и экономическая ответственность поставщика и покупателя, а также определяются расходы, включенные в продажную цену (стоимость самого товара, расходы по транспортировке и разгрузке, а также страхованию).
Например, если при заключении сделки определили базис поставки как франко склад изготовителя (продавца), то это означает, что покупатель должен организовать вывоз купленной продукции за свой счет (т. е, имеет место самовывоз) и нести дальнейшие расходы по его транспортировке, разгрузке, хранению, а также возмещению риска.
Тестонахождение товара, его срок и условия поставки каждый раз оговариваются сторонами сделки, в отличие от зарубежной практики, где условия контракта строго стандартизированы, а пе-ременной его частью выступает цена, которая устанавливается в момент заключения сделки.
Таким образом, содержание сделки на отечественных биржах и условия ее заключения во многом отличаются от зарубежной практики (табл. 3).
Виды биржевых сделок на товарной бирже.
Биржевые сделки, заключенные на товарной бирже, классифицируются по разным признакам. Одним из признаков является наиболее часто встречаемый обьект торга, который может быть представлен как в качестве реального товара, так и в качестве контракта, представляющего право на товар или на его заключение. В соответствии с данным признаком биржевые сделки принято делить на две группы:
- сделки с реальным товаром;
- сделки без реального товара.
Развитие биржевой торговли начиналось именно со сделок с реальным товаром, целью которых была действительная поставка реально существующего товара. Эволюция биржевой торговли выработала своеобразный биржевой механизм, позволяющий заключать сделки в отсутствие товара на товар, который будет произведен в будущем и реальная поставка которого будет осуществляться не на биржевом, а на так называемом наличном (реальном) рынке.
На современных биржах России в основном заключаются сделки с реальным товаром, которые могут иметь несколько разновидностей (схема 9).
Простейшим видом сделок с реальным товаром считают сделки с немедленной поставкой (с коротким сроком поставки). Сделки на наличный товар - такие сделки, которые совершаются на товар, находящийся во время торга на территории биржи в принадлежащих ей складах или ожидаемый к прибытию на биржу в день торга до окончания Биржевого собрания, а также на товар, находящийся на момент заключения сделки в пути; на отгруженный или готовый к отгрузке товар, находящийся на складе продавца.
Согласно законодательству РФ, сделки с наличным товаром могут осуществляться на основе предварительного осмотра товара (по внешнему виду, данным биржевой или независимой экспертизы) и без предварительного осмотра (по образцам, стандартам, обусловленному среднему или минимальному качеству товара).
Целью сделок с немедленной поставкой (коротким сроком поставки) является физический переход товара от продавца к покупателю на условиях, оговоренных в договоре купли-продажи.
Оплата товара может производиться как в момент передачи товара, так и в соответствии с договоренностью (предоплата или оплата после получения товара). Исполнение сделки начинается с момента заключения, что делает невозможным биржевую игру на движении цен.
Поэтому эти сделки считают наиболее надежными. По условиям договора немедленная поставка может занимать от 1 до 5 дней. При совершении таких сделок обращают внимание на распределение расходов по хранению товара на складе биржи.
Имеется в виду, что до совершения сделки расходы по хранению оплачивает продавец, а после заключения сделки - покупатель.
Второй разновидностью сделок с реальным товаром считают форвардные или срочные сделки, т.е. взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком поставки. Такая сделка оформляется договором поставки.
Она заключается в том, что организация-продавец обязуется поставить (передать в собственность) закупленные товары организации-покупателю в срок, оговоренный в договоре (контракте). В свою очередь, организация-покупатель обязуется принять и оплатить приобретенный товар по установленным договором условиям и ценам.
Отличительной особенностью срочных сделок является то, что момент заключения обязательств (сделок) не совпадает с моментом их выполнения. Кроме того, объектом таких сделок может выступать как наличный товар, так и товар, который будет произведен к сроку, установленному договором.
По мере развития рыночных отношений форвардные сделки должны стать основным видом сделок. Преимущественное их развитие обьясняется тем, что большие партии товара (готовой продукции) могут быть реализованы только посредством сделок через какой-то определенный срок.
Согласно теории маркетинга производство ориентируется на выявленный спрос. Срочные, или форвардные, сделки становятся той формой хозяйственных отношений, посредством которой могут быть осуществлены крупные экономические операции.
Как считает Заместитель генерального директора Кредитный брокер INTERFINANCE (ИПОТЕКА * КРЕДИТОВАНИЕ БИЗНЕСА) Шевчук Денис (www.dеnisсгеdit.гu),
к достоинству форвардных биржевых сделок относят и то, что при их заключении имеется возможность использовать единую правовую основу для регулирования взаимоотношений сторон. Однако отметим, что, по данным экспертов, в 1991 г. треть биржевых оборотов составляла торговля воздухом, когда сделки заключались на несуществующий товар.
В 1992 г в результате опросов Института исследования организованных рынков (ИНИОР) нарушение обязательств в среднем происходило в 25-30% биржевых сделок.
Поэтому появляются разновидности форвардных биржевых сделок, призванные снизить степень риска контрагентов при биржевой торговле, но не меняющие их существа. К ним относят следующие сделки.
Сделка с залогом - договор, в котором один контрагент выплачивает другому контрагенту в момент его заключения сумму, взаимоопределенную договором ме^у ними в качестве гарантии исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают:
- сделки с залогом на покупку;
- сделки с залогом на продажу.
При сделке с залогом на покупку его плательщиком является покупатель, и в этом случае залог обеспечивает интересы продавца.
При сделке с залогом на продажу его плательщиком выступает продавец, и в этом случае залог обеспечивает интересы покупателей. При сделке с залогом на продажу в качестве залога может выступать часть товара, подлежащего продаже.
Размер залога устанавливается соглашением старом. Он может колебаться от 1 до 100% стоимости сделки.
Сделка с премией - договор, при котором один из контрагентов на основании особого заявления до определенного дня за установленное вознаграждение (премию) получает право потребовать от своего контрагента либо выполнение обязательств по договору, либо полностью отказаться от сделки Сделка с премией не изменяет ее содержания, а только уменьшает риск для контрагентов, вступающих в биржевую торговлю. В случае когда продавцу выгоднее уплатить премию, чем выполнить обязательства по поставке товаров, используются форвардные, или срочные, сделки с премией.
На биржах могут вводиться различные ограничения для сделок с премией- Например, право выбора, имеющее отношение к исполнению сделки (выполнение сделки или отказ от нее), может принадлежать только покупателю. Если такие ограничения не вводятся, то право выбора может принадлежать двоим контрагентам.
Различают несколько видов сделок с премией:
1. Простые сделки с премией.
При этих сделках сторона - плательщик премии получает так называемое право отступного, т.е. контрагент за уплату ранее утановленной суммы отступает от выполнения договора в случае его невыгодности, или теряет определенную сумму, в случае исполнения договора- Этот вид сделок с премией в зависимости от того, кто является плательщиком премии (продавец или покупатель), бывает двух видов:
- сделки с условной продажей;
- сделки с условной покупкой.
При сделке с условной продажей продавец готов уплатить премию за то, что в момент, когда наступит день поставки, найдется более выгодный покупатель или цена возрастет. Продавец считает, что ему выгоднее уплатить премию за условную продажу своего товара и при этом иметь покупателя. Если в день поставки товара покупателю продавец найдет более выгодного потребителя, или цена товара возрастет, продавец вправе отказать в поставке продукции первому покупателю (потеряв при этом оговоренную премию) и продать более выгодному потребителю (за вычетом издержек, т.е. премии первого покупателя) .
Сделка с условной покупкой заключается в интересах покупателя и возможна в том случае, когда потребитель не уверен, потребуется ли ему заказанный товар или он может найти более выгодного поставщика того товара, на который была заключена простая сделка с премией. Позицию покупателя в этом случае можно представить следующим образом: уплачу премию, но у данного поставщика заказанный товар не куплю; если не найду более выгодного поставщика, товар куплю у
оговоренного поставщика, но уплачу за него больше, чем он стоит, на величину премии.
Премия в этих случаях обусловливается либо как отдельная от стоимости сделки сумма, либо как величина в ней учитываемая.
В первом случае премия уплачивается при заключении сделки.
Во-втором - сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, а сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии отсрочивается: в случае отхода от сделки до дня заявления об этом (в форме отступной премии), и наоборот - до дня исполнения сделки.
Сделки с премией на покупку и продажу имеют существенное отличие от сделок с залогом на покупку и продажу. Главное их отличие в том, что сделки с залогом являются так называемыми твердыми сделками, т.е, залог выступает гарантией ее выполнения, а сделки с премией относятся к условным сделкам: они могут быть выполнены, а могут и не выполняться.
2. Двойные сделки с премией - это договоры, в которых плательщк премии получает право на выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право (если на то есть согласие его контрагентов) отступиться от сделки.
Поскольку права плательщика премии увеличиваются при таких сделках вдвое по сравнению с его правами в простых сделках, то величина премии устанавливается также вдвое.
Эта премия может учитываться:
- как величина, отдельная от суммы сделки;
- или же включаться в сумму сделки,
При учете двойной премии в стоимости товара последняя, как сумма сделки на покупку, увеличивается и, наоборот, как сумма сделки на продажу, уменьшется на размер этой премии.
3. Сложные сделки с премией - это договоры, которые представляют собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.
В зависимости от того, является ли данная брокерская фирма, заключающая сложную сделку с премией, плательщиком или получателем последней, сделка принимает двойственный характер:
- в первом случае право отхода от сделок принадлежит данной брокерской фирме;
- во втором - право отхода принадлежит ее контрагентам.
4. Кратные сделки с премией - это договоры, при которых один из контрагентов получает право (за определенную премию в пользу другой стороны) увеличить во столько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с существом сделки к передаче или приему.
Кратные сделки с премией бывают двух видов:
- сделки с выбором покупателя;
- сделки с выбором продавца.
Они представляют собой соединение твердой сделки с условной, так как некоторое минимальное количество товара в любом случае должно быть передано или принято.
Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое уполномоченный контрагент может объявить объектом исполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в два, три, четыре и т.д. раз в пределах максимума, установленного договором.
Премия учитывается в сумме сделки, которая увеличивается при продаже, но выплачивается в случае отказа контрагента, обладающего правом на увеличение количества, подлежащего передаче или приему товара.
Премия выплачивается только за непринятое или переданное количество товара.
Форвардные сделки имеют еще одну разновидность - это сделки с кредитом, представляющие собой соглашение между брокером и клиентом, по которому брокер обязуется в обмен на товар, предложенный клиентом, предоставить ему интересующий его товар- С этим соглашением брокер обращается в банк, где получает кредит на осуществление сделки Используя кредит, брокер покупает на торгах товар, интересующий клиента, после этого получает тот товар, который предлагался клиентом вначале- Полученный товар, как правило, дефицитный, брокер самостоятельно продает его на бирже и возвращает кредит банк. ¦
Сделка с кредитом позволяет законно осуществлять чисто бартерные операции. Деньги в этом случае для клиента фактически теряют функцию средства платежа и служат лишь мерой стоимости (Шевчук Д.А., Шевчук В.А. Деньги.
Кредит. Банки.
Курс лекций в конспективном изложении: Учеб-метод. пособ. - М: Финансы и статистика, 2006).
Сделки с условием - это соглашения, при заключении которых брокер должен выполнить определенные поручения клиента. Чаще всего при сделках с условием клиент дает поручение продать реальный товар при условии одновременной покупки для него другого реального товара.
При этом брокер имеет право отказаться от такого поручения. Если же условие (поручение) принято, но не исполнено в части покупки другого товара, то брокер лишается права на вознагражление по сделке с условием.
Бартерные сделки - соглашение на товарообменные сделки с передачей права собственности на товар без платежа деньгами (натуральный обмен), Т.е. сделки, при которых товар меняется на товар или товар+деньги. Такие сделки на биржах отражали сложившийся в хозяйстве принцип товарообмена при заключении хозяйственных договоров.
Для бирж подобные сделки не должны быть характерными, однако в процессе проведения торгов приходится учитывать требования продавцов по встречному приобретению необходимой им продукции. Поэтому многие товарносырьевые биржи уже при своем создании ориентировались на бартерные сделки, другие вынужденно прибегали к ним.
Так, например, по уставу на Всесоюзной товарной бирже агропромышленного комплекса (Рязань) основным видом сделок должны были быть фьючерсные сделки. Однако в силу экономической
нестабильности основным видом сделок на бирже стали бартерные, при которых рубль выступал в функции меры стоимости.
Отметим, что бартерные сделки и сделки с условием имеют общие черты и существенные различия. Основной отличительной чертой является то, что при бартерных сделках деньги, как правило, не используются, а при сделках с условием они выполняют свои обычные функции платежа- Кроме того, при сделках с условием имеется разрыв не менее одного месяца между продажей и покупкой нового товара, которого нет при бартерных сделках.
Следует еще раз подчеркнуть, что бартерные сделки противоречат сущности биржевой торговли. Это выражается в том, что:
- пропускная способность бирж резко снижается;
- выключение нормального механизма аукционных торгов в практическое отсутствие обмена информацией между множеством мелких бирж приводят к огромным (десятки процентов) разбросам по ценам на одни и те же виды товаров;
- существенная доля доходов от продажи не поступает непосредственным товаропроизводителям и не включает в процесс расширенного воспроизводства;
- частичное снятие ограничений на бартерные сделки по продовольственным и ряду потребительских товаров не приводит к существенному увеличению товарообмена из-за несовпадения встречных интересов участников обмена;
- практически все товаропроизводители оказываются поневоле вовлеченными в процесс торговли не свойственными им видами товаров, отвлекая на это огромные ресурсы;
- катастрофически растет число стихийных складов дефицитных товаров, фактически выведенных из товарооборота, которые были единственным видом признаваемой валюты. Процесс длительного развития биржевой торговли привел к использованию на бирже сделок без реального товара, которые в настоящее время делятся на фьючерсные и опционные-
Фьючерсные сделки - взаимная передача прав и обязанностей в отношении стандартных контраков на поставку биржевого товара.
Их задачей, как правило, является не покупка или продажа, а выявление цены, страхование (хеджирование) сделок с наличным (реальным) товаром или получение в ходе перепродажи или после ликвидации сделки разницы от благоприятного изменения цен (Шевчук В.А., Шевчук Д.А. Финансы и кредит: Учеб. пособие. - М.: Издательство РИОР, 2006).
Фьючерсные сделки становятся возможными при росте и концентрации биржевой торговли, расширении биржевого оборота, увеличении объема разовых сделок. Они являются логическим развитием форвардных сделок в отношении товара, который будет произведен в будущем.
Широкое использование форвардных контрактов не гарантирует производителям, потребителям и торговцам благоприятных изменений цен в будущем. В настоящее время в России законотворческий процесс отстает от развития биржевого дела; до сих пор четко не разработан механизм своеобразного страхования возможного риска при заключении форвардных сделок. Желает лучшего и стандартизация форвардных контрактов в соответствии с количеством и качеством товаров и условиями их поставок. Кроме того, отсутствие совершенного законодательства создает условия для нарушения одной из сторон контракта взятых на себя обязательств.
Так, в условиях падения фермерских цен торговцы зерном уклонялись от выполнения форвардных контрактов, оставляя фермеров с их продукцией Соответственно в периоды значительного роста цен на сельскохозяйственную продукцию фермеры часто предпочитали перепродать зерно более выгодному покупателю по высокой цене, чем это было оговорено в форвардном контракте. Таким образом, с одной стороны, возникли риски непредвиденных потерь, а с другой -возможность получения прибыли от изменения цен или спекулятивной прибыли, фьючерсные сделки были характерны для сельскохозяйственной продукции. Они заключались задолго до сбора урожая.
Здесь потребитель должен был предугадать будущий возможный урожай, спрос и цену на реализуемую продукцию. Затем фьючерсные сделки распространились на продукцию, цена которой постоянно менялась и зависела от множества факторов.
Отличительной особенностью фьючерсной сделки является то, что объектом выступает не товар, а биржевой контракт, предусматривающий куплю-продажу строго согласованного количества товара установленного сорта (марки) с минимально допустимыми отклонениями, поставляемого на определенных условиях оплаты транспортных средств. Фьючерсные сделки заключаются по стандартам еще не произведенного товара.
Контракты по фьючерсным сделкам многократно заключаются и ликвидируются до тех пор, пока не подойдет срок поставки или указанный товаропроизводителем срок продажи.
Обороты по фьючерсным сделкам, как правило, во много раз превышают реальные объемы поставок. Этот факт указывает не только на развитие спекуляции, но и на живость обмена, являющегося одним из условий развития биржевой торговли.
Сделка по продаже фьючерсного контракта одной из сторон обязательно регистрируется Расчетной палатой биржи. Порядок и условия заключения фьючерсных сделок определяются отдельным положением, утверждаемым Биржевым советом конкретной биржи.
Опционные сделки - логическое продолжение фьючерсных сделок. Отличительной их особенностью является то, что объектом сделок становится обязательство (право) купить или продать некоторое число фьючерсных или наличных контрактов по заданной цене в течение оговоренного срока в будущем (т.е. уступка прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на его поставку.
Такое право приобретается за относительно неболыпую сумму (премию-опцион) и дает возможность выполнить сделку по фиксированной цене при благоприятных условиях (получить прибыль) или отказаться от нее (потерять премию).
Сам принцип опционных сделок известен очень давно, но применение его в биржевой торговле почти всегда было ограниченным.
В настоящее время этот процесс широко используется в биржевой торговле. Опцион - это, по существу, дополнительная мера для уменьшения фьючерсного риска.
Опционы представляют собой право (но никак не обязательство в отличие бт фьючерсов) купли или продажи фьючерсного капитала или контракта на поставку реального товара по согласованной цене в определенный момент времени в течение указанного срока- Если цены движутся в благоприятном направлении, то покупатель использует право купить (опцион-колл) или продать (опцион-пут) фьючерсные контракты.
