Появление первых бирж в России
Теперь война истощила финансовые ресурсы британской столицы и уже из США в Европу пошли потоки товаров и капитала. Четыре года войны превратили США из должника в кредитора, который инвестировал в иностранные государства и их компании более 7 млрд, долларов.
Иностранные инвестиции в США не превышали и половины этой суммы. В последующее десятилетие акции свыше 1700 иностранных компаний стали распространяться на финансовом рынке США.
Тенденции к объединению компаний, проявившиеся еще в предвоенные годы,
усилились в таких отраслях промышленности, как производство стали, резины, автомобилей, а также в сфере финансов. Появилось большое количество холдинговых компаний.
Холдинговая компания имела право собственности на контрольные пакеты акций других компаний, которые она объединяла, а инвесторы могли покупать акции самой холдинговой компании.
Холдинг - совокупность компаний, одна из которых является основной (ее называют холдинговой, материнской или головной), а другие дочерними. Холдинговая компания управляет деятельностью дочерних, поскольку владеет контрольными пакетами их акций.
Акции многих холдингов торговались на НФБ так же, как и акции компаний, производивших радиоаппаратуру, самолеты, синтетические изделия. Появление новых товаров, порожденных развитием науки и техники, вызвал повышенный интерес к акциям компаний, производящих новинки, и увеличение числа сделок с такими акциями.При этом большинство инвесторов покупали ценные бумаги, чтобы через короткое время перепродать их с большей прибылью.
Рынок, на котором преобладают такие настроения, носит спекулятивный характер.
В те годы торговля акциями была весьма прибыльно. Количество выпусков новых акций, объем торговли и рыночная цена акций возросли.
Если в 1921 году было выпущено 1800 новых видов акций, то в 1929 году 6500. В 1925 году рыночная стоимость всех акций, торговавшихся на НФБ, составила 27 млрд, долларов, а в 1929 году она утроилась, достигнув 90 млрд. Средняя стоимость обычных акций НФБ возросла на 40%. Бычий рынок, играющий на повышение, привел к удвоению ежегодного объема торговли на рынке.
Ежегодный объем торгов увеличился с 450 млн. акций в 1925 году до более 1 млрд, акций в 1929 году.
В этот же период резко возросло количество лиц, заключающих сделки с ценными бумагами. Брокерские офисы открывались в маленьких городках, а один - даже на пароходе, осуществлявшем рейсы через океан. От 10 до 20 млн. американцев были собственниками акций в 1929 году. (Напомним, что до войны их число колебалось от 500 тыс. до 2 млн. человек.) Этому способствовало несколько факторов. Владение акциями стало источником значительного дохода, так как компании начали регулярно платить дивиденды.
Рост личных доходов в 20-е годы привел к появлению свободных денег для вложения на фондовом рынке. Многие в то время покупали акции и облигации, не интересуясь деталями.
Нередко покупали акции холдинговых пирамид, которые владели скорее акциями других холдинговых компаний, чем акциями реальных производственных или торговых компанийй. Один из известных брокеров сказал тогда, что публика уверилась, что любой лист бумаги должен завтра стоить в два раза больше, чем сегодня.
Будучи главной биржей США, НФБ старалась и в разгар рыночной активности поддерживать четкую организацию торговли на бирже, Так, в 1926 году было принято решение допускать на биржу только обыкновенные акции, предоставляющие их владельцам право голоса.
В 1928-1929 гг. спекулятивная рыночная активность разворачивалась на фоне тревожных тенденций в остальной экономике: спада сельскохозяйственного производства, строительства, снижения покупательной способности, в частности, на рынке недвижимости. В сентябре 1929 г европейские инвесторы увели большую часть денег с финансового рынка США.
Все это не заметили влиятельные финансовые обозреватели, хотя некоторые, осторожные инвесторы уже начали принимать меры по снижению возможных потерь.
Рынок ценных бумаг - это часть экономики, в нормальных условиях он должен быть индикатором ее состояния. Поэтому, если цены на акции и облигации остаются на высоком уровне, когда снижаются остальные экономические показатели, то мы имеем дело с 27 финансовым мыльным пузырем, который неизбежно лопается.
Это может произойти в одночасье, стать полной неожиданностью для обывателя, не искушенного в экономических премудростях, и многократно усилить гнетущее впечатление от экономической катастрофы.
24 октября 1929 года наступил черный четверг, когда в продаже находились 13 млн. акций и началось резкое снижение цен. В течение следующей недели газеты, президенты банков и Президент США Герберт Гувер уверяли публику, что все обстоит хорошо, и нет причин для беспокойства.
Уговоры и заклинания не помогли, и через пять дней, во вторник 29 октября, рынок обвалился. В этот день на продажу было выставлено 16 млн. акций.
Брокеры следовали указаниям своих клиентов, стремившихся за счет продажи ценных бумаг покрыть предыдущие потери.
Паника многократно усилилась: телеграфные аппараты (передававшие 285 букв или цифр в минуту) не справлялись с объемом хлынувшей информации, и брокеры получали данные на час-два позже (в следующем году биржа установит новые аппараты, передававшие почти вдвое больше знаков в минуту.)
Свет допоздна не гас на Уолл-Стрит, хотя рабочие часы биржи несколько раз сокращались, чтобы дать брокерам возможность привести в порядок свои счета. В следующие несколько лет преобладал медвежий рынок.
В 1932 году общая рыночная стоимость акций, торговавшихся на НФБ, упала по сравнению с 1929 годом с 90 до 16 млрд, долларов. Цена акции Дженерал Моторе, например, упала с 92 до 7 долларов, а индекс Доу Джонса с 386 до 41 пунктов.
Соединенные Штаты вступили в период длительной и тяжелой депрессии.
Серьезные экономические проблемы стояли перед страной в течение целого десятилетия после 1929 года. Преодолеть кризис помог характер американского народа.
Улыбайтесь!, - было написано на плакатах вдоль американских дорог, хотя людям было совсем не до смеха. Улыбка получалась грустной, но помогала преодолевать разлагающее и страну, и человека уныние.
Вопросы:
1. Какие политические и экономические факторы способствовали оживлению фондового рынка, начиная с 1918 г. ?
2. Что такое холдинг? Как отразилось появление первых холдингов на ситуацию фондового рынка?
3. Какие тенденции в экономике привели к Черному четвергу?
4. В чем главная особенность американского фондового рынка (после 1929 г.), называемого медвежьим?
§1.5. НФБ после биржевого краха: восстановление и дальнейшее развитие
Когда 4 марта 1933 года 32-й Президент США Франклин Рузвельт принес присягу, страна уже была свидетелем банкротства 6 тыс. банков, неуплаты полмиллиона займов на покупку жилья, разорения многих тысяч фермеров и отсутствия средств на поддержку 15 млн. безработных. Первые два года Ф. Рузвельт, помимо решения самых неотложных задач, потратил на подготовку законодательства о регулировании бизнеса, чтобы обеспечить стабильность и прекратить рыночные кризисы.
Закон о банках 1933 года ограничил возможности банков на фондовом рынке, создал Федеральную банковскую корпорацию по страхованию банковских вкладов, потребовал отчисления банками средств в эту корпорацию и предусмотрел государственную гарантию вкладов граждан в размере до 100 тыс. долларов. Два других закона оказали наибольшее влияние на НФБ.
Это были Закон о ценных бумагах 1933 года и Закон о торговле ценными бумагами 1934 года, в соответствии с которым была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам. Главной заботой Комиссии стало регулирование рынка ценных бумаг, защита инвесторов и предотвращение манипулирования ценами.
НФБ зарегистрировалась в Комиссии в качестве национальной фондовой биржи 1 октября 1934 года.
Вскоре в Европе разразилась Вторая мировая война, и уже с первых ее лет НФБ стала главным фондовым рынком мира. На нее переместилась торговля многими европейскими акциями, поскольку Лондонская фондовая биржа под бомбами немецких самолетов уменьшила на три четверти свой обычный объем торговли.
Призыв многих служащих НФБ в армию привел к появлению на бирже большого числа женщин, что создало прецедент и для будущего. Наиболее важной задачей биржи в военные годы было распространение нескольких военных займов, чтобы помочь государству финансировать армию.
В 50-е годы НФБ восстанавливала доверие инвесторов к рынку ценных бумаг. Биржа усилила требования к компаниям, акции которых торговались на ней, а также начала образовательную кампанию для владельцев акций, что в итоге привело к увеличению их количества. Информированные инвесторы охотнее вкладывают деньги в ценные бумаги.
Спонсированная биржей первая перепись владельцев акций показала, что в 1952 году их было примерно 6,5 млн.
Для увеличения числа индивидуальных инвесторов НФБ помогла брокерским фирмам начать в 1954 году Ежемесячный инвестиционный план, в рамках которого акции можно купить, выплачивая всего по 40 долларов в квартал. Президент НФБ К. Фу стон поддержал этот план как практическое воплощение призыва к американцам, поддерживаемого биржей, Стань собственником своей части американского бизнеса. В то же самое время НФБ способствовала разработке законодательства, которое обеспечило увеличение вложений корпоративных инвесторов в ценные бумаги на фондовых биржах. Такая политика привела к тому, что страховые компании, благотворительные фонды и другие организации вложили большую часть своих средств в акции.
Со временем это существенно увеличило объем торговли и способствовало стабильности цен на акции.
С 1960 года продолжающийся экономический рост привел к буквально революционным переменам на НФБ. Они шли по трем направлениям: внедрение нового оборудования, укрепление надзора за практикой биржевой торговли, реструктуризация биржи и брокерских фирм. Увеличение объема торговли на сей раз вызвало бумажный кризис: брокеры физически не успевали подготовить документы для оформления сделки.
Предложения о полном переходе на электронную, бездокументарную форму торговли ценными бумагами стали все более настойчивыми. В 60-е годы обработка торговой информации была полностью автоматизирована.
Биржа сократила часы торговли, ввела новые процедурные правила и активно содействовала брокерским фирмам в переходе на автоматизированные системы.
Биржа также помогла консолидации сил брокерского сообщества. Около сотни брокерских компаний-членов НФБ, которые не могли соответствовать более высоким требованим нового времени, закрылись. Для содействия закрывающимся брокерским фирмам и их клиентам НФБ выделила около 100 млн. долларов.
Впоследствии такое содействие стала оказывать Корпорация по защите фондовых инвесторов, которую создал Конгресс США в 1970 году.
Вопросы:
1. Какие законодательные инициативы Франклина Рузвельта способствовали оживлению фондового рынка?
2. Как события в Европе после начала Второй мировой войны отразились на НИЙФБ?
3. Что обозначает американский призыв Станъ собственником своей части американского бизнеса ?
4. Что предприняла НФБ, чтобы сделать торговлю более удобной?
§ 1.6. НФБ в настоящем и будущем
В 1976 году НФБ установила полностью автоматизированную систему передачи информации между биржей и брокерскими фирмами. Новая компьютерная система контроля позволила ответственным сотрудникам биржи быстро получать информацию и отслеживать все тревожные изменения в объеме торговли и движении цен.
Любые недобросовестные действия членов биржи, выявленные при анализе данных электронного надзора, могут стать предметом дисциплинарного разбирательства.
Среди служащих биржи стало больше женщин. Первой женщиной членом биржи в XX столетии стала в 1967 году Мериел Сиберт.
Она оставалась членом НФБ до 1977 года, когда была назначена главой службы надзора за банками штата Нью-Йорк. В 1997 году на НФБ уже 160 женщин членов биржи и около 40 работают в качестве брокеров и специалистов непосредственно в торговом зале.
Среди других изменений хотелось бы отметить введение на НФБ альтернативных правил допуска акций, рассчитанных на иностранные компании. Квалифицированные иностранные брокеры получили возможность стать членами биржи.
Было также установлено два вида членства на бирже: а) связанное с физическим присутствием в торговом зале; б) связанное с участием в торгах через компьютерные сети.
Создание новых форм торговли ценными бумагами, когда сделки заключаются только через компьютерные системы без переговоров в биржевом зале путем подачи особых знаков и даже без самого биржевого зала, стало характерной чертой развитого фондового рынка во многих странах. В США также имеется электронная альтернатива НФБ.
Кому-то даже может показаться, что конкуренция компьютерной системы торговли ценными бумагами и традиционной фондовой биржи сродни шахматному соревнованию компьютера с чемпионом мира по шахматам. Кстати, Гарри Каспаров как раз в Нью-Йорке в 1997 году проиграл матч компьютеру.
Однако в отличие от шахматного чемпиона Каспарова Нью-йоркская фондовая биржа это и человек, и компьютер. Поэтому она не может проиграть. Человек незаменим: он определяет стратегию на рынке ценных бумаг, а компьютеры НФБ никогда не бывают хуже, чем у конкурентов.
Газета Московские новости 31 мая 1997 года написала, что НФБ на ближайшие сто лет будет главным фондовым рынком мира. Такая точка зрения является весьма распространенной.
Поэтому ведущие иностранные корпорации и банки стараются пройти листинг на НФБ, рассматривая это как прибыльный финансовый проект в настоящем и своего рода проездной билет в будущее.
Осенью 1997 года на фасаде НФБ вновь появился российский флаг. Так было ознаменовано подписание совместного меморандума между НФБ и Московской межбанковской валютной биржей (ММВБ) о создании учебников для россиян.
Под руководством исполнительной команды Председателя Совета директоров НФБ Ричарда Грассо были предприняты значительные усилия для привлечения иностранных компаний к участию в торговом обороте НФБ. Акции свыше 350 иностранных компаний из почти 50 стран мира обращаются на НФБ, что составляет около 10% ее оборота.
Более того, в 1997 г. из 279 новых видов ценных бумаг, допущенных к торгам на бирже, 63 (т.е. 23%) были выпущены иностранными компаниями.
Миллионы людей просматривают таблицы НФБ в деловых разделах газет и наблюдают на экране телевизоров за работой операционного зала биржи в ежевечерних выпусках новостей. Однако многие ли действительно разбираются в том, как функционирует НФБ?
Для понимания сути биржи и того, как она работает, необходимо знать, кем является каждый из участников торгов и какую роль он играет., Фирмы-члены НФБ, известные также как фирмы ценных бумаг или брокерские компании, продают и приобретают ценные бумаги как по указаниям своих клиентов, так и для себя. Одновременно являясь инвесторами и представителями инвесторов, эти фирмы имеют исключительно важное значение для функционирования рынка НФБ. Фирмы-члены представлены в торговом зале НФБ собственными сотрудниками и независимыми брокерами, которые по контракту обслуживают сразу несколько фирм.
Задача брокеров получить наилучшие цены для своих клиентов на рынке НФБ. Заказы от брокерских фирм со всего мира мгновенно передаются на рынок НФБ посредством современных Интернет-технологий.
Все рыночные профессионалы, выполняя свою работу биржевого зала или вне его, взаимодействуют с дилерами, назначенными НФБ для поддержания справедливого и упорядоченного рынка. Дилеры, назначенные НФБ, выполняют роль, которую можно сравнить с ролью авиационного диспетчера при регулировании воздушного пространства. Дилеры должны поддерживать порядок на рынке ценных бумаг и выполняют четыре важнейшие функции:
1. Передают через электронные средства связи котировки и регистрируют текущие предложения о продаже и покупке ценных бумаг вместе с ценами. Это позволяет распространять по всему миру информацию о ценах и информировать участников торгов о суммарном предложении и спросе на любые ценные бумаги, имеющихся на НФБ.
2. Выполняют заказы брокеров на заключение сделок, когда цена акции или облигации достигает величины, указанной клиентом брокера.
3. В тех редких случаях, когда имеется временная нехватка покупателей или продавцов для какого-либо вида ценных бумаг, назначенные НФБ дилеры покупают или продают эти бумаги за счет собственных средств. Однако эти операции составляют очень небольшую часть сделок.
4. Сводят вместе покупателей и продавцов, чьи предложения о покупке и продаже ценных бумаг совпадают друг с другом по своим условиям.
Таким образом, взаимодействие покупателей и продавцов определяет стоимость ценных бумаг, зарегистрированных на НФБ. В течение операционного дня действия всех участников рынка находятся под постоянным контролем. Строгий надзор - еще один фактор, который НФБ использует для поддержания справедливого, открытого и упорядоченного рынка.
И это выгодно всем его участникам.
Рынок НФБ управляется четким сводом правил и положений, одобренных Комиссией по ценным бумагам и биржам. Рынок ценных бумаг находится под постоянным регулированием, и в этот процесс вовлечена биржа, ее члены и Комиссия по ценным бумагам и биржам - специальный орган государственной власти. Вместе эти организации делят ответственность за исполнение законов, правил и положений, регламентирующих рынок ценных бумаг.
Каждая из них имеет свою сферу ответственности, и все вместе они подотчетны федеральной законодательной власти - Конгрессу США.
В результате совместных усилий биржи, других участников рынка и органов государственной власти были выработаны обязательные правила, которые содержатся в законах о рынке ценных бумаг и других документах. Если кто-то нарушает их, он подвергается наказанию.
Хотя ни одна система не является идеальной, НФБ обеспечивает достаточно надежное регулирование рынка и постоянно реагирует на новые изменения и проблемы, возникающие на рынке. Примером может служить реакция НФБ на скандалы с компаниями Энрон и УорлдКом (подробнее см. об этом на стр.)
Вопросы:
1. Какие изменения, произошедшие на НФБ в конце XX века, вы считаете наиболее важными?
2. В чем заключаются преимущества торгов в электронной форме, с использованием компьютерных технологий?
3. Почему строгий надзор за рынком и соблюдение правил важен и выгоден всем его участникам?
§ 1.7. НФБ и террористический акт 11 сентября 2001 г.
В истории НФБ, финансового центра Америки, отражается не просто история фондового рынка США - все важнейшие события американской истории, радостные и печальные, оказывали влияние на биржу. Поэтому, рассказывая об истории НФБ, нельзя не упомянуть трагические события 11 сентября 2001 года.
В тот день рано утром два пассажирских самолета, захваченных арабскими террористами, врезались в здания Всемирного Торгового Центра - два небоскреба, образ которых являлся одним из символов Нью-Йорка и в которых работали тысячи людей. В результате террористического акта здания загорелись и спустя несколько часов рухнули.
Жертвами стали пассажиры самолетов, захваченных террористами, люди, находившиеся во Всемирном торговом центре и не сумевшие выбраться оттуда, пожарные и спасатели, работавшие на месте происшествия, когда несколько часов спустя после теракта здания рухнули.
НФБ в тот день так и не начала торги. Ее символ, колокол, звон которого возвещал о начале торгового дня, 11 сентября 2001 года так и не прозвонил, как, например, он не прозвонил в 1865 г. в день смерти Президента США Авраама Линкольна.
Не открылась биржа и на следующий день, 12 сентября. Ее торговая система и здание не были повреждены, однако была нарушена связь многих брокерских фирм-членов НФБ с их клиентами и биржей. На устранение повреждений ушло несколько дней, и только 17 сентября торги возобновились. Это стало одним из знаков постепенного возвращения страны к нормальной жизни, поэтому на церемонии присутствовали председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США, мэр Нью-Йорка и губернатора штата Нью-Йорк, главы других американских бирж - НАСДАК и Американской фондовой биржи.
В тот день в колокол звонили представители полиции, пожарных и службы спасения, в честь своих погибших коллег. Биржа, ее служащие, брокеры и компании-эмитенты пожертвовали в совокупности семьям погибших полицейских и пожарных более 10 млн. долларов.
Перерыв в торгах 11-17 сентября 2001 года стал самым длинным с 1933 г., когда торги приостанавливались в связи с мерами по борьбе с экономическим кризисом (Великой депрессией). Инвесторы были в неуверенности относительно будущего американской экономики, поэтому индекс Доу-Джонса (показатель курса акций ведущих компаний) упал за один день более чем на 7%, что стало одним из самых резких падений за всю историю. Обвал был ожидаем, поэтому Комиссия по ценным бумагам и биржам США заранее временно отменила ограничения на выкуп компаниями своих акций на тот случай, если начнется обвал рынка.
Основные потери понесли банки, авиационные и страховые компании. Акции девяти крупнейших авиакомпаний США упали в среднем на 40%.
Акции компании Боинг подешевели на 13%. Котировки авиакомпаний снижались по всему миру.
Ряд крупных авиаперевозчиков призывали свои правительства спасти их от банкротства. Росли только котировки военных концернов и нефтяных компаний, а также росла стоимость золота.
Объем торгов за неделю с 17 по 21 сентября тоже был рекордным за всю историю НФБ: участники торгов совершили сделки более чем с 10, 5 млрд акций, совокупной ценой почти в 314 млрд, долларов. Этот рекорд был побит только год спустя.
11 сентября 2002 года, в годовщину теракта, биржа начала торги на два часа позже, чем обычно, чтобы дать возможность всем фирмам и людям, связанным с биржевыми торгами, принять участие в траурных церемониях и почтить память погибших. Биржа. Как и вся Америка, учла уроки 11 сентября 2001 года. Были введены в действие альтернативные средства связи между биржей, брокерскими фирмами и их клиентами, на случай возможных повреждений.
НФБ также создала резервную торговую систему, которая сможет начать работу в течение 24 часов, в случае, если основная торговая система будет повреждена. Председатель правления фондовой биржи Ричард Грассо заявил, что если какая - то катастрофа выведет из строя здание номер 11 на Уолл - Стрит, которое биржа занимает с 1903 года, торговлю можно будет восстановить в ближайшие 24 часа или раньше.
Новая торговая площадка полностью оснащена телефонной и компьютерной связью, необходимой для торговых операций. Объект прошел испытания и был признан пригодным к использованию.
Где он находится, руководство биржи не сообщило. Известно лишь то, что секретная площадка расположена где-то в Нью - Йорке.
Вопросы:
§ 2.1. Появление первых бирж в России
История российского биржевого дела начиналась с гостиных дворов, которые играли роль биржи, где встречались продавцы и покупатели как для получения необходимой информации, так и для заключения торговых сделок. В Москве очередной такой Гостиный двор был выстроен царем Алексеем Михайловичем в 1662 году. Решение соорудить в центре Гостиного двора специальное здание для биржи принималось и отменялось несколько раз. Первое указание на ее устройство встречается в Высочайшем утвержденном плане на постройку Гостиного двора от 1790 года.
Следующее упоминание - в докладе московского военного генерал-губернатора графа Салтыкова от 1798 года, в котором говорится о бирже, находящейся в Гостином дворе. Купечество собиралось в среднем проходе с Ильинки на Гостиный двор, однако место оказалось неудобным, и биржа несколько раз переносилась.
В 1828 году городской голова, 1-й гильдии купец Алексей Мазурин сделал весьма интересное заявление перед собравшимися у него купцами. Неоспоримо, что Москва есть средоточие всей российской торговли, - говорил он, - что она для нашей империи есть магазин как отечественных, так и всех иностранных произведений, что от ея оптовых торговцев зависит повышение и понижение цен на все вообще товары в России и что ея влияние на коммерцию ощутительно даже и во многих иностранных государствах, но при всем этом, к немалому сожалению, толь знаменитая столица не имеет удобного места для своих коммерческих сношений и не имеет приличной биржи.
