Биржевое дело в России в конце XIX - начале XX вв.
Через несколько дней после этого исторического заявления, купцы подали предложения московскому генерал-губернатору князю Дмитрию Голицыну с просьбой об устройстве в городе настоящей цивилизованной биржи.
В 1836 году состоялась закладка здания Московской биржи на Ильинке, а через три года купечество получило свое законное помещение. Был учрежден и начал работать биржевой комитет. Позднее здание было перестроено. Теперь это была величественная постройка в греческом стиле с широкой лестницей.
На месте постройки биржи находилось два храма с двумя приделами в честь Успения Пресвятой Богородицы, Николая Чудотворца, Дмитрия Солунского и архидиакона Стефана, поэтому в здании биржи были установлены иконы этих святых. В биржевом зале в 1875 году был помещен бюст императора Николая I, а позднее Александра II.
Желательно добавитъ иллюстрации
В 1870 году был установлен телеграф, который связал биржу со всем миром. Сюда поступали телеграммы о курсе ценных бумаг из всех русских городов, где с ними совершались сделки. Трижды в день сводки шли из Берлина, с других фондовых рынков мира.
Здесь узнавали о каждом изменении учетного процента, о всяком выдающемся явлении на мировом денежном рынке, о новых займах за границей, о дивидендах крупных предприятий, выпусках облигаций, о состоянии счетов важнейших европейских банков. Сюда стекались сведения о торговле хлебом, сахаром, хлопком, нефтяными продуктами. Предметом особой гордости московской биржи была богатейшая библиотека в несколько десятков тысяч томов. А вот с биржевой прессой в Москве, да и во всей России, дело обстояло плохо.
Лишь Нижегородская и Рыбинская биржи имели собственные газеты. Остальные довольствовались бюллетенями и другими газетами, которые публиковали статьи об экономике.
На Московской бирже подавляющее большинство сделок совершалось с товарами, сделок же с ценными бумагами было сравнительно немного. Многие современники считали, что личная честь на товарных биржах ценится дороже, чем на фондовых.
Объясняли это просто: главы банкирских домов или директора акционерных обществ, выпускающих ценные бумаги, не появлялись на бирже. Купец же, часто имевший давние семейные традиции предпринимательства и лично работавший на бирже, не мог себе позволить запятнать честь предков, фамилии.
С началом строительства железных дорог, с устройством кредитных учреждений и произошедшим в связи с этим переворотом в торговой деятельности Москвы возникли новые потребности. В частности был поднят вопрос о создании правил, которые соответствовали бы потребностям промышленности и современному положению дел.
Был утвержден Устав биржи, организовался институт маклерства. С этого момента началась новая, более цивилизованная жизнь биржи.
Биржевое сообщество начало участвовать в обсуждении различных вопросов, затрагивающих интересы торговли и промышленности для предоставления по ним своих соображений.
Уже в самом начале XX века в нашем государстве появилось немалое число бирж, которые специализировались на организации торгов определенным товаром: хлебная, скотопромышленная, фруктово-чайная, яично-масляная, каменноугольная, железопромышленная, хлопковая и др. Подобная специализация квалифицировалась в те годы как шаг в развитии.
Фондовый рынок в это время также развивался достаточно быстрыми темпами Правительственные займы начали обращаться на российском фондовом рынке в 1820 году, а в 1827 году впервые предметом биржевой торговли стали акции. С шестидесятых годов XIX века, когда началось массовое создание акционерных обществ, биржевая торговля ценными бумагами стала развиваться особенно бурно. На биржах продавались и покупались государственные ценные бумаги (облигации государственных займов), а также акции и облигации акционерных обществ, банков, другие ценные бумаги.
Биржа становится центом концентрации капитала, центром вложения денег в промышленность, транспорт, торговлю, строительство и другие отрасли.
Вопросы:
1. Какую ролъ в развитии российского биржевого дела сыграли гостиные дворы?
2. Какова была цель создания Московской биржи?
3. Почему в России первыми участниками биржевой торговли были купцы?
4. Что послужило толчком для быстрого роста рынка ценных бумаг?
5. С каких ценных бумаг начинался Российский фондовый рынок?
§ 2.2. Биржевое дело в России в конце XIX - начале XX вв.
В восьмидесятых годах XIX века государство начало выпускать рентные займы. Министерство финансов выпустило 6% ренту на номинальную сумму 50 миллионов рублей золотом.
Государственная рента была формой внутреннего долга Российской империи. Держатели свидетельств ренты получали не выплату номинальной стоимости, а ежегодный процент. Кроме того, они могли перепродавать свидетельства другим лицам или обратно государству. Правительство должно было погашать свидетельства ренты путем их покупки на бирже в выгодный для него момент.
Таким образом, держатели свидетельств могли играть на бирже, перепродавая принадлежащие им ценные бумаги и получая дополнительные доходы.
В 1889 году был выпущен так называемый золотой заем - государственные
облигации, стоимость которых исчислялась в золотых рублях. Они были привлекательны не только для россиян, но и для иностранцев, и могли размещаться за рубежом.
После денежной реформы, которая произошла в самом конце XIX века, российские бумажные деньги стали размениваться на золото, а рубль занял позиции конвертируемой валюты. Новые долговые обязательства, выраженные в золотых рублях, предназначались для рынков Франции, Германии, Дании, Канады и США.
Уникальным экономическим явлением в России во второй половине XIX века стало железнодорожное чудо. К началу XX века Российская империя уже опередила Великобританию, Францию и Германию по протяженности железнодорожных путей.
Поэтому вся история российской торговли ценными бумагами была связана в первую очередь с государственными ценными бумагами и акциями железнодорожных компаний, которые формально были частными акционерными обществами, а на самом деле находились под контролем правительства. Государство гарантировало выплату процентов и минимальных дивидендов по ценным бумагам, выпускаемым железнодорожными компаниями.
Начиная с 1905 года, количество создаваемых в России бирж значительно увеличивается. Только за 7 лет, в 1905-1912 гг., было открыто свыше 40 бирж. Процесс роста биржевой торговли прервала война 1914 года.
Всего в Российской империи до I мировой войны действовало 85 бирж, а по некоторым данным - около 100. Многие российские биржи были универсальными: они одновременно выполняли функции товарных и фондовых бирж.
Таким образом, биржевое дело в дореволюционной России обладало следующими особенностями:
1. Значительное число бирж (по меньшей мере 85), что во многом было обусловлено огромными размерами Российской империи.
2. Преобладание сделок с товарами, а не с иностранной валютой и ценными бумагами. Уже в самом начале XX века появилось немалое число бирж, которые специализировались на организации торгов каким-то определенным товаром: хлебная, скотопромышленная, фруктово-чайная, яично-масляная, каменноугольная, железопромышленная, хлопковая биржи и др.
3. Универсальный характер российских бирж при явном доминировании товарного рынка.
4. У российских бирж была одна важная миссия, не свойственная их иностранным аналогам. Помимо организации рынка товаров и ценных бумаг, отечественная биржа представляла интересы местной промышленности и торговли перед властью. Биржевое сообщество участвовало в обсуждении различных вопросов, затрагивающих интересы торговли и промышленности, предоставляло властям свои соображения и участвовало в принятии решений. В развитых иностранных государствах этим занимались исключительно торгово-промышленные палаты.
В России биржи и торгово-промышленные палаты, которые появились существенно позднее бирж, действовали рука об руку.
Вопросы:
1. Какие государственные ценные бумаги продавались на биржах в конце XIXв. ?
2. С какими социально-экономическими явлениями российской действительности связано развитие рынка ценных бумаг?
3. Каковы были отличительные особенности российских бирж в этот период?
§ 2.3. Российские биржи перед Октябрьской революцией 1917 г. и в послереволюционный период
Период наибольшего расцвета биржевой торговли приходился на 1912 год. Перед первой мировой войной из 10,5 миллиардов рублей государственных и железнодорожных займов 49% находилось в руках иностранных предпринимателей, более одной трети всех российских акций обращалось за границей. На Петербургской бирже шли торги по акциям 312 обществ на сумму 2 миллиарда рублей. Одновременно на Парижской бирже обращались акции 71 русского общества на сумму 642 миллиона рублей, а на других биржах - от 267 до 358 миллионов рублей.
В Москве на бирже были зарегистрированы 120 различных выпусков ценных бумаг с постоянным доходом (облигации) и с дивидендами (акции).
К 1914 г. на российском рынке преобладали государственные ценные бумаги, которые составляли почти 80% от общей стоимости ценных бумаг, еще 20% приходилось на акции, а на облигации, выпущенные частными компаниями (корпоративные облигации), -менее 1%.
Военные расходы первой мировой войны, в которую Россия вступила в 1914 году, сделали дефицит государственного бюджета очень значительным. Уже в начале 1915 года выпускается государственный заем, официально названный военным и рассчитанный на погашение в течение 49 лет. Размещение ценных бумаг в эти нелегкие годы войны шло с трудом, т.к. экономика страны испытывала значительные трудности: пдала покупательная способность рубля, началась инфляция.
Последним, кто выпускал ценные бумаги в дооктябрьской России, было Временное правительство. Его ценные бумаги назывались Займом свободы и Билетами займа.
Октябрьская революция 1917 года полностью разрушила биржевую торговлю. Позднее, в двадцатые годы, когда Советская власть временно, со значительными ограничениями, разрешила частное предпринимательство и существование акционерных обществ (новая экономическая политика, НЭП), делались попытки восстановить биржевой рынок. По инициативе местных торгующих организаций стали появляться товарные биржи, а при них - фондовые отделы.
Необходимо было расшевелить рыночные отношения в экономике, усилить товарооборот. Однако смешанная экономическая система, когда плановые отношения сосуществовали с рыночными и мешали им, не внушала людям доверия.
Поэтому в период НЭПа работа бирж сильно отличалась от дореволюционного времени.
Первая биржа после революции появляется в июне 1921 года в Саратове, а уже 29 декабря состоялось открытие Центральной товарной биржи в Москве. К концу 1922 года общее количество бирж достигало 70. Биржи возникали стихийно, различным было определение их задач и целей, круг и характер деятельности биржевых комитетов, управлявших биржами.
Главными участниками биржевого рынка в то время являлись государственные органы промышленности и торговли, совершавшие в основном сделки между собой, а также мелкие кооперативы, выступавшие в роли покупателей. Крупные частные компании не стремились торговать на бирже из-за боязни показать реальные обороты капитала в своей деятельности.
После того как российская экономика полностью перешла на плановую систему (конец 1920-х - начало 1930-х годов), биржи прекратили свое существование.
Вопросы:
1. Какие ценные бумаги больше всего продавались на Российских биржах перед 1917г.?
2. Как отразились события 1917 г. на Российской биржевой торговле?
3. Что происходит с биржами в период НЭПа и почему?
4. Кто были главными участниками биржевой торговли в период НЭПа?
§ 2.4. Новый этап в развитии биржевого дела (конец ХХв.)
В 90-ых годах XX века начался новый этап в развитии биржевого дела в России. Начался биржевой бум. В 1990 году бирж насчитывалось более 800.
С началом процесса приватизации в Москве организуются Московская международная фондовая и Московская центральная фондовая биржа. К торговле ценными бумагами приступили Сибирская, Балтийская, Нижегородская фондовые биржи.
На них обращались ваучеры, акции, облигации, векселя.
Московская межбанковская валютная биржа была учреждена в 1992 году в форме закрытого акционерного общества. Она стала крупнейшей площадкой для торгов. В число ее учредителей входят Центральный банк, более 20 ведущих коммерческих банков России и финансовых компаний, Ассоциация российских банков. То, что ММВБ появилась именно в начале 1992 года, далеко не случайно.
Именно в это время начались экономические преобразования. В декабре 1991 года было принято новое законодательство о банках и банковской деятельности. Государство отказалось от монополии в банковской сфере, допустив возможность создания негосударственных коммерческих банков.
Вновь создаваемые коммерческие банки осознали возможность объединить усилия, чтобы создать организованный финансовый рынок. Так появилась ММВБ.
Первоначально ММВБ, как, впрочем, и НФБ, была валютной биржей. И это понятно особенно для России.
Ведь в начале 1992 года основными финансовыми операциями банков были валютные. Настоящих ценных бумаг еще не было.
О приватизации только шли разговоры. Поэтому самым активным в то время был рынок иностранной валюты.
Затем государство, приступившее к экономическим реформам, решило использовать рыночные механизмы для управления государственными финансами, и привлечь частные средства для пополнения государственного бюджета. Так, с 1993 года государство приступило к выпуску и размещению среди частных инвесторов (первоначально ими стали коммерческие банки) государственных облигаций. ММВБ, используя новейшие компьютерные технологии, смогла предложить наиболее привлекательный механизм размещения и последующего обращения государственных облигаций.
В мае 1993 года начались торги государственными краткосрочными облигациями (ГКО). За прошедшие годы суммарный объем средств, привлеченных через размещение госбумаг, превысил 200 млрд, доллааров.
ММВБ стала первой в ряду многих валютных и фондовых бирж, сеть которых раскинулась по всей России. К ним, например, относятся Самарская валютная межбанковская биржа, Нижегородская Валютно-фондовая биржа, Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа, Ростовская Валютно-фондовая биржа, Уральская региональная валютная биржа, Сибирская Межбанковская валютная биржа.
Эти биржи постепенно становились универсальными: они организовывали торги ценными бумагами и иностранной валютой, следили за расчетами по сделкам, выполняли функции учета прав на ценные бумаги. Началась торговля государственными валютными и муниципальными облигациями, а также негосударственными ценными бумагами.
Вопросы:
1. Чем обусловлено создание и быстрый рост количества российских бирж в начале 90-х г. г. ?
2. Какова ролъ государства в развитии рынка ценных бумаг в современной России?
§ 2.5. Московская межбанковская валютная биржа: организация торгов
История ММВБ очень похожа на историю НФБ, но только в ускоренном режиме. То, что НФБ с точки зрения технологии проходила за 50, а то и 100 лет, ММВБ прошла за год-два. Так, за год был пройден путь от голосовых валютных торгов к высокотехнологичным электронным торгам на рынке ГКО.
Потребовалось еще немного времени, и на ММВБ пришли первые эмитенты, началась торговля акциями российских предприятий.
Первые торги по акциям российских компаний состоялись на ММВБ 25 марта 1997 года. Всего через два года после этого ММВБ стала ведущей фондовой площадкой России, доля которой в суммарном обороте биржевого рынка акций российских предприятий по итогам 2001 года превысила 80%.
В настоящее время на ММВБ торгуются ценные бумаги признанных лидеров отечественной экономики: РАО ЕЭС России, НК Лукойл, РАО Норильский никель, Сургутнефтегаз, Ростелеком и многих других.
Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу поставка против платежа через специализированные организации Расчетную палату ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), Расчетная палата ММВБ была учреждена в 1996 году для организации денежных расчетов между участниками биржевого рынка.
В начале 1997 года для обеспечения расчетов по ценным бумагам ММВБ и Банк России учредили Национальный депозитарный центр.
Одним из последних успешных проектов ММВБ стало создание в июле 1999 года рынка корпоративных облигаций. Сегодня экономика России нуждается в долгосрочных инвестициях, необходимых для обновления оборудования и повышения конкурентных возможностей отечественных производителей на мировом рынке.
За последние три года корпоративные облигации на ММВБ разместили более 60 российских компаний, представляющие практические все отрасли российской экономики: от металлургических комбинатов до предприятий пищевой промышленности и коммерческих банков. Интерес, проявленный к новому рынку со стороны предприятий-эмитентов и инвесторов, позволяет рассчитывать на его ускоренное развитие и превращение в один из важнейших источников капитала для отечественной экономики.
Технологическая революция в биржевом деле привела к тому, что традиционное представление о биржевой торговле как о локализованной в биржевом зале уже не вполне соответствует действительности. Биржа в современном мире - это электронная торговая система, в которой с использованием современных средств связи вводятся заявки, регистрируются сделки, определяются обязательства участников.
С момента своего образования ММВБ использовала современные электронные технологии. В марте 1994 года на ММВБ была введена в эксплуатацию торговая система нового поколения, которая по своим техническим параметрам соответствовала лучшим зарубежным электронным торговым системам. В июне 1996 года была создана общенациональная биржевая система для проведения единых торгов по ценным бумагам.
Наконец, в марте 1998 года во всемирной сети Интернет открылся сайт ММВБ, через который началась трансляция биржевых котировок в режиме реального времени.
В настоящее время все торги на ММВБ проходят полностью в электронной форме. Участники подают предложения о покупке или продаже ценных бумаг и совершают сделки через электронную торговую систему.
Их рабочие места в зале торгов оборудованы компьютерами: на их экранах отражается вся информация о ходе торгов и имеющихся предложениях, а заявки на заключение сделок опять-таки вводятся в торговую систему через компьютер. Поэтому торговый зал ММВБ не похож на биржевой зал в его традиционном виде. Здесь нет суеты, крика и шума, возбужденных людей, которые обмениваются между собой условными знаками, обозначающими предложение о продаже или покупке ценных бумаг.
Вместо этого - ряды компьютеров, за которыми сидят люди, сосредоточенно смотрящие на мониторы. В специальном помещении, отгороженным от торгового зала прозрачным стеклом, сидят сотрудники биржи, которые наблюдают за ходом торгов.
Благодаря современным технологиям, для участия в торгах не обязательно находиться в торговом зале. Компьютер, подключенный к торговой системе ММВБ, может быть установлен в офисе брокерской фирмы или банка, за пределами биржи (т.н. удаленное рабочее место). Связь с биржей осуществляется так же быстро и оперативно, как если бы участник торгов находился непосредственно в зале биржи.
В 2000 г. ММВБ начала внедрение новой программы, которая позволяет с использованием сети Интернет подключать через брокеров к торговой системе ММВБ инвесторов, находящихся вне биржевого зал. Эта технология получила название Интернет-трейдинг.
По правилам биржи рядовой, обычный инвестор не может присутствовать в биржевом зале или участвовать в торгах с удаленного рабочего места. Совершать сделки можно только через брокеров. Но с помощью системы Интернет-трейдинг любой инвестор, который заключил договор с одним из брокеров ММВБ и имеет доступ в Интернет, может напрямую видеть информацию о ходе торгов и самостоятельно управлять процессом заключения сделок. Вся информация поступает к нему в режиме реального времени, т.е. без какой-либо задержки.
С формальной точки зрения он не принимает участие в торгах, и ответственность по заключенным им сделкам перед другими участниками торгов и перед биржей по-прежнему несет брокер. Однако инвестор получает всю ту же информацию о ходе торгов, что и брокер, и его заявки о заключении сделок без задержки передаются в торговую систему. Он сам нажимает все кнопки.
В обычной ситуации же инвестор владеет только той информацией, которую ему предоставил сам брокер, и дает ему указания о совершении сделок по телефону или иным подобным образом.
Инвестор, использующий Интернет-трейдинг, является более самостоятельным и информированным: он в меньшей степени полагается на своего брокера. Кроме того, технология Интернет-трейдинга обеспечивает доступ к биржевым торгам лицам, которые находятся далеко от места, где расположена биржа или ближайшая брокерская фирма. В российских условиях это особенно важно.
Не случайно с того момента, как ММВБ внедрила данную технологию, обороты торгов на ее рынке ценных бумаг значительно увеличились, и во многом - именно за счет инвесторов-гражден.
Сейчас, в 2002 году, Интернет-трейдинг доступен на любом рынке ММВБ: рынке государственных облигаций, рынке корпоративных облигаций и акций, валютном рынке и т.д. Национальная электронная инфраструктура, созданная ММВБ, включает более 2000 удаленных рабочих мест, обслуживает 1500 организаций и десятки тысяч индивидуальных инвесторов.
ММВБ активно сотрудничает с международными организациями профессиональных участников финансового рынка. Так, ММВБ поддерживает контакты с Международной ассоциацией фондовых бирж (FIBV), Федерацией европейских фондовых бирж (FESE), Федерацией евро-азиатских фондовых бирж (FEAS), Ассоциацией участников международных фондовых рынков (ISMA) и другими. ММВБ осуществляет рабочие контакты со многими ведущими зарубежными биржами, такими как Нью-Йоркская фондовая биржа, Система внебиржевых торгов акциями NASDAQ, Лондонская фондовая биржа, Немецкая биржа, Венская фондовая биржа, Стокгольмская биржа, Стамбульская фондовая биржа (ISE), Шанхайская фондовая биржа, Шеньчженская фондовая биржа и другими. С рядом зарубежных бирж подписаны двусторонние меморандумы о сотрудничестве.
С 2000 года ММВБ принимает активное участие в процессе создания единого финансового пространства СНГ. По инициативе ММВБ в апреле 2000 года учреждена Международная ассоциация бирж стран СНГ. На церемонии учреждения ассоциации была высказана мысль, что объединив усилия и выступив с единых позиций, альянс бирж СНГ может добиться равноправного сотрудничества с фондовыми биржами ведущими зарубежными биржами.
Кроме того, это сотрудничество даст возможность повысить качество биржевой инфраструктуры за счет внедрения новых технологий и международных стандартов, что в перспективе позволит привлечь дополнительные инвестиции в экономику стран СНГ.
Вопросы:
1. Когда на ММВБ состоялись первые торги акциями российских предприятий? Как вы думаете, почему это произошло только через несколько лет после создания биржи?
2. Какие современные технологии используются на ММВБ для организации торговли?
3. Что такое Интернет-трейдинг? В чем особенность этой технологии?
§ 2.6. Рынок государственных облигаций. Бездокументарные ценные бумаги
Когда государству нужны деньги, оно обращается к тем, у кого есть свободные средства, с предложением дать ему, государству, деньги в долг. Обычно это банки или финансовые компании.
За то, что они дают деньги в долг (неважно кому - государству, друг другу или обычным гражданам), банки и финансовые компании рассчитывают получить вознаграждение. Обычно таким вознаграждением являются проценты, рассчитываемые от суммы долга. Тот, кто дает деньги является кредитором.
Кредитор стремится получить более высокое вознаграждение. Тот, кто деньги берет, называется должником, он, наоборот, заинтересован в том, чтобы взять деньги подешевле, другими словами, заплатить минимальный процент.
Чтобы занять деньги, государство выпускает облигации.
