Иоффе Д. - В едином поле и по единым правилам
Даниил Иоффе, начальник аналитического отдела НАУФОР
В едином поле и по единым правилам
(роль СРО в регулировании маржинальной торговли)
Саморегулируемые организации могут и должны выполнять на российском рынке ценных бумаг большую, значимую работу.
Размышляя о ней, мы исходили из следующих посылок.
Маржин-трейдинг уже сегодня играет важную роль в развитии фондового рынка, повышения его ликвидности. В результате значительная доля сделок на рынке ценных бумаг, в результате, оказалась вне правового поля, создавая благоприятные условия для произвола недобросовестных профучастников.
Необходимо разработать единые правила игры для всех участников рынка. Отсюда - необходимость нормативно-правовой функции СРО.
Маржин-трейдинг - явление на фондовом рынке относительно новое. Потому не все профучастники и, тем более частные инвесторы, хорошо понимают, что это такое.
А значит, они не защищены от мошенничества, предоставления недостоверной информации и т. п. Отсюда вытыкает информационно-просветительская функция СРО.
Торговля с маржей привносит на рынок элементы дополнительных рисков, как кредитных, так и системных, что требует особо тщательного надзора за этим направлением. Отсюда контрольно-регулирующая функция СРО. Итак, три основные функции.
Поговорим о каждой из них подробнее.
Нормы права
Поскольку доля сделок с маржей неуклонно повышается и достигает ныне, очевидно, около 50% всех сделок, необходимо для всего этого огромного массива создать единое нормативно-правовое поле. Сегодня это важнейшая задача регулирующих органов.
СРО должны принять активнейшее участие в разработке нормативных актов по маржин-трейдингу. Что представители НАУФОР сегодня и делают, принимая участие во всех заседаниях рабочей группы ФКЦБ России по выработке постановления Об осуществлении маржинальной торговли.... Они готовы и впредь активно сотрудничать с разработчиками подобных документов.
Помимо этого СРО должны, очевидно, разработать дополнительные стандарты и нормативы работы на этом рынке. Такие стандарты могут касаться разных аспектов проблемы (уровни маржи, перечень допущенных бумаг, требования к содержанию договора о маржинальной торговле, требования к квалификации специалистов, к техническому обеспечению и т.п.).
Конкретный перечень таких стандартов будет зависеть от степени охвата этих проблем постановлением ФКЦБ, от пожеланий самих профучастников и соображений здравого смысла.
Информация и просвещение
В ближайшее время НАУФОР планирует проведение обучающих семинаров, на которых сотрудники профучастника (те, кому в дальнейшем будет поручено отвечать за это направление) смогут познакомиться с нормативно-правовой базой (ФКЦБ+СРО) по маржин-трейдингу, обучиться технологии расчета уровней маржи, получить представление о рисках маржин-трейдинга как для инвестора, так и для брокера, а так же фондового рынка в целом.
Инвестору, в свою очередь, можно будет ознакомиться с теми же вопросами с точки зрения собственных дополнительных выгод от использования плеча и дополнительных рисков, которые он на себя при этом берет.
Поскольку маржин=трейдинг сопряжен с повышенным риском, то , возникают особые требования к информационной открытости на этом сегменте рынка. НАУФОР (и другие СРО) через средства массовой информации должны подробно освещать вопросы, касающиеся маржин-трейдинга, и информировать всех заинтересованных лиц об основных событиях, нормативных инициативах СРО, о случаях нарушения нормативных актов ФКЦБ и СРО или обязательств перед клиентами со стороны профучастников. Работа в этом направлении уже ведется: с августа 2000 г. по текущий момент НАУФОР опубликовала в СМИ целую серию статей, посвященных проблемам маржинальной торговли, в том числе в каждом номере журнала Вестник НАУФОР. НАУФОР планирует и в дальнейшем продолжить публикации на эту тему, дополнив их информированием общественности о недобросовестных профучастниках и, возможно тут нужны консультации), о профучастниках, находящихся в тяжелом финансовом положении. (Очевидно, что последних также следует ограничить в доступе к маржин-трейдингу.) В связи с этим, Национальная ассоциация участников фондового рынка совместно с авторитетными российскими и зарубежными рейтинговыми агентствами разработала рейтинг надежности профучастников, который будет представлен общественности в декабре 2000 г., а далее будет публиковаться ежеквартально в крупнейших профильных СМИ. (договоренность уже достигнута).
Таким образом, мы будем информировать о наиболее надежных профучастниках (независимо от их членства в СРО), а попавшие в нижнюю часть рейтинга члены НАУФОР получат от Ассоциации предписание в обязательном порядке информировать клиентов о своем положении в этом рейтинге.
Контрольно-регулирующая функция
Для контроля за соблюдением правил маржин-трейдинга необходимо внести ряд дополнений и изменений в существующие формы отчетности, в том числе в ежеквартальную электронную анкету ФКЦБ. После внесения изменений НАУФОР готова взять на себя функцию мониторинга за соблюдением нормативных требований к первоначальной и критической марже, соблюдением правил учета маржинальных операций, других нормативных требований.
Помимо этого, учитывая специфику маржинальных сделок, НАУФОР в целях более оперативного контроля разработает специальную дополнительную форму ежемесячной отчетности по маржин-трейдингу.
Далее. В целях обеспечения равных прав и возможностей для своих членов, СРО обязаны не допускать нечестной конкуренции - т.е. случаев, когда какой-либо профучастник выйдет за рамки нормативов ФКЦБ и СРО (особенно это касается требований к уровням первоначальной и критической маржи).
В случае выявленных нарушений со стороны члена СРО, контрольнодисциплинарный комитет НАУФОР будет применять к нему санкции, вплоть до исключения из своих рядов.
Поскольку нормативные требования ФКЦБ в области регулирования касаются минимально допустимых уровней первоначальной и критической маржи, СРО, в целях дополнительного снижения риска, вправе устанавливать для своих членов более высокие требования к уровням маржи. Регулирование также может касаться таких нормативов, как перечень ценных бумаг, допускаемых к маржин-трейдингу, перечень бумаг, принимаемых в обеспечение маржинального счета, максимально допустимый размер открытой позиции по одной бумаге.
Очевидно, что такие, повышающие безопасность, регулирующие действия будут применяться СРО в отношении своих членов только в тех случаях, когда это будет необходимо для защиты членов СРО и рынка в целом от чрезмерного риска. При НАУФОР предполагается создание специальной рабочей группы, на которой и будут согласованно решаться такие вопросы.
В любом случае НАУФОР не собирается вводить никаких дополнительных ограничений на маржинальную торговлю, за исключением тех из них, которые будут востребованы самими профучастниками.
Главные принципы, из которых будут исходить СРО в регулировании маржин-трейдинга, таковы:
- Обеспечение для всех профессиональных участников равных прав и возможностей; - защита от недобросовестной конкуренции; - снижение рисков от таких операций.
Призываем всех профучастников, заинтересованных в цивилизованном развитии маржин-трейдинга, принять активное участие в работе специальной рабочей группы, создаваемой НАУФОР по текущим проблемам регулирования маржин-трейдинга.
