Рынки государственных ценных бумаг в странах Латинской Америки
рупий и кратные им суммы. Правительства штатов выпускают облигации сроком на 6-10 лет.
В Индии ежегодный дефицит бюджета, как правило, составляет 4,5% к ВВП, что примерно в 3 раза выше, чем в среднем по развивающимся странам.
Индийское правительство размещает свои ценные бумаги на аукционе, с использованием института первичных дилеров (17 банков). Однако населению также разрешается подавать на аукцион заявки, преимущественно неконкурентные. В качестве параметра аукционной торговли выступает чаще цена, иногда - доходность.
Аукционы проводятся Резервным банком Индии через уполномоченные банки. Аукционы проводятся либо по принципу единой цены, либо по цене заявки, которая выше цены отсечения.
Казначейские векселя сроком 91 день (до 3 мес.) обычно размещаются на аукционах по единой цене. А казначейские векселя, выпущенные на 364 дня, размещаются на аукционах по заявленным ценам, но не ниже цены отсечения (аналогично ГКО в России). Резервный банк Индии имеет право участвовать в аукционах, выставляя только неконкурентные заявки.
Первичные дилеры обязаны выкупить все неразмещенные облигации, а также постоянно котировать бумаги на вторичном рынке. При превышении объема заявок над количеством размещаемых ценных бумаг Резервный банк Индии может распределить бумаги между всеми участниками на пропорциональной основе.
Рынки государственных ценных бумаг в странах Латинской Америки
Внутренний долг федерального правительства Мексики составляет около 30% ВВП. При этом внутренний рынок государственных ценных бумаг примерно в шесть раз превышает объемы рынка корпоративных облигаций.
В стране существует запрет на выпуск предъявительских облигаций. Основными видами федеральных ценных бумаг являются:
- краткосрочные дисконтные облигации, номиналом 10 песо, сроком обращения 1, 3, 6 и 12 месяцев, размещаются Банком Мексики;
- среднесрочные облигации, купонные, номиналом 100 песо, сроком обращения от одного до трех лет, с ежемесячной выплатой купона в зависимости от нормы доходности по краткосрочным облигациям;
- федеральные облигации промышленного развития, выпускаются государственным Банком проектного финансирования;
- индексированные облигации, купонные, сроком обращения от 3 до 5 лет, номиналом 100 песо и кратные суммы, которые индексируются ежеквартально в соответствии с индексом роста цен, выплата купона производится ежеквартально исходя из фиксированного процента и скорректированного номинала;
- казначейские облигации, краткосрочные (сроком обращения до 6 месяцев), номиналом в валюте $, однако приобретаемые и погашаемые в национальной валюте (песо).
Все выпуски государственных ценных бумаг подлежат регистрации в Национальном реестре ценных бумаг и посредников. Торговля осуществляется на Мексиканской фондовой бирже на основе электронной торговли.
Правительство страны за счет бюджета осуществляет льготное кредитование определенных секторов экономики через Правительственные доверительные фонды.
До мирового финансового кризиса 2008 г. долг федерального правительства Бразилии составлял примерно 60% ВВП. При этом 80% внутреннего рынка облигаций приходится на государственные ценные бумаги, а 50% внешних займов - на бумаги федерального правительства.
Из-за высокой инфляции правительство широко использует облигации с плавающей процентной ставкой, из них подавляющая часть облигаций привязана к ломбардной ставке Центрального банка (до 60%), остальные - к курсу $ (до 30%) и индексу розничных цен (до 10%).
В Бразилии на рынке банковских услуг широко представлены банки с иностранным участием, а также государственные банки и банки с государственным участием (до 40% банковских активов), которые активно осуществляют дилерские операции либо выступают в качестве инвесторов на рынке государственных ценных бумаг.
К государственным ценным бумагам в Бразилии относятся ценные бумаги федерального правительства и Центрального банка. Основными видами государственных ценных бумаг являются:
- национальные казначейские ноты, купонные, сроком обращения от 3 месяцев до 30 лет, номиналом 1 или 1000 реалов, выпускаются обычно сериями для реструктуризации задолженности, покрытия дефицита бюджета и кассовых разрывов бюджета; для разных серий могут предусматриваться разные процентные ставки и механизмы выплаты;
- национальные казначейские векселя, дисконтные, сроком обращения до одного месяца, номиналом 1 реал;
- национальные казначейские финансовые векселя (широко распространены), купонные, проценты выплачиваются при погашении или на регулярной основе в зависимости от серии;
- национальные казначейские облигации (с 1989 г.), купонные, долгосрочные (сроком обращения до 25 лет);
- казначейские финансовые сертификаты, долгосрочные (сроком обращения до 30 лет), выпускаются для финансирования определенных проектов;
- национальные казначейские сертификаты, долгосрочные (сроком обращения до 20 лет), выпускаются для покрытия бюджетного дефицита;
- боны Центрального банка, дисконтные, именные, сроком обращения 28-45 дней, выпускаются для проведения денежно-кредитной политики;
- векселя Центрального банка, процентные, сроком обращения до 2 лет, с выплатой процента при погашении.
Фондовая биржа Рио-де-Жанейро является главной торговой площадкой рынка государственных ценных бумаг. Клиринг по этим ценным бумагам осуществляется, как правило, в расчетной палате товарнофьючерсной биржи.
ТЕСТЫ, ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ И ГРУППОВЫЕ САМОСТОЯТЕЛЬНЫЕ, АУДИТОРНЫЕ, КОНТРОЛЬНЫЕ, АТТЕСТАЦИОННЫЕ И Т.П. РАБОТЫ
1. Укажите ошибочные утверждения, относящиеся к фундаментальному анализу:
A. Целью фундаментального анализа является выявление высших и низших значений цены.
B. Фундаментальный анализ направлен на расчет скрытой внутренней стоимости ценной бумаги.
C. Фундаментальный анализ применяется для отбора ценных бумаг в портфель.
2. В условиях, когда неизбежен рост государственного внутреннего долга, правительству необходимо обеспечить:
A. Рост налоговых поступлений в бюджет по отношению к непроцентным расходам бюджета, если ставка процента по государственному внутреннему долгу выше темпа роста номинального ВВП.
B. Снижение налогового бремени, если ставка процента по государственному внутреннему долгу ниже темпа роста номинального ВВП.
C. Стабильную долю долга в ВВП.
D. Наращивать долг быстрее, чем нарастают проценты по нему.
E. Рост темпов инфляции.
3. Укажите, какие показатели, согласно методике кредитного рейтинга Эксперт РА-АКМ, характеризуют динамику развития экономики региона РФ:
A. Отношение госдолга к доходам бюджета без учета финансовой помощи из федерального бюджета.
B. Кредитная история субъекта РФ.
C. Отношение задолженности по налогам к объему налоговых платежей.
D. Сальдо прибылей и убытков предприятий.
E. Благоприятность предпринимательского климата в регионе.
I. Отношение текущих расходов к суммарным расходам бюджета.
J. Среднедушевые денежные доходы населения.
4. Укажите основные события, происходившие на рынке госбумаг РФ и валютных форвардов в связи с дефолтом по госдолгу РФ:
A. Резко возросли котировки по валютным форвардам и увеличилось их предложение на рынке.
B. Банк России принимает решение о расширении валютного коридора.
C. Резкое падение валютного курса рубля по отношению к $.
D. Остановка торгов и прекращение расчетов по валютным фьючерсам.
Е. Первичные дилеры перестали котировать госбумаги.
I. Временное введение плавающего курса рубля по отношению к $.
5. Укажите, как будет отражаться на оценке обеспечения и сумме обязательств по сделке прямого репо снижение цен на ОФЗ, являющихся базовым активом сделки:
A. Сумма обязательств увеличится.
B. Оценка обеспечения будет заниженной.
C. Сумма обязательств не изменится.
D. Оценка обеспечения не изменится.
E. Сумма обязательств уменьшится.
I. Оценка обеспечения будет завышенной.
6. К чему ведет превышение реального темпа роста ВВП над реальной ставкой заимствования по государственному внутреннему долгу?
A. К удорожанию обслуживания государственного долга.
B. К уменьшению налогового бремени.
C. Росту дефицита государственного бюджета.
D. Стабилизации доли государственного долга без изменения налогов и расходов бюджета.
7. Укажите рейтинги, которые присваивает международное агентство SP субъектам РФ:
A. Кредитный рейтинг эмитента по международной шкале в иностранной валюте.
B. Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента.
C. Кредитный рейтинг эмитента по международной шкале в национальной валюте.
D. Краткосрочный кредитный рейтинг эмитента.
E. Кредитный рейтинг эмитента по национальной шкале.
8. Укажите, в отношении каких государственных бумаг РФ существуют ограничения по кругу инвесторов:
A. Государственных краткосрочных облигаций.
B. Облигаций федерального займа с амортизацией долга.
C. Государственных сберегательных облигаций.
D. Облигаций Банка России.
E. Облигаций федерального займа с постоянным доходом.
I. Облигаций нерыночного займа.
J. Облигаций внутреннего валютного займа.
9. Доходность облигаций субъекта РФ распределена нормально, среднее значение доходности равно 10% годовых, стандартное отклонение доходности в расчете на год равно 5%. Укажите, с какой вероятностью через год доходность облигаций может оказаться в диапазоне от 5% до 15%:
А. 68,3%. В. 95,4%. С. 99,7%.
D. 0%.
10. Укажите основные показатели, используемые при расчете коэффициента конверсии по поставочным фьючерсам на ОФЗ:
A. Номинал облигации.
B. Доходность к погашению по ОФЗ, поставляемым по контракту.
C. Купонная ставка и периодичность ее выплаты по базовому активу.
D. Срок от даты размещения до даты погашения.
E. Объем выпуска ОФЗ в обращении.
11. Укажите последовательность алгоритма новостного анализа:
A. Изучение тенденции на рынка Европы.
B. Изучение тенденции на рынках Азии и Австралии.
C. Изучение тенденций на рынках Северной, Латинской и Южной Америки.
D. Изучение вчерашней тенденции на рынках РФ.
E. Изучение динамики фьючерсов на индексы США.
I. Разделение информации на существенную и несущественную (историческую).
J. Составление прогноза по ценам открытия рынка РФ.
K. Изучение календаря событий на ближайшие дни (официальные заявления органов государственной власти).
12. Укажите косвенные показатели ценового риска по государственным и муниципальным облигациям:
А. Ликвидность (как ценовой спрэд). В. Дюрация.
С. Волатильность. D. Выпуклость.
Е. Коэффициент хеджирования.
13. У каких из перечисленных государственных ценных бумаг ставка купонного дохода может быть разной для различных купонных периодов?
А. ОФЗ-ПД. В. ОФЗ-ФД. С. ОФЗ-ПК.
D. ГКО.
14. Муниципальная облигация с фиксированным годовым купоном 12%, выплачиваемым 4 раза в год, имеет рыночный курс 105,34.
Срок до погашения облигации 6 лет. Какова доходность к погашению с учетом дисконтирования?
А. 12,56% В. 11,22%. С. 11,06%.
D. 11,39%.
15. Из двух облигаций субъекта РФ с одинаковой купонной процентной ставкой и одинаковым сроком до погашения чувствительность к колебаниям доходности больше у той, которая:
A. Имеет большую доходность к погашению.
B. Имеет меньшую доходность к погашению.
C. Зависит от ставки дисконтирования.
D. Зависит от временной структуры процентных ставок.
16. Срок бескупонной облигации 3,5 года, номинал 1000 руб. Безрисковые облигации на тот же срок имеют доходность 5,3% годовых, коэффициент бета бумаги оценивается в 1,27, ожидаемая рыночная доход ность 13,7% годовых.
Определите текущую стоимость облигации в руб лях.
А. 813,52 руб. В. 649,96 руб. С. 524,08 руб.
D. 595,41 руб.
17. Курс бескупонной облигации равен 63,2. Срок до погашения составляет 3 года 8 месяцев. Каким будет курс облигации, если доходность облигации увеличится на 40 пунктов?
База расчета: 365 дней в году.
А. 62,23. В. 62,39.
С. 61,01.
D. Для решения задачи не хватает данных о ставке альтернативной доходности.
18. Расположите перечисленные ниже облигации в порядке убывания дюрации:
| Облигация | Купонная ставка, % | Срок до погашения (лет) |
Доходность до погашения, % |
| 1 | 15 | 20 | 10 |
| 2 | 15 | 15 | 10 |
| 3 | 0 | 20 | 10 |
| 4 | 8 | 20 | 10 |
| 5 | 15 | 15 | 15 |
19. Укажите преимущества TIPS:
A. Смещают риск инфляции от государства к инвестору.
B. Обеспечивают максимальную защиту бюджета.
C. Характеризуются повышенной волатильностью доходности.
D. Имеют важное информационное значение для монетарных властей.
E. Представлены в основном долгосрочными госбумагами с фиксированными купонами.
20. Чему равна доходность американских государственных облигаций, если доходность облигаций General Motors составляет 8,1%, а спрэд по ним составляет 397 базисных пунктов?
А. 4,13%. В. 12,07%.
С. 7,7%. D. 8,497%.
21. В чем особенность рынка государственных муниципальных облигаций?
A. Особый налоговый режим.
B. Фрагментарность рынка.
C. Преобладание среди инвесторов физических лиц, страховых компаний и инвестиционных фондов.
D. Значительная часть выпусков муниципальных облигаций застрахована страховыми компаниями.
22. Индивидуальное самостоятельное задание по оценке влияния макроэкономических факторов на рынок государственных и муниципальных ценных бумаг. Студенты пишут диагностическое эссе по выбору объемом 10 тыс. знаков на следующие темы:
о Особенности применения методов и приемов фундаментального анализа государственных и муниципальных ценных бумаг в условиях эффективного рынка (в сравнении с когерентным, синергетическим или фрактальным рынком по выбору).
о Оценка влияния перехода ЦБР к таргетированию инфляции на внутренний рынок государственных и муниципальных ценных бумаг (на примере отдельных сегментов рынка).
о Исследование рыночной среды размещения и обращения ценных бумаг субъектов РФ (на примере отдельных ценных бумаг, эмитентов, сегментов рынка).
о Оценка влияния роста бюджетного дефицита на рынок государственных и муниципальных ценных бумаг (на примере отдельных эмитентов).
о Обоснование базисной ставки процента для использования в фундаментальном анализе государственных и муниципальных ценных бумаг (на примере отдельных ценных бумаг и сегментов рынка).
о Ретроспективный анализ дефолтов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг (на примере отдельных эмитентов).
Эссе оценивается с точки зрения использования навыков применения методов и приемов фундаментального анализа рынка государственных и муниципальных ценных бумаг, использования аналитической информации ЦБР, МФР, ФСФР, российских и международных аналитических агентств и др.
23. Групповая аудиторная работа - мини-кейс Рост цен на нефть: последствия для российского рынка государственных и муниципальных ценных бумаг. По результатам групповой работы делается презентация.
Оценивается в зависимости от полноты и логичности анализа, от количества и качества использованных инструментов диагностики.
24. Индивидуальное самостоятельное задание по оценке информационной эффективности рынка государственных и муниципальных ценных бумаг в РФ. Студенты пишут диагностическое эссе объемом 5 тыс. знаков на материалах ЦБР, МФР, ММВБ, информационно-аналитических и других агентств, которые слушатель получает из интернет-ресурсов.
Оценивается эссе в зависимости от полноты, логичности аргументации и правильности осуществления расчетов.
25. Групповое аудиторное занятие по оценке кредитного риска российских эмитентов государственных и муниципальных ценных бумаг для размещения и обращения этих бумаг в России и за рубежом, по результатам которого делается презентация.
Групповая работа - мини-кейс: Применение зарубежных рейтинговых технологий в России: что дает российским спекулянтам и инвесторам?, оценивается в зависимости от полноты и логичности проведенного исследования.
26. Индивидуальное самостоятельное задание по анализу методик оценки кредитного риска российских эмитентов государственных и муниципальных ценных бумаг для размещения и обращения этих бумаг в России и за рубежом.
Студенты пишут диагностическое эссе на тему Кредитный рейтинг субъекта РФ и кредитный рейтинг его долговых обязательств: эквивалентны ли эти понятия? объемом 5 тыс. знаков, на материалах рейтинговых агентств Standard Poor’s, Moody’s Investors Service, Fitch Ratings и других агентств, размещенных в сети Интернет. Оценивается в зависимости от полноты, логичности аргументации и правильности осуществления расчетов.
27. Индивидуальное аудиторное занятие по выявлению межрыночных связей и оценке их влияния на рынок государственных и муниципальных ценных бумаг.
Оценивается в зависимости от полноты и логичности аргументации.
7. Индивидуальное самостоятельное задание по использованию результатов межрыночных исследований в инвестиционной деятельности на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг. Студенты пишут диагностическое эссе на тему: Какие рынки дают первыми сигналы о развороте: товарные, рынки акций, рынки корпоративных облигаций или рынки госбумаг? объемом 5 тыс. знаков, на материалах бирж, внебиржевых торговых систем, информационно-аналитических и других агентств, размещенных в сети Интернет.
Оценивается в зависимости от полноты, логичности аргументации и правильности осуществления расчетов.
8. Групповое аудиторное занятие по анализу конъюнктуры рынка спот государственных и муниципальных ценных бумаг в России и за рубежом, по результатам которого делается презентация. Групповая работа -мини-кейс Сравнительный анализ текущей конъюнктуры ОГС-ФПС и ОГС-ППС, оценивается в зависимости от полноты, логичности аргументации и правильности осуществления расчетов.
9. Индивидуальное самостоятельное задание по анализу конъюнктуры рынка спот государственных и муниципальных ценных бумаг в России и за рубежом. Студенты пишут диагностическое эссе на тему: Корректировка главного тренда на основе показателей текущей конъюнктуры рынка объемом 5 тыс. знаков, на материалах бирж, внебиржевых торговых систем, информационно-аналитических и других агентств, размещенных в сети Интернет.
Оценивается в зависимости от полноты, логичности аргументации и правильности осуществления расчетов.
10. Групповое аудиторное задание по анализу конъюнктуры рынка производных инструментов на государственные и муниципальные ценные бумаги, по результатам которого делается презентация.
Групповая работа-мини-кейс Анализ влияния стрипинга государственной облигации на волатильность цен ее компонентов, оценивается в зависимости от полноты, логичности аргументации и правильности осуществления расчетов.
11. Индивидуальное самостоятельное задание по анализу конъюнктуры рынка производных инструментов на государственные и муниципальные ценные бумаги. Студенты пишут диагностическое эссе на тему Сравнительный анализ конъюнктуры рынка фьючерсов на среднесрочные и долгосрочные ОФЗ объемом 5 тыс. знаков, на материалах ММВБ, информационно-аналитических и других агентств, размещенных в сети Интернет.
Оценивается в зависимости от полноты, логичности аргументации и правильности осуществления расчетов.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ список Нормативная литература
1. Гражданский кодекс РФ.
2. Бюджетный кодекс РФ от 31.07.1998 г. 145-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
3. Налоговый кодекс РФ (часть вторая), глава 25 от 06.08.2001 г. 110-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
4. Федеральный закон РФ Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг от 29.07.1998 г. 136-ФЗ (в редакции последующих изменений и дополнений).
5. ФЗ РФ О приватизации государственного и муниципального имущества 178-ФЗ (2001).
6. ФЗ РФ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг 46-ФЗ (1999).
7. Постановление Правительства РФ О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов от 15.05.1995 г. 458.
8. Приказ Минфина РФ Об утверждении условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга от 27.04.2002 г. 37н.
9. Приказ Минфина РФ Об утверждении Положения об обслуживании государственных сберегательных облигаций от 10.01.2006 г. 1н.
Учебная литература на бумажных носителях
10. Алехин Б.И.
Государственный долг. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
11. Колмыкова Л.И.
Фундаментальный анализ финансовых рынков. -СПб.: Питер, 2007.
12. Мэрфи Джон Дж.
Межрыночный технический анализ. - М.: Диаграмма, 1999.
13. Никифорова В.Д., Островская В.Ю.
Государственные и муниципальные ценные бумаги. - СПб.: Питер, 2004.
14. Никифорова В., Давиденко Л. Рынок облигаций. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005.
15. Никифорова В., Давиденко Л. Инвестиционный анализ рынка ценных бумаг. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2006.
16. Рэй К. Рынок облигаций: торговля и управление рисками. - М.: Дело, 1999.
17. Сорнетте Д. Как предсказывать крахи финансовых рынков. - М.: Интернет-трейдинг, 2003.
18. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2005.
