Статистические данные
К этим документам примыкают судебные иски, подаваемые в связи с венчурным процессом компаниями, фондами, правительственными органами и так далее. Тексты исков, поддерживающие их документы и судебные решения в течение последних нескольких лет регулярно публикуются в Интернете как в виде точных реплик (формат PDF), так и текстовыми, что также является требованием американского законодательства. В ряде ситуаций эти документы содержат данные, не поступившие в открытую печать. Особенно важно то, что иски, как правило, ситуативны, то есть касаются того или иного события, обычно конфликтного.
В отличие от отчетов, являющихся обобщенным результатом событий, иски подробно описывают процесс развития ситуации и положения сторон. Следует также учесть, что кризисы, в особенности Интернет-кризис 2000-2002 гг., были богаты на ключевые события, связанные именно с судебными процессами (бухгалтерские процессы крупнейших компаний, дело Куаттроне, дела аналитиков и др.), по которым судебные документы являются необходимым источником. Ценным источником являются также опубликованные патенты, по которым можно прослеживать историю разработки и оборота технологий.
Размещенные на сайте Патентного Бюро США абстракты патентов доступны через поиск по основным параметрам (имена изобретателей, компании и т.д.).
Большая часть венчурной индустрии, включая венчурные фонды и молодые компании, однако, непублична и не обязана публиковать отчеты. Финансовые результаты венчурной индустрии в агрегированном виде публикуются венчурными ассоциациями стран (NVCA в США, EVCA в Евросоюзе), но доходности отдельных венчурных партнерств составляют тайну и доступны только партнерам фондов, а отчетность их портфельных компаний - только членам их совета директоров, которыми в основном являются основатели компаний, венчурные капиталисты и топ-менеджеры.
По этим компаниям официальные данные доступны только в виде пресс-релизов, которые являются преимущественно элементами маркетинговой коммуникации и далеко не так надежны.
Автор располагал несколькими служебными документами, полученными неофициально от руководства этих организаций для исследовательских целей, в частности, портфельным отчетом венчурного фонда Hambrecht and Quist (ныне часть инвестиционного банка J.PMorgan). Hambrecht Quist (Сан-Франциско) - так называемый инвестиционно-банковский бутик, который непосредственно специализируется по работе с венчурными компаниями в качестве инвестора-управляющего венчурными фондами и специалиста по выпуску их акций на фондовый рынок. Помимо годового отчета компании, в работе использовались внутренний отчет для инвесторов, содержавший полный обзор инвестиционной деятельности Hambrecht Quist за семилетний период, а также доклад руководителя инвестиционного направления организации, подготовленный в 1993 г. для профессиональной конференции венчурных капиталистов.
Эти материалы ценны, прежде всего, тем, что наряду с большим количеством фактов и данных содержат аутентичный взгляд на проблему изнутри. Последний документ составлен в форме эссе и по формальным характеристикам может быть отнесен к литературе, но в силу своего происхождения и содержания является скорее источником.
Особый интерес представляет закрытая отчетность фондов. После Интернет-кризиса на волне требований большей прозрачности несколько крупных институциональных инвесторов, управляющих государственными и общественными фондами, раскрыли сведения о доходностях своих портфелей, содержавшие данные по конкретным фондам. В нашем исследовании были проанализированные данные, полученные от денежного фонда системы государственных университетов штата Мичиган, опубликованные в Интернете газетой San Jose Mercury News.
Поскольку этот фонд принадлежит к числу крупнейших частных инвесторов США (сеть University of Michigan близка по размеру, средствам и влиянию только системам университетов Калифорнии и Техаса), эти сведения включают практически все фонды первой двадцатки и охватывают период за 10 лет. Эти обстоятельства делают сведения о портфеле практически неоценимым и уникальным источником, который к тому же подтверждает многие выводы о природе венчурного капитала, ранее не имевшие эмпирического доказательства.
В настоящее время доступность подобных сведений не стала выше (венчурные фонды стали избегать инвесторов, которые могут быть принуждены к раскрытию), и по новым фондам подобные данные могут стать доступными по-прежнему лишь случайно.
Наконец, венчурные фонды и корпорации часто раскрывают информацию, недоступную через печатные документы, в устных выступлениях. С появлением компьютеров возник обычай сопровождать выступление демонстрациями слайдов - экранных изображений, содержащих текст, графики, изображения, схемы и др. Комплекты слайдов, как и сами выступления со слайдами, называются презентациями.
Файлы таких компьютерных документов, предназначенных для публичной демонстрации, часто хранятся для общего сведения на сайтах организаций или же раздаются в печатном виде.
# 2. Статистические данные
Официальная государственная статистика США до сих пор не располагает четкими критериями даже для определения высокотехнологического бизнеса, не говоря уже о венчурном. Главными, хотя не единственными источниками статистических сведений по венчурной индустрии являются венчурные ассоциации. В США это National Venture Capital Association, в Евросоюзе - European Venture Capital Association.
Обе ассоциации компилируют данные, собираемые со своих членов, и публикуют их в агрегированном виде. Эти данные отличаются многоплановостью, что позволяет анализировать основные аспекты венчурного бизнеса, и образуют достаточно продолжительные временные ряды. Важно отметить: данные NVCA и EVCA не могут сравниваться, поскольку компилируются по разной методологии.
EVCA использует расширенную дефиницию венчурного капитала и включает туда очень многие категории нетехнологических прямых инвестиций (LBO/MBO и др.). NVCA пользуется определением венчурного капитала, совпадающим с использованным в этой книге. Эта статистика не простирается далеко в прошлое; NVCA была создана в начале 1970-х гг., а EVCA в 1982 году.
Самый ранний этап венчурного развития не охвачен никакой статистикой, и любые сведения по нему доступны только из нарративных источников.
Помимо профессиональных ассоциаций, статистику и анализ тенденций венчурного капитала также ведут некоторые частные фирмы. Консалтинговая фирма Price Waterhouse Coopers компилирует ежеквартальный рейтинг-обзор PWC Moneytree Survey, учитывающий объявленные венчурные сделки. Собственную статистику также ведут компании VentureOne и Venture Economics. Venture Economics сотрудничает с NVCA в качестве ее контрактного аналитического партнера.
PWC Moneytree публикует первый уровень обзоров; исследования VentureOne и Venture Economics, как правило, закрыты, но часто доступны через ссылки в изданиях и публикациях третьих лиц. Ценность этих источников различна для разных направлений. Обзор PWC Moneytree является важнейшим источником по географическому и промышленному распределению компаний.
Исследования Venture Economics были использованы автором для анализа более ранних периодов развития венчурного бизнеса (1970-1980 гг.). Оттуда же были получены рейтинги фондов и управляющих компаний. Наконец, Ventur-eOne публикует ряд влиятельных справочников для участников венчурного процесса, которые периодически применялись в данной работе в некоторых ситуациях.
Кроме этого, поставщиками данных о технологическом секторе являются профессиональные ассоциации (особенно AeAnet, ранее American Electronic Association, ведущая учет занятости и внешнеторгового оборота технологического сектора).
По России детальная венчурная статистика ведется самим автором. Учет венчурных сделок был начат в июле 2003 года и ведется на полугодовой основе по методологии PWC Moneytree.
Изначально учет был ретроактивно доведен до 1999 года и в дальнейшем пополнялся на полугодовой основе (июль и декабрь). Результаты исследования публикуются в журнале Эксперт.
Сведения о сделках извлекаются из всех доступных источников (публичная печать, сведения от инвесторов и компаний, инсайдерская информация) и верифицируются.
Немалая часть статистических сведений была извлечена из презентаций, особенно EVCA и других европейских источников. В ряде случаев графики в презентациях были изготовлены их составителями таким образом, что позволяли доступ к исходным рядам данных (скрытые встроенные электронные таблицы или данные, введенные вручную), которые и были извлечены из них автором.
Аутентичность таких сведений сомнений не вызывает.
В книге также активно использовались данные об американской и мировой экономике и о фондовом рынке. Все эти данные были взяты напрямую из специализированных источников, которые их компилируют.
Фондовые индексы DJIA и NASDAQ ведутся соответственно компанией Dow Jones и брокерской профессиональной ассоциацией National Association of Security Dealers.
Агрегаты по экономике США публикуются соответствующими правительственными агентствами. Общеэкономическая статистика, использованная в работе, была в основном извлечена из Экономического доклада президента США. Этот ежегодный обзор готовится аппаратом Совета экономических консультантов и содержит, помимо официальных тезисов экономической политики на предстоящий год, информацию по федеральному бюджету и макроэкономическим показателям.
Некоторые особо специализированные данные черпались из других официальных публикаций США.
Администрация малого бизнеса (Small BusinessAdministration) в первый период развития венчурного капитализма сыграла немалую роль в развертывании инвестиций в молодые высокорисковые компании. Администрация, которая является официальным регулятором инвестиционных компаний малого бизнеса, издает свои официальные публикации.
Они наиболее плотно использовались для подготовки I-ой главы, а также в качестве дополнительной информации по последующим главам. В настоящий момент значение правовых форм, курируемых SBA, упало до минимума, поэтому по современному периоду ее публикации как источник интереса не представляют (исключая кратковременный период 2001-2002 гг., когда часть венчурных капиталистов перерегистрировала фонды как SBIC для получения доступа к фондам последнего ресурса).
Практически все официальные публикации правительства и ведомств США доступны через Интернет.
# 3. Периодическая печать
і. Бумажные издания
Основной массив периодики, использованной в работе, издается в Соединенных Штатах Америки. Круг изданий, посвященных венчурному бизнесу целиком или частично, обширен и исчисляется несколькими десятками изданий. До середины 1990-х гг. все доступные издания были бумажными, затем появились издания, публикуемые исключительно в электронном виде.
Большая часть бумажных публикаций сейчас также доступна и в электронном виде, что существенно облегчает работу с ними. В работе использовалась также менее специализированная деловая пресса и общеинформационнные источники, доступные преимущественно через посредство электронных баз данных; автор использовал базы данных Reuters Business Briefing и Bloomberg News, а также информацию, полученную с помощью поисковых сервисов.
Большая часть этих баз охватывает период не более 10-15 лет, и для анализа более старых периодов применялись бумажные копии.
Венчурный бизнес, будучи новым и развивающимся феноменом, далеко не сразу нашел отражение в периодике. В 1940-60 гг. он был известен только немногим специалистам, и в прессе тех лет в лучшем случае можно обнаружить разрозненные тематические репортажи, не представляющие большой ценности. Начиная с середины 1970-х гг., поток медийного внимания начинает возрастать, особенно с началом распространения компьютерных технологий в деловом обиходе и быту.
Однако вплоть до бума 1990-х гг. венчурный капитализм в массовом представлении является экзотическим и отчасти эзотерическим видом бизнеса, интригующим, но, тем не менее, доступным только посвященным. Массовое распространение Интернета и бум акций Интернет-компаний отчасти изменил это положение, но не до конца.
Таким образом, основной массив интересующей информации концентрируется в специализированных изданиях.
Из традиционных бумажных изданий наиболее активно в данной работе использовались четыре специализированных журнала - Red Herring, Business2, Wired и Inc, и газета San Jose Mercury News. Наиболее влиятельным и информативным из них в течение всего времени издания был Red Herring, посвященный исключительно венчурному капиталу и молодым частным компаниям (название журнала восходит к жаргонному термину инвестиционно-банковского дела, означающему предварительный проспект эмиссии). Он может считаться, вероятно, самым влиятельным в венчурной среде и, в определенной мере, флагманом своего направления.
Журнал был основан в Силиконовой Долине группой технологических журналистов в 1993 г. и был закрыт издателем накануне своего десятилетия в 2003 г. (сейчас журнал возобновлен, но уже без прежнего звездного состава и, как следствие, с гораздо меньшим влиянием и информированностью). У редакции Red Herring существовали близкие доверительные отношения с крупнейшими венчурными капиталистами и лидерами технологического предпри-нимательств, благодаря чему журнал имел доступ к большому массиву информации и мнений из первых рук. Учитывая, что венчурная индустрия по своей природе непублична, это делает Red Herring крайне ценным источником информации по периоду Интернет-бума.
Этот журнал также отличает высокий уровень аналитики. Часть редакционного состава Red Herring после закрытия создала Интернет-издание AlwaysOn.
Степень важности остальных трех изданий несколько ниже. Журнал Business2 до определенной степени воспроизводил модель Red Herring, но был ориентирован на более широкий круг читателей в рамках делового формата, и с более широким охватом тем (круг сюжетов включал в себя публичные компании, телекоммуникационный рынок и др.). Журнал Wired (принадлежащий сейчас консорциуму Bertelsmann-Lycos), также созданный в начале 1990-х гг., является научно-популярным изданием для масс, посвященным электронике, компьютерам и бизнесу информационных технологий, с собственной корреспондентской сетью и службой новостей, и может считаться ведущим американским журналом о технологиях в целом. Inc. -деловое издание, предназначенное для малого и среднего бизнеса в целом, но уделяющее больше внимание венчурным компаниям, составляющих немалую часть его аудитории.
Red Herring и Inc. принадлежат престижные рейтинги частных компаний, места в которых высоко ценились всеми участниками венчурного процесса (рейтинг Red Herring сейчас продолжается в AlwaysOn). Автор также использовал подготовленный редакцией Inc. бюллетень Almanac of a New Economy, содержащий обзор положения молодого технологического бизнеса в Америке конца 1990-х гг.
San Jose Mercury News не является специализированным изданием по своей заявленной цели - это местная газета четырех графств, составляющих Силиконовую Долину, издаваемая в Сан Хосе, крупнейшем городе юга Силиконовой Долины и ее неформальной столице. Статус Mercury News довольно интересен - это кооперативно-профсоюзная газета, руководимая ее коллективом. Функция San Jose Mercury News как местной региональной газеты плавно перетекает в функцию газеты технологического сообщества, составляющего свыше трети жителей Силиконовой долины.
Как следствие, публикации технологических колумнистов газеты входят в число наиболее ценных источников по степени осведомленности, доступу к информации и широте охвата интересующей нас проблематики.
Все перечисленные издания достаточно независимы и не являются апологетическими в отношении венчурного бизнеса. Например, журналисты Red Herring внесли весомый вклад во вскрытие махинаций на рынке IPO, а также были одними из первых, кто обратил внимание на нездоровый рост Интернет-рынка (первое издание книги Тони Перкинса The Internet Bubble было анонсировано еще осенью 1999 г.).
Редакционная позиция San Jose Mercury News по ряду острых вопросов (например, учет опционов) сильно расходилась с интересами венчурного сообщества. Это позволяет относиться к сообщаемой этими изданиям информации с большим доверием, чем если бы там публиковались только сведения, опирающиеся на пресс-релизы, и отражающие позицию руководства венчурных фондов и компаний.
Кроме этого, периодически в работе использовались деловые издания The Economist, Business Week, а также профессиональный бюллетень Venture Capital Journal, отраслевые журналы Electronic News, Biotechnology News и ряд других труднодоступных и малотиражных специализированных и местных изданий.
2. Интернет-издания
Из онлайновых (электронных) источников наиболее интенсивный информационный поток обеспечивали публикации News.com, Private Equity Week, Venture Wire и AlwaysOn (с периодическим обращениям к альтернативным публикациям Slashdot.org, Internet.com и The Register). Большая часть онлайновых изданий является в основном репозиториями новостей и за пределами новостной ленты различается только тематическими авторскими статьями, интервью и другими эксклюзивными материалами. Общей чертой новостных Интернет-изданий для широкой аудитории является то, что каждое из них освещает в основном информационные технологии, практически не касаясь наук о жизни и поверхностно сообщая о событиях в области микроэлектроники, новых материалов и других смежных с информационными технологиями областей.
Издания для финансистов освещают венчурный процесс намного более сбалансировано, но только со стороны его инвестиционной составляющей. Различия между ними концентрируются на уровне редакционной политики и источника новостей.
News.com, массовая новостная служба ИТ-портала Cnet.com, наиболее интересна как аггрегатор новостей и интервью с деятелями венчурного бизнеса. Новости в News.com поступают как из информационных агентств, так и от собственных корреспондентов, а редакционная политика такова, что в ленте остаются только 10-15 важнейших новостей дня, первичный информационный шум отфильтровывается. Сервис также располагает удобным рубрикатором новостей по темам и компаниям.
Аналогичным сайтом новостей являются также Internet.com и The Register, имеющие сходный подбор и тематику новостей и других публикаций. Internet.com издается в США, The Register в Великобритании.
Private Equity Week, дочернее отраслевое издание компании Thompson Financial, отличается узкой, но высококачественной аудиторией (венчурные профессионалы и финансисты), которую оно снабжает эксклюзивными новостями. Издание VentureWire также является профессиональной публикацией для венчурных профессионалов, но больший интерес представляет как справочник по текущим сделкам, нежели как поставщик эксклюзивных деловых новостей.
Оба издания подробно покрывают новости как в Калифорнии, так и в Массачусетсе, а также в других венчурных зонах США. Международная информация, поступающая через эти источники, не отличается полнотой.
AlwaysOn - самое молодое издание из перечисленных, открытое только в 2003 году бывшими сотрудниками Red Herring. Накопленные связи с лидерами Силиконовой долины и опыт были достаточно быстро конвертированы в репутацию и влияние. Издание было построено по модели, близкой к блогам (Интернет-дневникам новостного типа), с небольшим редакционным костяком и обширным сообществом людей, связанных с венчурным сообществом, как в Калифорнии, так и за ее пределами в США и других странах мира.
AlwaysOn интересна, в первую очередь, публикациями членов своего сообщества, чьи взгляды и сведения часто серьезно отличаются от тех, что доступны профессиональным репортерам. В работе были использованы мнения, опубликованные на сайте как в виде статей, так и в комментариях к статьям.
Slashdot.org является своеобразным и недостаточно освоенным источником (в данной работе он использовался спорадически). Это один из первых блогов, то есть сайтов, где новостной контент создается исключительно его членами. Изначально Slashdot был посвящен новостям об операционной системе Linux, но со временем стал обращаться к любой информации, связанной с информационными технологиями.
Большая часть членов Slashdot - инженеры-компьютерщики, поэтому по преимуществу новости и темы имеют не столько деловой, сколько технологический фокус. Обширный объем слабоструктурированной информации Slashdot затрудняет ее качественное использование, но периодически так обнаруживаются чрезвычайно интересные сообщения.
# 4. Интервью и другие прямые источники
Часть сведений для книги, как мнения, так и фактические данные, почерпнута из очных и письменных интервью участников венчурного процесса, проведенных в несколько приемов. С инсайдерами венчурного процесса США автор общался наиболее интенсивно в два периода: октябрь 1998 г. и июль 2003 г. Интервью 1998 г. проходили в период краткосрочного спада между двумя фазами Интернет-бума, а 2003 г. - в период после бума, но уже по прошествии определенного времени с начала кризиса. И то, и другое наложило определенный отпечаток на взгляды респондентов.
Мнения, связанные с фазами бума, более разрозненны, поскольку в этот период большинство инсайдеров были слишком заняты, чтобы осмыслять процесс глубоко и критически. Периоды спада, как правило, способствуют фокусированию внимания на факторах взлета и падения, однако прогнозы обычно более пессимистичны. Подобный тайминг не был целенаправленным (автор, сам будучи инсайдером, также был слишком плотно занят на практических проектах, чтобы фиксировать текущие события), но в определенной мере обеспечил качество интервью.
В 1998 г. было взято 4 интервью, в 2003 - около 20 обстоятельных и несколько десятков ремарок. Между этими периодами автор также общался с американскими инсайдерами, но не настолько интенсивно.
С инсайдерами российского венчурного процесса автор состоит в интенсивном профессиональном и личном общении с 1998 г. и по настоящее время, поэтому периодизация или расчленение информации здесь ведется непосредственно в ходе изложения.
К интервью участников венчурного процесса вплотную примыкают сведения, доступные самому автору книги. С 1998 г. профессиональная карьера автора напрямую связана с венчурным и технологическим бизнесом, причем в основном на руководящих ролях и должностях. В этом качестве многолетнего инсайдера автор располагает большим объемом оригинальных и иногда уникальных сведений. В частности, это особенно верно для раздела о ситуации в России, где оригинальные и часто недокументированные сведения автора составляют основной массив информации.
Этот раздел написан по преимуществу от первого лица, поскольку при большей части важнейших событий автор присутствовал либо лично, либо в непосредственной близости от них. Часть исследований, опубликованных в книге, были изначально подготовлены для авторских публикаций в журнале Эксперт и некоторых других изданиях.
Это, в частности, верно для разделов, посвященных статистическому анализу венчурных инвестиций в России, кейсов по беспроводному Интернету, деятельности Фрэнка Куаттроне, и ряда других частей книги. Для целей данной публикации все эти разделы были переработаны и часто развернуты по сравнению с оригинальными публикациями.
Использование сведений инсайдера, особенно когда автор и инсайдер является одним и тем же лицом, связано с трудностями и ограничениями. Инсайдер получает свои сведения из всего массива профессиональной деятельности, включающей деловое общение с другими участниками процесса в личной форме, по телефону, по электронной почте, путем мгновенных сообщений, через публичные форумы и СМИ, причем круг его общения может исчисляться многими сотнями лиц: предприниматели, сотрудники венчурных компаний, венчурных фондов, инфраструктурных компаний (инвестиционные банки, реклама, связи с общественностью), государственные чиновники, журналисты, юристы, учащиеся и так далее. В ходе профессиональной деятельности инсайдер участвует в формировании венчурного процесса и приобретает уникальное представление о состоянии дел в нем.
Уникальность положения инсайдера в том, что он, с одной стороны, располагает взглядом на венчурный процесс под таким ракурсом, который доступен ему одному, с другой стороны, является источником таких сведений, которым располагает очень узкий круг лиц, или даже только сам инсайдер и никто более. Вместе с тем истинность сведений инсайдера, особенно полученных от других участников, далеко не всегда гарантирована: часто в них присутствуют как сознательные, так и бессознательные искажения реального положения дел (в той мере, в какой одну из двух или более возможных интерпретаций ситуации можно рассматривать как реальную). Сложность использования личных сведений состоит в том, что они могут отличаться субъективностью, не всегда очевидной как автору, так и читателю.
Однако часто это немногие или единственные сведения, доступные о тех или иных обстоятельствах дела, и это является основным доводом в пользу их публикации.
# 5. Литература о венчурном капитализме
і. Англоязычная литература
Англоязычная литература о венчурном капитализме по преимуществу является американской. У этой литературы есть собственный, и очень существенный, недостаток.
Подавляющее большинство того, что написано на эту тему в США, отличает очень недалекая перспектива и исключительная практическая заостренность. Венчурные капиталисты, предприниматели, журналисты, юристы и другие практики венчурного сообщества создали достаточно большой объем (несколько десятков изданий книг и массив статей) литературы, посвященной созданию компаний, деловой стратегии, инвестиционной практике и другим обстоятельствам венчурного процесса.
Популярен также анализ текущей изданию венчурной ситуации.
На такой анализ существует немалый спрос: все, кто связан с венчурным бизнесом, безоговорочно признают настоятельную необходимость развития более широкого взгляда на проблему и вскрытия всего комплекса ее взаимосвязей с экономической и социальной жизнью США. Однако до настоящего момента попыток взять на себя труд рассмотреть венчурный капитализм не в узкопрактическом или профессиональном аспекте, а как долгосрочное явление американской жизни, практически не предпринималось.
Например, автору известно о существовании только одной неопубликованной докторской диссертации по деятельности American Research and Development Corporation, которая сама по себе составляет целую эпоху в жизни венчурного капитализма. Тем не менее, некоторые академические и околоакадемические исследования венчурного капитализма существуют; абсолютное первенство по таковым удерживают преподаватели и исследователи школ бизнеса Гарварда и Стэнфорда.
Ценнейшим источником прямых свидетельств для автора стала уникальная монография Уильяма Байгрейва и Джеффри Тиммонса Венчурный капитал на перекрестке, вышедшая в 1992 г.. Ее исключительность состоит в том, что авторы, будучи профессорами Гарвардской школы бизнеса и профессиональными экономистами, в то же время являются действующими венчурными капиталистами, основавшими несколько высокотехнологических компаний в г. Кембридже, штат Массачусетс. Монография, помимо статистики, опирается на свидетельства авторов о своем опыте и опыте своих коллег, конкурентов и других непосредственных участников венчурного процесса, с которыми им приходилось общаться в ходе их предпринимательской деятельности. Более того, Байгрейв и Тиммонс подбирали свидетельства специально с целью создания большой картины венчурного капитализма 1980-х гг. в контексте американской общественной и экономической жизни. Тематика их монографии не совпадает целиком с тематикой данной работы, оставаясь по преимуществу экономической.
Тем не менее, подавляющее преобладание в книге свидетельств из первых рук не позволяет игнорировать ее значение как источника и тем более не использовать ее. Следует отметить, что невозможно согласиться со всеми выводами Байгрейва и Тиммонса, но это не отменяет важности собранных ими фактов.
В конце 1999 г. редактор Red Herring Тони Перкинс совместно с братом Майклом Перкинсом опубликовал книгу Интернет-пузырь, содержащую исследование текущего рынка Интернет-компаний и венчурного капитала. Книга прогнозировала скорое падение рынка высокотехнологических компаний.
Прогноз книги оправдался, и два года спустя книга была переиздана уже с анализом последствий венчурного кризиса. Выводы Тони Перкинса ряд рецензентов сочли недостаточно оригинальными, но никто не решился отрицать, что автор обработал очень широкий массив информации, и сделал это тщательно и обстоятельно.
В целом, эта книга является серьезной и успешной попыткой к подходу анализа венчурного бума 1990-х гг. и его последствий.
В настоящее время наиболее интенсивно венчурный бизнес как экономический, финансовый и деловой процесс рассматривается профессором Гарвардской Школы Бизнеса Джошем Лернером (часть статистических сведений, данных со ссылкой на этого автора, была получена непосредственно от него). Наиболее крупная работа Лернера, обобщающая результаты нескольких десятков более частных исследований, называется Venture Capital Cycle326 и посвящена доказательству присущей венчурному бизнесу цикличности, а также исследованию особенностей этого цикла.
2. Отечественная литература
В отечественной науке венчурный процесс как таковой не рассматривался. То же замечание можно отнести и в целом к венчурному капитализму периода 1980-х гг. Исследователи, так или иначе затрагивавшие эту тему, обнаруживали зачастую недостаточное понимание механизмов работы венчурного бизнеса и его роли в экономическом развитии США. Так, А.А.
Подузов, рассматривая наукоемкий сектор в американской промышленности (вероятно, имея в виду то, что принято называть high-tech - высокими технологиями), приравнял наукоемкость к затратам на исследования, объединив тем самым молодые компании с крупными корпорациями, хотя на момент написания работы было очевидно, что последние расходуют исследовательские бюджеты гораздо менее эффективно, чем их малые конкуренты из венчурного бизнеса. Единственное во всей работе упоминание о венчурном капитализме свелось к тому, что автор, упомянув привлечение новых акционеров, закончил длинным и абсолютно бессмысленным рассуждением о невыплате венчурными компаниями
326 Lerner,Josh. Venture Capital Cycle.
MIT Press, 1999.
396
дивидендов (капитализация которых к тому времени в США уже стала повсеместной практикой, за исключением компаний в сфере коммунальных услуг).
Ю.В. Никифоров, писавший об электронной промышленности, высказал мнение, что мелкие компании должны неизбежно продаваться крупным или уйти из бизнеса (ничем иным, кроме как догматическим применением идеологического тезиса о концентрации капитала, такое заявление, сделанное в самый разгар рынка IPO малых компаний Силиконовой Долины, объяснить невозможно). Такой опытный экономист, как Н.П. Шмелев, по результатам вполне качественного во всех отношениях анализа некритически повторил тезис Е.А. Лебедевой и П.А.
Недотко о том, что в высокотехнологических исследованиях мелкий бизнес является не более чем надстройкой над собственной научной деятельностью промышленных концернов (по объему вложений в венчурный бизнес, в 1980-е гг. это было верно в лучшем случае на 30%). Это обусловило то, что при работе над исследованием использовалась исключительно литература США.
Венчурный процесс в России также нуждается в осмыслении, которое еще только предстоит проделать (данная книга не ставит перед собой этой цели как основной). Здесь пул доступной литературы пока также ограничен. В 2003 г. была опубликована обзорная книга П.ГГулькина Венчурные и прямые частные инвестиции в России. Книга опирается на европейский подход к понятию венчурного капитала, понимая его расширительно - как прямые инвестиции вообще.
Сильной стороной книги является организационный и правовой анализ венчурного процесса, где автор тщательно и обстоятельно анализирует доступные ему документы. Многие справочные данные, помещенные там, могут быть очень полезны для начинающих предпринимателей и инвесторов как введение в тему венчурных механизмов. Вместе с тем, попытка автора дать анализ экономики и делового обихода венчурного бизнеса была менее удачной. Фактура венчурного процесса, изложенная в книге, в основном ограничивается событиями вокруг фондов ЕБРР; Интернет-бум автор представляет себе поверхностно, а технологический сектор России за пределами Интернет-бизнеса вообще практически не упоминается.
Нельзя получить из книги и представление о несвязанных с ЕБРР технологически ориентированных фондах, хотя в период подготовки книги такая информация была уже доступна. Тем не менее, пока это самый обстоятельный труд о венчурном процессе в России.
Из близкой по теме литературы можно назвать только книгу Введение в венчурный бизнес, написанную и изданную ЕБРР для фондов в Центральной и Восточной Европе (российское издание было весьма качественно подготовлено специалистами РАВИ под руководством Альбины Никконен). Применимость этого справочного руководства для российских условий отчасти ограничена, поскольку Россия отличается от Центральной и Восточной Европы по ряду существенных признаков, но в целом это капитальный и полезный труд. Особенно сильной стороной книги является теория венчурного процесса. Книга превосходно структурирована и рассматривает все основные фазы и аспекты венчурного дела подробно, в деталях, и с учетом всех существенных моментов.
Тема книги, к сожалению, не включает в себя исторический или экономический анализ венчурного процесса как в России, так и в Европе.
Поэтому автору пришлось начать рассмотрение венчурного капитализма как целостного и многостороннего феномена во многом с нуля - впервые в российской исторической и экономической науке затронув тему в таком ракурсе. Что из этого вышло - судить вам, уважаемые читатели.
