Гуревич В. - Будет ли востребован опцион эмитента?
В связи с поправками, внесенными в закон *0 рынке ценных бумаг, вскоре должен появиться новый инструмент под названием опцион эмитента. Вообще под опционом по нимаегся докуменг, который предоставляет его владельцу право на покупку или продажу какого-то актива через заранее согласованный срок по заранее определенной цене.
Право на определенность
В основном опционы используются для двух целей: хеджирования рисков, возникающих при торговле товарами, и стимулирования работы персонала.
В российском законодательстве под опционами эмитента понимается эмиссионная ценная бумага, которая выпускается в бездокументарной форме, Она дает право ее владельцу на покупку определенного количества акций по заранее определенной цене в оговоренный срок. Таким образом, здесь присутствуют два момента, которые отличают российский опцион от зарубежного аналога.
Во-первых, речь идет только о покупке ценных бумаг, а не об их продаже, и, во-вторых, оговаривается вид активов - акции. На практике это означает, что правом выпуска опционов у нас наделены только акционерные общества.
Для эмиссии опционов есть ряд ограничений. В первую очередь, ограничивается объем эмиссии опционов, которые могут одновременно находиться в обращении.
Количество таких документов не должно давать права на покупку более 5% акций компании. Это сделано, чтобы ограничить воз-
можность манипуляций с опциона ми - у ж владельцев не должно быть Солее 5% голосов ггп акцио нерном собрании.
Иными словами, введен страх о вой механизм для того, чтобы этот инструмент не использовался для корпоративных конфликтов, недружественных захватов и по глощений.
Опционы размещаются по правилам размещения для бумаг, зарезервированных под акции. Так как речь идет о создании стимулов для более эффективной работы сотрудников, опционы должны раз мещапъся в основном по закрытой подписке.
Хотя и Законе Нет при моРо Запрета на размещение бу маг по открытой подписке, надо понимать, что в последнем случае стимулирующее значение данного инструмента снизится.
Если опционы будут распреде л ять по закрытой подписке, то, по правилам конвертации таких бумаг в акции, решение о б этом должно приниматься только общим собранием акционеров. V- те акционеры, которые принимают участие в го лосоваиии, обладают преимущест венным правом на получение on циона эмитента пропорционально тому количеству акций, которым они владеют.
Если рассматривать возможные случаи, когда опционы размеща ются по открытой подписке, то решение об этом принимается либо собранием акционеров, либо советом директоров. Это зависит ст того, какой компетенцией наделяет органы управления компании ее устав. При открытой подписке, вне зависимости от голосования акци онеров, Весь объем опционов ВЫ ставляегся на открытый рынок,
Выполнение обязательств
Каким образом исполняются обязательства по опционам? Владелец этого документа обязан купитъ некое количество ценных бумаг, заплатив за них согласованную сумму. Заключенный опционный договор говорит о том, что эмиссия акций во исполнение обязанностей, вытекающих из него, должна размещаться путем подписки.
Это означает, что решение об эмиссии снова принимается собранием акционеров.
Получается, что во второй раз мы вынуждены предоставлять преимущественное право уже на эмиссию акций под опционы. Реализация этого права не дает возможности иметь то количество акций, которое бы позволяло обладателям опционов стать полноправными акционерами.
Поэтому было решено заменить термин подписка на термин конвертация. Эта замена позволяет уходить от предоставления преимущественного права на приобретение акций во второй раз, поскольку при конвертации преимущественного права не возникает.
Также это позволяет обойти положение о том, что такое решение может приниматься только собранием акционеров По закону, его может принятъ либо собрание акционеров простым, а не квалифицированным большинством го лосов, либо единогласно совет ди ректоров, что делает этот меха низм работающим.
Однако в связи с тем. что это дополнительная эмиссия, г га нее накладывается ряд ограничений. Во-первых, это не обычная конвертация. а конвертация, при ко торой владелец опциона уплачивает комиссию.
Во-вторых, это конвертация по требованию, когда оговаривается срок, в течение которого оно может быть предъявлено эмитенту. Причем начало срока не может быть ранее даты регистрации отчета об итогах эмиссии опциона.
И поскольку для акции это является раэмеще нием, сделка г га может проиэво диться позже одного года с мо мента регистрации.
Также оговаривается срок, в те чение которого происходит кон вертация опционов в акции. Если обладатель опциона не подает яи-нвление о совершении сделки в огово^кгнный срок, то право на покупку ликвидируется без каких-либо компенсаций его владельцу.
Однако всегда существует риск, что полномочный орган управления компанией, например собрание акционеров, не примет решение об эмиссии акций. Это ставит владельцев опциона в зависимое положение по сравнению е обычными акционерами.
Так что данный инструмент в нынешнем его виде является не совсем полноценным, а потому вряд ли будет активно востребован рынком, что диктует необходимость его усовершенствования.
Скорое всего, процесс усовершенствования будет протекать в рамках законодательства о производных бумагах, т.к. лучше развивать общий подход к эмиссии цен - пых бумаг и механизм, дающий право не только на покупку, ко и на продажу актива. По крайней мере, в планах Федеральной служ-бы по финансовым рынкам есть пункт а подготовке законопроектов о производных инструментах, которые включают и опционы.
