Участники Российской торговой системы (РТС)

Однако торговля большими пакетами акций в значительной степени была затруднена из-за не сложившейся системы крупных централизованных депозитариев и расчетно-клиринговых систем. Возникла необходимость объединения профессиональных регистраторов, депозитариев, трансфер-агентов. В середине 1994года была создана система ПАРТАД, т.е.

Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев, которая объединила 199 организаций из 52 регионов России. Эта система призвана обеспечить:

ликвидность рынка бездокументарных именных ценных бумаг, появившихся преимущественно в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий;
детальную регламентацию прав на бездокументарные ценные бумаги на основе стандартов технологии их учета.

Процесс объединения профессиональных участников фондового рынка осуществлялся и по другим направлениям. Для содействия развитию рынка государственных ценных бумаг была создана Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг России (НАУРаГ).

Эта ассоциация призвана обеспечить объединение усилий участников рынка ценных бумаг и государственных органов в разработке новых финансовых инструментов и технологий рынка государственных ценных бумаг.
Участники вексельного рынка объединились в ассоциацию АУВЕР. На рубеже 1995-96 г. четыре региональные ассоциации фондового рынка создали межрегиональное объединение ПАУФОР-Россия, которая включала более 150 организаций, а затем произошла дальнейшая интеграция, которая привела к созданию НАУФОР, насчитывающей уже более 500 членов.
Следует отметить, что участие в различного рода ассоциациях становится для профессионалов рынка ценных бумаг необходимым в интересах развития своего бизнеса. Поскольку вышеназванные ассоциации имеют статус саморегулируемых организаций, то он позволяет им оказывать влияние и регулировать деятельность участников фондового рынка, а именно вырабатывать стандарты их деятельности, контролировать исполнение стандартов и других норм и т.п.

Участники Российской торговой системы (РТС)

РТС является ведущий торговой площадкой, на которой организуется торговля акциями российских предприятий. Для того чтобы принять участие в торговых сессиях РТС, необходимо быть членом НАУФОР. Члены РТС могут иметь один из трех статусов с точки зрения организации торговли в РТС:

Маркет-мейкеры, т.е. участники, отвечающие определенным требованиям и взявшие на себя определенные обязательства, а поэтому обладающие дополнительными правами по отношению к другим участникам торговли.

Основными требованиями, предъявляемыми к маркет-мейкерам, выступают:

требования к собственному капиталу. Согласно расчету по методике РТС его величина должна превышать 300 тыс. долл. США;
требование раскрывать перед другими маркет-мейкерами свою финансовую отчетность;
требование принимать на себя дополнительные обязательства, а именно:

а) постоянно поддерживать в торговой системе при любых рыночных ситуациях не менее трех двусторонних и двух односторонних котировок.
Поддержка двусторонних котировок в РТС означает, что маркет-мейкер постоянно и одновременно публично объявляет цены на покупку и на продажу выбранной ценной бумаги. Поддержка односторонних котировок означает, что маркет-мейкеру достаточно сделать публичную офферту либо на покупку, либо на продажу ценной бумаги.
б) минимальный размер торгового лота по акциям, входящим в листинг маркет мейкеров, не может быть менее 30 000 долл. США, а по всем прочим акциям не менее 10 000 долл.

США.
Дополнительные права, которые маркет-мейкеры получают в связи с выполнением взятых на себя дополнительных требований и обязательств, являются следующими:

право требовать от покупателей-контрагентов, не являющихся маркет-мейкерами, предоплаты при заключении торговых сделок;
право участвовать в разработке и совершенствовании правил торговли;
право участвовать в принятии в состав маркет-мейкеров кандидатов.

Торговый член или участник торговли, имеющий доступ к РТС в режиме торговли, т.е. с правом выставления собственных котировок.

К торговым членам РТС предъявляются менее жесткие требования. Чистый капитал торгового члена, включающий ликвидные активы за вычетом совокупной задолженности, должен составлять не менее 300 тыс. долл. США, а в дилинговом зале не менее двух телефонных линий.

В настоящее время статусом участника торговли, включая маркет-мейкеров обладают до 200 членов НАУФОР и РТС.

Прочие члены РТС. К ним относятся прежде всего информационные участники, имеющие доступ к РТС в режиме просмотра, т.е. без права выставления собственных котировок.

Кроме того, с точки зрения прав участия в торговле можно выделить прочих участников рынка, не являющиеся членами НАУФОР. Они не обладают никакими правами в рамках РТС и заключение сделок с ними регулируется только требованиями Закона РФ "О рынке ценных бумаг" и постановлениями ФК ЦБ.
Следует отметить, что правила торговли в РТС различаются в зависимости от статуса участников:
- Между членами НАУФОР, имеющими разный статус. В случае, если торговая сделка заключается и одной из сторон является маркет-мейкер, то независимо от того, кто является инициатором сделки, порядок ее заключения определяет маркет-мейкер. При этом контрагент маркет-мейкера имеет право отказаться от покупки ценных бумаг у маркет-мейкера на условиях предоплаты. Сделки между участником торговли и информационным участником, либо другим членом РТС, не являющимся участником торговли, осуществляются на условиях котировки, выставленной участником торговли в РТС. Если же участник торговли данную ценную бумагу не котирует, то тогда он обязан предложить свои услуги в качестве брокера.

При этом условия такого брокерского обслуживания регулируются сторонами самостоятельно.
Участник торговли не имеет права требовать предоплату от своего контрагента, если последний является членом НАУФОР. В остальных случаях у него появляется право на предоплату.
- Между участниками торговли с равным статусом.
Заключение сделок между маркет-мейкерами, как правило, осуществляется на условиях предпоставки ценных бумаг, хотя возможны и другие договоренности об условиях сделки.
При заключении сделок между членами НАУФОР, не являющимися маркет-мейкерами, преимуществом в определении условий торговой сделки (предоплата или предпоставка) обладает та сторона, к которой обратились с предложением о заключении сделки. Если с таким предложением обратились к участнику торговли, то сделка заключается на условиях выставленной им котировки.

При этом данный участник торговли имеет возможность выбрать очередность перечисления денежных средств и поставки ценных бумаг, т.е. условия сделки.

Котировки в РТС-1 и РТС-2

Выставление котировок в РТС означает, что участник торговли, выставивший котировку, обязуется заключить сделку (или гарантировать ее заключение) с обратившимся к нему контрагентом. Однако если участник торговли уже заключил торговую сделку по данной котировке с другим контрагентом, обратившимся к нему ранее, то он имеет право сослаться на эту имевшую место сделку и изменить котировку.

На изменение котировки в этом случае дается три минуты. Контрагент, получивший отказ в заключении торговой сделки по первоначальной котировке, имеет право проверить факт заключения сделки участником торговли с другим контрагентом. Для этого ему необходимо обратиться к контролеру РТС.

Если торговая сделка, на которую делается ссылка, не была зарегистрирована в системе, то отказ от заключения сделки не допускается.
При выставлении котировок в РТС обязательно указываются существенные условия сделки, а именно те условия, согласия сторон по которым означает заключение сделки. Параметрами котировок в РТС являются:

цена предложения, которая выражается в долларах США;
валюта расчетов;
количество дней, необходимых для перерегистрации перехода прав собственности на акции;
количество ценных бумаг (лот);
порядок расчетов: на условиях предпоставки или предоплаты.

В РТС предусмотрено существование котировальных листов 1-го (по более ликвидным акциям) и 2-го (по менее ликвидным акциям) уровней.
При выставлении котировок в РТС-1 участник торговли руководствуется следующими ограничениями:

Ценовые параметры котировки не должны отличаться от лучшей котировки более, чем на 10%, т.е. при выставлении предложения на покупку цена его не может составлять менее 90% лучшей (максимальной) цены покупателей, а при выставлении предложения на продажу цена его не может быть выше 110% лучшей (минимальной) цены продавцов.
Стоимостной размер торгового лота, рассчитанный как произведение цены на количество акций, не может быть меньше минимального размера:

а) для маркет-мейкеров

при выставлении котировок по акциям из листинга маркет-мейкеров 30 000 долл. США;

- по прочим акциям 10 000 долл. США.
б) для остальных участников

при выставлении котировок по акциям из листинга маркет-мейкеров 10 000 долл. США;

- по прочим акциям 5 000 долл. США
В РТС-2 установлено единое ограничение для всех участников торговых сделок независимо от вида ценных бумаг это минимальный размер лота на уровне 1 000 долл. США.

Ограничений на величину спрэда между ценой, выставляемой посредством котировки, и лучшей ценой в РТС-2 не устанавливается.
Кроме выше рассмотренных правил и стандартов, действующих в РТС, существуют стандарты параметров котировок:

Стандарты выражения количества акций для РТС-1. Так, для акций стоимостью до 1 долл. США размер лота должен быть кратным 10 000 акций; для акций стоимостью от 1 до 10 долл. США 1 000 акций; для акций стоимостью от 10 до 100 долл. США 100 акциям; для акций стоимостью свыше 100$ - 10 акциям.

Стандарты выражения валюты расчетов для РТС-1 и РТС-2:

B оплата осуществляется в рублях;
S оплата осуществляется в долл. США;
оплата в рублях и долл. США.
При этом выбор валюты расчетов осуществляет контрагент.

Стандарты определения количества дней, отводимых для перерегистрации прав собственности по ценным бумагам, для РТС-1.

для ценных бумаг, реестры которых ведутся в Москве 3 дня;

для ценных бумаг, реестры которых ведутся вне г. Москвы 7 дней;
для ценных бумаг "Сургутнефтегаза" 15 дней.

Порядок заключения и исполнения торговых сделок

Заключение сделок производится, как правило, в процессе телефонных переговоров между трейдерами различных компаний. При достижении согласия в отношении существенных условий торговой сделки, сделка считается практически заключенной.

Однако после устных договоренностей контрагентам необходимо осуществить ряд последовательных действий, обеспечивающих документальное подтверждение сделки, а именно:

Регистрацию сделки в торговой системе;
Подписание договора купли-продажи ценных бумаг.

Регистрация сделки в РТС означает ввод обеими сторонами торговой сделки отчета о ней, в котором указывается цена сделки, количество ценных бумаг, сроки расчета, код контрагента. Следует отметить, что регистрация сделки возложена на продавца, а на покупателя возложена обязанность подтвердить эту сделку. Таким образом, обе стороны вводят в РТС информацию о сделке. Исключение составляют торговые сделки, в которых одна из сторон не имеет доступ в режим торговли. В этом случае информацию в торговую систему вводит только одна сторона.

На ввод информации о сделке правилами торговли отводится 10 минут. Сделки между членами НАУФОР подлежат обязательной регистрации, а регистрация остальных сделок носит рекомендательный характер. Подписание договора купли-продажи ценных бумаг осуществляется не позднее следующего дня после заключения сделки. В договоре в качестве стороны может выступать сам член РТС, либо его клиент. Однако в любом случае член РТС гарантирует исполнение всех обязательств по данному договору, в том числе и за своего клиента.

Контрагент вправе требовать письменного поручительства или банковской гарантии за надлежащее исполнение договора, если одной из сторон данного договора является не член РТС.
Если контрагенты сделки находятся в разных регионах, то договор покупателю подлежит передаче на второй день после заключения сделки. Помимо договора купли-продажи продавец представляет покупателю передаточное распоряжение, необходимое для перерегистрации прав на ценные бумаги. Покупатель в течение одного часа подписывает со своей стороны договор и передаточное распоряжение.

При несоблюдении этого требования, уже в обязанности покупателя входит передача продавцу оформленных документов на следующий или второй день после заключения торговой сделки.
В качестве договора купли-продажи используется стандартный договор РТС. После подписания договора сторонами торговой сделки начинается ее исполнение.

Порядок исполнения сделки зависит от того, на каких условиях она заключена: предпоставки или предоплаты.
В условиях предпоставки исполнение торговой сделки осуществляется следующим образом:

продавец направляет реестродержателю и депозитарию передаточное распоряжение на перерегистрацию и перевод акций с его счета на счет покупателя, либо иной счет, указанный покупателем;
реестродержатель и депозитарий через несколько дней выдают документы, подтверждающие переход права собственности в виде выписки со счета покупателя.

Для ускорения расчетов вместо выписки может выдаваться справка о перерегистрацими ценных бумаг и о переводе ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя в договорные сроки. За каждый день просрочки предусматривается взимание штрафа в размере 0,5% от суммы торговой сделки.

оплата покупателем сделки не позднее второго банковского дня после последнего дня, отведенного в соответствии с договором на перерегистрацию ценных бумаг. Днем оплаты считается день, в который произошло списание денежных средств с корреспондентского счета банка покупателя. За каждый день просрочки оплаты также взимается штраф в размере 0,5% от суммы сделки.

При заключении торговой сделки на условиях предоплаты последовательность ее исполнения обратная:

на следующий день после подписания договора купли-продажи ценных бумаг покупатель оплачивает сделку и посылает продавцу по факсу копию платежного поручения с отметкой банка об исполнении денежных перечислений;
на следующий день после оплаты торговой сделки продавец осуществляет перерегистрацию ценных бумаг.

В случае предоплаты штрафы установлены в тех же размерах, что и при предпоставке.
Использование услуг депозитариев и трансфер-агентов снижает издержки участников торговли в процессе исполнения сделок и повышает скорость их исполнения. Как правило, по поручению участника торговли депозитарий берет на себя обязательства по установлению контактов с регистраторами и трансфер-агентами для обеспечения надлежащего оформления торговой сделки.

Появление клиринговых систем позволяет контрагентам достигать экономии за счет концентрации взаиморасчетов по ценным бумагам в рамках специализированного института.

Основы фьючерсной торговли

4.1. Субъекты и объекты торговли
Фьючерсные сделки впервые стали заключаться по товарным операциям, а на товарных биржах в США с 1865 года. Фьючерсные биржевые рынки представляют наиболее эффективные и ликвидные торговые механизмы (системы). Однако эти механизмы реализуются не автоматически, а при условии, что:

размер поставки по фьючерсным контрактам стандартизирован;
стандартизировано биржей время поставки;
качество товара стандартизировано;
цена товара определяется в процессе открытого торга (аукциона);
выполнение фьючерсного контракта завершается, как правило, закрытием позиции (ликвидацией контракта), а не поставкой объекта сделки;
существует гарант сделки (например, клиринговая палата биржи);

осуществляется обязательная публикация информации по фьючерсным сделкам.

Следует отметить, что основными функциями фьючерсных рынков выступают:
- обеспечение стабилизации цен;

снижение риска по торговым операциям (хеджирование);
обеспечение стабилизации хозяйственного оборота и возможности планирования его объемов, доходов и других параметров;
упорядочение торговых операций и действий между различными участниками биржевого рынка;
обеспечение равных условий конкуренции между всеми участниками рынка на основе доступности и открытости информации о ходе биржевой торговли.

Фьючерсный контракт это стандартизированный биржевой договор на поставку товара в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.
Важными особенностями фьючерсных контрактов в отличие от форвардных являются следующие:

Объектом фьючерсного контракта могут быть любой товар, ценные бумаги, валюта в то время как форвардные контракты заключаются только по товарным операциям;
Фьючерсные контракты, как правило, заключаются на бирже, а форвардные на внебиржевом рынке;
Размер поставки, качество товара, время поставки во фьючерсном контракте стандартизировано. В форвардном контракте вышеперечисленные параметры определяются по соглашению сторон.

Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, определяется на основе свободной конкуренции среди участников торговли в операционном зале биржи. Причем цены фьючерсных контрактов находятся во взаимосвязи с ценами на рынках реальных товаров, составляющих объекты фьючерсных контрактов. В форвардном контракте цена согласовывается между двумя сторонами продавцом и покупателем.
Обезличенность фьючерсного контракта, т.е. сторонами в нем выступают не продавец и покупатель, а продавец и расчетная палата биржи или покупатель и расчетная палата биржи. Это обстоятельство позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга.
Если в форвардном контракте выполнение контракта заканчивается поставкой наличного товара (объекта сделки), то торговля фьючерсными контрактами, как правило, предусматривает ликвидацию обязательств по контракту посредством совершения покупателем и продавцом обратной сделки с расчетной палатой биржи.
Гарантом сделки по фьючерсным контрактам выступает расчетная палата биржи, в то время как по форвардным контрактам гарантии сделки отсутствуют.
В отличие от форвардного контракта, фьючерсный контракт предусматривает обязательную публикацию информации по сделкам.

Участники фьючерсной торговли в зависимости от целей, которые они преследуют при совершении сделок, классифицируются на: хеджеров, торговцев и спекулянтов. Хеджерами являются участники рынка, использующие фьючерсы для уменьшения риска ценовых колебаний. Их участие во фьючерсной торговле связано с желанием осуществить реальные операции, касающиеся товара или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта. Хеджеры, как правило, являются поставщиками реальных товаров. Они обеспечивают регулярный и двусторонний приток приказов на покупку и продажу.

Однако хеджеры на одном рынке нередко выступают как спекулянты на другом, а торговцы и спекулянты могут являться активными хеджерами.
Торговцами преимущественно выступают члены биржи, осуществляющие в торговом зале заключение фьючерсных контрактов. Ими могут быть профессиональные дилеры и брокеры, однако наибольшую выгоду от этих операций получают дилеры.

Это обусловлено тем, что доход брокера составляют в основном комиссионные поступления, а не торговая прибыль. Комиссионное вознаграждение напрямую связано с объемом торговых сделок, в то время как торговая прибыль зависит не только от объема сделок, но и еще от колебаний цен покупки и цен продажи фьючерсных контрактов.
Торговцы обеспечивают ликвидность фьючерсного рынка. Основной целью их деятельности является получение разницы в ценах предложений продавца и покупателя, и не имеет для них особого значения изменение цен на товар, составляющий объект фьючерсного контракта. Так, например, брокеру дан приказ инвестором продать фьючерсный контракт по цене 200 тыс. руб. за комиссионное вознаграждение 3% от суммы сделки.

Таким образом, клиент брокера уступает небольшую часть цены фьючерса (6 тыс. руб.) для ускорения сделки и расчетов по ней. На определенную дату цена продажи этого контракта составила 220,0 тыс. руб., а цена покупки 200,0 тыс. руб.

Торговец дилер покупает этот фьючерс по цене 200,0 тыс. руб. и будет иметь возможность продать его по цене 220,0 тыс. руб., в результате чего торговая прибыль по этой операции составит 20,0 тыс. руб. Спекулянты участники фьючерсных операций, которые ведут торговлю фьючерсами в целях получения прибыли на основе правильного прогнозирования цен на товар, составляющий объект фьючерса. В отличие от хеджеров спекулянты стремятся получить прибыль за счет увеличения риска колебания цен на объект фьючерсного контракта, и в отличие от торговцев их прибыль (убыток) зависит от изменения цены на объект фьючерсного контракта во времени, а не от разницы цен продавцов и покупателей на фьючерс на определенную дату.

Поэтому движущим стимулом деятельности спекулянтов являются покупка фьючерсных контрактов по низкой цене, и продажа по более высокой цене. Ценовой риск спекулянта основывается на глубоком изучении динамики валютных курсов, курсов на различные фондовые инструменты и т.п.
Спекулянты также, как и другие участники, способствуют повышению ликвидности фьючерсного рынка. Каждый из участников этого рынка играет свою роль в обеспечении его эффективности, их действия взаимосвязаны и взаимозависимы.

Процедура торговли и расчетов на фьючерсной бирже

Фьючерсные биржи облегчают организацию торговли фьючерсными контрактами и обеспечивают выполнение следующих функций:

создание механизма переноса ценового риска с хеджера на спекулянта;
выявление цены на основе концентрации спроса и предложения на бирже.

Следует отметить, что колебания цен на фьючерсные контракты есть результат изменения прогнозов различных участников фьючерсного рынка. Одни участники готовы платить дороже из-за ожидания роста цен, другие наоборот получают прибыль на этом из-за наличия информации о падении цен.

ликвидность и эффективность фьючерсных операций, т.е. доступность, высокая скорость совершения и выгодность для всех или хотя бы многих участников фьючерсной торговли;
повышения уровня информативности о состоянии эмитентов, изменении курсов их акций и т.п.

Для успешного выполнения вышеперечисленных функций фьючерсной бирже необходимо:

наличие оборудованных помещений, обеспечивающих высокий уровень связи и обмена информацией;
разработка процедуры фьючерсной торговли;
создание системы клиринга;
разработка стандартов на фьючерсные контракты.

На фьючерсной бирже торговля также ведется сессиями. Наиболее распространенным является публичный способ ведения биржевого торга, основанный на принципах двойного аукциона, т.е. когда покупатели постепенно повышают цену покупки, а продавцы постепенно снижают цену продажи. При совпадении цен предложений покупателя и продавца заключается торговая сделка.

Причем, если два покупателя объявили одинаковую цену, то приоритет получает тот покупатель, который первый из них сделал более крупное предложение (по объему сделки).
Неотъемлемым элементом фьючерсной торговли выступают расчеты по сделкам. В условиях недостаточно развитой организации системы безналичных расчетов через расчетную палату биржи получает применение кольцевой метод расчетов, т.е. когда какая-либо брокерская контора берет на себя оказание услуг по ведению торговых счетов покупателей или продавцов биржевых сделок и взаиморасчетов между ними.

Кольцевой метод расчетов применялся в мировой практике до 20-х годов 20 века, в России до настоящего времени. Однако с расширением оборотов по фьючерсным сделкам появляется объективная необходимость создания особого подразделения биржи: расчетной (клиринговой) палаты.

Содержание раздела