d9e5a92d

Функции Центробанка на рынке государственных ценных бумаг

Следует отметить, что появление ОФЗ было обусловлено необходимостью привлечения денежных средств в бюджет на более длительные сроки, а также необходимостью снижения стоимости обслуживания государственного долга, поскольку практика размещения ГКО привела к установлению сверхнизкой цены отсечения.
Выпуск ОГСЗ обусловлен необходимостью обеспечения гарантий сохранности сбережений населения и стабилизации ситуации на денежном рынке и рынке ценных бумаг. Процентная ставка по купону ОГСЗ ориентирована на купонную ставку ОФЗ с переменным купоном.

Распространение этих облигаций осуществляется через уполномоченные банки и финансовые институты, имеющие лицензии на право профессиональной деятельности с населением.
Организации, чьи заявки приняты Минфином РФ называются уполномоченными дилерами по распространению займа. Между дилером и Минфином заключается договор. Особенность размещения ОГСЗ на фондовом рынке заключается в том, что дилеры выкупают облигации у Минфина и затем продают их населению, либо организациям по рыночным ценам.

При этом дилеры обязаны в течение 60 дней с момента получения ОГСЗ реализовать не менее 90% выкупленного объема, из них не менее 50% - за наличный расчет населению.
В случае несвоевременного перечисления денежных средств Минфину за полученные на реализацию ОГСЗ, дилер уплачивает пеню в размере однодневного процентного дохода по купону за каждый день просрочки. При задержке дилером сроков оплаты на 5 15 дней эмитент вправе расторгнуть договор.

Аналогичная ответственность наступает у Минфина РФ в случае несвоевременной передачи дилеру облигаций, т.е. по истечении 2 рабочих дней с момента поступления денег на счет эмитента.
Кроме того, особенностью обращения ОГСЗ являются:

  • отсутствие единого торгового центра;
  • котировки по облигациям уполномоченные дилеры объявляют самостоятельно;
  • они не подлежат переоценке.

Функции Центробанкана рынке государственных ценных бумаг

Центробанк РФ осуществляет размещение и обслуживание рынка ГКО, гарантирует своевременное погашение выпущенных ГКО. Для осуществления этой деятельности он выступает в качестве агента Минфина по обслуживанию выпуска ГКО, дилера, контролирующего органа, организатора денежных расчетов на рынке ГКО. В функции агента Центробанк осуществляет следующую деятельность:

  1. За 10 дней до даты проведения аукциона Минфин РФ передает в Центробанк России глобальный сертификат выпуска ГКО. За 7 дней до начала размещения ГКО Центробанк объявляет параметры выпуска в своих бюллетенях.
  2. Устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКО: торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, головному депозитарию и субдепозитариям дилеров.
  3. Устанавливает требования к дилерам. На рынке ГКО дилером могут быть инвестиционные институты, банки и другие, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг и заключившие с Центробанком договор на выполнение функций по обслуживанию операций с ГКО. Число дилеров не превышает 230.

Дилер имеет право совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также выполнять функции финансового брокера при заключении сделок от своего имени, но за счет и по поручению Инвестора. Более того, дилер сам должен быть инвестором в ГКО к моменту подачи заявления на выполнение функций дилера не менее 6 месяцев.
У дилеров небанковских организаций размер собственного капитала не должен быть менее 250 тыс. руб., а у дилеров - коммерческих банков не менее 1 млн. экю. При этом к коммерческим банкам предъявляются дополнительные требования:

  • отсутствие дебетового сальдо по корреспондентскому счету в Банке России за последние 6 месяцев от даты подачи заявки;
  • отсутствие просроченной задолженности по кредитам, предоставленным Центробанком;
  • выполнение обязательных экономических нормативов за последние 3 месяца до даты подачи заявки;
  • наличие просроченной задолженности по предоставленным клиентам кредитам не более 20% от общей суммы выданных кредитов;
  • выполнение требований по формированию фонда обязательных резервов в Банке России и создание резервов на возможные потери по ссудам и по операциям с ценными бумагами;
  • наличие резервного фонда в размере не менее 10% от фактически оплаченного уставного капитала;
  • другие.
  1. Устанавливает правила торговли и проводит аукционы по первичной продаже ГКО. Общая схема организации торговли на первичном рынке ГКО может быть представлена в виде следующих этапов:
  • Дилер подает заявку на приобретение ГКО в размере не менее 0,25% от объявленного объема эмиссии по номиналу. При подаче заявки дилер должен учитывать, что он не может иметь более 20% от размещенного объема ГКО, находящихся в обращении, сроком погашения в течение 14 дней. На аукционы принимаются заявки двух типов: конкурентные заявки, в которых указывается цена покупки и процент участия в аукционе (объем) покупки, и неконкурентные заявки, где отражается сумма денежных средств на покупку по средневзвешенной цене аукциона. Соотношение конкурентных и неконкурентных заявок составляет 70/30.


Запрещается предварительный сговор дилеров по ценовым условиям аукционов. Договора с инвесторами дилер заключает в форме договоров комиссии.

  • Дилеры в расчетном центре открывают торговые счета для расчетов по ГКО.

До начала аукциона дилеры переводят на свои торговые счета денежные средства т.е. открывают свои денежные позиции. На период аукциона торговые счета блокируются до завершения расчетов.
Конкурентные заявки удовлетворяются полностью по указанным в заявках ценам, но не ниже минимальной цены продажи или так называемой цены отсечения. Цену отсечения определяет Минфин РФ на основе анализа всех поступивших заявок на аукцион.

Она устанавливается на уровне, обеспечивающем максимальный объем размещения ГКО.

  1. Осуществляет по поручению Минфина РФ дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных на аукционе облигаций;
  2. Организует операции по погашению ГКО.


В качестве дилера Центробанк РФ осуществляет деятельность по купле - продаже ГКО на вторичном рынке от своего имени и за свой счет, сбор и исполнение заявок инвесторов. В случае необходимости он делегирует свои дилерские полномочия территориальным управлениям Центробанка. При этом функции дилера Центробанк осуществляет в следующих случаях:

  • при предоставлении Минфину РФ краткосрочного кредита на покрытие дефицита государственного бюджета;
  • при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих в процессе выпуска и погашения ГКО.

В обоих случаях ГКО Центробанк РФ приобретает по средневзвешенной цене аукциона и в пределах лимита кредитования федерального правительства.
Следует иметь в виду, что выпуск ГКО считается состоявшимся, если в период его размещения было продано не менее 20% от общего объема облигаций, предлагавшихся на аукционе.
Центробанк РФ как контролирующий орган на рынке ГКО осуществляет деятельность:

  • по сбору информации о ходе торговли, об остатках средств на торговых счетах дилеров, об остатках ценных бумаг на счетах "депо" дилеров в депозитарии и т.п.;
  • приостанавливает операции любого дилера на срок до одного месяца, если тот нарушил законодательство и инструкции, а также без объяснения причин в связи с расторжением договора, однако, тогда Центробанк обязан возместить все издержки дилера, связанные с расторжением договора;
  • соблюдает конфиденциальность собранной информации т.е. не может ее передавать третьим лицам.

Депозитарно-клиринговая деятельность на рынке государственных ценных бумаг

Расчетную систему рынка ГКО составляют территориальные учреждения Центробанка, которые уполномочены им осуществлять расчеты по денежным средствам по итогам торговли на рынке ГКО. В расчетную систему включены несколько расчетных центов, выступающие как небанковские кредитные организации.

При этом, расчетная система рынка ГКО не может выполнять функции дилера и инвестора на этом рынке. Как известно, торговая система рынка ГКО организует заключение сделок на первичном и вторичном рынках. Кроме того, здесь осуществляется расчет денежных позиций дилеров, составляются расчетные документы по совершенным сделкам, которые представляются в расчетную систему и головной депозитарий.

Во всех расчетных (учетных) документах указываются уникальные двенадцатизначные коды дилеров и инвесторов.
Дилеры-банки открывают в расчетном центре корреспондентский счет, а дилеры небанки текущий счет. Причем, для обеспечения расчетов по ГКО каждому дилеру в расчетном центре открывается еще и торговый счет.

По итогам торговли денежные средства переводятся расчетной системой с торговых счетов дилеров покупателей на торговые счета дилеров продавцов. А по окончании аукционной торговли остатки денежных средств на торговых счетах перечисляются на корреспондентские, либо текущие счета дилеров.
Расчетные центры Центробанка РФ периодически производят взаимозачеты между собой по своим денежным позициям. Если один расчетный центр имеет задолженность другим, то он перечисляет сумму долга на специальный счет в расчетном подразделении Центробанка, который осуществляет взаимозачеты (расчеты) между расчетными центрами рынка ГКО в течение операционного дня после поступления расчетных документов.
Следует отметить, что для рынка ГКО характерна двухуровневая система депозитариев:

  1. Головной депозитарий, который располагается на ММВБ и уполномочен на основе договора с Центробанком РФ обеспечивать учет прав на ГКО по счетам "депо" дилеров и перевод ГКО по счетам "депо".
  2. Субдепозитарии организации, обеспечивающие учет прав инвесторов на ГКО по их счетам "депо", а также перевод ГКО по счетам "депо" инвесторов на основании договоров с инвесторами.

Головной депозитарий не вправе выполнять функции дилера или инвестора на рынке ГКО, а функции субдепозитария выполняет только дилер. При этом дилеру не допускается вести свои счета "депо" в своем субдепозитарии.
В головном депозитарии дилеру открываются два счета "депо":

  • счет владельца, на котором учитываются права на ГКО, принадлежащие самому дилеру;
  • корреспондентский счет "депо" субдепозитария в головном депозитарии, на котором учитываются ГКО, принадлежащие инвесторам определенного дилера.

По каждому счету "депо" открываются разделы:

  • основной раздел счета "депо" учитывает права депонента на ГКО;
  • раздел "Блокировано для торгов" счета "депо", учитывает ГКО для участия в торгах (у продавца) или приобретение в течение торгового дня (у покупателя).

После завершения торговли на вторичном рынке ГКО остатки по этому разделу счетов "депо" переводятся на основной раздел счетов "депо".

  • раздел "Блокировано в залоге" открывается на счете "депо" залогодателя.


  • раздел "Блокировано принятое в залог" открывается на счете "депо" залогодержателя. Перевод ГКО по последним двум разделам определяется договором залога.
  • раздел "Блокировано по аресту" открывается для списания ГКО головным депозитарием по поручению уполномоченных органов.


ГКО инвесторов дилер учитывает на счетах "депо" владельцев в своем субдепозитарии.
Доверительному управляющему в субдепозитарии могут открываться счета "депо" в доверительном управлении. Разделы счетов "депо" владельцев в субдепозитарии могут быть открыты те же, что и на счетах "депо" дилеров в головном депозитарии.

Ежегодно дилер представляет в головной депозитарий информацию по счетам "депо", хранящуюся в его субдепозитарии.
Минфину РФ для осуществления операций по размещению и погашению ГКО открывается счет эмиссионного "депо"; на котором открываются три раздела:

  • "В размещении". На этот раздел ГКО зачисляются после поступления от Минфина РФ в головной депозитарий глобального сертификата на весь выпуск ГКО.
  • "Выкуплено". На этом разделе учитываются ГКО, выкупленные эмитентом в период обращения.
  • "Погашено". На этот раздел переводятся ГКО при их погашении и списании только после снятия их с учета.


    1. Ломбардные кредиты и сделки репо

На рынке государственных ценных бумаг в России широко применяются следующие виды кредитных операций:
  • операции репо;
  • операции, связанные с выдачей ломбардных кредитов.

Операции репо предусматривают, что одна из сторон сделки продает ценные бумаги другой стороне с обязательством их выкупа в определенную дату или по требованию другой стороны. Разница между ценой покупки и ценой продажи составляет доход покупателя по этой сделке.

По сути операции репо представляют определенный вид кредитных отношений, при которых одна из сторон, а именно покупатель ценных бумаг предоставляет кредит продавцу этих ценных бумаг под определенный процент, так называемую ставку репо, которая сориентирована на ставку ссудного процента.
Операции репо Центробанк России ввел с августа 1996 года. В качестве объекта сделки выступают ГКО и ОФЗ ПК.

Эти операции Центробанк проводит с первичными дилерами рынка ГКО и ОФЗ ПК, у которых образовалась отрицательная денежная позиция по итогам торговли.
Центробанк выступает в качестве покупателя государственных ценных бумаг. Объемы данных операций лимитируются Центробанком. Сделка репо может заключаться на один день или на определенный фиксированный срок (обычно 7 дней).В этом случае процентная ставка фиксируется. По сделкам репо, обратный выкуп по которым предусмотрен по требованию одной из сторон, т.е. где не фиксируется срок обратного выкупа, процентная ставка не фиксируется.

Такие сделки репо называются открытые репо.
Операции репо могут различаться по способу хранения государственных ценных бумаг, когда:

  • ценные бумаги переходят к покупателю;
  • ценные бумаги депонируются у третьей стороны;
  • ценные бумаги остаются у продавца ("доверительное репо").

Изначально сделка репо заключается на ММВБ, однако обратный выкуп по ней осуществляется уже в форме внебиржевой сделки. Если дилер не выкупил в установленный срок государственные ценные бумаги, то Центробанк РФ объявляет сделку недействительной (несостоявшейся), оставляет у себя эти ценные бумаги и ожидает возмещения понесенных им убытков.
Ломбардные кредиты представляют кредиты под залог государственных ценных бумаг. Они предоставляются Центробанком РФ для поддержания ликвидности коммерческих банков.

В качестве залога принимаются только ГКО и ОФЗ ПК, имеющие срок погашения не менее 10 календарных дней после наступления срока погашения кредита. Максимальный срок кредитования 30 дней.
Ломбардные кредиты предоставляются двумя способами:

  1. По фиксированной процентной ставке (ломбардной ставке) без ограничения объема;
  2. По ставке, устанавливаемой в результате кредитного аукциона. В этом случае кредит предоставляется Центробанком в пределах лимита.

К кредитному аукциону допускаются коммерческие банки, которые выполняют резервные требования Центробанка, не имеют просроченной задолженности по централизованным кредитам, по ранее выданным ломбардным кредитам в течение последних 6 месяцев. Сумма кредита рассчитывается исходя из определенного процента от рыночной цены залога, которая в свою очередь, формируется на основе цены закрытия на рынке государственных ценных бумаг, сложившейся в день предшествующий дню подачи заявки на ломбардный кредит. Залог, как правило, остается в собственности коммерческого банка. Центробанк лишь блокирует счет "депо" коммерческого банка в головном депозитарии на срок кредитования, а потому коммерческие банки продолжают получать доходы по заложенным ценным бумагам.

При погашении кредита счет "депо" разблокируется. В случае невозврата кредита залог подлежит реализации в течение трех рабочих дней. Финансовый результат от реализации залога (Ф) может быть рассчитан по формуле:
Ф = С К П Н Р, где
С выручка от реализации залога;
К сумма предоставленного ломбардного кредита;
П сумма процентов за кредит;
Н пени за невыполнение обязательств;
Р расходы, связанные с реализацией залога.
Убыток от реализации залога ломбардного кредита взыскивается с корреспондентского счета коммерческого банка, прибыль подлежит перечислению на корреспондентский счет банка.

Международная интеграция российскогофондового рынка

7.1. Анализ современных тенденций
Международный рынок ценных бумаг является составной частью международного финансового рынка, который в зависимости от объекта торговли можно представить в виде двух секторов:

  • сектор рынка ценных бумаг, эмитированных международными финансовыми институтами (ООН, ЕС и другими).
  • сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок.

Международная торговля ценными бумагами характеризуется определенными особенностями, которые заключаются в следующем:

  • Множество постоянных валютных трансфертов и потому сильное воздействие на него оказывают изменяющиеся валютные курсы.
  • Этот рынок обслуживает межотраслевую миграцию капитала на основе двух- и многосторонних соглашений и механизмов расчетов.
  • Торговля является высокорискованной, а потому сопряжена с высокими страховыми платежами.
  • На этом рынке широкое распространение получают арбитражные операции, что обеспечивает межстрановое выравнивание курсов на ценные бумаги международного рынка. Следует иметь в виду, что арбитражные операции, т.е. покупка ценных бумаг с целью их перепродажи в стране, где их курс выше, служат важным источником доходов участников международного рынка ценных бумаг.

Институциональную структуру торговой системы международного рынка ценных бумаг составляют:

  1. Фондовые биржи международных финансовых центров.

В 1961 году была создана Международная ассоциация фондовых бирж, которая в интересах международного рынка ценных бумаг стремится к унификации финансовой отчетности эмитентов и практики работы фондовых бирж во всех странах.
Как правило, обращение иностранных ценных бумаг осуществляется на национальных фондовых рынках и характеризуется высокой степенью монополизации, т.е. ценные бумаги обращаются на одной главной бирже в странах с моноцентрической (ведущей) биржевой системой или на нескольких крупнейших биржах в стране с полицентрической биржевой системой.
При этом основной проблемой международного фондового рынка является оценка инвестиционной привлекательности иностранных ценных бумаг.
По-сути, международная торговля ценными бумагами на фондовых биржах международных финансовых центров сохраняет национальный характер. Иностранные институциональные инвесторы не имеют права членства на этих биржах и потому вынуждены прибегать к услугам членов фондовой биржи, осуществляя при этом дополнительные издержки на операциях с ценными бумагами.

  1. На внебиржевых рынках активно работают крупные национальные коммерческие и инвестиционные банки, которые занимаются не только с самыми первоклассными ценными бумагами как биржа, но и со второстепенными ценными бумагами, которые не прошли листинг.

В 70-х годах для обслуживания внебиржевого оборота международного фондового рынка началось создание системы НАСДАК, в рамках которой организовывался единый западно-европейский оборот ценных бумаг на базе их автоматизированной котировки.

  1. Международные организации и институты, например, Международный банк реконструкции и развития, активно осуществляющий торговлю на рынке евродолларов.

В России иностранные ценные бумаги можно приобрести на фондовых биржах, во внебиржевом обороте, как правило, через коммерческие банки, а также через фирмы-участников фондового рынка других стран. Однако продажа многих российских ценных бумаг на иностранных фондовых биржах затруднена из-за несоответствия международным требованиям, предъявляемым к ним, а проникновение иностранных ценных бумаг на российские фондовые биржи осложняется недостаточным развитием оперативно-информационных связей с фондовыми рынками других стран. Поэтому в 1991 году была зарегистрирована организация АРКА ("Американско-Российский коммерческий альянс") со 100% участием иностранного капитала, обеспечивающая связь профессиональных участников российского фондового рынка с Нью-Йоркской фондовой биржей, на которой через посредников приобретались иностранные ценные бумаги.

Существует и ряд других аналогичных организаций ("Российский брокер" и т.п.).

Торговля новыми финансовыми инструментами

Для российских эмитентов и инвесторов выход на международный рынок ценных бумаг имеет важные цели: для инвесторов
-стремление сберечь свои накопления от инфляции и обеспечить их конвертирование в устойчивую валюту.
для эмитентов
- привлечение иностранного капитала.
Среди наиболее популярных инструментов международного рынка ценных бумаг, на которые ориентированны российские эмитенты, можно отметить:

  1. АДР американские депозитарные расписки, выпуск которых возник еще в конце 20-х годов. АДР представляют производную ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца на определенное количество ценных бумаг некоторого эмитента, депонированных в американском банке-депозитарии. Посредством АДР осуществляется размещение акций российских эмитентов на американском фондовом рынке.


Схема обращения и торговли АДР может быть предоставлена в виде следующих последовательных этапов:

  • Разработка программы выпуска АДР. При этом выпуск может осуществляться по программе неспонсируемых АДР, либо по программе спонсируемых АДР.

Программа выпуска неспонсируемых АДР предусматривает, что соглашение между эмитентом и депозитарием не обязательно, а требования к раскрытию информации минимальны, т.е. достаточно только подтверждения соответствия деятельности эмитента законодательству его страны. Формально выпуск АДР может быть осуществлен американским депозитарием без активного участия и даже без согласия российского эмитента.

В этой связи неспонсируемые АДР, как правило, не обращаются на организованном биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг.
Они могут обращаться только на неорганизованном внебиржевом рынке, например, в фондовых магазинах.
Выпуск спонсируемых АДР инициируется эмитентом, который заключает соглашение с депозитарием и несет затраты по хранению и обращению АДР. Кроме того, эмитент берет на себя обязательство раскрывать информацию, глубина которой зависит от уровня АДР.

Так, АДР первого уровня обращаются на внебиржевом неорганизованном рынке, и раскрывают информацию, соответствующую этому рынку. АДР второго уровня могут обращаться в системе NASDAQ и на тех фондовых биржах, где котировались ценные бумаги данного эмитента до выпуска АДР.

АДР третьего уровня размещаются публично на фондовой бирже и/или среди ограниченного круга частных квалифицированных инвесторов. При этом для публичного обращения АДР на фондовых биржах необходимо раскрытие информации по стандартам GAAP, а для размещения среди ограниченного круга частных инвесторов (дилеров) раскрывается только самая общая информация, подтверждающая законность деятельности эмитента.

  • Регистрация выпуска АДР в Комиссии по ценным бумагам США.

В программе выпуска АДР эмитент представляет на утверждение Комиссии список депозитариев, причем по спонсируемым АДР может быть только один депозитарий, а также список финансовых и юридических консультантов, андерратеров, аудиторскую компанию, номинальных держателей (кастодианов) с американской и российской стороны.
Нередко изначально эмитент прибегает к выпуску АДР для размещения за пределами США, в оффшорных зонах, без намерения продажи в США. В этом случае программа выпуска АДР не подлежит регистрации в Комиссии по ценным бумагам США.

  • Депонирование эмитентом своих акций в американском банке-депозитарии и выпуск АДР.

АДР могут выпускаться как на акции, уже находящиеся в обращении на вторичном рынке, так и на акции, проходящие первичное размещение.Более 20 российских компаний вовлечены на рынок АДР, при этом основной удельный вес составляют те, которые предусматривают выпуск АДР только на акции, размещенные ранее и находящиеся в торговом обороте на вторичном рынке.

  • Приобретение инвестором АДР на американском рынке.

В этом случае происходит перерегистрация владельцев АДР в банке-депозитарии. При покупке акций на российском рынке происходит их регистрация на кастодиана (номинального держателя), депонирование и выпуск соответствующего количества АДР, которые передаются покупателю.

Операции продажи осуществляются в обратном порядке и предполагают раздепонирование акций в депозитарии.
Следует отметить, что размещение, купля-продажа АДР третьего уровня осуществляется при посредстве торговой системы Portal.

  1. Другим не менее важным финансовым инструментом международного рынка ценных бумаг для российских эмитентов выступают международные облигации (евробонды). Рынок евробондов возник в 1963 году и является в основном внебиржевым.

Иностранными считаются облигации, которые выпущены иностранными инвесторами по отношению к стране размещения. Евробонды представляют среднесрочные и долгосрочные облигации государств и компаний, деноминированные в евробонды и предназначенные для размещения среди инвесторов различных стран, осуществляющих операции на рынке евровалют.
Евробонды можно классифицировать на три группы:

  • с фиксированной процентной ставкой, эта группа занимает наибольший удельный вес в общей сумме обращающихся на рынке евробондов.
  • с плавающей процентной ставкой. Данная группа появилась в 1970 году, и ее удельный вес имеет тенденцию к увеличению.
  • конвертируемые в обыкновенные акции.

При размещении евробондов ведущее место занимают иностранные инвестиционные банки. Все участники торговли рынка евробондов объединены в саморегулируемую организацию ISMA ("Ассоциация участников международного рынка ценных бумаг"), которые разработала и внедрила правила стандарты торговли евробондами, требования к членам ассоциации, а также порядок разрешения спорных ситуаций.

В качестве депозитарно-клиринговых систем используется Euroclear и CEDEL.
Следует однако отметить, что выход на рынок евробондов для российских эмитентов ограничивается национальным законодательством.
Во-первых, привлекать финансирование посредством рынка евробондов согласно статье 33 закона "Об акционерных обществах" получают право только акционерные общества и в объемах, не превышающих размеры их уставного капитала. Поэтому нередко российские эмитенты, не имея или имея небольшие возможности увеличения уставного капитала за счет капитализации прибыли, осуществляют его увеличение за счет переоценки стоимости основных фондов. Во-вторых, существует ограничение на выпуск необеспеченных облигаций. Возможна только эмиссия облигаций, обеспеченных залогом имущества эмитента, либо третьих лиц.

В этих условиях АО выходят на рынок евробондов, как правило, имеющие не ранее трех лет с момента организации и при условии надлежащего утверждения бухгалтерских балансов и отчетов за последние два года. Мерой надежности эмитента при выпуске евробондов выступает кредитный рейтинг, который осуществляется специализированными агентствами (Standart and Poorsa Moodys) и характеризует ценные бумаги следующим образом:
Aaa (AAA) высшее качество;
Aa (AA) высокое качество;
A качество выше среднего;
Baa (BBB) среднее качество;
Ba (BB) преимущественно спекулятивные;
B низкое качество;
Caa (CCC) вероятно невыполнение обязательств;
Ca (CC) весьма спекулятивные;
C низшее качество;
DDD невыполнение обязательств.
3. Российские депозитарные сертификаты (РДС).
В целях привлечения западных инвесторов на российский фондовый рынок разработана программа выпуска и размещения РДС, в которой участвуют крупнейшие российские эмитенты ("Ростелеком ", Ленэнерго, "Лукойл" и др.)
Схема размещения РДС во многом схожа с обращением АДР.



Содержание раздела