d9e5a92d

Эрдман Г. В. - Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

По большому счету на фондовом рынке присутствует два типа инвесторов (причем каждый считает, что его способ получения прибыли самый эффективный, но мы-то с вами знаем - каждому свое).
Первые зарабатывают на разнице стоимости ценных бумаг (откровенно говоря, удается это сделать немногим). Задачей такого вида инвестирования можно считать получение постоянного дохода вне зависимости от изменения стоимости бумаг на рынке (рост, падение, боковое движение).
Вторые, приняв на вооружение советы Уоррена Баффета, получают прибыль, опираясь исключительно на рост стоимости кропотливо отобранных инструментов в своем портфеле, вне зависимости от того, как долго им придется этого ждать.
Считается, что уровень доходов вторых уступает уровню дохода первых, при этом количество преуспевающих во второй группе в несколько раз превосходит количество успешных инвесторов в первой. Первые налегают на непрерывный анализ происходящих на рынке событий, вторые смотрят на них несколько от-страненно (а то и вообще узнают о событиях год спустя) и надеются на то, что время, рост экономики, инфляция, поднимающиеся цены на ресурсы (услуги, товары), западные инвесторы, дяди и тети (в смысле, работающие в компаниях, чьи акции им довелось купить) -да что и кто угодно - поднимут в стоимости приобретенные бумаги. Конечно же, первые тратят больше времени, а вторые получают меньше прибыли (но только по отношению к лучшим из первой группы).

Первые шутят над вторыми, говоря, что инвестор (второй тип) - это неудавшийся спекулянт (тип первый). Вторые посмеиваются над многими из первых в тот момент, когда их счет от постоянных метаний в очередной раз перешагнул через 0 (банкротство).

Первые хотят взять скоростью, вторые - рассудительностью.
Да что говорить! Посмотрите на табл.

1, и вам станет ясно, чем работа первых (в среднем) отличается от жизни вторых.

Таблица 1
Тип
инвестора
Риск Доходы Количество инвесторов с прибылью Количество
затраченного
времени
Спекулянт
(первый)
Большой Большие Малое Большое
Портфельщик
(второй)
Малый Малые Большое Малое
Для того чтобы преуспевать в первой группе, необходим талант и опыт, который нарабатывается не за один год. Для того чтобы стать успешным инвестором во второй группе, нужен четко проработанный план, стратегия и эффективно диверсифицированный портфель.
Скорее всего, инвесторам из первой группы нет нужды (по крайней мере, они так думают) инвестировать через ПИФы. А вот для второй группы это, пожалуй, самый удобный способ капиталовложения. Почему? Да потому, что вторая группа хочет получать прибыль от работы своих денег, не желая при этом ежедневно ими управлять. Так что ПИФы - это инструмент для инвесторов с пассивной стратегией и широким горизонтом капиталовложения.

Обыгрывать рынок? Зачем?

Основную цель, которую преследуют портфельные инвесторы на бирже, можно охарактеризовать так: снижая риски, получать большую доходность. На первый взгляд - бред полный. Но если разобраться, то становится ясно, что портфельный инвестор непрерывно ищет золотую середину между доходностью и риском. К примеру, для снижения рисков инвестор решил распределить активы между акциями и облигациями российских предприятий, то есть он готов принести в жертву часть прибыли, имея при этом гарантию сохранности части своего капитала (в ситуации, когда рынок акций падает вниз).

С другой стороны, инвестор вкладывает деньги ради получения доходности, поэтому ему необходимо чем-то компенсировать потерянную (потенциально) прибыль. Единственно верное решение - это получить больше, чем предоставляет рынок в целом, по каждой отдельно взятой группе инструментов. Посмотрите на табл.

2, в которой представлены две ситуации.

Таблица 2
Ситуация первая
Портфель Удельный вес, % Сумма
инвес
тиций,
руб.
Рост
рынка,
%
Рост
стоимости
паев
ПИФов, %
Результат,
руб.
ПИФы
акций
100 10000 20 20 12000
ПИФы
облигаций
0 0 10 10 0
Итого 12000
Ситуация вторая
Портфель Удельный вес, % Сумма
инвес
тиций,
руб.
Рост
рынка,
%
Рост
стоимости
паев
ПИФов, %
Результат,
руб.
ПИФы
акций
70 7000 20 25 8750
ПИФы
облигаций
30 3000 10 12 3360
Итого 12110
В первом случае инвестор вложил все свои сбережения в рынок акций через ПИФы, получая при этом ту же прибыль, что и рынок. Во втором случае он распределил свои деньги между ПИФами акций и облигаций, но выбрал фонды, способные принести в конечном итоге больше прибыли, чем рынок в целом. Результаты говорят сами за себя: выбирая менее рискованную стратегию, инвестор не теряет в прибыли.
Как показала десятилетняя история российской биржи, средний рост рынка акций составляет 25% в год. Цифра, конечно, хорошая, но ни один человек на свете не даст нам гарантии, что и в последующие 10 лет результаты будут такими же (а жаль). Возьмемся предположить, что в среднем наш рынок акций будет расти на 5-10% меньше, чем это было ранее, приближаясь к общемировым тенденциям роста (но сейчас не об этом).


А теперь представьте, что у вас есть возможность превзойти данный темп роста рынка на 2% в год. Например, получать не 15%, а 17% дохода на свои вложения. И удается это делать на протяжении 25 лет. Итог впечатляет: разница 2% в течение 25 лет приведет к разнице итогового капитала в 50%! Надеюсь, теперь у вас нет вопроса: А для чего нам обыгрывать рынок?

Как обыграть рынок?

Поиском ответа на этот вопрос я и предлагаю вам заняться в течение ближайших нескольких часов. Обязательно дочитайте эту книгу до конца.

И если для вас все станет ясно, то перечитайте ее еще как минимум два раза (поверьте, каждый раз вы для себя найдете нечто новое). Ну а если у вас останутся вопросы, то перечитывайте ее до того момента, пока не найдете нужный ответ, а после...

После перечитайте ее еще несколько раз.

От автора

Набирая обороты, ПИФы широкими и стройными рядами маршируют по просторам нашей необъятной Родины. Бум не за горами! Уже прошло то время, когда, не удержавшись, пала вожделенная планка в 100 фондов.

Вот-вот мы преодолеем рубеж 500 ПИФов, а там, глядишь, рванем, и до 1000 недалеко. И вроде бы все это должно радовать и вдохновлять человека, который с самого начала проникся интересом к обсуждаемой форме капиталовложения, инвестирует и получает многие годы хорошую прибыль, но - увы - этого нет, да и быть не может! Нет, конечно же, количеством мы уже берем, а вот качеством...

Все больше и больше шарлатанов, безнадежных романтиков и откровенно плохих актеров присасывается к вожделенной кормушке коллективных инвестиций. Разрушая мечты инвесторов, эти джентльмены удачи преследуют лишь одну-единственную цель - любым путем набить свои бездонные карманы. В своих рекламных объявлениях они заявляют всему миру о том, что группа самых профессиональных профессионалов, в отличие от вас, неумех, дорогие чайники, готова взять денежки в профессиональное управление ради того, чтобы обогатить своих доверчивых пайщиков благодаря профессионально выдающимся результатам.

Играя высокими процентами, показанными чаще всего в период искусственно раздутой прибыли, им удается запудрить мозги честным труженикам, решившим передать свои накопления в ПИФы.
Казалось бы, мои выводы не подтверждаются, например, итогами работы ПИФов за 2004 год. Посмотрите на табл. 3, где всего лишь 11 открытых ПИФов акций из 24 проработавших более одного года не смогли превзойти средние показатели развития российского рынка акций.

То есть 55% ПИФов превзошли рынок, но! Давайте посмотрим на то, как на самом деле обстояли дела в 2004 году. Во-первых, ни одному управляющему не приходило в голову держать в своем портфеле даже малый пакет акции ЮКОСа (разве что совершенно оторванным от реальности людям). Во-вторых, мало кто не включил акции Газпрома, которые, как вы знаете, не входят в расчет индексов ММВБ и РТС.

Получается, что реальную картину мы сможем увидеть, если отбросим из индекса ММВБ 10 долю акций ЮКОСа и добавим вместо нее показатели роста акций Газпрома.
Даже грубый подсчет показывает, что рост портфеля, составленного из виртуального индекса (ММВБ 10 минус ЮКОС, плюс Газпром) составил в 2004 году 24%! То есть потенциально управляющие ПИФов должны были приблизиться к этому результату, но не тут-то было, это удалось сделать всего лишь управляющим 7 фондов акций из 24!

А это как-никак только 30% всех ПИФов.
По статистике, которую открыто предоставляет компания The Motley Fool, 75% взаимных фондов США (прототип отечественных ПИФов) вчистую проигрывают средним показателям американского биржевого рынка. Так что по-настоящему расцвет бездарности нас еще ждет впереди. Нам предстоит наблюдать за наплывом охотников за головами на рынке коллективных инвестиций России.

Но нас это мало интересует, наше дело - обходить своим вниманием этих выдающихся 75% управляющих ПИФами, сосредотачивая свое внимание только на 25% по-настоящему талантливых, опытных и честных участников рынка.
Спрашивая своих знакомых о том, как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы, я чаще всего слышал в ответ следующее: Надо находить ПИФы с лучшими показателями доходности и передавать в управление свои сбережения именно им. Вроде бы звучит здраво, но давайте посмотрим на ситуацию с другой стороны. Высокая доходность является отражением не только того факта, что управляющий эффективно работал с портфелем ценных бумаг, но и того, что он сильно рисковал вашими накоплениями. Каждый из нас должен понимать: доходность и риск идут рука об руку в любом виде инвестиций.

Склонность к риску - вещь, безусловно, хорошая, но, на мой взгляд, ни один из нас не хотел бы рисковать своим будущим больше, чем этого требуют условия получения дохода. К ПИФам-чемпионам, выбирать которые необходимо, опираясь далеко не на доходность, стоит отнести не те фонды, которые на первом этапе своей работы дали своим пайщикам сверхприбыль, а те, что стабильно год от года помогают инвесторам решать поставленные задачи тем, что немного, но постоянно превосходят результаты развития фондового рынка в целом.
Хотите пример? Взгляните на табл.

3, на первом месте вы видите открытый ПИФ акций Стоик, давший более 44% дохода за 2004 год, вызвав буквально инвестиционный бум среди пайщиков-новичков, которые миллионами переводили свои активы в данный фонд в январе и феврале 2005 года.

Таблица 3
Фонд Доход за 2004 год, %
Стоик 44,09
Пифагор - фонд акций 27,16
Перспектива 26,73
ЦЕРИХ Фонд Акций 26,4
Солид-Инвест 25,32
Базовый 24,64
РЕГИОН Фонд Акций 24,6
Индекс ММВБ 10 (минус ЮКОС, плюс Газпром) 24
Добрыня Никитич 19,53
КИТ - Фонд акций 17,86
Метрополь Золотое руно 14,4
Алемар - активные операции 11,47
Альфа-Капитал Акции 11,3
Петр Столыпин 9,62
Индекс РТС валютный 8,26
Индекс ММВБ 7,29
Ермак ФКИ 6,97
Индекс ММВБ 10 5,86
Паллада КБ 5,16
АК БАРС - Доходный 3,96
АВК - Фонд привилегированных акций 3
ДИТ - Фонд Акций 0,38
АВК - Фонд связи и телекоммуникаций -0,52
Профит-Акции -0,73
АВК - Фонд топливно-энергетического комплекса -1,49
Петр Багратион -2,57
Фонд Акций -4,39
Монтес Аури ДВИ -8,07
По данным Национальной лиги управляющих.
Взглянув на результаты за первую половину года, мы увидим, что 6,85% прироста стоимости пая ПИФа Стоик на фоне 20% роста индекса РТС выглядят откровенно смешными! А к примеру, ПИФ РЕГИОН Фонд акций, превзошедший упомянутый индекс в 2004 году всего на 0,6%, за последние 6 месяцев дал прибыль 21,08%, хоть и немного, но опять превзойдя биржевой рынок.
Так что обыгрывать рынок нужно ненамного, но постоянно!

От автора II

Ну вот, и я не удержался от такого модного и весьма оригинального хода, как вторая часть моего послания тебе, мой дорогой читатель. Сделал я это и потому, что чтение большего числа книг, которые попадают мне в руки, заканчивается как раз в этом месте. И естественно, я, являясь не только автором, но и заядлым читателем, должен приложить все усилия для того, чтобы заинтересовать вас предложенным материалом.

Поэтому давайте назовем это попыткой номер два.
Итак, представим, что из двух ПИФов, развивавшихся параллельно фондовому рынку, мы выбрали фонд, доходы которого будут всего на 1% больше, а издержки на 1% меньше. Взяв за основу 15% развития фондового рынка США в среднем (индекс широкого рынка SP 500), мы увидим, что проинвестированные 10 тысяч долларов США в случае с нашим худшим ПИФом (доходность 14% в год) превратятся в 509 тысяч долларов. А это, безусловно, был бы потрясающий результат, если бы не тот факт, что наш лучший ПИФ (доходность 16%) за тот же промежуток времени помог бы нам создать капитал в 858 тысяч долларов США. Разница 2% дает разницу в 350 тысяч долларов через 30 лет!

Если учесть, что нас интересует, прежде всего, тенденция, а не только приведенный пример, то помимо стабильности нам нужны именно чемпионы, помочь вам отыскать которые и стремится автор данной книги.
Хотя, если вы читаете ее на месяц-другой позже первого издания, то вряд ли сможете получить готовую рекомендацию, но зато найдете для себя инструмент, с помощью которого без труда отыщете истинные бриллианты коллективных инвестиции России.

Инвестиционный цикл

Отобрав лучшие фонды, инвестор может:
- раскрыв весь потенциал, собрать все сливки;
- используя часть потенциала ПИФов, получать долю прибыли;
- либо, как ни странно, бездарно растранжирив возможности, иметь лишь убытки.
Причем эти три совершенно разных результата можно достичь в одних и тех же условиях, с одними и теми же фондами, в один и тот же промежуток времени. Поэтому, когда я слышу, что выбор инструментов -это 90% успеха в инвестировании, мне становится смешно!

Скорее, наоборот - это всего лишь 10% успеха! Правда, без этих 10% инвестору не преуспеть, но... давайте обо всем по порядку.

У кошки четыре ноги...

Помните, как поется в песне из фильма Республика ШКИД: У кошки четыре ноги, позади у нее длинный хвост, но трогать ее не моги... и т.д. Так вот, трогать инвестиционный цикл, состоящий из четырех этапов, -НИ В КОЕМ СЛУЧАЕ НЕ МОГИ!

А иначе хромая живность, до финиша не доковыляв, рухнет, увлекая за собой и состояние вашего инвестиционного счета.
Природа, являясь лучшим советчиком во многих ситуациях жизни человека, указывает нам на то, в каком направлении стоит двигаться и развиваться. Нет-нет, я не веду речь о братьях наших меньших, а хочу провести параллели с таким явлением, как времена года.
Зима - это период работы со своими целями, период анализа, своеобразная подготовка к тому, что будет происходить в течение предстоящего года. Время создания индивидуального плана инвестирования.

Момент, когда мы исходя из своих потребностей можем определить приоритеты в инвестировании. Провести финансовый анализ, оценить наши финансовые возможности, определить объем финансовых потоков и степень риска, которую мы готовы нести, инвестируя свои сбережения через ПИФы.
Весна. Первые шаги - это основа предстоящего пути. Опираясь на результаты финансового анализа, мы приступаем к формированию инвестиционного портфеля и разработке инвестиционной стратегии.

Главное помнить, что структура инвестиционного портфеля должна закладываться прежде, чем мы начнем отбирать инструменты. Основная работа заключена в следующем: определить пропорциональный состав инструментов по степени риска, выбрать области, удовлетворяющие потребности инвестора, и подобрать инвестиционную стратегию.
Лето - выбор инвестиционных продуктов. Определив тип фондов (а в нашем случае мы можем условно разделить их на рыночные и нерыночные, каждые из которых могут быть открытыми, закрытыми и интервальными ПИФами), мы приступаем к глубокому анализу деятельности управляющих компаний и их фондов.
Как отмечалось ранее, самой распространенной ошибкой, которую допускают 90% пайщиков, можно считать выбор ПИФов для капиталовложения, ориентируясь исключительно на доходность. Уверен, что доходность в голом виде, без привязки к другим показателям, только сбивает инвестора с толку, не принося никакой пользы. Если бы на основе доходности можно было отобрать фонд, тогда любой пайщик, знающий основы арифметики, смог бы обыграть рынок, инвестируя в ПИФы.

Но, как показывает практика, это далеко (а скорее всего, совсем) не так!
Осень - пора оценивать и подводить итоги, делать выводы, пора собирать урожай. Наступая примерно через 12-13 месяцев после первых капиталовложений, осень предоставляет нам возможность еще раз взглянуть на сделанный выбор, кроме того, необходимо произвести повторный финансовый анализ и реструктуризацию портфеля. Зачем? Жизнь не стоит на месте.

Меняется все - ваши цели, потребности, уровень доходов, ситуация на рынке, состав управляющих компаний и многое-многое другое.
Цикл, представленный на рис. 1, при инвестировании через ПИФы длится примерно один год.


По роду деятельности мне приходится ежемесячно встречаться с сотнями, а порой и тысячами российских инвесторов. Большая их часть, естественно, - новички.

Некоторые из них понимают важность представленного инвестиционного цикла, получая возможность собрать всю прибыль, другие, наступая на расставленные грабли, вновь и вновь либо довольствуются лишь частью потенциальных доходов, либо получают сплошные убытки.
Выбросив одну из четырех составляющих, вы подпиливаете ножку стула, на котором располагается не только ваш капитал, но и ваше финансовое благополучие в целом. В любом случае окончательный выбор всегда остается за вами.

Будете вы использовать опыт успешных инвесторов или станете пытаться прыгать на рынке, опираясь на одну ножку, - не так уж важно. Главное, чтобы вы поняли - результат ваших капиталовложений напрямую зависит от вашего выбора.
На рис. 1 весь цикл представлен в виде круга, но фактически он подобен восходящей спирали, каждый элемент который помогает решать поставленные инвестиционные задачи.
Давайте подробнее разберем каждую из составляющих инвестиционного цикла.

Проведите финансовый анализ

Я не ошибся, написав, что на финансовый анализ необходимо потратить пару часов (обычно начинающие инвесторы вместо этого бросаются с места в карьер, инвестируя свои сбережения в фонды с самым красивым названием или лучшими показателями дохода за последний месяц). Почему так долго?

Во-первых, вам необходимо ответить на огромное количество различных вопросов, ну а во-вторых - досконально проанализировать полученную информацию.
Существует два способа проведения финансового анализа. Первый - самостоятельный анализ, второй -анализ с использованием рекомендаций специалистов. Догадались, какой из них наиболее эффективный? Нет?

Тогда представьте, что вы не видели своего лица на протяжении нескольких недель, но хотели бы узнать, что там на нем такое творится. Первый вариант - ощупать его своими руками, второй - посмотреть в большое и чистое зеркало. Зеркало - это и есть специалист, который готов показать вам, каково истинное положение вещей.

Но знайте, что зеркало может быть и кривым. Обращаясь к специалисту, заинтересованному в продаже исключительно своих продуктов, инвестор рискует стать очередным обутым Буратино.

Поэтому эффективнее всего произвести независимую экспертизу.
И все же - что такое финансовый анализ? Это информация, на основе которой можно создать стратегию, портфель и выбрать подходящую область для капиталовложений.

Мы с вами затронем лишь 1/20 часть той информации, которая нужна эксперту для полноценного анализа ваших финансов.

Персональная информация

- Информация, например, о том, сколько вам лет и когда вы собираетесь выйти на пенсию, достаточно сильно повлияет на структуру портфеля, конечно, если вы хотите уже сегодня позаботиться о своем будущем.
- Информация, например, о виде деятельности и готовности тратить то или иное количество времени, во многом определит удельный вес инвестиций через ПИФы по отношению к другим формам капиталовложения. Кроме того, она поможет разработать стратегию вложений через ПИФы и отобрать область для капиталовложений.

Инвестиционные цели и горизонт капиталовложений

- Различные цели, например сохранение капитала и создание капитала, совершенно по-разному повлияют как на структуру портфеля, так и на стратегию получения прибыли. Причем создание капитала для получения постоянного и пассивного дохода отличается от создания капитала для приобретения недвижимости или оплаты образования детей.
- Инвестиционный горизонт повлияет на соотношение риска и доходности в портфеле, не говоря уже об инструментах, которые необходимо в него отобрать.

Оценка опыта инвестора

- Инвестор, с успехом работавший на рынке акций, не всегда может справиться с инвестированием в облигации, а иногда и с тем, чтобы отобрать управляющие компании и их фонды.
- Инвестирование в облигации с целью получения прибыли сверх рынка намного сложнее, чем решение тех же задач при капиталовложении в акции (хотя, знаю, что многие со мной в этом вопросе не согласны, это еще раз подтверждает, что опыт -вещь индивидуальная: мой опыт мне подсказывает именно так, вам может казаться по-другому).

Оценка совокупных активов и пассивов инвестора

- Если часть активов, например, уже находится в ПИФах акций (или в акциях, просто купленных через брокера), то благодаря анализу может выясниться, что долю акций необходимо сократить, переведя часть денег в другие инструменты. Думаю, вы понимаете, что для этого лучше выбрать подходящий момент или воспользоваться одной из универсальных стратегий.
- Если пассивы, например, в виде кредитов отбирают у вас по 18-20% в год, а вы хотели бы отчислять часть ежемесячного дохода в создание капитала, то, скорее всего, вам придется пожертвовать безопасностью портфеля или прежде погасить долги.

Оценка объема финансовых потоков

- Периодичность ваших отчислений может повлиять на вашу инвестиционную стратегию. Если вы собираетесь это делать каждый месяц, то для вас доступны всевозможные варианты.
- Маленький объем отчислений, например, позволит использовать ограниченный круг инструментов, но при эффективном распределении ваших активов все-таки можно создать сбалансированный и диверсифицированный портфель.

Уровень доходность/риск

- Ваше желание получать ежегодный прирост стоимости своего портфеля может разбиться о риф высокого уровня рисков, которые вы закладываете в свои капиталовложения. То есть вы хотите получать большой доход, но при этом не готовы терпеть высокую степень рисков.

Необходимо найти баланс между потребностью в доходе и оптимальным уровнем риска.
- Вы можете снизить риски, не жертвуя уровнем доходности, благодаря нескольким универсальным стратегиям. Причем стратегии могут быть как простыми (такими, как примитивное усреднение), так и сложными.

Сложные стратегии требуют индивидуального подхода, большего количества времени и наличия навыков.
Безусловно, мы затронули лишь малую часть тем и вопросов, но, надеюсь, этого было достаточно, чтобы понять следующее: финансовый анализ напрямую определяет степень успеха ваших капиталовложений!

На перепутье трех дорог

Первая дорога - провести самостоятельный финансовый анализ. Боюсь, я не смогу рассказать вам, как это сделать (простите за грубость, но это все равно что сделать анализ своей собственной мочи - слово из песни не выкинуть).

Разве что вы обладаете большим опытом работы в области портфельных инвестиций или просто даром предвидения.
Второй путь приведет вас к финансовым консультантам инвестиционных и управляющих компаний. Где-то за деньги, где-то в подарок за то, что вы стали VIP-клиентами (от 100-200 тысяч долларов в среднем), вам удастся провести полноценный финансовый анализ (если заподозрите подвох, то есть вам просто навязывают какие-либо продукты, бегите оттуда, прихватив свои сбережения).



Содержание раздела