СУЭТЩ А. - Мировой кредитный рынок
Современный мировой рынок кредитных капиталов возродился в начале 60-х годов XX века. До этого в течение 40 лет он был парализован в результате мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., Второй мировой войны, различных валютных ограничений. В послевоенные годы на мировом рынке валют и кредитных капиталов возникли сразу две новые структуры: международные валютно-финансовые организации, носящие государственный характер, и мировой частный рынок валют И кредитных Капиталов. К первой относятся валютные фонды и инвестиционные институты как глобального (МВФ, МБРР), так и регионального характера (фонды и банки). Вторая представлена рынком евровалют, который по объемам операций значительно превосходит вое остальные.
Так, если национальные институты кредита-ваіінн экспорта за весь послевоенный период предоставили зай-мов на суммы свыше $1 трлн., а международные валютно-финансовые организации - на сумму $0.5 трлн., то годовой объем ссуд, выдаваемых рынком евровалют в середине 90-х годов, достигал почти $20 триллионов.
В 50-60-х годах, при наличии строгих валютных ограничений и существенных различий между национальными финансовокредитными системами, обращение транснационального финансового капитала могло опосредоваться функционированием лишь наднационального рынка кредитных капиталов, свободного от национального регулирования. Таким наднациональным рынком, операции которого не регулировались властями, и стал рынок евровалют. являющийся своего рода по средником между национальными рынками кредитных капиталов.
В конце 60-х годов темпы его развития увеличились, а позже масштабы рынка кредитных капиталов стали просто огромными. В 80-90-х годах наступил новый этап в развитии этого мирового рынка, что связано с дальнейшим углублением интернационализации хозяйственной жизни. Развитие интеграционных процессов в экономике обусловило необходимость соответствующих изменений в финансово-кредитной сфере.
Обозначились тенденции к укреплению финансовых связей между отдельными национальными хозяйствами, к значительному уменьшению различий между национальными рын-нами кредитных каги-ггалов и еврорынком.
Постепенно обособленность еврорынка от национальных рынков заменяется интегрированием в единый взаимосвязанный мировой рынок кредитных капиталов. К началу 1990 г. объем заимствований на этом рынке достигал $3.5 трлн., причем доли евровалютных операций, по различным оценкам, колебалась от 50-70% до 90% объема операций на региональных рын-ках.
Интернационализация рынков капитала
На современном этапе масштабы кредитного рынка перешагнули ІО-триллионный уровень. Вместе с тем в прошлом году отмечено некоторое снижение темпов кредитования, обусловленное неблагоприятным для доллара изменением валютных курсов.
Интересно также, что и в евросекторе рынка произошло сокращение объемов предоставляемых кредитов. Похоже, сегодня мы вступаем в весьма интересный период развития кредитного рынка.
Важнейшей чертой современности является усиливающийся процесс глобализации мировой экономики, приведший к качественной трансформации характера и структуры международного рынка валют и кредитных капиталов, который ранее представлял собой совокупность отдельных нацио-и качественно преобразуют валютно-кредитные отношения между ними, приводят к переплетению и взаимодополнению национальных рынков кредитных капиталов и фондовых ценностей. Интернационализация рынков капитала связана, прежде всего, с приграничным объединением международных финансовых рынков и, в меньшей степени, денежных рынков, рынков банковских займов и депозитов.
Активизация международных операций способствовала сосредоточению институциональных сбережений в руках небанковских кредитных учреждений. Общие активы 300 крупнейших американских институциональных инвесторов поднялись с 30% ВВП в 1975 г.
Объединенные общими закономерностями
Исследования показывают, что инвесторы в ведущих промышленно развитых странах до сих пор привязаны к своей стране, позволяя ограниченную международную диверсификацию активов. Так, инвесторы США держат 94% пакетов активов в форме американских ценных бумаг, в Японии, Германии и Британии эта доля превышает 85%. 300 крупнейших пенсионных фондов мира в 1991 г. имели только 7% активов в иностранных ценных бумагах.
Об этом же говорит и доля иностранного владения государственным долгом западных стран. Во Франции она не превышает 32%, в США, Канаде и Германии - 20-28%, Великобритании - Международные рынки нестабильны, и эта нестабильность может еще больше возрасти в ближайшем будущем, если не будут приняты насущные меры по усилению контроля за рынками.
Операторами этого конгломерата являлись крупнейшие банки промышленно развитых стран, осуществлявшие валютно-конверсионные и кредитно-финансовые операции в национальных валютах и на условиях, сложившихся на внутренних рынках денег и капиталов.
В настоящее время эти рынки продолжают сохранять монопольное положение (с помощью созданных национальных экспортно-импортных банков и специальных страховых институтов) в области осуществления льготного финансирования внешней торговли, прежде всего, машинами и оборудованием и сопутствующими товарами и услугами. Они играют важную роль в валютном и кредитном обслуживании международных операторов, а также в таких коммерческих видах кредитования экспортно-импортных сделок, как лизинг, форфейтинг и факторинг.
Интенсификация процессов производства, углубление экономической и политической взаимозависимости государств изменяют до более 110% ВВП В 1993 Г. Подобный рост активов произошел и к других странах. Процесс институционализации сбережений способствует международной диверсификации портфельных вложений, интернационализации рын-ков капитала,
Помимо указанных, существуют и другие подходы к выявлению тенденций и уровней интернационализации рынков Капитала. Один из них исходит из наличия барьеров на пути движения капитала. При другом изучается размер выравнивания прибыли на соответствующие активы, реализуемые на различных рынках.
Третий подход исходит из сравнения внутренних инвестиционных портфелей ценных бумаг с высоко интернационализированными портфелями подобных ценных бумаг, которые обычно относят к мировым рынкам капитала. Соотношение операций, пересекающих границы, и создание портфелей иностранных ценных бумаг подтверждают тенденцию к интернационализации рынков капитала.
12.5%, Японии - 5.6%. Национальное владение ценными бумагами также является высоким на фондовых биржах: 96% в США, 92% в Японии, 76% - в Германии, 89% - во Франции. На это влияют многие факторы, включая высокую стоимость международных операций, неуверенность в отношении ожидаемых прибылей, незнание иностранных рынков и законов о Налогообложении.
Но остается фактом, что процесс интеграции рынков капитала развивается.
Капиталы ведущих промышленно развитых стран все больше становятся интегрированной частью мирового рынка кредитных капиталов, т.е. национальные рынки вое теснее сращиваются с региональными. Таким образом, происходит интеграция ИХ В единый МИРОВОЙ рынок кредитных капиталов, на котором концентрируются спрос и предложение на этот капитал в рамках всего мирового хозяйства. Следовательно, мировой рынок кредитных капиталов - это рынок, на котором осуществляется движение кредитного капитала между странами.
С функциональной точки зрения он представляет собой систему рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение кредитного капитала между странами, с институциональной - совокупность институтов, через которые осуществляется движение кредитных капиталов между странами.
Взаимодействие между национальными, региональными и мировым рынками кредитных капиталов меняется в зависимости от стадии развития мировой экономики, степени интернационализации производства и капитала.
Постоянное перемещение капитала через национальные границы, обусловленное углубленной интернационализацией производства, превратило международные кредитные отношения в неотъемлемую Часть мирохозяйственных связей. Начиная с последней трети нынешнего столетия, кредитные рынки стали функционировать не как локальные структуры, а как совокупности, объединенные общими закономерностями развития, что позволяет говорить о формировании мировой кредитно-финансовой системы, включающей данных, финансовых операций (автономность, быстрота оформления, неподконтрольность национальным органам) делают их фактором нестабильности валютной и денежно-кредитной систем, экономики я целом.
Во-первых, межстрановое перемещение евровалют и капиталов, которое зависит от фазы цикла, колебаний процентных ставок, влияет на национальную экономику и часто противоречит денежно-кредитной политике страны. Спекулятивные потоки евровалют и капиталов усугубляют нестабильность национальной экономики, затрудняют ее выход из кризиса.
Во-вторых, обмен евровалют на национальные валюты способствует расширению кредитной экспансии внутри страны. В-третьих, мировой кредитно-финансовый рынок оказывает влияние на платежный баланс.
Так, переток долларов из США на еврорынок увеличивает объем иностранных требований к американским банкам, что усиливает дефицит платежного баланса страны по текущим операциям. В-четвертых, межстрановое перемещение огромных масс краткосрочных капи-
Вместе с тем очевидно, что мировой рынок капитала по мере его интернационализации становится все менее контролируемым.
Стабильность или нестабильность?
Интеграция России в мировые финансовые рынки дает возможность участия в международном рынке прямых и портфельных инвестиций, а также кредитного капитала. В 90-е годы деятельность России на мировом кредитно-финансовом рынке выглядит весьма плодотворной. В мае 1992 г. Россия вступила в Международный валютный фонд. В тот же период начинается ее сотрудничество с группой Всемирного банка, включающего ряд международных финансовых организаций (МБРР, МФК.
МАР, МАГИ).
Мировые финансы ЯВЛЯЮТСЯ важным фактором финансовой стабилизации России. За счет внешних заимствований во второй половине 90-х годов покрывалось до 50% бюджетного дефицита страны. Наиболее крупные кредиты Россия получает от МВФ.
Предоставление их связано с соблюдением ряда требований: Мировой рынок капитала по мере его интернационализации становится все менее контролируемым.
Двоякая роль
Мировой кредитный и финансовый рынок, в том числе еврорынок, играет двоякую роль - позитивную и негативную. С одной стороны, аккумуляция и перераспределение денежных средств в мировом масштабе стимулирует развитие производительных сил, мирохозяйственных связей, концентрации, централизации капитала, интернационализации внешнеэкономической деятельности стран. С другой, деятельность еврорынка способствует обострению противоречий воспроизводства. Особенности международных валютных, кредиг-талов оказывает давление на динамику валютных курсов и процентных ставок.
В-пятых, международные Кредитные И финансовые операции, особенно евровалютные, в немалой степени влияют на денежно-кредитную и валютную политику других стран. Так, политика высоких процентных ставок в США в начале 80 х годов вынудила страны Западной Европы повыситъ свои процентные ставки для сдерживания перетока Капиталов, Что Немало Затруднило проведение ими денежно-кредитной политики, стимулирующей выход из экономического кризиса.
С середины 80-х годов по решению пяти ведущих держав проводится согласованное снижение процентных ставок, однако разница в их уровнях сохраняется.
- наличие прогнозируемой, последовательной экономической ПОЛИТИКИ;
- наличие утвержденного До Начала нового финансового года федерального бюджета;
- сохранение стабильного налогового режима.
С 1992 г. по 1996 г. включительно Россия получила от МВФ $10.5 млрд. Наиболее значительными шагами сотрудничества России с МВФ стали предоставление ей резервного Кредита стэіІД бай 1 в 1992 г., программа кредитования системной трансформации в 1993 году и резервный кредит стэнд бай 2 в 1995 г. Из трех перечисленных программ Россией была выполнена лишь последняя. Целью этой программы было достижение финансовой стабилизации - соблюдение ограничений на рост индикаторов и бюджетного дефицита, обеспечивающих снижение инфляции и стабилизацию курса рубля,
В 1996 г. вступило в силу четвертое соглашение с МВФ - программа расширенного кредитования сроком на три года. В этой связи правительством ГФ был принят ряд решений во внешнеэкономической области, прежде всего, отказ от количественных ограничений на экспорт и импорт.
Взаимодействие России с Международным банком реконструкции и развития строится в зависимости от отношений, скла-дываюшихся с МВФ. Если эти отношения благоприятны, и МВФ удовлетворен ходом реформ в России, МБРР, как правило, предоставляет кредиты России на весьма льготных условиях.
Банк предоставляет России кредиты двух видов: не обусловленные и обусловленные определенными действиями правительства РФ по коррекции своей структурной экономической политики.
Основная масса предоставленных России кредитов либо привязана к поставкам товаров, либо обусловлена определенными нормами (уровень инфляции, бюджетного дефицита и др.), либо выделена на кредитование инвестиционных проектов. Такие кредиты не реализуются, а некоторые из них могут быть и не востребованы,
Набирает темпы сотрудничество России и с другими влиятельными финансовыми структурами. Россия, имея статус наблюдателя в Азиатском банке развития (АзБР), в 1997 г. становится его полноправным членом. го дало широкие возможности для расширения российского экспорта в рамках программы помощи стра-Нам СНГ с Вьетнаму. В Пер спективе налаживание взаимодействия с Черноморским банком торговли и развития, Ближневосточным и Североафриканским банками, Межамериканским банком развития,
С середины 90-х годов Россия активно осваивает европейский рынок капиталов. За три года Россия разместила четыре транша ев рооблигаций.
Однако следует заметить, что, к сожалению, международные рынки нестабильны, и эта нестабильность может еще больше возрасти в ближайшем будущем, если не будут приняты насущные меры по усилению Контроля За рынками. Когда финансовые рынки страны полностью открыты и подвержены капризам международных финансовых центров, это способно вызвать такую напряженную ситуацию, которую страна, зависящая от иностранного капитала, не в состоянии будет выдержать.
