Смирнов В. - Перетягивание каната после «Большого взрыва»
Груз нера ботающих кредитов был сокращен. Правда, полностью справиться с задачей не удалось.
Токийские астрофизики
Японские власти столкнулись с проблемой: банки не могут вернуть кредиты, широко разда вавшиеся в годы экономического процветания, а предприятия не в состоянии выплатить заемные средства, полученные под ожндае мый рост цен на землю и -ікцик. іі стоимостном выражении долги выросли до астрономических вели чин. Поэтому правительственную программу оздоровления окрестили Big Bang- (Большой взрыв). Токийским астрофизикам предстояло не просто прочистить кредитные каналы.
Как Вселенная возникла после Большого взры ва, так и в результате эко ном и ко-фиэических экспериментов из прежних финансовых учреждений страны должна была родиться пол ностью обновленная ба икс век о финансовая система Японии.
Власіи действовали решительно, В первую очередь была ликви дирована система жесткого сегментирования и регулирования деятельности финансовых институтов. По сути дела, астрофизики позволили '-всем делать все. Да-лее подверглась реформированию система страхования вкладов.
Го сударство взвалило гг;; плечи бан я:із большую часть связанных с. этим финансовых хлопот. Затем от; і а ди;ю схему плавно й л икви деі пик неплатежеспособных банков: работающие активы таких учреждений Пыли переведены под вре менное управление государства
Правительство также пошло на пополнение собственного капитала ослабевших кредитных институ тов. Для этого оно на возвратной основе привлекает бюджетные средство.
Кх обеспечением служат акции санируемых банков, Нако нец, властями были организованы мероприятия по скупке неработа ющих кредитов, причем как у кре дитных учреждений, так к у предприятий, имеющих перед ними задолженность. Безнадежную задолженность компаний предпола галось списать.
Комплекс этих астрофизичес-ских мероприятий дополнили институциональные реформы. Большую независимость от правительства и самостоятельность получил Банк Японии, ответственный за со стояние денежной системы стра ны Для общего руководства реформой была создана комиссия по реструктуризации финансовой оно темы. Органы банковского надзора выделились из министерства финансов -1 самостоятельное агенгст во финансового надзора Правительство организовало две новых корпорации, занимающихся выку-пом неработающих кредитов, Крс ме того, я результате слияний и объединений целого рода крупных банков были сформированы мощ ные финансовые холдинговые ком пании,
Депозиты растут, интерес к кредитам падает
В финансах Страны восходящего солнца следует отметить г г с сколько тенденций. Прежде всего, идет устойчивое снижение всех видов процентных ставок (геійл. ]). Очевидно, это связано с проводи ной властями страны гіолитикой нулевой ставки, которая имеет своей целью оживление эко нон и ки через вливание дешевых де нег. Низкие ставки настолько зажимают банковскую маржу, что удельные доходы становятся мини мальными.
Это вынуждает кредитные учреждения искать замену традиционным источникам получения доходов.
Несмотря на низкие ставки, обязательства японских финансовых институтов '1 виде действующих де поэитов несколько увеличились. Эго Демонстрирует Наличие у КЛИ енгов свободных средств, которые и условиях депрессивной эко ном и ки не находят иного применения.
Да и сани банки я последнее время активно работают о населени ем, справедливо рассматривая его к-с; важное дополнение такой традиционной для себя клиентуре, как промышленные предприятия.
Однако совокупные объемы средств, привлеченных кредитными институтами, несколько уменьшились, Прежде всего по причине сокращения объемов эмиссии бан ковских бумаг. Сжимавшиеся* в объемах средства банки направля ли на покупку ценных бумаг, одно временно сокращая объем выдава емых кредитов
Интерес банков к бумагам про диктован не только расширением возможностей игры на финансовых рынках. Расширились объемы выпуска государственных облигаций (с 96 трлн, до І47 трлн, иен), которые во всем мире признаются самым надежным вложением средств По мере роста прибылей крупные промышленные корпорации теряли интерес к новым кредитам.
А банки, не находя перспективных клиентов и перенацелившись на рынок государствен-ных обязательств, стали с мень шим вниманием относиться к заемщикам.
Проведенные Банком Японии опросы ведущих компаний показывают устойчивость этих тенденций я кредитной сфере. Коэффициент диффузии (разница между оптимистичными ?- пессимистичными от ветами) стал положительным толь ко и последнем квартале 2603 г, Причем исключительно за счет on тимиэма, проявленного мелкими фирмами и местными властями, которые особенно пострадали в кризисные годы и сейчас нуждаются в свободных средствах.
Интересно отметить, что положительные значения у коэффициента диффузии появились только для ипотечных кредитов, Можно предположить, что население стремится извлечь выгоду из устойчивого падения иен гг;: земель ные участки, которое началось і7і г:і; с 1991 Года.
Вплоть до лета 2604 г. пессими стические нотки устойчиво преоб ладали оценках рынка потреби тельского кредитования. Простые японцы, номинальные доходы ко торых в условиях хронической де фляции практически не увеличивались, тогда еще не были готовы покупать японские или европейские дорогие товары, отдавая предпочтение китайскому ширпотребу.
Анализ финансовых потоков, проходящих через платежные си с темы Японии, также показывает, что астрофизические про)іессы устойчиво завязаны на расшире ние рынка государственных обяэа тельств Правда, коммерческие платежи почти не пострадали (благодаря системе Дзэнгин, то есть Все банки). Зато в условиях растущего предложения наличности заметно снизилась сумма векселей и чеков, прошедших через все клиринговые учреждения страны.
Наконец, по мере роста курса иеНсУдоллар (примерно со 116 до 109) и г]ри практически неизмен ном дневном обороте торгов ($32.778 млн.) происходило ежа тие расчетов через систему валют ного клиринга. При этом в структуре сделок заметно выросла доля соглашений своп (примерно с по л овины до двух третей общего объема дневного рынка).
Лучшие показатели на уровне худших
Ход экономике физического* эксперимента можно замерить По Нескольким показателям. Они свидетельствуют, что все эти годы после Большого взрыва* состоя ние банковской системы Японии было заметно хуже, чем финансовых институтов США, Но по от дельным параметрам оно вполне сопоставимо с положением дел в развитых европейских странах.
'.'.іж прибыльность японских банков я пореформенные годы (здесь и далее 1998-2062 гг.) находилась і:л низком уровне (табл. 2). Отношение прибыли к активам было от рицагельным.
1 Ірибыль кредитные учреждения продемонстрировали лишь я 2000 г, Но уже год спустя этот показатель стал нулевым, и за тем банки снова вышли в минус, Показатель прибыли к собственному (акционерному) капиталу тоже выглядел удручающим, К только в 2000 г. cl: имел положительное значение. Для сравнения, я США первый показатель, демонстрирую шин эффективность работы кредитов, составлял минимум 1.1%, Второй, отражающий успехи обраще нил собственного капитала, не был ниже 12,9%,
Белее оптимистично японские показатели смотрелись в сравне пип с Европой. Однако даже в лучшем 2000 году они находились на уровне худших европейских стандартов.
Ни в одной стране Западной Европы прибыль к активам не опускалась ян 0.1%, а к акционерному капиталу - всегда была выше 2.0%.
Справедливости ради нужно заметить, что прибыльность, особенно в краткосрочном аспекте, для японцев не всегда была самоцелью. Задача традиционно ставилась так, чтобы обеспечить капиталами ста бильный рост экономической си с темы в целом. Прибыль банков при этом возникала как Ни сама собой.
Ее надежно гарантировали расши рение объемов продаж и, соствет сівенно, доходов промышленных корпораций. Таким образом, проблема эффективности японских банков связана не столько с нх неумением работать, сколько со структурой общественного капитала у механизмом функциони рования экономики, а также со спекулятивной земельно-фондовой эйфорией, охватившей страну в во е годы,
По качеству активов банковской системы Япония тоже уступала большинству развитых стран. Обь ем неработающих кредитов к об щей сумме виданных кредитов (табл.
2) в пореформенный период находился на уровне заметно более высоком, чем, например, в США (до 1.6%). Более того, в Японии это отношение не демонстрировало тенденции к снижению,
И::к; хуже дело обстояло с резервами на покрытие неработающих кредитов. В Японии они по стояние сжимались, а в США, наоборот, увеличивались и даже превышали 100%. В отдельных ев ропейских странах неработающие кредиты достигали максимум 15.5%.
А резервы под неработающие займы составляли минимум 24.1%. То есть доля неработающих займов в Японии даже при самой грубой прикидке была в целом несколько лучше, чем худшие пока эагели для Европы.
Но размер ре эервов под неработающие япон окне кредиты заметно уступал европейскому уровню (67.05%).
Отсутствие ясной тенденции к снижению доли неработающих кредитов активах говорит о том, что они в текущей деятельности банков по-прежнему воспроиэ водятся. Отчасти это связано с тем, что при существующей :з стране сложной перекрестной си стеме акционерного капитала при выдаче кредитов понятие пЛо хонький, но свой не является пу стым звуком.
При оценке качества капитала необходимо также при ннтъ тк' внимание действия японского правительства, которое не однократно производило вливание свежих средств в капитал банков.
Все это привело к тому, что показатели качества капитала оказались завышенными, по некоторым оценкам, примерно вдвое. К при тщательном изучении состояния капиталов, ііреШіринятом надзор ными структурами, некоторые бан к к были прямо уличены я искажении бухгалтерской отчетности.
Уровень взвешенной достаточно ста капитала в Японии до 2001 г. находился ]римерно на том же уровне, что и в Штатах (табл, 2). Но затем понизился, а в США, ггд оборот, повысился до 12.5%.
Его ^валовой аналог, то есть отноше нне капитала ¦; активам без учета их структуры, для японских банков находился на уровне заметно бо лее низком, чем для американ ских, где он поднялся до 9.0%.
В странах Европы отношение капитала к взвешенным активам в большинстве случаев было ни со поставимом иди более высоком уровне, чем я Японии. Однако валовой показатель в Японии устойчиво демонстрировал уровень, близкий к наихудшим в Европе (4%).
Хотя, скорее всего, такая ситуация продиктована межстрано выми отличиями, например, в структуре банковских Капиталов и активов. Как только эти особенно сти принимаются в расчет (то есть объемы взвешиваются), японские банки выходят на уровень европейских стандартов.
В 2003 г. наметались тенденции к сокращению объема неработающих кредитов, что позволило МВФ выразить надежду, что худшие для японских финансовых институтов годы остались позади. Тем не милее, среди российских исследователей данной проблемы преобла дают весьма осторожные или пессимистические оценки. Эксперты из институтов Российской ака демии наук отмечают низкую эф фектавность Большого взрыва и юлагают, что списание неработающих кредитов и решение прочих проблем может растянуться в Японии
Цунахики как метод прогнозирования
Вырисовываются два сценария дальнейшего развития экономико-физических процессов. Первый пессимистический,
Японские банки имеют низкую прибыльность при сокращении кредитной активности в экономике страны. Это заметно сужает возможности кредитных учреждений активно списывать нерабочие кредиты. Пополнить свои доходы финансовые институты пытаются через ценные бумаги, прежде всего государственные облигации. В свою очередь, само Государство, пытающееся хоть как-то расшевелить экономику, накопило долгов объемом до 180% ВВП.
И не ис ключе но, что в какой-то момент может возникнуть проблема финансовой состоятельности всей Японии.
Поклонники успехов современной астрофизики рисуют иную картину. В стране происходит экономический рост. В 2004 г. МВФ оценивает его в 1.4%.
Устойчиво поднимаются доходы промы шленных корпораций. Вслед за ними прибыль стали показывать ведущие банки. Объем неработающих кредитов постепенно снижается.
В настроениях японских деловых кругов все больше оптимизма.
По какому сценарию будут развиваться события - читатели могут определить сами, совершив в 15-й день 2-го месяца обряд цунахики, то есть перетягивания каната, В некоторых местах Японии так, выйдя в поле после новогодних праздников, определяли перепек тивы цен на рис. И веками верным признавался прогноз гой команды, которая выиграет.
Пока ясно лишь одно: обратной дороги в золотые времена уже нет. Раньше или позже банковская система Японии (или ее руины?) предстанет - должна предстать - перед миром в обновленном виде.
