d9e5a92d

Папорков И. В. - Повышение ставки рефинансирования

Ставка рефинансирования Центрального банка является одним из ос- новных экономических параметров, определяющих состояние экономики в стране. Повышение ставки 11 ноября 1997 г. с 21% до 28% явилось серь- езным изменением в политике ЦБ за последние несколько месяцев. В данном реферате я попытался собрать и проанализировать мнения различных экспертов по поводу повышения ставки рефинансирования. Курс ЦБ на 1998 год основывается на оптимистичном прогнозе разви- тия отечественной экономики.

Однако уже сегодня проявляются факторы, которые заставляют осторожно относится к оптимистичным прогнозам. Уг- розу таит в себе интеграция молодого российского рынка в мировую фи- нансовую систему.

Прошумевший по планете в октябре биржевой кризис по- казал, что на курс рубля (как показатель состояния экономики) влияют наряду с традиционными факторами (темпами инфляции и спросом-предложе- нием на внутреннем рынке) и внешние факторы, типа взаимного движения валют в мировом масштабе. Ярким примером зависимости состояния рос- сийской экономики от положения на зарубежных биржах является лихорадка на рынке акций. В связи с этим 10 ноября ЦБ заявил о принятии ряда срочных и ре- шительных мер, направленных на защиту национальной валюты [1]. С 11 ноября повышается до 28% до сих пор стабильно падавшая ставка рефинан- сирования.

ЦБ считает эти меры временными и собирается их отменить, как только угроза стабильности российской финансовой системы мину- ет...5 0[1]. В данной ситуации ЦБ оказался перед выбором: или ничего не де- лать, использовать накопленные крупные валютные резервы, одновременно поддерживая уровень доходности; или же (что и сделал Центробанк) повы- сить процентную ставку, спровоцировав повышение ставки по государс- твенным обязательствам.

За первый вариант говорит то, что, скорее всего, начавшийся в ми- ре кризис закончится в течение двух недель. Но если нет, то пойдет от- ток капитала с российского рынка в условиях истощившихся валютных ре- зервов, а это - девальвация. это угроза курсовой политики ЦБ. .
Как считает Е. Гайдар, принятие второго варианта означает прекра- щение оттока капитала из России, защиту политики сохранения валютного курса и недопущение сокращения валютных запасов страны. Хотя, конечно, за это придется платить дополнительными трудностями для бюджета и для реального сектора - кредиты придется брать под более высокие проценты. Фондовый рынок неизбежно пострадает, что показывает сегодняшний день, но это предусмотрено правительством и Центробанком, средства перетекут в ГКО [2].

Посмотрим, при каких условиях были приняты эти меры, как российс- кая экономика отреагировала на них, и как, по мнению экспертов, будет реагировать в будующем.

РЕАКЦИЯ РЫНКА НА ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ


После недолгого затишья российский рынок акций вновь пошел вниз. 10 ноября в течение нескольких часов цены по основным позициям понизи- лись на 10-13%, в следующие 2 дня - на 6-12%.

Толчком для нового пот- рясения российского фондового рынка послужило повышение учетных ставок целым рядом ведущих европейских стран, таких, как Англия, Германия. Отечественные банки изо всех сил удерживали рынок от еще более су- щественного падения...5 0[3]. Решение Центрального банка РФ о повышении ставки рефинансирования до 28% заставило их сменить инвестиционную тактику на рынке акций - приступить к их продаже.

Многие полагали, что ничего страшного в этом нет: просто часть средств уйдет в сектор ГКО. Рынок ГКО, который непосредственно затронуло повышение ставки, и рынок акций связаны друг с другом, как сообщающиеся сосуды.

Грубо говоря, на них гуляют одни и те же деньги. Если более выгодным становится рынок ГКО, то деньги перетекают на него и, следовательно, уходят с рынка корпоративных бумаг, приводя к падению последнего. По мнению некоторых экспертов, Центробанк и правительство сознательно пожертвовали фон- довым рынком, спасая рубль и, соответственно, бюджет в целом. Нового всплеска курсовой стоимости акций российских предприятий можно ожидать не раньше, чем к лету будущего года...5 0[3].

Но, может быть, актив- ность перешла к рынку ГКО? Тогда можно было бы сказать, что зарезав один рынок, правительство укрепило другой.
Однако, лишь малая толика высвобожденных на рынке акций средств была вложена в другие ценные бумаги. Банки предпочли держать капиталы в денежных знаках. 12 ноября 2 раза за день прекращались торги на ММВБ.

Несмотря на повышение ставки рефинансирования, западные инвесто- ры не спешат вкладывать деньги в российскую экономику, а наоборот, в связи с послекризисным состоянием в своих странах, продолжают выводить свои средства из корпоративных ценных бумаг. Как видим, на ноябрь реально правительство намеченных целей по стабилизации экономики не добилось.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ


На конец ноября - начало декабря мировой финансовый рынок все еще лихорадило. Независимые аналитики говорят о двух сценариях возможного развития событий: в случае продолжения кризиса на мировых финансовых рынках и оттока западных капиталов из России можно предвидеть посте- пенный рост ставки рефинансирования; не исключена возможность деваль- вации рубля [4]; для поддержания спроса на ГКО ЦБ будет использовать средства валютных резервов. Второй, оптимистический сценарий: если американская экономика не окажется втянутой в депрессию, то западные инвесторы достаточно быстро вновь повернутся лицом к развивающимся странам; причем инвестиции в Росии куда более привлекательны, чем в остальных странах (например, в Латинской Америке) - резервы роста курсовой стоимости российских акций по-прежнему огромны, так что за- падные инвесторы вернутся в Россию быстрее, чем в другие развивающиеся страны [5].

Вывод можно сделать следующий: повышение Центробанком ставки ре- финансирования привело к обвалу рынка акций, но привлекло (или час- тично привлекло) инвесторов на рынок ГКО. Решение ЦБ может и не ока- заться абсолютно верным, но, по-моему, в условиях затянувшегося миро- вого кризиса такой ход гораздо лучше пассивного ожидания. . - 6 -

СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ


1Ставка рефинансирования0 - ставка процента, под которую Центральный банк выдает ссуды банкам [7]. 1Курс рубля0 - цена рубля относительно валюты другой стра- ны (например, относительно доллара США).

1Темп инфляции0 - изменение общего уровня цен, выраженное в процентах [7]. 1Спрос (совокупный)0 - зависимость между количеством произведенной продукции, на которое предъявляется покупа- тельский спрос, и общим уровнем цен [7].

1Предложение (совокупное)0 - зависимость между количеством товаров и ус- луг, предлагаемых продавцами, и уровнем цен [7]. 1Девальвация0 - установление центральным банком более низ- кого курса национальной валюты [7].



Содержание раздела