Борисова Т. - Лондонская биржа металлов
С открытием электролиза начинается производство алюминия, который позже получит стратегическое значение в авиастроении. Разворачивается широкая торговля неблагородными металлами.
Рожденная в кофейнях Сити
Стечением времени первые, пока еще неофициальные, рынки приобретали все более формализованный характер.
Поначалу наиболее популярной для промышленного производства была медь - ее доставляли в Англию морским путем из Чили. Изобретение телеграфа привело к тому, что известия о прибытии кораблей стали опережать сами суда с грузом.
Торговцы, закупившие медь на рудниках, получили возможность рассчитывать срок прибытия кораблей и предлагать контракты на продажу металла в порту (расчеты по такому контракту производились после прибытия судна). Это оказалось очень удобно для потребителей, которые могли планировать будущее производство.
Периодические опоздания судов из-за штормов и неравновесное состояние рынка привели к появлению торговцев двух типов - спекулянтов и финансистов. Спекулянты покупали форвардные контракты в надежде продать металл по его прибытии с прибылью. Финансисты же покупали избыточный металл, на который не было покупателей к моменту прибытия судна.
Порой они спекулировали, а иногда продавали металл по форвардной поставке, включая в цену затраты на хранение и свою прибыль.
Торговцы металлом, подобно страховщикам Ллойда, решили разделить риски и стали предлагать другим торговцам часть своих грузов. Их деловые встречи в кофейнях лондонского Сити постепенно стали регулярными и приобрели более формальный характер.
В результате это привело к созданию в 1877 году Лондонской биржи металлов (London Metal Exchange, LME), которая до сих пор сохраняет свое значение как основной центр торговли этим видом товара.
В ходе создания Лондонской биржи металлов (LME) были установлены определенные правила торговли - в частности, по срокам действия сделок. Основным принципом была акцептная торговля. Отгрузка стала в большей мере соответствовать правилам срочной поставки.
Все чаще использовались контракты со стандартизированными условиями. Появление стандартных контрактов привлекло спекулянтов, что дополнительно повысило оборот и ликвидность сделок.
Стандартизация контрактов шла по следующим естественным категориям:
- порты: Лондон, Ливерпуль, Суонси;
- продукты: медь, олово, позднее
- свинец и цинк;
- качество: медные слитки после пирометаллургического рафинирования и чушки свинца;
- количество: контрактная единица веса - 25 метрических тонн;
- срок: поставка до трех месяцев.
Срок в три месяца - определялся
продолжительностью транспортировки в Англию меди с чилийских рудников и олова из Малайзии (через только что открытый Суэцкий канал).
Первоначально действовали стандартные контракты на медь и олово, в продаже которых Лондонская биржа металлов стала общепризнанным мировым лидером. Позже появились контракты на свинец, серебро и цинк, по которым LME лидировала среди всех остальных стран Европы.
Уже в наше время, в 1978 г., началась торговля контрактами на алюминий, год спустя - на никель, а относительно недавно появились контракты на алюминиевые сплавы и обращающиеся опционы. Прекратилась торговля серебром, поскольку эти контракты перестали привлекать торговцев.
Ведущая роль в торговле драгметаллами перешла к параллельному - Лондонскому внебиржевому рынку золота и серебра (bullions).
Несмотря на британский консерватизм, Лондонская биржа не раз доказывала свою эффективность, когда речь шла о бизнесе. Классическим примером может стать введение контрактов на алюминий. После 1973 г. произошел резкий скачок цен на нефть и электроэнергию, что привело к радикальной перестройке всей алюминиевой промышленности.
В энергообеспеченных районах начался бурный рост производства алюминия.
Шесть или семь крупнейших производителей алюминия были против введения контрактов на LME, поскольку это разрушало систему формирования цен, существовавшую до сих пор. Они отказывались дать гарантию качества, и биржа была вынуждена пойти на уступки при утверждении сорта металла. Тем не менее, предложение торговли контрактами на алюминий на бирже оказалось очень привлекательным для растущего числа производителей алюминия, потребителей и торговцев.
Они искали пути выработки приемлемого, обоюдно согласованного уровня цен.
Оловянный кризис
В 1985 г. Лондонская биржа металлов выдержала сильнейшее потрясение - так называемый оловянный кризис. Это был классический пример монопольного доминирования на рынке одной компании. Главные производители олова и страны-потребители создали ассоциацию, чья основная задача, как первоначально планировалось, заключалась в регулировании цен на олово.
Для достижения этой цели была создана система, основанная на резервном фонде. Руководителю фонда выделялись средства, которые он должен был использовать для покупки олова при снижении цен на него (по согласованным параметрам) и перепродавал металл, когда цены поднимались на более высокие отметки.
Недолгое время эта система сглаживала резкие колебания цен, обеспечивая мирное сосуществование между производителями и потребителями. Система прекрасно работала до тех пор, пока руководитель резервного фонда не начал проводить спекуляции без достаточного покрытия.
Тогда некоторые члены оловянной ассоциации отказались финансировать его рыночные сделки. Подобный отказ значительно сократил возможности руководителя фонда, который не смог обеспечить достаточную маржу для поддержания открытых позиций, а сумма сделок, заключенных на тот момент, была достаточно велика.
Естественной и нормальной реакцией на подобные обстоятельства должно было стать закрытие всех открытых позиций. К сожалению, руководитель резервного фонда оказался столь крупным покупателем, что именно его сделки обеспечивали на тот момент высокие цены на олово. Других покупателей практически не было.
В результате его уход оказался более чем драматичным - рынок олова вообще закрылся! Только через несколько лет, после дорогостоящих и просто разрушительных для некоторых компаний судебных разбирательств, контракты на олово были снова восстановлены на Лондонской бирже.
Оловянный кризис имел важные последствия. Было закрыто около трети брокерских компаний LME.
Биржа ввела независимую клиринговую систему с жесткими правилами внесения маржи. Другими словами, из рынка принципалов, где контракты заключались между брокерами или между брокером и клиентом, а клиринговой палаты как таковой не существовало, LME превратилась именно в клиринговый рынок.
Теперь контрагентами сделок стали выступать не брокеры между собой, а Лондонская клиринговая палата и брокеры.
Оловянный кризис - не единственное испытание LME. Но, несмотря на их серьезность, биржа каждый раз доказывала, что в полной мере обладает гибкостью и может своевременно реагировать на веяния времени, что в любом бизнесе -обязательное условие выживания.
За последние двадцать лет LME ввела множество изменений в контракты и системы торговли и сегодня по-прежнему сохраняет свою индивидуальность.
Нынешняя деятельность LME
Как и на всякой другой бирже, деятельность LME начиналась с торговли реальным товаром. Затем стали появляться сделки с оплатой по доставке (прибытии) товара.
Следующим этапом стало формирование форвардного, а чуть позже фьючерсного биржевого рынка. На настоящий момент Лондонская биржа металлов представляет собой то, что среди специалистов принято называть рынок доставки - иначе говоря, конечный рынок.
По сути, это сочетание фьючерсного и форвардного рынков: в момент поставки или оплаты товара фьючерсный рынок превращается в форвардный.
Одной из важных задач любой биржи является контроль над рынком, который включает в себя и взаимодействие с правительственными регулирующими органами. Основным рабочим документом, определяющим деятельность бирж в Великобритании, является Закон о финансовых услугах 1986 года.
Сторожевым псом со стороны правительства Великобритании является Институт ценных бумаг, который следит за торговой деятельностью сразу в нескольких отраслях индустрии ценных бумаг: страховании, инвестициях, товарных и финансовых фьючерсах.
LME регистрирует и публикует ежедневные официальные и неофициальные котировки. Эти цены являются отражением состояния мирового рынка металлов, характеризуют динамику спроса и предложения. Издание LME Официальные цены широко используется при определении базисных цен на контракты, заключаемые вне биржи (внебиржевой рынок).
Главной является расчетная цена, т.е. зафиксированная спотовая цена продавцов на конкретное время каждого дня работы биржи.
Даже в тех случаях, когда стоимость металла в значительной степени определяется стоимостью сырья, его цена часто бывает привязана к цене LME. В зависимости от условий металлы продаются со скидкой или с надбавкой по отношению к цене на LME.
Скидки, кроме всего прочего, зависят и от уровня спроса и предложения на тот или иной металл или его лом.
Основными задачами LME на сегодняшний момент являются:
- расширение клиентуры за счет усовершенствования систем связи;
- торговля наличным товаром и с поставкой товара в будущем;
- упрощение финансирования материальных запасов, текущего производства или даже добычи полезных ископаемых;
- стандартизация условий контрактов: место хранения, качество, количество и т.д.;
- регистрация, приведение в соответствие и совершенствование контрактов и сопутствующих платежей;
- контроль за выполнением сторонами принятых на себя обязательств, применение (в случае необходимости) штрафных финансовых санкций;
- надзор за соблюдением согласованных правил и условий торговли;
- надзор за соблюдением и приведением в исполнение регулирующих законов;
- предоставление арбитражных услуг;
- создание стабильного места торговли для завоевания доверия торговцев.
Кроме того, биржа используется для финансирования, спекуляций, складирования запасов металлов. Здесь можно купить или продать реальный металл. Биржа особенно важна именно для продавцов и покупателей, поскольку является гарантированным рынком, на котором можно купить или продать любое количество металлов при условии, что они соответствуют утвержденному сорту (качеству).
В отношении последнего стандарты контрактов допускают некоторую вариантность, поскольку иногда покупатели заинтересованы в приобретении конкретных сортов металлов с низким содержанием примесей.
Правила LME позволяют продавцу поставить любой утвержденный сорт металла в любое утвержденное место. В случае, если товар полностью соответствует диапазону утвержденных характеристик, покупатель обязан принять поставленный по контракту товар. Правда, если поставленный металл не подходит для его собственных нужд, покупатель имеет право обменять его на более приемлемый для него сорт.
Обмен металлов является нормальной практикой - но только в отношении к складским запасам и не распространяется на форвардные или фьючерсные поставки.
Последний день торговли фьючерсными контрактами наступает за два дня до срока платежа и поставки товара. В этот день торговцы должны заявить, что они собираются делать в оставшиеся два дня.
Если позиция не закрывается и не компенсируется, покупатели должны будут принять покупку, а продавцы - решить, какой сорт металла и куда они будут поставлять.
В течение многих лет временной диапазон срочных сделок составлял три месяца. Однако со временем этот срок оказался слишком коротким для инвесторов и для финансистов горнорудной промышленности, которые хотели бы продавать контракты с поставкой в течение более длительного периода. Кроме них существовала и определенная группа потребителей, которые были заинтересованы в установлении фиксированной цены на металл для некоторых долгосрочных проектов.
В результате LME пролонгировала сроки действия контрактов до 12, 15 и 27 месяцев (в зависимости от вида металла).
В отраслях промышленности, потребляющих металлы, возросло использование металлов с более высокой степенью очистки. Соответственно, LME обновила требования стандартных контрактов к чистоте поставляемых металлов. Например, катодная медь марки А заменила медь высшего сорта, электролитическую медь для изготовления проволоки, стандартную катодную медь и медь огневого рафинирования.
Олово высшего сорта 99.75% было заменено на олово высшего сорта 99.85%. Специальный высший сорт цинка 99.995% заменил торговавшиеся прежде цинк высшего сорта и стандартный цинк. На разработку нового контракта и создание рыночной схемы на LME уходит примерно два года, иногда больше.
Дело в том, что сама разработка не является чем-то очень сложным, весь вопрос в том, чтобы новый контракт соответствовал другим и интересам клиентов биржи.
На сегодняшний момент контракты на LME заключаются на металлы высокой чистоты и согласованных марок:
- алюминий, медь, свинец, цинк -партиями по 25 тонн;
- сплавы алюминия - партиями по 20 тонн;
- никель - партиями по 6 тонн;
- олово - партиями по 5 тонн.
Заключаются контракты также и
на некоторые другие металлы. Например, кадмий и кобальт, которые считаются второстепенными (не по качеству, а по прибыльности, т.е. в отношении объемов сделок на бирже).
Кроме традиционных контрактов на продажу или покупку металлов, на LME существует еще один вид торговых сделок - может быть. Проще говоря, это опционы, которые в отличие от фьючерсных или форвардных сделок не имеют обязательной силы. Опционы были характерны для LME в течение многих лет, однако до недавнего времени они не были свободно обращающимися.
После того, как правила торговли разрешили свободное обращение опционов, последние стали составлять значительную долю торгового оборота биржи.
Как и остальные биржи Великобритании, LME является некоммерческой организацией, поскольку представляет собой свободную ассоциацию трейдеров, которые создают компанию для руководства повседневной деятельностью на рынке. Расходы на деятельность биржи покрываются из членских взносов (годовые, фиксированные), сборов с контрактов (определяются исходя из показателей оборота контракта), штрафов и процентов на фонды.
Лондонская биржа металлов -одна из старейших в мире бирж, со своими традициями, причудами и правилами (которые, возможно, нравятся не всем трейдерам). Несмотря на многочисленные трудности, она выдержала испытание временем и до сих пор остается одним из мировых центров торговли товарными фьючерсами.
