Цыганов Ю. - Свободное плавание в грязной воде
Новозеландский доллар в прошлом году стал одной из самых успешных валют мира. Хотя ситуация, способствовавшая этому, меняется, аналитики считают, что у NZD останутся возможности для роста и в текущем году.
Трудное решение
Впервой половине марта 2004 г. я ежеквартальном заявлении о монетарной политике Резервный банк (РВ) Новой Зеландии оставил неизменной процентную ставку' на уровне 5.25%. Одновременно он і іредложил Минфиі іу і іредоставить центральному банку полномочия вмешиваться к ситуацию на валютном рынке для корректировки обменного курса.
Согласно статье 16 .Акта о Резервном банке от 1989 г., нынешний статус позволяет ему использовать свои валютные резервы для вмешательства на рынке, только если рынок становится беспорядочным, что может быть реэуль татом сильного провала рынка или экстремальных рыночных по трясений. (О монетарной полити ке новозеландского РБ см. НО, 2002, 4).
Предложения относи тельно новой валютной политики подкреплялись ссылками на практику Резервного банка Австралии.
Таким образом, новозеландский Центробанк предложил перейти от так называемого чистого плавающего курса, когда он не пытается прямо воздействовать на ситуацию на валютном рынке, к грязному. В этом случае банк время от вре мени покупает или продает валюту для корректировки ее курса.
Объясняя чо~’лзы инициативы байка, его управляющий Алан Вол лард заявил, что курс новоэеланд скоте доллара чрезмерно и неоправданно завышен. -У:о вызывает необходимость скупки иностран ной валюты Резервным банком для понижающего давления обмен-иый курс. 3 пресс-релизе РЕ указано, что под неоправданным бы::-; понимает іііксй рост обменного курса, который нельзя объяснить соответствующими базовыми экономическими показателями.
Г гг Боллард также предложил использовать названную меру и в случае чрезмерного и неоправ данного занижения курса киви доллара. Он сообщил, что интервенции станут дополнительным инструментом монетарной поли 'Л'Л'Л, нацеленной на обеспечение стабильности показателей ВВП, процентных ставок и валютного курса,
По заявлению Резервного банка, он чс будет пытаться влиять на обменный курс в долгосрочной пер-спективе. Плавающий курс NZD останется действующей практи кой, а интервенции будут применяться только на пиках цикличных колебаний курса.
Сейчас валютные резервы РБ составляют около 3-5 млрд NZD ($2.3 млрд.). Банк предложил пра вительству значительно увеличить этот объем.
Новое мышление
Интервенциониста; не меры, широко распространенные в соседних азиатских странах, для Новой Зеландии стали сенсацией.
Стоит напомнить, что в свобод нее плавание кивидоллар пустили в 1985 г., и в то время страна на ходилась в авангарде сторонников свободной рыночной, неинтервенционистской экономической поли тики. Очевидно, что инициативы РБ говорят с серьезных изменени-яд в экономическом мышлении но во зеландского руководства.
Показательно, что министр фи нансов Майкл Каллен тут же заявил о полной поддержке пред лагаемых Резервным банком иэме нений и о том, что его министерство готовит соответствующие документы для внесения в прави сльссро. Правда, представитель но финансам от оппозиционной Национальной парши Джон Кей раскритиковал предложения РБ, назвав их миражом.
Но ясно, что это никак не скажется на правительственном решении.
Н чем причина радикального предложения Резервного банка?
Н 2003 г. NZD был вторым по темпам роста среди валют стран членов Организации по эко ном и ческому сотрудничеству и развитию (ОЭСР) и уступал лишь австралийскому доллару. АШ с января по декабрь 2003 г. вырос против доллара США более чем на 30%.
Кивндоллар яы тот же пори од вырос на 25% прошв американского доллара и :ин 20.9% против сингапурского.
Всего за последние два года ки ми вырос к доллару США более чем на 50%, чем создал серьезные і іроблемы для новоэелаіщекого экспорта (рис. ] и 2). Резервный банк намерен положить предел росту отечественной валюты
Говоря о причинах столь быстрого роста, надо отметить, безус ловно, что на него сыграли слабый доллар США и сильная валюта соседней Австралии. Однако стать в 2003 г. настоящей звездой рынка кивидоллару позволили высокие процентные ставки по сравнению с США и другими странами ОЭСР и ожидания их дальнейшего роста.
Этот разрыв сильно заинтересовал международных инвесторов. Новозеландские государстве!тые облигации, например, в прошлом году давали доход более 6%. 11 тендеров но госбондам принесли более 3 млрд NZD.
Столь значительные для Новой Зеландии объемы размещения облигаций отразили острый интерес иностранных инвесторов, которые к концу октября 2003 г. стали держателями более 55% новозеландских госбокдов, Этот интерес сформировался г га фоне весьма благополучного фи нансового положения в стране. Н декабре ее правительство объяви ло о профиците в 1.76 млрд.
NZD за первые четыре месяца текущего финансового года Предполага лось, что профицит составит NZ$596 миллионов.
3 конце ноября 2003 г. международное рейтинговое агентство Standard6'Poors поставило Новой Зеландии похвальную оценку за ее здоровое финансовое положение в сравнении с многими странами Европейского Союза и странами с рейтингом ААА. Был также дай прогноз, что консервативная поли тика обеспечит стабильный рост в 2.5 3% в течение следующих гге скольких лет.
Положительная оценка со стороны независимой организации также сыграла свою роль я росте кивидоллара.
Японский интерес
Иностранные финансовые учреждения также проявили прыть в том, чтобы заработать на резком росте японского опроса, Известно, что процентные ставки я Японии практически равны нулю -банковские депозиты приносят со тые доли процента - и являются самыми низкими соеди стран ОЭСР,
В этих условиях высокий спрос японских инвесторов вывел эару бежный выпуск облигаций, номи нированных в новозеландских дол ларах, на самый высокий уровень за последние 5 лет. В 2003 г. объ см бондов, номинированных я но-в оз ел андских долларах и нацеленных на японских розничных инвесторов (так называемые бонды Уридаши), составил более NZ51млрд.
Многие эксперты считают, что именно эти облита ции стали ключевым фактором в быстром росте кивидоллара.
Однако иностранцев к новоэе л андской валюте привлекает гге ТОЛЬКО высокая отдача облигаций.
Ставки по банковским депозитам в Новой Зеландии также очень вы соки в сравнении с другими разви тыми странами.
К примеру, в декабре в ин тернет-банке ОС ВС ставка по де позигам до 50 тя:с. сингапурских долларов была от 4-125% за оді томе еячіий депозит до 4-96873% за 12-месячный. Это значит, 'яо сингапурский инвестор, который разместил сяои деньги на срочном депозите в новозеландских долларах гы двенадцать месяцев, получил до ход не только по высоким нормам депозита, но и tare дополнительно более 20% в связи с ростом валют ного курса. По срочным депозитам р сингапурских долларах было Пы невозможно получитъ такую отда
чу. поскольку последние за то же время могут дать менее 3%.
к перспективе ожидается, что процентные ставки в Ногой Зелан дии повысятся, хотя РБ страны указал, что он не будет вести себя столь радикально, как его австралийский визави. Оставил в начале декабря 2003 г, официальную став ку неизменной, Резервный банк Новой Зеландии заявил, кто в этом году она, скорее всего, будет повышена.
Увеличение, по всей види мости, будет небольшим, поскольку экономический рост л стране ожидается в этом году более скромным, чем в прошлом.
Следовательно, если в 2004 г. мировые процентные ставки сильно вырастут и разница с новозеландскими сократится, то NZD может сильно потерять в привлекательности. Однако в ближайшее время американская ФРС не планирует повышения ставок.
Дефицит против киви
Растущий дефицит Новой Зеландии по текущим счетам, который вызван ее дорожающей валютой, потенциально может положить предел росту кивидолла-ра. Во II квартале 2003 г. 12-месячное отрицательное сальдо баланса текущих счетов составило NZ$1 44 млрд , или 4 6% ВНП В нюне 2002 года оно равнялось 2.6%. Экономисты ожидают, что в 2004 г. дефицит вырастет до 5-6%, но в исторической перспективе это не самый высокий показатель.
В I квартале 2000 г. он составлял 6.6% от ВВП, а во И квартале 1997 года - 6.9%.
Одновременно на курс кивидол-лара продолжают действовать внешние факторы. В середине февраля он достиг пика последних семи лет - новозеландскую валюту торговали в пределах от $0,7065 до 0.7ЮІ. Дальнейшему ее росту воспрепятствовал рост австралийского доллара до $0.7975 в ответ на заявление заместителя управляющего Резервного банка Австралии Гленна Стивенса об ужесточении монетарной политики РВА в то же время новозеландский валютный индекс, взвешенный по торговле, колебалея на уровне 68.74-68,9], лишь ненамного от ставая от самого высокого показа теля л бч.
07, достигнутого и апреле 1997 г. (рис. 3 и 4).
Оказал слое влияние и американский доллар, В последнюю де каду Поврал л - после сообщения о продаже центральными банками евро и иены - доллар США зырое г гсL 2% против обеих валют. Рост курса американского доллара при одновременных сообщениях о падении чегг г :с і недвижимость г га 0.5% и сокращении объемов про даж на 3,5% отправили курс киви доллара дальше вниз - до US$0.6985.
В дальнейшем тенден чин снижению стала еіне более очевидной, и конец февраля - на чало марта 2004 г. стали для киви периодом отката, в феврале курс новозеландского доллара снизился на 4-7%. а з первую неделю марта - до $0.6668.
Затем прошло заявление Резервного банка о возможности интервенций, что опустило курс киви сразу г:сі 2%, до SO.6570. Как стме тили аналитики, само предположение: о возможности интервенций, независимо от дальнейших реше пин, отпугнуло многих инвесторов, особен но зарубежных.
Рис. 1. Курс новозеландского доллира к иностранном нпяютим {среднемесячное значение за NZS, 2000-2004 гг.).
Рис. 2. Курс ноаоэелаидского доллара к иностранным валютам (среднемесячное значение аа NZS, 1985-2004 гг.).
Ряс. 3. Индекс новозеландского доллар, иэаешониьш по горгоало (сродиемеснчиос значение. ими* 1979*100, 1985-2004 гг-|.
Рис. 4. Индекс новозеландского доллара, взвешенный по торговле (среднемесячное значение, июнь 1979*100, 2000-2004 гг.).
н последующие дни NZD коле 6алея между SO.6540 и $0.6440 Индекс, взвешенный но торговле, упал до 66.25. Но снижение курса было краткосрочным, и уже на третьей неделе марта киввдюллар снова поднялся до $0-6591.
Среднесрочный прогноз новозе-ландского казначейства говорит о возможности дальнейшего роста курса NZD. первую очередь это-му будет содействовать, как и прежде, позиция американского доллара. Казначейство полагает, что ?. связи с проблемами в балансе США по текущим счетам и аме рика неким дефи цитом іринбэк останется слабым, вызывая инте рее к таким валютам, как киви, Росту новозеландской валюты так же должно способствовать повы шение товарным цен л связи с улучшением ситуации в мировой экономике. Новозеландский дол .пар, как и австралийский, сильно зависит от цен на первичную продукцию.
Так, одним из факторов недавнего укрепления обоих валют стало обнаружение коровьего бешенства в США. В то же время ожидаемый рост цен может еде лать в ближайшей перспективе ненужными интервенции Резервного банка, так как компенсирует нега тивное воздействие роста курса кива на новозеландский экспорт.
Следует также отметить, что од повременно действует целый ряд факторов, которые понижают дав ление на кнвндоллар, Это рост де фнцита по текущим счетам Новой Зеландии, сокращение нммнгра ции и сопутствующее снижение внутреннего спроса, сокращение разрыва в темпах роста между Ни вой Зеландией и остальными развитыми странами.
Несмотря на эти негативные факторы, эксперты все же ожида ют, что в течение ближайших 5-6 месяцев кивидоллар будет нахо-диться между $0,66 и $о.б7, а к концу года снова выйдет на стмет ку $о.йу. Этот рост длпжен стимулироваться ожидаемыми повыше ниями процентных ставок до 6% в текущем году.
Почти официальное мнение
В заключение обратимся еще к одному официальному документу. Пояснительная записка Новозеландской парламентской библиотеки для членов парламента обобщает нынешнюю ситуацию с КИВ ИДОЛЛаром г
- значительный рост курса новозеландского доллара, начавшийся в конце 2000 г., вернугл его на уровень 1996-1997 гг;
- после того, как в 19RS г киви-доллар отпустили в свободное пла йание. он колебался между $0.40 0.70. Тот же путь новозеландская валюта прошла с ноября 2000 г, по февраль 2004 г„ подорожав против доллара США на 70%;
- эксперты считают, что сейчас курс новозеландского доллара завышен. Однако степень этого за вышения оценивается по-разному. Согласно двум различным методам, применяемым Резервным бан ком, превышение номинального курса над реальным (на отметке $0.6910) составляет соответственно 15.2% И 32.9%;
- большинство экспертов счита ет. что киви подходит пли уже находится на вершине очередного цикла курсовых колебаний.
