Пономарева О. - Луни продолжится ли безумный рост
Затянувшееся падение пары USD/CAD, кажется, наконец, остановилось (рис. 1).
Вот уже на протяжении шести месяцев торговля ведется в диапазоне 1.0970-1.1450. Направление выхода из диапазона будет зависеть от того, чья экономика покажет более высокие темпы роста - Канады или Соединенных Штатов.
Финиш или контрольная точка?
В начале второй половины года на движение пары USD/CAD продолжали оказывать влияние те же факторы, что доминировали в первом полугодии. Однако устойчивое укрепление канадского доллара (луни), рассматривавшееся ранее как очевидный плюс, начало оказывать негативное влияние на экспортный сектор страны. Ситуация на товарных рынках, и в первую очередь, непрекращающийся рост цен на сырье и металлы, позволяла не замечать эту постепенно раз-в ивакт гіукся проблему,
Но максимумы, достигнутые канадской валютой и поддерживаемые устойчивым спросом на канадскую нефть, в конце концов заставили обратить внимание на другие направления экспорта Канады, в частности, автомобили и древесину. И здесь, как оказалось, картина сложилась далеко не столь радужная.
Несмотря на рекордно высокие цены на сырье, экспорт существенно упал.
Профицит торгового баланс сократился с CS7-69 млрд, в инваре до С$4.2.млрд. в сентябре. Кроме того, несмотря на то, что Банк Канады постоянно, начиная с сентября 2005 г., повышал ставку на 25 пунктов, а экономический рост Канады был предметом зависти для всего индустриального мира, чистые иностранные инвестиции оказались неспособны достичь нового сезонного максимума, как это было в последние несколько лет.
Эффект сильной валюты начал отражаться на экономических данных. К примеру, объем производственных отгрузок, непрерывно увеличивавшийся с июля 2004 года, показал существенное снижение.
Ослабление экономики не могло не остановить ралли канадского доллара.
Обоюдоострый МЕЧ
Немаловажную роль в прекращении роста луни этим летом сыграл и фактор ставок. После устойчивого подъема процентных ставок с сентября прошлого года.
Остановка безудержного роста луни повлекла за собой слом еще одной многолетней тенденции. В то время как сырая нефть показывала новые рекордные максимумы, канадская валюта была не в состоянии делать то же самое.
Таким образом, некогда сильная корреляция между луни и ценами на сырье нарушилась.
В течение последних нескольких лет движение пары USD/CAD очень сильно коррелировало с динамикой цен на сырую нефть. Фактически коэффициент корреляции достигал 91%.
Такая ситуация объяснялась тем, что Канада - бесспорно, крупнейший поставщик сырья В Соединенные Штаіы; и чем более дорогим оно становилось, тем больший доход получали канадские производители. Сырье и, в первую очередь, нефть составляют 35% экспорта и около 10% валового национального продукта Канады с объемом $1.1 триллиона.
Однако высокие цены на нефть оказались обоюдоострым мечом для Канады. Хоти они и приносили на время пользу внутренним корпорациям, но в то же время вредили экономическому росту торговых партнеров Канады. Нефть действовала как налог для потребителей, одновременно увеличивая инфляционное давление.
Сложившаяся ситуация вынудила центральные банки Японии, Евросоюза и США проводить валютную политику, нацеленную на сдерживание инфляции, несмотря на то, что такая политика могла угрожать развитию мировой экономики.
Замедление темпов роста в ведущих странах-потребителях привело к ослаблению спроса на канадский экспорт и, в конечном счете, на нефть. В результате зависимость между котировками канадского доллара и ценой на нефть стала ослабевать, поскольку дорогая валюта начала оказывать разрушительное воздействие на экономику страны.
Во 11 квартале корреляция упала до 73%, а летом, когда USD/CAD перешел в фазу боковой торговли, она и вовсе скатилась к 23%, Сохранится ли такая ситуация в будущем, или же мы вновь увидим ошеломляющие 90%?
Что поддержит луни в условиях падающей нефти?
В первой половине 2006 г. канадский доллар поддерживали цены на нефть. Во втором же полугодии, поскольку спрос на канадский экспорт начал уменьшаться, а цены на сырье пошли вниз, Канаде не осталось другого выбора, кроме как положиться на внутреннее по-требление,
К счастью, трудовой рынок был силен, демонстрировал рост заработной платы наряду с низкой безработицей. После падения к 31-летнему минимуму в 6.1% в мае уровень безработицы продолжает оставаться в пределах 6.5%, тогда как ежегодный рост заработной платы сохранялся на уровне 3 7%.
Еще одним фактором, внушающим оптимизм и отражающим уверенность потребителей, является положение на рынке недвижимости. Строительство новых домов на протяжении всего года держится больше средних 206,000 единиц за прошлые шесть лет.
В свою очередь, это привело к существенному росту цен на новые дома (в августе этот показатель достиг 1.5%). Хотя некоторая
РИСУНОК 2 НЕДЕЛЬНЫЙ ГРАФИК USD/CAD
доля этого дополнительного богатства шла на покупку относительно дешевых иностранных товаров, большая часть возвращалась назад в экономику страны.
Подтверждение этого факта можно увидеть в данных по розничным продажам, ежемесячный рост которых в среднем составлял 1.1%. Пока желание тратить лишний доход на канадские товары, рост экономики поддерживается изнутри.
Это, в свою очередь, спасает луни от существенного ослабления, несмотря на резкое падение нефтяных котировок и прекращение цикла подъема ставок Банком Канады.
Комментируя решение последнего повышения процентной ставки, управляющий банком Дэвид Додж заявил, что текущая ставка в 425% позволяет сдерживать инфляцию на целевом уровне, стимулировать функционирование экономики на полную мощность, а также достичь баланса между спросом И предложением. Тем Не менее, он оставил открытым вопрос относительно будущей монетарной политики.
Если внутренние расходы или инфляция начнут разгоняться, мы должны будем реагировать на это, - сказал глава Банка Канады. Центробанк не может не волноваться из-за сильной валюты, ослабляющей экспорт и охлаждающей экономику, хотя давление инфляции все еще существует, а экономика, как ожидается, в этом году продолжит уверенно укреп-литься.
Не все разделяют оптимистичный взгляд
Однако далеко не все аналитики разделяют оптимистичный взгляд На экономику Канады л ее национальную валюту. В Royal Bank of Scotland Group Pic полагают, что луни ждет коррекция в связи с замедлением экономики.
Укрепление канадского доллара было связано с улучшениями в экономике Канады, - считает валютный стратег из RBS Адриан Шмидт. - В краткосрочной перспективе темпы роста снижаются, и рост национальной валюты в ближайшее время вряд ли сможет возобновиться. На луни оказывают давление и спекуляции на тему процентной ставки. Как говорит Шмидт, мы не думаем, что цетробанк собирается повышать ставки, тогда как ожидаем, что ФРС и ЕЦБ будут продол-жать -и* увеличение.
Согласно прогнозу RBS, в ближайшие два месяца USD/CAD вырастет до 1.16.
А Роберт Линч из HSBC Bank USA NA в Нью-Йорке отмечает: Фундаментальные изменения предполагают, что канадская валюта будет ослабевать. Кроме того, по мнению Линча, ставки Банка Канады, вероятно, будут снижаться.
Техническая картина
В мае USD/CAD опустился ниже 1.1000, достигнув уровней (1.0930), которых рынок не видел с января 1978 года. Эго падение на недельном и месячном графиках (рис.
2) сопровождалось бычьей дивергенцией с гистограммой MACD, после чего цена выросла выше 1.14, прежде чем снова откатиться вниз, К 1.1030.
В середине октября курс пробил линию падающего тренда, сформированного еще в мае 2004 г. Этот прорыв, а также потенциальное двойное дно предполагают тест уровней фибо 1,1660 (23 6%) нисходящего движения от 1.40 в мае 2004 Г. До 1.09 8 мае 2006 Года. Чем дольше тренд, тем больше его важность.
С другой стороны, ломка такого тренда может привести к сильнейшему контртренду. Пока же можно ожидать, что USD/CAD встретит начальное сопротивление на 1.1460 (максимум 2-1 июля).
Подводя итоги, можно сделать следующие выводы. В краткосрочной перспективе канадский доллар на фоне падающих иен на нефть И Некоторого Замедления В экономике, скорее всего, будет находиться под давлением, продолжив начавшуюся летом коррекцию до уровней 1.IS-I.I7.
Интересно, что будет в 2007 году. Движение пары USD/CAD обусловлено рядом существенных факторов. Во-первых, цены на сырье, которое составляет львиную долю канадского экспорта.
Во-вторых, состояние мировой экономики и, в первую очередь, США, которые потребляют около 80% экспорта Канады. Дальнейшее замедление американской экономики только усугубит ситуацию на сырьевых рынках, снизив спрос на канадские газ и нефть. В-третьих, состояние экономики самой Канады.
Наконец, в-четвертых, соотношение ставок в Канаде и США. Совокупная динамика этих процессов определит направление луни в 2007 году: возобновится ли мощное ралли к паритету (!) или сформируется противоположный тренд, и USD/CAD вновь направится к отметкам 1.3-1.4.
