Шапран В. - Датская крона -брожение вокруг евро
В марте 2006 г. Национальный банк Данин повысил процентные ставки по своим депозитным сертификатам с 2.5% до 2.75%. Учетная ставка центробанка также была повышена - до 2.5%.
Повышение процентной ставки по депозитным сертификатам было вызвано желанием центробанка Дании укрепить крону и компенсировать утечку валюты из страны, поскольку датские институциональные инвесторы массово стали вывозить деньги на зарубежные фондовые рынки. Напомним, что 28 сентября 2005 г. Дания, проведя референдум, отказалась от вхождения в зону7 евро.
По договору с ЕС Дания остается за пределами зоны хождения евро даже после того как страна выполнит все макроэкономические нормативы, необходимые для введения общей валюты. Вето па присоединение Дании к зоне евро может быть преодолено только после очередного референдума. Однако центробанк страны подчеркнул, что евро остается главной иностранной валютой для Дании, поскольку примерно половина экспорта осуществляется к 12 стран ЕС, и из них же поступает более половины импорта.
Внешнеторговыми партнерами помер один остаются Германия и Швеция, па эти страны приходилось около трети внешнеторгового оборота Дании, причем па Германию - более 20%.
В 2005 г. экспорт превысил импорт всего на 14%. Золотовалютные резервы Национального банка Дании оценивались в $40 млрд, и составляли примерно 20% годового объема ВВП. Соотношение между государственным долгом и ВВП составляло 40.4%.
Бюджет был профицитным, по всего в 4%, и шла эта разница на обслуживание госдолга.
Нездоровый евро-оптимизм
Приведенные цифры указывают на то, что монетарная ситуация в Дании оставляет желать лучшего. Всгшсск вывоза ресурсов из страны в форме портфельных инвестиций в начале нынешнего года - яркое тому подтверждение. Возможно, поэтому7 отношения Национального банка Дании с ЕЦБ выглядят куда лучше, чем отношение датчан к перспективам введения евровалюты. Например, иностранным туристам, посещающим Данию, разрешено в большинстве магазинов расплачиваться евро.
Как в датских магазинах отличают туристов от нетуристов - остается загадкой.
Население страны находится в абсолютно либеральной валютной среде. Еще в 1988 г. режим валютного регулирования здесь был полностью либерализирован, В понимании центробанка Дании либерализация валютного рынка означает абсолютную свободу движения капитала в наличной и безналичной формах, а также в форме инвестиций.
Четыре года назад было введено единственное ограничение на валютном рынке, связанное с активизацией борьбы с отмыванием грязных денег. Теперь лицо, пересекающее таможенную границу Дании с дорожными чеками или наличными па сумму более 15 тыс. евро, должно их задекларировать, а еще лучше -провести безналичным платежом.
Таким образом, границы хождения датской кроны утке давно ни монетарные, ни фискальные власти не охраняют, а в условиях либерального валютного режима это означает начало аннексии евро. Похоже, что датчан решили вначале приучить к наличным евро и к депозитам в этой валюте, а со временем еще раз узнать волеизъявление народа относительно единой валюты.
За 2005 г. датские финансисты и банкиры под напором потребительского спроса вывезли около 10 млрд, евро, чем полностью исчерпали профицит торгового баланса.
Неофициальная готовность
Технически и экономически Дания готова к вступлению в Еврозону. Национальный банк страны входит в европейскую систему центральных банков, монетарные власти присоединились к соглашению о т.к. механизме европейского обменного курса II (EMR II), а это означает, что курс датской кроны зафиксирован к евро.
В соответствии с EMR II, официальный курс -746.038 кроны за 100 евро.
Данный куре, может отклоняться от заданного уровня па +/-15%. Однако Национальный банк Дании подписал дополнительное соглашение с. Европейским центробанком (ЕЦБ), диапазон валютного коридора был сужен, и теперь курс датской кроны к евро пс может отклоняться от фиксированного значения более чем па 2.25%.
Таким образом, в Дании установлен валютный коридор: 729.253-762.824 кроны за 100 евро. Для монетарных властей страны взятые па себя обязательства - это только дополнительные обязанности перед ЕЦБ, означающие усиленный мониторинг за либеральным рынком и необходимость постоянного проведения валютных интервенций.
Секрет действий Национального банка Дании - в структуре платежного баланса страны. Дело в том, что здесь существует та же системная проблема, что и в Норвегии, Швеции и ряде других скандинавских стран.
На фоне благоприятной социальной картины фондовый рынок - это слабое звено экономики, К тому же средний возраст датчан в 2005 г. составлял почти 40 лет, а около 16% населения находилось в возрасте 65 лет. Существовала объективная основа для формирования пенсионных активов, что толкало финансовые институты страны к вывозу капиталов в форме портфельных инвестиций.
Другими словами, в стране чувствовался дефицит доходных финансовых активов - деньги были, но их некуда было размещать. Естественно, основной поток портфельных инвестиций направлялся в сторону стран зоны евро, В этой ситуации позитивное сальдо торговою баланса абсолютно не влияло и нс влияет па события па валютном рынке, который отдан на откуп банкам и инвестиционным компаниям.
В результате за 2005 г, датские финансисты и банкиры под напором потребительского спроса вывезли около 10 млрд, евро, чем полностью исчерпали профицит торгового баланса. Решение датской проблемы напрашивается само собой вступление в зону евро, после чего проблема пенсионных активов станет чисто технической, к тому же решать ее придется уже ЕЦБ.
Ошибочное соглашение?
Есть еще одна причина, по которой датские власти стремятся демонстрировать лояльность к ЕЦБ. Правительство достаточно активно занимает деньги как па внутреннем, так и на внешних рынках.
На внутреннем рынке выпускаются облигации со сроком 2, 5 и ю лет. Внешние займы имеют паивысший рейтинг АЛЛ и предназначены для пополнения золотовалютных резервов.
R прошлом году правительство выпустило еврозаймов и взяло крс-дитов примерно на 2 млрд, евро, В результате центробанк Дании вынужден теперь искать внешние источники для поддержания курса кроны к евро к диапазоне, который он оговорил с ЕЦБ. Скептики утверждают, что соглашение между Национальным банком Дании и ЕЦБ было ошибочным, что оно навесило ярмо на датские государственные финансы, заставляя постоянно делать внешние займы, а потом спускать их па валютном рынке страны в форме интервенций.
Однако грез-вый взгляд показывает безосновательность таких рассуждений.
Во-псрвых, последние два года внешние займы были почти в 17 раз меньше, чем внутренние, т.с. проблема не в займах, а в организации государственных финансов. Во-вторых, Национальный банк Дании, как и любой центральный банк, стремится к поддержанию стабильного развития экономики.
Девальвация или ревальвация датской кроны к евро неминуемо ударила бы и по торговому балансу, увеличила бы безработицу, которая в стране н гак составляла к 2005 г. 5.7%. Поэтому: Дания была вынуждена зафиксировать курс кроны к евро, диверсифицировать свой экспорт, а внутренний фондовый рынок поставить на качественно новую основу.
Эти мероприятия, с использованием лексики МВФ, называются структурными реформами, для их проведения требуются годы и значительные ресурсы. Зачем же прилагать усилия, если все проблемы одним махом можно решить, вступив в зону евро?
Ответ на этот вопрос монетарные власти Дании дают своими действиями.
Таким образом, в Дании сложилась ситуация, когда действия монетарных и политических властей пошли в разрез с волеизъявлением населения. Произошло это из-за внутренних проблем датской экономики и макроэкопомичсс-
кой конъюнктуры. В результате ситуация такова, что Данию можно считать почти членом зоны евро.
