Вайнберг К. - Бразильский реал танцует под бычий ритм
Высокие процентные ставки в Бразилии и другие фундаментальные факторы привлекают глобальных валютных трейдеров, что приводит к движению в сильном тренде относительна доллара - даже несмотря на тпыт-иентробаика охлаЗить свою валюту.
Несмотря ни умеренную слабость реала вплоть до Середины марта, большинство аналитиков ука зывает на сильные фундаментальные параметры, высокие процентные ставки и повышение цен на товарные фьючерсы как на бычьи факторы для обменного ісурса реала до конца 2005 года.
Бразильская валюта значительно усилилась относительно доллара (рис. 1), продвинувшись от 3-23 в мае 2004 г. до трехлетнего максимума 2 54 в феврале 2005 г. (в 2002 г, реал торговался й районе 4.00).
По словам Рафаэля де ла Фуэнте, старшего экономиста из отдела Латинской Америки BNP Paribas, огромное движение, начиная с 2002 года, было пракгиче ски односторонним.
Б 2004 г. Бразилия продемонстрировала солидный рост валового внутреннего продукта, составивший 5.3% (в 2003 г. - нулевой рост). Высокая экономическая активность последнего года и структурные реформы, осуществленные президентом Лула, привлекли иностранные инвестиции, - объясняет Альфредо Коутино, старший экономист Economy.com.
Он отмечает, что в 2004 г Бразилия привлекла порядка $18 млрд. -крупнейший в Латинской Америке уровень иностранных инвестиций.
Процентные ставки и перенесенные сделки
Особо привлекают иностранный интерес к реалу высокие краткосрочные процентные ставки в Бразилии, находящиеся в последнее время в восходящем тренде В начале марта Центральный баш Бразилии снова повысил базовую процентную ставку до 19.25% Центробанк постоянно повышает процентные ставки с сентября 2004 г., с уровня 16%. Аналитики ожидают, что кредитная политика будет и дальше ужесточаться Бразильские процентные ставки значительно выше, чем почти во всех других местах, и при улучшающихся фундаментальных параметрах это почти 100% беспроиірыш-ный вариант, - говорит Рафаэль де ла Фуэнте. - Перенесенные с де ли: (carry trade) достигли феноменальных уровней, в них участвуют все больше и больше инвесторов.
Люди, имеющие доллары, ищут хорошие инвестиционные возможности, - добавляет Альберт Бернал, старший экономист латиноамериканского направления в Ideaglobal. - Они рассматривают реал как валюту с хорошей ляквцц-ностью и хорошими шансами, потому что страна выілддит все лучше и лучше.
Взгляд на данные
В целом аналитики ожидают, что рост ВВП Бразилии в 2005 г. будет ниже (3.7-3-8%). Отчасти это случится из-за ожидаемого замедления мировой экономики, что будет означать меньший внешний спрос на бразильский экспорт. Размер
ЕЦБ, вероятно, будет удерживать ставки внимание сосредоточено на инфляции, а не на росте. Собственный корреспондент CURRENCY TRADER бразильского ВВІІ оценивается на конец года в $669 млрд., что составит около трети суммарного ВВП Латинской Америки. Инфляция в стране замедляется.
В 2004 г. потребительские цены выросли примерно на 6.2%, по прогнозам, в этом году инфляция составит 5-7%.
Промышленное производство в январе снизилось на 0.5% по срав-неілію с декабрем. Однако это на 6.0% выше, чем год назад.
Кстати, тренд промышленного производства замедлился меньше, чем ожидалось первоначально.
В первые месяцы 2005 г. в о пре деленных отраслях наблюдалось накопление складских запасов, что побудило аналитиков пересмотреть свои прогнозы внешнеторгового профицита с $26 млрд, до $30 млрд, па конец года.
Рост экспортного сектора является одной из основных движущих сил экономического роста Бразилии. Страна экспортирует сельскохозяйственную продукцию, включая скот и сою, некоторые природные ископаемые, а также электроэнергию и нефть. Высокие цены на энергоносители способствуют развитию экономики.
В прошлом в Бразилии был дефицит внешнеторгового баланса, но в настоящее время страна имеет положительное сальдо в $2-3 млрд, ежемесячно.
Активные интервенции
Пытаясь сдержатъ повышение курса реала. Центральный банк Бразилии активно ведет себя на открытых рынках, покупая долларъ! и продавая реалы.
Однако аналитики отмечают, что на всех валютных рынках центробанки моіуг замедлить сильные тренды или смягчить их. но они не в состояни і их остановить, В целом экономисты ожидают, что сильные фундаментальные показатели обусловят дальнейшее повышение реала в течение 2005 года.
Хотя в середине марта реал торговался к американскому доллару в районе 2.75, у бразильской валюты есть потенциал движения к 2.52 в течение следующих 6-9 месяцев. 8 прошлом году реал вырос почти на 5%, а в этом году может подняться еше на 3%.
В связи с относительно вялой инфляцией в Еврозоне в ближайшее время ужесточение политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) маловероятно. Хотя в конце 2004 г. некоторые аналитики считали, что ужесточение скоро произойдет, ожидания эти не оправдываются, и теперь эксперты прогнозируют, что ставки репо могут продержаться неизменными в течение всего 2005 года.
На своем мартовском заседании ЕЦБ повел себя в соответствии с ожиданиями рынка, не изменив стабильной кредитно-денежной политике. Ставка репо банка остается на 6-декадном минимуме 2%, что значительно ниже ставки федеральных фондов США (2.75% по состоянию на 22 марта), ставки Банка Англии (4.75%) и Резервного банка Австралгги (5.5%).
Все это означает продолжение отрицательных дифференциалов процентных ставок для евро в предстоявшіе месяцы.
В реальности это нулевые ставки, - отмечает валютный стратег Ideaglobal Шон Каллоу. - Если вы зарабатываете в ЕС ставку репо 2%, все эти деньги в течение года у вас съедает инфляция.
Скромные перспективы роста
На последнем заседании ЕЦБ совет директоров понизил свой прогноз валового в! (утреннего продукта на 2005 год с ранее ожидавшихся !.9% до 1.6%. Однако, несмотря на слабый ожидаемый рост, ЕЦБ главным образом ориентирован на инфляцию, а не на рост.
Их мандат заключается не в том, чтобы подстегивать экономику, а в том, чтобы контролировать инфляцию, держать ее на уровне 2.0% и ниже, - объясняет Шон Кэллоу. Последние данные а потребительской инфляции в Еврозоне продемонстрировали уровень в 2,1%.
Однако не исключено, что инфляция в этом году упадет ниже 2%.
Внутри Еврозоны
Вот некоторые последние данные, поступившие, из Еврозоны и опубликованные в начале марта.
Во Франции промышленное про изводство в январе выросло в соответствии с ожиданиями большинства аналитиков - на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем.
В Германии январское промышленное производство п овысил ось на 3.1% по сравнению с предыдущим месяцем. Это оказалось значительно выше ожиданий большинства аналитиков (0.7%)-
Что сдерживает?
Экономисты предсказывают рост мировой экономики в 2005 году в районе з.5-4-0%. Ожидается, что Еврозона продемонстрирует значительно более слабые результаты -около 1.6%.
Существует диссонанс между ЕС и мировой экономикой, - отмечает Торстен Фишер. старший экономист из Economy, сот.
Что сдерживает Еврозону? Экономисты указывают на так называемые структурные проблемы, которые ограничивают потенциал роста в ближайшей перспективе.
