d9e5a92d

Снежко Е. - Две гривни по цене одной

Китаю вменяют нежелание делать юань сильнее. Бразилии инкриминируют обесценивание ее реала.

Мир погружен в пучину валютных войн, и прошедший саммит G20 этой проблемы не решил. К Украине претензий не выдвигают хотя гривня недооценена так же, как юань
"Скажи мне, сколько стоит твоя валюта, и я скажу, что тебя ждет", так и хочется перефразировать известное выражение, глядя на валютные войны, которые подобно вооруженным конфликтам разгораются то тут, то там по всему миру. Китай, Бразилия, Индия все они борются за "общую цель" дешевую национальную валюту.

Недооцененность нынче в моде, ведь такой модный тренд позволяет удешевить производство, стимулировать экспорт и за счет этого поставить экономику на рельсы быстрого роста.
Украину также можно назвать модницей ее валюта недооценена почти вдвое. Если рассчитать стоимость украинской гривни по методологии индекса БигМак, который выпускает британский журнал The Economist, то наша валюта стоит на 49% меньше своей равновесной стоимости.

И, несмотря на это, имеет все предпосылки для того, чтобы отдалиться от нее еще больше.

Валюта с дисконтом

Оценивать реальную стоимость местной валюты в гамбургере БигМак из "Макдональдса" решили не случайно. БигМак наиболее распространенный товар, и строя индекс на основе его цены, во внимание принимаются местная стоимость и сырья (муки, мяса и т.д.), и рабочей силы. Если перевести цену БигМака в отдельной стране, например, в Украине, в доллары и сравнить ее с ценой в США, то при равновесном курсе цены должны были бы быть одинаковыми. Но такое в нашей стране невозможно: за цену одного БигМака в Нью-Йорке в Украине можно купить два.

А значит, реальная покупательная способность гривни неверно отображается в ее обменном курсе к доллару. Выходит, украинская валюта недооценена и может быть намного "сильнее".
Главный фактор, определяющий недооцененность или переоцененность валюты, это стоимость рабочей силы конкретной страны. Сегодня средний украинец получает порядка 2349 грн., то есть около $295 в месяц.

Средний китаец $367. В то же время зарплата среднего шведа достигает $7115 в месяц, а норвежца $6031.

Именно благодаря дешевой рабочей силе и низкой производительности труда гривня и является сегодня настолько дешевой и украинская, и китайская валюты сегодня недооценены почти вдвое, в то время как валюты Швеции и Норвегии одни из самых переоцененных в мире.
Кроме того, стоимость валюты зависит от ряда других показателей. Во-первых, валюта тем "крепче", чем лучше показатели деятельности экономики и экспортных отраслей.

Во-вторых, чем более высококачественная продукция идет на экспорт, тем ближе стоимость национальной валюты к своему "справедливому" курсу. Ведь высококачественная продукция более дорогая, и спрос на нее подвержен меньшим колебаниям.



В Украине же, говорит Ирина Пионтковская, экономист ИК "Тройка Диалог Украина", гривня остается слабой, в том числе и потому, что в украинском производстве и экспорте значительную долю занимает сырье (около 65% отечественного промышленного производства составляют товары с низкой степенью обработки).
Наконец, цена валюты, в данном случае гривни, зависит и от соотношения притока иностранного капитала с платежами по внешнему долгу. Чем меньше иностранной валюты циркулирует в стране, тем дороже она по отношению к национальной валюте. Или, другими словами, тем дешевле сама национальная валюта.

Такое происходит из-за большого дефицита текущего счета платежного баланса или существенного оттока капитала. В прошлом году Украину настигли и то, и другое, что и спровоцировало, по словам аналитика BG Capital Виталия Ваврищука, обесценивание нацвалюты.

Вверх или вниз?

Но не стоит принимать факт недооцененности гривни как непосредственное "руководство к действию". Тот факт, что украинская валюта вдвое дешевле, чем могла бы быть, еще не означает, что теперь она будет укрепляться. Ведь любой показатель недооцененности или переоцененности валюты, вроде индекса БигМак, не дает прогнозов на ближайшее будущее.

Он лишь является долгосрочным индикатором, рассчитанным на перспективу 5-10 лет.
В более сжатые сроки стоимость гривни не обязательно будет стремиться к своей более "точной" цене. Во-первых, все будет зависеть от спроса и предложения на валютном рынке "здесь и сейчас".

А они свидетельствуют о том, что сегодня есть основания не для ревальвации гривни, а для ее дальнейшего падения. "В последние месяцы спрос и предложение на валютном рынке практически сбалансированы, но наметилась тенденция к преобладанию спроса. То есть существуют предпосылки к девальвации гривни относительно доллара", рассказывает Елена Белан, главный экономист ИК Dragon Capital.

Иными словами, несмотря на свою недооцененность, в ближайшем будущем у гривни есть все основания, чтобы еще больше удалиться от своего равновесного уровня.
Еще один фактор влияния на поведение гривни платежный баланс. И его нынешнее состояние таково, что если украинские экспортные позиции не улучшатся и не вернут торговый баланс в "плюс", а приток капитала вновь ослабеет, то украинская валюта продолжит падать. По неофициальным данным, в Украине уже и так начался отток капитала.

Недавно в СМИ со ссылкой на заявление лидера партии "Батьківщина" Юлии Тимошенко появилась информация, что за первые восемь месяцев 2010 года из страны было выведено $18,2 млрд. в оффшорные зоны. Но Нацбанк это отрицает, утверждая, что официальная статистика говорит об обратном. По данным центробанка, отток капитала за этот период составил лишь $17 млн. и был существенно меньше притока. Основываясь на этих цифрах, НБУ обещает, что гривня падать не будет. "Для этого (девальвации) никаких оснований нет.

На протяжении всех месяцев этого года, в том числе последних, поступления валюты в Украину на $1-1,5 млрд. превышают отток", высказал позицию центробанка его исполнительный директор Игорь Шумило, выступая недавно на пятой ежегодной конференции Fitch Ratings в Украине.
Но даже если прогнозы НБУ сбудутся, и приток иностранных инвестиций в нашу страну будет таким же активным, как летом и осенью этого года, то и тогда максимум, на что могут рассчитывать украинцы, это небольшое укрепление гривни. И оно будет явно не двукратное, как можно было бы ожидать, исходя из индекса БигМак.

Таким образом, несмотря на излишнюю дешевизну украинской валюты, в краткосрочной перспективе у нее есть поводы подешеветь еще сильнее и отдалиться от своего равновесного уровня еще дальше.
Бороться с такой ситуацией правительство может, изымая "лишнюю" ликвидность с рынка.
Но это не единственный метод приблизить курс гривни к ее отметке "равновесия". Такой же эффект на валюту имеет и инфляция, точнее разница в темпах инфляции в разных странах (в случае индекса БигМак в Украине и США). По сравнению с США и другими развитыми странами, темпы инфляции в Украине намного выше.

И если в течение десяти лет цены в Украине, в том числе и на БигМак, удвоятся (что при текущем уровне инфляции, по мнению экспертов, вполне реально), а номинальный курс гривни останется неизменным, украинская валюта автоматически достигнет своего "равновесного" значения без какой-либо явной ревальвации. На практике это уже происходит.

Если отталкиваться от стоимости все того же гамбургера, то с июля по ноябрь он подорожал на 50 коп., благодаря чему, согласно одноименному индексу, недооцененность нацвалюты уменьшилась с (-51%) до (-49%). В то же время в реальности украинцы могли наблюдать не укрепление гривни, а, наоборот, ее ослабление (с 7,89 грн./$ до 7,95 грн./$ за тот же период).

Теория относительности

И переоцененная, и недооцененная валюта имеет свои плюсы и минусы для экономики государства. Соревноваться в темпах девальвации своих валют сегодня многие страны мира взялись потому, что в местной валюте производятся все финансовые операции: в основном это оплата рабочей силы, на товары местного производства, на сырье местной добычи (в меньшей степени).

В то же время выручка от экспорта продукции, изготовленной на таких выгодных условиях, становится больше. В таких случаях, как объясняет аналитик Phoenix Capital Александр Лозовой, производители из страны с недооцененной валютой оказываются в выигрышном положении по сравнению с теми странами, по отношению к валюте которых их валюта недооценена.

Неудивительно, что Украина направляет 6% своего экспорта в Турцию с ее переоцененной лирой и лишь 0,3% в Латвию, чей лат также существенно недооценен.
Правда, у дешевой валюты есть один существенный недостаток. Страны, предпочитающие ее (особенно такая ориентированная на экспорт страна, как Украина) должны максимально обеспечивать себя продукцией собственного производства, ведь при дешевой местной валюте импортные товары становятся ее жителям не по карману. Так, по Украине сильно бьет высокая стоимость импортных энергоресурсов и инвестиционных товаров, оцененных в гривневом эквиваленте. Сильная валюта помогает восстановить валютное кредитование в стране, делает импортные товары дешевле и повышает покупательную способность населения.

Не случайно украинцы мечтают об укреплении гривни. Но она вряд ли была бы отечественной экономике сегодня на руку.

Пока внутренний рынок не окреп настолько, чтобы украинская экономика могла опереться на него в процессе роста, крепкая гривня только затрудняла бы ее восстановление.



Содержание раздела