Керин Д. - Европейская распродажа
Джеймс Керин является выпускником Университета Далласа, где изучает Экономику и Финансы.
Известно, что Европейский экономический и монетарный союз (ЭВС) столкнулся сегодня с серьезными проблемами. Кризис неплатежеспособности поразил регион - такие страны, как Португалия, Ирландия, Италия, Греция и Испания (называемые PIIGS) столкнулись с огромными дефицитами бюджета относительно их ВВП и растущей безработицей.
Кроме того, бессильная монетарная политика, а также длительное отсутствие унифицированной фискальной политики охладили перспективы роста и усилили проблемы Союза.
Перед рассмотрением тех или иных инвестиций, опытный инвестор будет стремиться понять полную макроэкономическую картину. Решения, отражающие проблемы Еврозоны достаточно различаются. Предложенные реформы Маастрихтского соглашения включают банковский и фискальный союз.
Все это время европейские лидеры обсуждают эффективность программ экономического стимулирования. До определенной степени, принятие любых законов, поддерживающих уверенность в Монетарном союзе, положительно сказалось бы на глобальной экономике.
Бездействие - вот самый большой враг Еврозоны.
Финансовый сектор
С традиционной точки зрения, индустрия финансовых услуг типично является бычьим сектором рынка, больше всего страдая, когда рынок испытывает спад. Соответственно, европейские банки изо всех сил пытались остаться на плаву на протяжении кризиса Еврозоны, поскольку их ссуды оказались под угрозой остаться непогашенными, а их активы обесценились. Эти симптомы наиболее очевидны в странах, сильнее всего пострадавших от евро-кризиса, а именно страны PIIGS.
В экономиках Ирландии и Испании, где лопнули пузыри недвижимости в 2008 году, банковская система труднее всего восстанавливалась.
Короткие позиции по акциям банков в таких странах с высоким соотношением долга к ВВП выглядят интересным решением, если вы можете это сделать. В то время как коэффициент P/E (цена/доход) европейских финансовых акций, вроде Banco Santander или Deutsche Bank, находится в настоящее время на чрезвычайно низких уровнях, выход любой страны PIIGS из Еврозоны вызвал бы масштабную распродажу акций финансовой индустрии по всей Европе. Другие отрасли, конечно, также пострадали бы, но обесцененная валюта бросит банкам серьезный вызов, с разрушением балансов и денежных потоков.
Более того, неизбежная девальвация валют вышедших стран привела бы к дальнейшему падению акций внутренних финансовых институтов.
Биржевые фонды могут заработать на этой медвежьей перспективе для европейских финансовых институтов достаточно просто - например, благодаря индексу iShares MSCI. Для частных инвесторов, прогнозирование дальнейшего снижения евро против доллара, хорошим выбором будут усиленные рычагами биржевые фонды, вроде Market Vectors Double Short Euro.
Продажа правительственных обязательств
Вообще, достаточно сложно торговать в короткую сторону по казначейским обязательствам, особенно иностранцам. Кроме того, цена облигаций обычно не столь изменчива, как цена акций, что затрудняет торговлю в короткую сторону. В Европе, аукционы по обязательствам стран PIIGS демонстрируют небывало низкую цену и беспрецедентно высокую доходность.
На всем протяжении евро-кризиса, результаты этих аукционов были индикатором уверенности инвесторов. Даже поверхностный взгляд на доходность долговых бумаг стран PIIGS показывает, что инвесторы опасаются рисков, связанных с ухудшением экономики Еврозоны.
Ясно, что время для продажи долговых обязательств этих стран пришло.
Однако, для более сильных экономик, вроде Германии, выход любой страны PIIGS из Монетарного союза краткосрочно принесло бы неплохую выгоду. Однако, в дальнейшем, если любая страна оставит Еврозону, немецкие национальные долговые бумаги могли бы столкнуться с серьезными последствиями. Немецкие казначейские обязательства уже были поддержаны бегством в качественные активы. Кроме того, если бы страны PIIGS порвали с евро, доверие к системе в целом было бы подорвано, и немецкие бонды, очевидно, резко упали бы в цене, в то время как доходность взлетела вверх.
Уход от качества, если можно так выразиться, может быть значительно более неуправляемым и заразным, чем его инверсная версия. Продажа биржевых фондов, вроде WisdomTree Euro Debt Fund, с удержанием немецких и французских обязательств, мог бы стать одним из способов извлечь прибыль из этой ситуации.
Заключение
Как только европейские лидеры достигнут согласия по поводу политики финансовых, монетарных и экономических стимулов, инвесторы смогут капитализировать на системной слабости региона. В то время как экономические неурядицы в Европе открывают возможности для игры в короткую сторону, следует учесть, что некоторые европейские страны временно наложили запрет на короткие продажи отдельных ценных бумаг.
Зная, какими акциями, облигациями и другими структурированными финансовыми продуктами трудно торговать в короткую сторону, понимание макроэкономических проблем имеет принципиальное значение. Только вооруженный этими знаниями инвестор может уверенно делать инвестиции, особенно в период финансовых неурядиц.
