Львов В. - ПРЕДЧУВСТВИЕ ВЕЛИКОЙ ДЕПРЕССИИ
За последние три недели индексы ведущих мировых фондовых бирж потеряли от 10% до 25%. Стоимость только российских компаний снизилась более чем на $100 млрд. Однако отечественные аналитики не склонны
драматизировать ситуацию, они ожидают, что российские индексы к концу текущего года могут существенно вырасти.
В общемировом масштабе потери на фондовом рынке составили и вовсе фантастическую сумму $5 трлн. Такого не было уже как минимум 7 лет, с того времени, как террористы атаковали
американские башни-близнецы. Но даже тогда ситуация не выглядела столь удручающей, как сейчас: оперативные действия монетарных властей, которые в 2001 году резко снизили учетную ставку в США, позволили преодолеть последствия кризиса. Теперь же ситуация совершенно иная, проблемы в экономике США, которые привели к глобальному обвалу мировых фондовых площадок, носят системный характер, ипотечный кризис, первые признаки которого появились в начале прошлого года, постепенно перерос в глобальный кризис американской экономики. Если в 2001 году финансовый хаос не распространился дальше офисов некоторых страховых и брокерских компаний, то теперь под удар попали как кредитные организации, причем не только в США, так и страховщики и даже девелоперы.
Эксперты все чаще говорят о возможности рецессии. Вероятность рецессии, как в экономике США, так и в мировой экономике в целом, сейчас повышается. Однако более объективно оценить ситуацию можно будет, только проанализировав данные за первый и второй квартал текущего года.
Поэтому более точные прогнозы по развитию событий можно ожидать лишь будущим летом, говорит старший финансовый советник ИК БрокерКредитСервис Евгений Тупикин. Думаю, вероятность рецессии несколько больше 50%. Она может наступить в третьем квартале года, то есть в третьем и четвертом квартале мы увидим отрицательную динамику ВВП США, соглашается генеральный директор УК Вектор Капитал Игорь Лосавио.
Но с их позицией готов поспорить главный экономист УК Финам Менеджмент Александр Осин, который полагает, что вероятность наступления рецессии в экономике США не превышает 40%. Складывается достаточно устойчивое впечатление, что нынешняя рецессия находится, так сказать, в головах американских инвесторов.
Хотя, безусловно, не исключено, что подобные негативные настроения способны постепенно оказать значимое влияние на показатели реальной экономики, считает эксперт.
Инвесторы под впечатлением Как бы то ни было, но даже вероятность рецессии произвела по-настоящему неизгладимое впечатление на инвесторов, в том числе и в России. Всего за две недели торгов основной показатель деловой активности индекс РТС рухнул более чем на 20%.
Последний раз такая распродажа наблюдалась на российских площадках в мае 2006 года. Но тогда это была лишь коррекция к предыдущему значительному росту котировок, реакция на падение нефтяных цен и отчасти влияние падения на азиатских площадках. Теперь же ситуация в корне иная: цены на черное золото близки к историческим максимумам, цены на металлы, в первую очередь драгоценные, бьют рекорд за рекордом, золотовалютные
резервы страны неуклонно растут, каких-либо проблем (не считая высокой инфляции) в экономике не наблюдается. Но, несмотря на это, российские индексы рухнули вслед за американскими, европейскими и азиатскими.
То же самое можно сказать и о других странах БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай). Например, индекс Шанхайский биржи в один из первых дней обвала потерял за торговую сессию почти 10%.
Последний раз подобное было в позапрошлом году, когда китайские власти заявили о намерении ограничить иностранные, и в первую очередь спекулятивные, инвестиции в китайскую экономику.
Мировые фондовые площадки падали как домино, одна за другой, это была цепная реакция, рассказывает рейдер одной крупной инвесткомпании. Волна продаж не пощадила никого: огромные убытки несли и институциональные, и частные инвесторы. За вторую половину января только российские брокеры, по самым скромным подсчетам, принудительно закрыли длинные позиции (игра на повышение котировок) нескольких тысяч игроков.
Эксперты не исключают, что через две-три недели появится не менее негативная статистика по ПИФам, которая продемонстрирует значительный отток средств из фондов. Это может нанести очень серьезный удар по еще не сформировавшемуся в России классу частных инвесторов, которые вкладывали деньги в акции, в том числе в ходе так называемых народных IPO.
Кстати, акции компаний, участвовавших в народных размещениях, не стали островком спокойствия для инвесторов, а дружно падали вслед за всем остальным рынком. Бумаги Сбербанка, Роснефти и ВТБ опустились значительно ниже цены IPO, а акции последних двух компаний и вовсе
продемонстрировали исторические минимумы.
Если раньше, во время предыдущих обвалов, на рынке имелись такие бумаги, куда инвесторы на время перекладывали средства, чтобы переждать бурю (например, акции телекоммуникационных компаний, банков или ритейла), то теперь вниз шли котировки всех без исключения бумаг. Так, на фоне беспрецедентно высоких цен на нефть котировки акций ЛУКОЙЛа и Сургутнефтегаза опустились до минимальных значений с 2005 года. Между прочим, тогда цены на нефть были практически в два раза ниже. Падали котировки Норникеля, несмотря на то, что цветные металлы также демонстрируют ценовые рекорды.
На отечественном рынке практически нет той отрасли, которую можно было бы назвать тихой гаванью на время наблюдаемого обвала, это свидетельствует о том, что с рынка уходят крупные западные инвесторы, у которых были открыты длинные позиции сразу в нескольких отраслях, констатирует трейдер одного крупного брокерского дома.
Косметический ремонт не спасет Через две недели после начала обвала, 22 января, Федеральная резервная система США (ФРС) предприняла беспрецедентный шаг не дожидаясь очередного заседания, запланированного на конец января, было принято решение в экстренном порядке снизить учетную ставку. Причем стоимость денег была снижена сразу на 0,75%. Это оказало краткосрочное влияние на мировые фондовые рынки.
Котировки бумаг резко пошли вверх, но оптимизм иссяк буквально через три дня, когда на фоне новых негативных данных по экономике США фондовые индексы вновь резко пошли вниз.
Снижение ставки практически не влияет на текущую экономическую ситуацию, так как проблемы носят не циклический, а системный характер. Изменение ставки регулирует среднесрочную
динамику на финансовых рынках. Сейчас для решения текущих проблем монетарным властям, скорее, требуется изменение налоговой системы и конкретная адресная поддержка крупнейших корпораций, считает Евгений Тупикин.
Снижение ставки ослабит развитие кризиса, однако агрессивная монетарная политика может оказаться неэффективной на текущих финансовых рынках в условиях кредитного кризиса даже более дешевые ресурсы не заставят банки ослабить кредитную политику. Кроме того, ощутимое инфляционное давление скоро может выбить из рук ФРС этот инструмент, добавляет Игорь Лосавио. Он так же, как и Евгений Тупикин, считает, что гораздо более действенными могут оказаться фискальные меры, если, конечно, администрация президента США и демократы Конгресса сумеют преодолеть разногласия. Я верю, что это произойдет, так как иной исход станет для республиканцев политическим крахом, и Белого дома они не увидят еще много лет такое долго не забывается электоратом.
Для демократов же это будут авгиевы конюшни им же их разгребать. Так что должны договориться, полагает эксперт.
Хотя до того момента, как демократы и республиканцы договорятся, монетарные власти все же будут использовать имеющиеся в их арсенале инструменты влияния: Ставки в США, очевидно, будут снижать и дальше для поддержания экономического роста на стабильно высоком уровне, говорит начальник управления консультационного обслуживания ИК Ист Кэпитал Павел Дерябин. Опрошенные Профилем эксперты не исключают, что в текущем году монетарные власти США еще как минимум два раза могут принять решение о снижении ставки рефинансирования.
Аналогичные шаги должен предпринять и Европейский центробанк, тем более что это должно способствовать снижению курса единой европейской валюты к американскому доллару, о необходимости которого чиновники Евросоюза говорят уже на протяжении последнего года.
Сырьевое торможение Одной из основных причин негативной динамики российского фондового рынка помимо ухода крупных инвесторов является возможное сокращение спроса на сырье. Цены на металлы, нефть должны будут упасть вследствие падения спроса со стороны стран-импортеров, полагает Павел Дерябин.
В условиях рецессии в США я бы трижды задумался, останутся ли эти цены высокими. Нефть в таких условиях вряд ли будет расти, однако и падать сильно не должна ведь абсолютное значение прироста потребления нефти Китаем уже в прошлом году ощутимо превышало аналогичный показатель всей Северной Америки (350 тыс. баррелей в день против 260 тыс. соответственно). При этом предложение ограниченно, а во многих регионах добыча снижается, отмечает Игорь Лосавио. Что касается цен на черные металлы, то они представляются эксперту более уязвимыми из-за возможного спада производства, а следовательно, и спроса на эти металлы.
Выиграть должны драгоценные металлы, уже сейчас цена тройской унции золота превысила $900, некоторые эксперты полагают, что в случае усугубления ситуации в американской экономике в этом году мы увидим котировки на уровне $1 тыс., а возможно, и $1,2 тыс.
Я думаю, наша экономика вполне способна справиться, даже если рецессия в США приведет к глобальному экономическому торможению. Фондовому же рынку России будет сложнее, но он действительно может оказаться в категории тихой гавани, считает Игорь Лосавио.
Отечественный фондовый рынок за пару последних лет несколько отстал от стран БРИК и имеет дополнительный потенциал на более позитивную динамику в этом году, соглашается Евгений Тупикин. Если сравнивать российский рынок, например, с китайским, то за последний год рост китайского рынка составил порядка 100%, а рост российского порядка 17%.
Дисбаланс налицо. Такая же картина и по сравнению, например, с Индией и Бразилией.
Сегодня, когда ситуация на внешних площадках достаточно нестабильная, российский рынок действительно выглядит одним из самых привлекательных рынков в мире. Однако в ближайшие несколько месяцев на общей высокой мировой волатильности рынок еще могут ожидать встряски, но в целом во второй половине этого года мы ожидаем увидеть некий переток средств с других площадок в Россию, прогнозирует Евгений Тупикин.
Все подобные прогнозы опровергаются жестокой реальностью. Так было в 1998 году, когда никто не верил в то, что РТС будет стоить практически ноль, а Россия выглядела островом стабильности вплоть до дефолта, не соглашается Павел Дерябин.
Его поддерживают многие другие эксперты, которые не исключают, что в случае наступления рецессии в США под ударом окажется не только фондовый рынок России, но и банковская система, сырьевой сектор экономики и так далее. Кстати, в кредитной сфере проблемы у отечественных операторов начались еще в третьем квартале прошлого года, и потенциал этого кризиса еще далеко не исчерпан.
Стоит лиш посмотреть на ставки по вкладам, которые банки декларируют с конца прошлого года (в среднем они выросли на 3%), это значит, что пик кризиса ликвидности, возможно, еще впереди.
В Россию можно только верить Опрошенные Профилем эксперты не сильно разошлись в прогнозах развития ситуации на российском фондовом рынке в текущем году: В случае, если период нестабильности на мировом рынке акций не закончен, под влиянием волатильности мирового фондового сегмента российский индекс РТС, не исключено, протестирует отметки вблизи 1800 пунктов, говорит Александр Осин. Но вероятность постепенного улучшения настроений инвесторов глобального фондового сегмента в настоящее время, по его мнению, все же сохраняется.
К концу года индекс РТС, возможно, достигнет отметок вблизи 25002700 пунктов, считает эксперт.
Тупикин не исключает провала отечественного рынка до уровня 1750 пунктов по индексу рТс. В такой ситуации, по нашему мнению, стоит покупать, ведь Россия по-прежнему интересна для инвестиций, говорит он. Его прогноз на конец года 2700 2800 пунктов. Дно может быть где-то в районе 1800.
Сейчас крайне сложно строить прогнозы вообще, а тем более их оцифровывать. Однако мне кажется, что рынок сможет добраться до ранее достигнутых высот не ранее второй половины года, говорит Игорь Лосавио.
До этого времени инвесторам представляется редкая возможность покупки качественных активов по вполне привлекательным ценам, считает он. Индекс РТС, вероятно, будет стремиться вверх и достигнет 2700 пунктов по РТС, прогнозирует Павел Дерябин.
Хотелось бы верить в эти прогнозы, но это, как говорится, задачка со многими неизвестными. В не меньшей степени, чем кризис в американской экономике, на движение фондовых индексов и котировок отдельных бумаг будут оказывать влияние и другие факторы.
Среди них в первую очередь стоит назвать президентские выборы как в России в марте текущего года, так и в США в ноябре. Кроме того, традиционно на динамику индексов будут влиять отчетности компаний, движение цен на сырье, а также макроэкономическая ситуация в мире и в первую очередь возможность решения текущих проблем в экономике (главным образом США). Из внутренних помимо выборов стоит упомянуть и продолжение реформирования наших крупнейших монополий.
Так, в этом году заканчивается реформирование РАО ЕЭС. Также будем ожидать новостей с рынка слияний и поглощений и выхода компаний на IPO. Кстати, в следующем году мы ожидаем рекордного объема размещений.
Пока эта сумма может составить порядка $5070 млрд, отмечает Игорь Лосавио. А Александр Осин напоминает, что в текущем году на отечественном финансовом рынке могут появиться государственные средства, которые поддержат необходимый уровень ликвидности. Согласно новому Бюджетному кодексу, казначейство может размещать в коммерческих банках средства, превышающие 1,5 трлн рублей ($62 млрд), однако объем размещаемых средств должен быть согласован с ЦБ, отмечает эксперт
