Макаров М. - ВЫЖИВЕТ ЛИ ДОЛЛАР
В чем причины острого обсуждения перспектив американской валюты? Таковых причин, в общем, несколько:
1. Динамика курса доллара относительно основных мировых валют, золота и нефти в 2002 2008 годах: обесценение его в среднем почти в 2 раза относительно корзины активов.
2. Растущая сила экономик стран БРИК, укрепление евро в тот же период.
3. Быстрый рост торговых дефицитов и бюджетного дефицита США.
4. Финансовый кризис в начале 2008 года кризис долларовых активов и, в первую очередь, американской финансовой системы.
Казалось бы, мощный рост доллара США осеньюзимой 2008 2009 года снял вопрос о его надежности и силе как мировой валюты.Однако, это не так. Опыт финансового кризиса 1996 1998 годов в странах Азии и России многому научил развивающиеся рынки.
В прошлый раз отсутствие долларовых (и других ликвидных) резервов в момент кризиса и бегства инвесторов и капиталов с молодых рынков привело к обвалу курсов валют региона и резкому усилению доллара. В текущем кризисе такие страны, как участники группы БРИК, аккумулировали весьма значительные долларовые резервы и тем самым, как ни странно, поставили вопрос
Опыт финансового кризиса 1996 1998 годов в странах Азии и России многому научил развивающиеся рынки и силе доллара.
5. Дефициты США, война в Ираке, война в Афганистане на фоне мягкого налогового климата внутри Штатов довели госдолг страны почти до уровня ВВП. Это ставит сложнейшую задачу перед финансовыми властями даже в благополучный период, а сейчас кризис, и экономика крайне нуждается в финансовых инъекциях для выхода из спада. Мандат ФРС, как известно, состоит из двух частей: поддержание финансовой стабильности и обеспечение высокого уровня занятости.
В то же время, уровень безработицы в США приближается к отметке 10%, что соответствует 30-летним максимумам.
САММИТЫ ШОС И БРИК В ЕКАТЕРИНБУРГЕ: АНТИДОЛЛАР И НАТО ВОСТОКА
Саммиты БРИК и ШОС явно подчеркнули намерения Москвы и Пекина противопоставить себя США и долларовой системе. В центре внимания оказались перспективы доллара как резервной валюты. Был создан новый политический блок, бросающий вызов мировому господству США, утверждает британская The Times.
В итоговой декларации первого в истории саммита стран БРИК (Бразилии, России, Индии и Китая) содержится призыв к многополярному мировому порядку. На языке дипломатии это означает несогласие со статусом США как единственной глобальной сверхдержавы.
В совместной декларации участники саммита высказались за стабильную, предсказуемую и диверсифицированную валютную систему, тем самым косвенно лишив доллар США статуса ведущей валюты мира.
Россия в первых рядах намерена возглавить борьбу с экономическим господством США, однако ее лидерство вряд ли входит в планы Китая. Россия предприняла очередные шаги для выработки альтернатив господству США и американской валюты в мире: с разной степенью интенсивности стратегия Москвы обозначилась в ходе двух прошедших в Екатеринбурге саммитов
Призыв стран БРИК к многополярному миропорядку на языке дипломатии означает несогласие со статусом США как единственной глобальной сверхдержавы
организации сотрудничества (ШОС) и стран БРИК. Кроме того, Кремль хотел бы использовать силу БРИК, чтобы попытаться вытеснить американскую валюту, в то время как Пекин проявляет обеспокоенность, поскольку обладает огромным количеством долларов в золотовалютном резерве.
Страны БРИК хотели бы играть более важную роль в мировой экономике, но не пришли к согласию по вопросу о том, как добиться этого результата. В то же время лидеры Бразилии, России, Индии и Китая высказались за усиление своей роли в международных финансовых институтах и изменение порядка избрания их руководства.
Кроме того, они настаивали на реформе ООН с целью придать больший вес Индии и Бразилии.
СКЕПТИКИ: КИТАЙ ИСПОЛЬЗУЕТ ШОС В СВОИХ КОРЫСТНЫХ ИНТЕРЕСАХ
В сфере экономики реальных совместных проектов в рамках ШОС немного. Чаще всего это проекты, реализуемые на двухсторонней основе между Китаем и Таджикистаном, Китаем и Узбекистаном, Китаем и Киргизией, но проектов, которые бы объединяли все страны, практически нет.
Это слабое звено ШОС и это очень тревожный сигнал для России. Она не может соревноваться с Китаем в предоставлении кредитов на тех условиях, на которых это делает Пекин. А он обладает почти двумя триллионами международных резервов и, естественно, в этом вопросе сильнее России,чем и пользуется. Недавно Китай предоставил $20 млрд.
Казахстану. Также появились сообщения о том, что КНР предоставила $3 млрд. Туркменистану на освоение газового месторождения, а в июне заявила о готовности предоставить кредит Таджикистану, в том числе для постройки электростанции. Эти шаги Китая можно рассматривать как прямую конкуренцию России.
Пекин целенаправленно и последовательно проникает в Центральную Азию, используя Шанхайскую организацию сотрудничества в качестве зонтичной организации, которая прикрывает его интересы.
ВСТРЕЧУ БРИК ОРГАНИЗОВАЛА РОССИЯ, А ЛИДЕРОМ ГРУППЫ СТАЛ КИТАЙ
Россия пыталась увлечь участников саммитов ШОС и БРИК идеей реформирования мировой финансовой системы и создания новой резервной валюты. Сторонников нововведений оказалось немного. Лидеры Шанхайской шестерки решили повысить престиж организации за счет привлечения новых членов. По итогам саммитов стало ясно: роль главного финансиста региона прочно закрепилась за Китаем.
КНР во время прохождения мероприятия неожиданно сообщила, что предоставит странам ШОС в виде кредитной поддержки сразу 10 млрд. раскритикованных предыдущими ораторами долларов.
Кредитование партнеров по ШОС довольно традиционная политика Китая, считает эксперт ВШЭ Василий Кашин. На прежних саммитах КНР также выделяла кредиты партнерам.
Участник российской делегации отмечает, что кредит выгоден самой КНР реализацией проектов на эти деньги займутся китайские подрядчики. Страны БРИК хотели бы играть более важную роль в мировой экономике, но не пришли к согласию по вопросу о том, как добиться этого результата, в первую очередь, разнятся мнения о будущей роли американской валюты
Россия крупные кредиты странам Центральной Азии может предоставить не раньше осени причем не напрямую, а через создаваемый сейчас антикризисный фонд ЕвраЗэс. В первую очередь, кредиты пойдут на антикризисную поддержку Таджикистана и Киргизии.
При всей критике американской валюты лидерами стран BRIC, долларовые облигации, проданные крупнейшими развивающимися странами, торгуются лучше долгов, номинированных в реалах, рублях и юанях. По данным JPMorgan, долларовые облигации, проданные Китаем, принесли инвесторам доход 11,4% в прошлом году, это более чем вдвое превышает доходность долгов, номинированных в юанях. Долларовые облигации в бразильских реалах возвратили 3,6%, поскольку реал упал на 4,9%, долларовые облигации принесли России убыток 1,9% по сравнению с потерями в 7% по рублевым долгам.
Облигации, проданные в долларах, более привлекательны, чем долг в местной валюте, частично потому, что Россия и Китай жестко управляют курсами рубля и юаня. Номинированные в американской валюте бумаги могут торговаться более свободно, давая уверенность управляющим активами, что они смогут всегда продать бумаги и получить деньги, когда это потребуется.
МОМЕНТ ИСТИНЫ?
Бразилия, Россия, Индия и Китай увеличили долларовые резервы на $60 млрд. мае. Страны БРИК покупали доллары самыми быстрыми темпами с того времени, когда кредитные рынки заморозились в прошлом сентябре. Тем самым развивающиеся страны пытались ограничить укрепление своих валют в период глобального спада, чтобы поддержать падающий экспорт.
Так, Бразилия купила больше всего долларов за год, резервы Индии выросли наиболее сильно с января 2008 года, а Россия купила максимальное количество иностранной валюты с июля прошлого года.
В то время, как российские, китайские и бразильские лидеры предлагают создать замену доллару, данные покупок Центробанков показывают, что доллар по факту остается основной резервной валютой в мире. Так, в конце 2008 года, по данным МВФ, он составлял 64% резервов центральных банков, показатель вырос с уровня 62,8% в июне 2008 года. Кроме того, центральные банки БРИК не хотели бы увидеть, как их валюты начнут быстро усиливаться.
Такое движение ухудшило бы и так уже слабую перспективу экономик вне США и потенциально привело бы даже еще к большему хаосу рынков капитала.
Международные резервные активы, за исключением золота, аккумулированные странами БРИК, составили $2,8 трлн., увеличившись на 7,8% за год, и 42% от общего объема резервов в мире.
Бразильский реал укрепился на 11,2% в прошлом месяце, российский рубль вырос на 6,9% и на 6,4% индийская рупия. Китайский юань укрепился на 21% между июлем 2005 года, когда правительство позволило ему укрепляться, и июлем 2008 года.
Китай воспрепятствовал тому, чтобы его валюта укреплялась с тех пор, как экономика начала замедляться.
СНИЗИВШИЕСЯ РЕЗЕРВЫ
Центральные банки развивающихся рынков покупают доллары, поскольку более сильные валюты угрожают экспорту во время снижения мировой экономики
Доходность облигаций МВФ аналогична американским Treasures и будет номинироваться в SDR. Китай хочет знать, каким образом США выведут лишнюю ликвидность из своей финансовой системы, когда их экономика оправится. На 1 мая, согласно данным HSBC, азиатские центральные банки, исключая Китай, сократили золотовалютные резервы больше чем на $300 млрд. за год. А по данным Банка России, с августа 2008 года по апрель 2009-го Москва сократила резервы на $213 млрд.
Резервы Бразилии за полгода до 27 февраля понизились на $5,7 млрд. Центральные банки развивающихся рынков покупают доллары, поскольку более сильные валюты угрожают экспорту, в то время как мировая экономика снижается. Международный валютный фонд прогнозирует, что валовой внутренний продукт в мире сократится на 1,3% в этом году. А Всемирная торговая организация в марте сделала прогноз, что торговля во всем мире упадет на 9%, это максимальное снижение со Второй мировой войны.
Если рассматривать страны в отдельности, то экономика Бразилии размером в $1,3 трлн. (наибольшая в Латинской Америке) может понизиться темпом 0,73% в 2009 году, и это будет самым большим сокращением ВВП за 19 лет. Таков средний прогноз Центрального банка страны на конец мая.
А президент Дмитрий Медведев в июне заявил, что экономика России снизится по крайней мере на 6%.
БУМАГИ МВФ КАК АЛЬТЕРНАТИВА TREASURES
Совет Международного валютного фонда может рассмотреть в конце июня или в июле план размещения своих обязательств. Это будет первый опыт для фонда.
План, вероятно, определит и другие аспекты размещения ценных бумаг МВФ. Одним из вопросов может быть равноправие бумаг МВФ и американских Казначейских облигаций при торговле среди стран.
Доходность облигаций МВФ аналогична американским Treasures и будет номинироваться в корзине валют МВФ (SDR специальные права заимствования). Международный валютный фонд рассчитывает курс SDR ежедневно.
Доля в 44% приходится на доллар США, 34% на евро, оставшую часть поровну делят иена и британский фунт.
Спустя два дня после того, как Россия сказала, что может уменьшить доли американского долга в резервах, казначейские облигации США и доллар были поддержаны замечаниями министра экономической и налоговой политики Японии Каору Йосано. Положение доллара США как резервной валюты в мире не находится под угрозой, сказал Йосано 10 июня перед отъездом на встречу G-8.
Наше доверие к американским Treasures абсолютно непоколебимо.
БРАЗИЛИЯ, РОССИЯ, КИТАЙ
В июне Бразилия и Россия присоединились к Китаю в высказывании, что они инвестируют $70 млрд. резервов в мультивалютные облигации, выпущенные Международным валютным фондом. Китай, крупнейший американский кредитор, по состоянию на март держал $767,9 млрд. в американском долге, согласно данным Министерства финансов.
Затем следует Япония с показателем в $686,7 млрд.
В этой связи премьер-министр КНР Вен Джибао призвал в марте США гарантировать безопасность долларовых активов Китая. Китай хочет знать, каким образом США выведут лишнюю ликвидность из своей финансовой системы своевременным образом, чтобы избежать скачка инфляции, когда экономика США оправится. Китай также сомневается, будет ли достаточный спрос, чтобы обеспечить американскую эмиссию госдолга в этом году.
А глава центрального банка Чжоу Сяочу-ань, в свою очередь, предложил ввести новую глобальную резервную валюту, чтобы уменьшить опасения относительно перспектив доллара.
НОВЫЙ КРИЗИС НЕИЗБЕЖЕН, ЕСЛИ США НЕ НАЧНУТ ЭКОНОМИТЬ
Новый глобальный финансовый кризис, вызванный потерей доверия к доллару, может быть неизбежным, если США не начнут сокращать расходы.
Вполне естественно для мира поднимать вопрос роста расходов американского правительства и запланированного рекордного бюджетного дефицита Американский рынок гособлигаций является самым широким, самым объемным и наиболее ликвидным в Баланс Федеральной Резервной системы не только расширился безумным образом, но также сильно пополнился активами мусорного качества Вполне естественно для мира поднимать вопрос роста расходов американского правительства и запланированного рекордного бюджетного дефицита, сказал Йонгдинг в комментариях, касающихся визита в Пекин американского Министра финансов Тимоти Гайтне-ра. США нуждаются в более высокой норме сбережений и меньшем дефиците текущего счета, который является самой широкой мерой состояния торговли, или новый финансовый кризис, вызванный долларовым кризисом, может быть неизбежным.
Кроме того, экс-советник Народного банка Китая считает, что ФРС США самый большой инвестор в безнадежные активы. Йонгдинг негативно высказался по поводу политики Фе-дрезерва, который вбросил уже тонны денег, начиная с ипотечного кризиса.
Он сказал: Баланс Федеральной Резервной системы не только расширился безумным образом, но также сильно пополнился активами "мусорного качества".
К слову, американский дефицит текущего счета упал в 2008 году до $673,3 млрд., или 4,74% ВВП, от $731,2 млрд., или 4,91% ВВП, годом ранее.
TREASURES НЕ ИМЕЮТ АЛЬТЕРНАТИВЫ?
Данные Федеральной Резервной системы показывают, что покупки Treasures центральными банками и госфондами от Китая до Норвегии повысились на $68,8 млрд., или 3,3%, в мае. Минфин США сказал, что спрос от иностранцев был выше среднего на его $101-миллиардном аукционе notes в июне.
По заявлению регулятора, американский рынок гособлигаций является самым широким, самым объемным и наиболее ликвидным в мире. Пока ему реально нет никакой альтернативы.
РИСКИ ДОЛЛАРА
Опасения относительно настроений международных инвесторов, тем не менее, растут, индекс доллара США ослабел уже на 8,6% с февраля этого года. Американский президент Барак Обама и председатель ФРС Бен Бернанке выдали уже $12,8 трлн., чтобы разморозить кредитные рынки и остановить самый длинный американский экономический спад с 1930-ых.
Приблизительно 51% из $6,36 трлн. в рыночных Treasures находится вне США, в 2000 году этот показатель был на уровне 35%. Goldman Sachs, один из 16 первичных дилеров в долговых аукционах Treasures, оценивает, что США должны позаимствовать рекордные $3,25 трлн. в нынешнем бюджетном году, который заканчивается 30 сентября.
Это почти в четыре раза больше $892 млрд., зафиксированных годом ранее.
ПРОБЛЕМА ГЛУБЖЕ?
Лидерство США в технологиях до 1990-ых годов было обеспечено благодаря холодной войне с СССР (начался же рост с рывка в период Второй мировой войны). После развала Советского Союза по инерции удалось организовать рост технологий в конце 1990-ых.
Далее мы фактически видим сильное торможение, если не застой науки, технологий в США, которое продолжается до текущего момента.
СОХРАНИТ ЛИ ДОЛЛАР СВОЙ СТАТУС МИРОВОЙ ВАЛЮТЫ?
В текущем кризисе, несомненно, сохранит. Несмотря на все грозные высказывания руководителей стран БРИК, ШОС и других объединений, несмотря на действительно крайне агрессивную и рискованную монетарную политику руководства США, в ситуации экономического кризиса для крупных стран Китая, России было бы практически самоубийством предпринимать радикальные шаги, отказываясь от доллара прямо сейчас.
Но после кризиса, при стабилизации экономик, от долларовых активов все постепенно будут уходить. Это вполне очевидно.
