Сезит М. - Новый "Бреттон Вуц"
Настало время странам с развивающейся экономикой отменить новое Бреттон-вудское соглашение и либо переоценить свои валюты против доллара, либо позволить им свободно котироваться, что вероятно приведет к тому же самому результату.
Первоначально рассматриваемая как благо система привязки валютных курсов, помогающая расширению экспорта развивающихся стран и достижению ценовой стабильности, превратилась в инфляционного монстра, вскормленного ростом продовольственных и нефтяных цен, внутренними субсидиями, увеличенными потребительскими расходами и нерешительностью правительств пойти на ограничение роста экономики.
Напрямую или косвенно привязывая свою валюту к доллару, многие развивающиеся страны сталкивались с импортированной инфляцией, которая обычно сопровождает слабые валюты. Они также привязывали свою монетарную политику - в стране с инфляцией на уровне 3.9% ключевой ссудный процент может составлять 2%.
Связывая свою монетарную политику с политикой Федеральной резервной системы, которая агрессивно сокращала процентные ставки в попытке избежать рецессии, развивающиеся страны следовали путем, противоречащим их собственным интересам.
По крайней мере, 11 азиатских экономик имеют уровень инфляции более высокий, чем официальные расходы по займам.
Китайская инфляция находится на 12-летнем максимуме в 8.5%, при этом ключевая процентная ставка Центробанка в 7.47% остается неизменной с конца прошлого года. Целевой процент Резервного банка Индии равен 6%, что почти на 2 процентных пункта ниже уровня инфляции.
В то время как трехмесячная внутренняя межбанковская ставка Монетарных властей Сингапура находится на уровне 1.25%, инфляция потребительских цен составляет 7.5%.
Потребительская инфляция в России, Саудовской Аравии, Чешской республике и Чили также опережает официальные расходы по займам.
Конференция 1944 года
Термин Бреттон Вуд II был введен тремя экономистами Deutsche Bank AG. Первое соглашение, как все знают, было подписано в местечке Бреттон Вуд (Нью-Хэмпшир) в 1944 году, и определяло вариант международной торговли.
Эта система была отменена в 1971г.
После азиатского кризиса и российского дефолта 1997/1998 годов возник Бреттон Вуд II, в который первоначально были вовлечены азиатские страны, привязавшие свои валюты к доллару США по очень конкурентоспособным обменным курсам, и использующие свои валютные резервы для кредитования Соединенных Штатов путем покупки американских финансовых активов, особенно Казначейских обязательств.
Привязка своих валют к сильному доллару помогла этим странам бороться с инфляцией. Это также помогало поглощать избыточное производство развивающихся стран и следовать ориентированным на экспорт стратегиям, которые способствуют росту и занятости.
Переоцененный доллар позволяет американцам заимствовать в Азии по низким ставкам, тратить больше, чем они сберегают, и продолжать покупать дешевый импорт.
Финансирование продавца
Также, Бреттон Вуд II напоминает огромную программу по финансированию продавца. Азия относительно быстро оправилась от своего кризиса.
Азиатские экспортные цены в США упали на 25% с конца 1995 по март 2008 года, в то время как объемы экспорта, согласно исследованию BCA Research Ltd более чем удвоились.
В то же самое время, реальные процентные ставки, измеряемые доходностью 10-летних американских бондов, достигли почти послевоенных минимумов, даже при том, что Соединенные Штаты имеют дефицит текущего счета, равный 5.2% от валового национального продукта.
Ближневосточные экспортеры нефти и Россия добровольно вступили в Бреттон Вуд II в начале этого десятилетия. Идея привязать свои валюты к доллару США была не такой уж неожиданной, учитывая, что большинство товаров, особенно нефть, номинированы в долларах.
Пока доллар расценивался как широко-принятая единица обмена и сохранения стоимости, это было хорошим решением.
Основной виновник
В течение нескольких лет, политика дешевой валюты, лежащая в основе сценария Бреттон Вуд II помогла спасти Азию от дефляции, которая сопровождала окончание кризиса 1990-ых.
Однако, через какое-то время, она начала приводить к совсем другим результатам, говорит главный глобальный стратег BCA Research в Монреале Чен Жао. Сейчас политика дешевой валюты стала основным виновником растущей инфляции.
Нефтяные экспортеры получают оплату в долларах, который упал на 39% против евро и 25% против британского фунта с начала 2001г. Ближневосточные страны традиционно импортировали больше из Европы, чем из Соединенных Штатов, поэтому уход от привязки к доллару позволил бы им уменьшить инфляцию и снизить стоимость импорта.
Развивающиеся рынки должны принять такую политику, которая позволит им сдерживать инфляцию, без привязки своей валюты к доллару и американской монетарной политике.
Китай в этом отношении является ключевым игроком. Допустить повышение своей валюты против юаня не входит в интересы ни одной из азиатских стран, из-за объема инвестиций, которые они делают в Китае, заявил в октябре профессор экономики Калифорнийского университета Бари Эйхенгрин.
К сожалению, Китай кажется не готов к решительным действиям, позволив юаню укрепиться против доллара лишь на 19% за прошлые три года. Ценой такого бездействия будет большое количество финансовых пузырей, экономическая дестабилизация и, возможно, социальные волнения.
