Модели корпоративного управления, используемые в России
Окончание приложения Ж
| 1 | 2 |
| 19951998 гг. | Денежная приватизация на фоне нарушения прав акционеров и в условиях борьбы за контроль над предприятиями: - формирование и бурное развитие фондового рынка; - формирование общей корпоративной культуры, постепенный переход к цивилизованному управлению (уточнение законодательства о приватизации, принятие ряда законов Об акционерных обществах, О рынке ценных бумаг, Гражданского кодекса РФ); - формирование рыночной инфраструктуры (появление инвестиционных корпораций и фондов, депозитариев и регистраторов, паевых инвестиционных фондов, страховых, аудиторских и консалтинговых корпорации, пенсионных фондов и др.); - появление смешанного сектора экономики (приватизация холдингов, объединение предприятий, создание торгово-финансово-промышленных объединений, конгломератов ФПГ); - повышение активности крупных зарубежных корпораций (открытие на территории России филиалов, представительств, создание СП); - проблема привлечения инвестиций перемещается с федерального центра в регионы |
| август 1998 2000 гг. | Финансовый кризис, общий недостаток финансовых ресурсов: - внешний и внутренний дефолт; - тотальное бегство капитала из России; - коррупция и беспредел теневого капитала; - масштабный процесс усиления роли федерального центра и региональных властей; - напряженность на валютном рынке наряду с полным отсутствием рынка корпоративных ценных бумаг делают региональные финансовые инструменты практически единственным способом защиты от инфляции и получения дохода; - формирование корпоративных альянсов, организационно-правовая трансформация интегрированных структур (увеличение числа слияний, рост концентрации собственности, консолидация в рамках интегрированной группы и между холдингами); - проблема совершенствования старых механизмов использования финансовых инструментов и поиска новых; - слабая подготовленность российских менеджеров (особенно высшего эшелона управления) к выбору стратегии развития, привлечению капиталов, удержанию и завоеванию рынков сбыта, учету истинной мотивации партнеров по бизнесу. Все это приводит к дальнейшему перераспределению собственности, но уже на фоне понимающих свои права акционеров. В числе важных тенденций становления и формирования цивилизованных корпоративных отношений необходимо отметить демократизацию позиции высшего менеджмента корпораций. Корпоративное управление строится на базисе отработанных и действенных норм в сфере финансов, ценных бумаг, управления, трудовых взаимоотношений, контрактных обязательств, договорной деятельности, организационных структур, маркетинга. При наличии базовых государственных документов и накопленного опыта можно строить систему эффективных корпоративных отношений на уровне конкретной корпорации |
| 2000 г. по наст. время | - девальвация рубля; - оживление промышленного производства (сырьевой и инфраструктурный сектор); - рост мировых цен на энергоносители; - реформы системы налогообложения; - нормализация, стабилизация политической ситуации и усиление вертикали власти; - возрождение интереса к рынку корпоративных облигаций; - определенный рост реинвестирования капиталов |
Модели корпоративного управления, используемые в России
| Модель | Характеристика | Преимущества | Недостатки |
| Модель индивидуального управления с единоличным владением | Модель формируется на базе сложившихся связей собственника (выходца из прежнего руководства предприятия) с органами власти регионального и муниципального уровней, что помогает сконцентрировать собственность в одних руках. По особенностям управления и функционирования модель тяготеет к малому и среднему бизнесу. Структура контроля схожа с ЗАО, ООО, ИЧП |
- наличие собственника, заинтересованного в эффективной работе предприятия; - ориентация управления на финансово-экономические результаты; - гибкость и быстрота реакции на изменение условий |
- закрытость от внешних инвесторов и источников финансирования ограничивает возможности развития; - в долгосрочной перспективе усиливаются риски плохого качества управления |
| Модель коллективного управления с концентрированным владением | Модель формируется на основе кооперативного сотрудничества менеджеров, определяется влиянием факторов размера и секторальной принадлежности. Используется относительно небольшими корпорациями в наиболее благополучных отраслях экономики |
- заинтересованность высшего менеджмента в эффективном функционировании корпорации | - в краткосрочном периоде существуют риски конфликта внутри команды менеджеров, вероятность нарушения коалиции интересов; - барьеры для замены менеджера собственника при неудовлетворительном качестве его работы; - трудности формирования единой управленческой команды в сочетании собственников и несобственников предприятия, мотивации последних |
| Модель централизованного управления с концентрированным владением | Модель основывается на лидирующем положении и роли внешнего собственника, контролирующего предприятие. Встречается на предприятиях разных размеров в благополучных секторах экономики | - заинтересованность высшего менеджмента в эффективном функционировании корпорации; - появление возможностей для развития корпорации (привнесение внешним собственником новых технологий, приобретение новых навыков управления) |
- в краткосрочной перспективе возможны издержки, связанные с некомпетентным управлением; - зависимость предприятия от интересов собственника (для институциональных инвесторов недостаток контроля деятельности АО) |
| Модель децентрализованного управления с распыленным владением | Модель складывается на крупных и очень крупных предприятиях, находящихся в неблагоприятных секторах экономики. Разновидности: - однополюсная (один весомый инвестор менеджмент); - многополюсная (несколько инвесторов не аффилированных между собой) |
- появление возможностей для стабилизации деятельности корпорации | - бесконтрольность менеджмента, неуверенность в будущем, нежелание увеличить свое присутствие в собственности; - деятельность менеджмента ограничена отношениями с органами власти |
p>
Сравнительная характеристика рейтинговых шкал основных международных рейтинговых агентств
| Категория рейтинга |
Шкалы агентств | Характеристика (обязательства) | |||
| Moody’s | Standard Poor’s и Fitch-IBCA |
||||
| Инвестиционные | Ааа | 1 2 3 |
ААА | + - | Обязательства этой категории обладают наивысшим рейтингом. Возможность должника покрыть свои финансовые обязательства ЧРЕЗВЫЧАЙНО ВЫСОКА |
| Аа | 1 2 3 |
АА | + - | Обязательства этой категории незначительно отличаются по степени надежности от обязательств ААА (Ааа). Возможность должника покрыть свои финансовые обязательства ОЧЕНЬ ВЫСОКА | |
| А | 1 2 3 |
А | + - | Обязательства этой категории более чувствительны к неблагоприятным изменениям обстоятельств, экономических условий чем обязательства с более высокими рейтингами. Возможность должника покрыть свои финансовые обязательства остается ВЫСОКОЙ | |
| Ваа | 1 2 3 |
ВВВ | + - | Обязательства этой категории представляют вещественные доказательства АДЕКВАТНОЙ защиты выставляемых гарантий. Однако неблагоприятные экономические условия или изменяющиеся обстоятельства могут привести к ослаблению возможностей должника рассчитаться по его финансовым обязательствам | |
| Спекулятивные | Ва | 1 2 3 |
ВВ | + - | Обязательства этой категории будут иметь определенную ценность и уровень надежности, которые могут быть перевешены большими неопределенностями или суммой возможных потерь от неблагоприятных обстоятельств. Обязательства являются МЕНЕЕ УЯЗВИМЫМИ с точки зрения возможностей невыполнения должником своих обязательств по платежам, чем остальные спекулятивные рейтинговые категории. Однако связаны с существенными текущими неопределенностями, возможными потерями от неблагоприятного изменения условий ведения бизнеса, которые приведут к невозможности должника рассчитаться по обязательствам |
| В | 1 2 3 |
В | + - | Обязательства являются БОЛЕЕ УЯЗВИМЫМИ с точки зрения возможностей невыполнения должником своих обязательств по платежам, чем обязательства категории ВВ (Ва). Должник имеет возможность рассчитаться по своим финансовым обязательствам, но неблагоприятное изменение условий ведения бизнеса, финансовых и экономических обстоятельств может снизить способность должника рассчитаться по своим финансовым обязательствам | |
| Преддефолтные | Саа | 1 2 3 |
ССС | + - | Обязательства этой категории являются УЯЗВИМЫМИ с точки зрения возможностей невыполнения должником своих обязательств по платежам, выполнение которых зависит от благоприятного стечения финансовых и экономических обстоятельств и других условий ведения бизнеса. В случае неблагоприятных изменений условий ведения бизнеса, должник чаще не в состоянии рассчитаться по своим финансовым обязательствам |
| Са | 1 2 3 |
СС | + - | Обязательства этой категории являются КРАЙНЕ УЯЗВИМЫМИ с точки зрения возможностей невыполнения должником своих обязательств по платежам | |
| С | 1 2 3 |
С | + - | Обязательства этой категории могут быть при заполнении заявления о банкротстве, но платежи по этим обязательствам продолжаются (SP’s). Весьма низкая вероятность того, что требования по этим обязательствам будут приняты к исполнению (Moody’s) | |
| Дефолт | Д | Д | Рейтинг D применяется когда платежи по обязательству не совершены на указанную дату, даже если согласованный период отсрочки платежа не истек, (SP’s кроме случаев, когда рейтинговое агентство считает, что такие платежи будут осуществлены до истечения периода отсрочки) |
Сравнительный анализ рейтингов корпоративного управления российских компаний
| Показатель | SP (рейтинг корпоративного управления) |
SP (обзор транспарентности) |
Brunswick Warburg UBS |
Тройка Диалог | Институт корпоративного права и управления |
Рэнкинг Euromoney |
| Тип исследования |
интерактивный рейтинг |
дистанционный рэнкинг |
дистанционный рейтинг |
дистанционная оценка рисков |
дистанционный рейтинг |
дистанционный рэнкинг |
| Первая публикация |
ноябрь 2000 г. | август 2002 г. | май 2000 г. | июль 2001 г. | март 2001 г. | |
| Периодичность | по мере поступления заявок от компании | 1 раз в полгода или 1 раз в год | ежегодный | ежеквартальный | ежегодный | |
| Стоимость участия | около 50 тыс. долларов | бесплатно | бесплатно | бесплатно | бесплатно | бесплатно |
| Основные потребители | акционеры компании, иные инвесторы | широкий круг инвесторов |
клиенты банка, портфельные инвесторы | клиенты компании | миноритарные акционеры |
аудитория журнала |
| Сильные стороны | - большой объем анализируемой информации; - непосредственный контакт с компанией; - глубокая проработка |
- широкий охват компаний |
- глубокий учет специфики делового оборота; - прозрачная методика; - широкий охват |
- комплексный анализ рисков; - анализ множества первичных документов; - широкий охват |
- моделируется реальное поведение акционера; - учет особенностей российского делового оборота |
- возможность сопоставления с компаниями других стран |
| Недостатки | - высокая стоимость; - непредставительная выборка; - не всегда корректный учет специфики делового оборота |
- учет лишь информационных аспектов; - анализируются только компании с ликвидными акциями |
- составлен участником рынка; - недоступен широкой общественности |
- составлен участником рынка; - недоступен широкой общественности - грубая шкала оценок (трехбалльная) |
- непрозрачность методики; - анализируются только те компании, акциями которых обладает институт - есть риск манипуляции со стороны компаний |
- низкое качество используемой информации |
