Ценность результатов горизонтального анализа существенно снижается в условиях инфляции.
Горизонтальный анализ балансовых отчетов представлен в таблице 5. Приросты или сокращения отдельных показателей А % даны относительно базового года Х.
Таблица 5
ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ БАЛАНСОВЫХ ОТЧЕТОВ
Балансовые отчеты компании Омега на 31.12.
годов Х, Х+1, Х+2 (тыс. долл)
Всего долгосрочные обязательства (Total long-term liabilities)
12.6
81
22.8
262
45.6
Итого обязательства (Total liabilities)
248.6
109
520.2
128
567.6
Собственный капитал (Stockholders' equity)
Обыкновенные акции (Common stock)
60.0
0
60.0
0
60.0
Нераспределенная прибыль (Retained earnings)
140.4
16
162.4
43
201.4
Итого собственный капитал (Total stockholder’s equity)
200.4
11
222.4
30
261.4
Итого пассив (обязательства и собственный капитал)
449.0
65
742.6
85
829.0
(Total liabilities and stockholder’s equity)
Приведенные в таблице 5 данные свидетельствуют о значительном росте за два года запасов (262,2%) и основных средств (186%). Наблюдался интенсивный рост и прочих активов, однако, поскольку их абсолютное значение невелико, заметного влияния на изменения финансового положения фирмы они не оказывают. Финансирование этого роста обеспечивалось текущими обязательствами. Следует обратить внимание на сокращение в балансе (Х+2) года денежных средств (- 97%). Значительно увеличилась дебиторская задолженность (44%), а авансовые платежи сократились (- 38%).
В целом следует отметить, что наиболее высокие темпы изменений наблюдались в третьем (Х+2)
году.
Горизонтальный анализ отчета о прибылях и убытках представлен в таблице 6.
Таблица 6
ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
Отчет о прибылях и убытках компании Омега за периоды с 01.01 по 31.12 годов Х, Х+1, Х+2 (тыс. долл.)
Год
Х
Д%
Год
Х+1
Д%
Год
Х+2
Выручка от реализации продукции (объем продаж)
Sales
1,460.0
25
1,830.0
- 4
1,401.0
Затраты на производство (себестоимость)
Cost of goods sold
1,105.0
28
1,415.0
- 9
1008.0
Валовая прибыль
Gross profit
355.0
17
415.0
11
393.0
Торговые и административные расходы
Selling and administration expenses
- 208.4
26
- 263.4
27
- 263.9
Амортизация основного капитала
Depreciation
- 13.5
61
- 21.8
132
- 31.3
Операционная прибыль (до вычета процентов и налогов) Operating profit
133.1
- 2
129.8
- 26
97.8
Процентные платежи
Interest
- 12.1
105
- 24.8
121
- 26.8
Прибыль до вычета налогов
Income before taxes
121.0
- 13
105.0
- 41
71.0
Налоги
Taxes
- 57.0
- 14
- 49.0
- 46
- 31.0
Чистая прибыль
Net income ( net profit)
64.0
- 12
56.0
- 37
40.0
Дивиденды
Dividends
34.0
0
34.0
- 97
1.0
Здесь прежде всего обращают на себя внимание три обстоятельства: а) сокращение объема продаж на 4% при одновременном росте валовой прибыли на 11%; б) усиленный рост операционных расходов и амортизации при снижении объема продаж; в) снижение чистой прибыли (- 40%) при росте валовой (11%). Снижение суммы выплаченных в (Х+2) году дивидендов и отмеченное выше резкое уменьшение денежных средств баланса за этот год могут свидетельствовать о наличии у предприятия серьезных проблем с запасом наличных денег.
Вертикальный анализ позволяет оценить структуру средств предприятия и их источников.
При таком анализе все показатели каждого года представляются в относительных единицах (как правило, в %) как доли показателя, принятого за 1 (100%).
Целесообразность перехода к относительным величинам объясняется следующими причинами:
- переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;
- относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.
Итого собственный капитал (Total stockholder’s equity)
200.4
44.6
222.4
29,9
261.4
31.5
Итого пассив (обязательства и собственный
449.0
100.0
742.6
100.0
829.0
100.0
капитал) (Total liabilities and stockholder’s equity)
Сравнение структуры активов балансовых отчетов за три года (таблица 7) показывает, что в них возросла доля основного капитала (с 19.2% до 29.9%) и сократилась доля текущих активов (с 80.8% до 70.1%). Снизилась доля дебиторской задолженности (с 46.8% до 36.6%), хотя по абсолютной величине дебиторская задолженность увеличилась на 44%. Вертикальный анализ пассивов балансов свидетельствует о сокращении доли собственного капитала (с 44.6% до 31.5%) и увеличении доли краткосрочных обязательств (с 12% до 27%). Можно сделать вывод, что менеджмент предприятия использует краткосрочные заемные средства для финансирования инвестиций в основной капитал и запасы.
Таблица 8
ВЕРТИКАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
Отчет о прибылях и убытках компании Омега за периоды
Год Х
Год Х+1
Год Х+2
с 01.01 по 31.12 годов Х, Х+1, Х+2 (тыс. долл.)
абс.
%
абс.
%
абс.
%
Выручка от реализации продукции (объем продаж)
Sales
1,460.0
100.0
1,830.0
100.0
1401,0
100.0
Затраты на производство (себестоимость)
Cost of goods sold
1,105.0
75.7
1,415.0
77.3
1,008.0
71.9
Валовая прибыль
Gross profit
355.0
24.3
415.0
22.7
393.0
28.1
Торговые и административные расходы
Selling and administration expenses
208.4
14.3
263.4
14.4
263.9
18.8
Амортизация основного капитала
Depreciation
13,5
0,9
21,8
1,2
31,3
2,3
Операционная прибыль (до вычета процентов и налогов) Operating profit
133,1
9,1
129,8
7,1
97,8
7
Процентные платежи
Interest
12,1
0,8
24,8
1,4
26,8
1,9
Прибыль до вычета налогов
Income before taxes
121,0
8,3
105,0
5,7
71,0
5,1
Налоги Taxes
57,0
3,4
49,0
2,6
31,0
2,2
Чистая прибыль
Net income ( net profit)
64,0
4,4
56,0
3,1
40,0
2,9
Дивиденды
Dividends
34,0
2,3
34,0
1,8
1,0
0,0
Вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках (таблица 8) подтверждает высказанное ранее предположение о наличии у предприятия проблем в управлении финансами. Так, сокращение в выручке от реализации доли чистой прибыли с 4.4% до 2.9% при росте доли валовой прибыли с 24.3% до 28.1% может быть объяснено ростом операционных издержек (увеличение доли с 14.3% до 18.8%) и ростом процентных платежей (доля увеличилась с 0.8% до 1.9%, абсолютный прирост по результатам горизонтального анализа составил 121%). Последнее обстоятельство является следствием отмеченного ранее роста как краткосрочных, так и долгосрочных обязательств в балансе предприятия.
Таким образом, проведенный горизонтальный и вертикальный анализ финансовых документов свидетельствует о значительном снижении в году (X + 2) всех показателей, включая выручку от реализации продукции. Это говорит о появлении у предприятия серьезных проблем в его деятельности.
Горизонтальный и вертикальный анализ взаимодополняют друг друга. Оба эти вида анализа особенно ценны при межхозяйственных сопоставлениях, поскольку позволяют сравнивать отчетность совершенно разных по роду деятельности и объемам производства предприятий.
Все изменения в показателях, выявленные в результате вертикального и горизонтального анализа, должны быть проанализированы и объяснены.
Анализ потоков денежных средств
Движение денежных средств - это все денежные поступления и платежи предприятия.
На рис. 2 представлены основные источники денежных средств предприятия и направления их расходования.
Управление движением денежных средств включает задачи:
- учет движения денежных средств;
- анализ потоков денежных средств;
- составление бюджета денежных средств.
Фактически решение этих задач сводится к управлению связями по схеме, представленной на рисунке 3.
Ниже рассматривается вторая из перечисленных задач.
Основные задачи анализа денежных потоков - выявление причин недостатка (излишка) денежных средств; определение источников их поступления; определение направлений их использования.
При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности: основной, инвестиционной и финансовой.
Потоки денежных средств от основной деятельности (ПО). Денежные средства, полученные от основной деятельности, обеспечивают выполнение основных производственно-коммерческих функций (рис.4).
Основная деятельность предприятия является главным источником денежных средств.
Поток денежных средств от инвестиционной деятельности (ПИ). Инвестиционная деятельность вызывает потоки денежных средств, связанные с приобретением и продажей долгосрочных активов, а также с получением доходов от инвестиций (рис.
5).
Поскольку предприятия стремятся расшириться и модернизировать производство, инвестиционная деятельность в целом в определенный момент приводит к оттоку денежных средств.
Поток денежных средств от финансовой деятельности (ПФ). Финансовая деятельность с одной стороны обеспечивает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а с другой - вызывает их отток, что связано с погашением задолженности по ранее полученным кредитам и выплатой дивидендов (рис.
6).
Финансовая деятельность направлена на увеличение имеющихся в распоряжении компании денежных средств для обеспечения основной и инвестиционной деятельности.
Совокупный денежный поток (СДП) - это разность между всеми поступлениями и всеми расходами или разность между остатками денежных средств на конец и начало отчетного периода.
СДП = ПО + ПИ + ПФ ДСконец - ДС начало = СДП
Совокупный денежный поток показывает, какие денежные средства будут доступны для фирмы в конце отчетного периода.
При построении отчета о движении потоков денежных средств используются следующие правила:
- счета, учитывающие доходы, являются источниками денежных средств;
- счета, учитывающие расходы, являются потребителями денежных средств;
- прирост активов в балансе рассматривается как потребление денежных средств;
- сокращение активов в балансе рассматривается как источник денежных средств;
- прирост пассивов баланса рассматривается как источник денежных средств;
- сокращение пассивов баланса рассматривается как потребление денежных средств.
Существует два метода определения потоков денежных средств - косвенный и прямой.
Косвенный метод (табл. 9).
- Здесь используются информация об изменении счетов балансового отчета.
- Показывает связь между прибылью, изменением рабочего капитала и потоков денежных средств.
- Позволяет установить взаимосвязь между: чистой прибылью и изменениями в активах фирмы за отчетный период; изменением рабочего капитала и потоком денежных средств.
- Используется при долгосрочном финансовом планировании, так как связан с балансовым отчетом и отчетом о доходах и расходах.
Прямой метод (табл. 10).
- Этот метод основан на анализе движения денежных средств по отчетности предприятия (приходы и расходы).
- Дает возможность установить основные источники притока и направления оттока денежных средств.
- Дает возможность делать оперативные выводы относительно наличия денежных средств для платежей по текущим обязательствам.
- Используется при краткосрочном финансовом планировании, так как прямо связан с конкретными денежными операциями.
В рассматриваемых ниже примерах используются финансовые документы, по которым уже проводился горизонтальный и вертикальный анализ.
Таблица 9
АНАЛИЗ ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ КОСВЕННЫМ МЕТОДОМ_
Источники и потребители денежных средств
год Х абс.
Год (Х+1) абс.
Год (Х+2) абс.
Чистая прибыль
$ 64.0
$ 56.0
$ 40.0
+ Амортизация
13.5
21.8
31.3
$ 77.5
$ 77.8
$ 71.3
- Увеличение счетов к получению
-12.2
-83.5
- 9.5
- Увеличение запасов
-5.4
-156.5
+ Уменьшение запасов
10.4
+ Увеличение счетов к оплате
17.0
131.8
38.5
- Уменьшение накопленной задолженности
-7.8
-15.7
+ Увеличение накопленной задолженности
44.9
+ Уменьшение авансовых выплат
4.8
5.7
3.8
- Уменьшение задолженности по налогам
-8.4
-8.0
-18.0
= Чистый денежный поток от основной деятельности
$ 65.5
$ 12.2
$ 80.8
- Увеличение постоянных активов
-$ 32.0
-$ 68.7
-$ 142.1
+ Уменьшение прочих активов
3.1
6.3
- Увеличение прочих активов
10.1
= Чистый денежный поток от инвестиционной
-$ 28.9
-$ 78.8
-$ 135.8
деятельности
+ Увеличение долгосрочного долга
$ 13.2
$ 11.6
$ 24.8
+ Увеличение банковского долга
15.0
- Уменьшение задолженности по векселям
-9.0
+ Увеличение задолженности по векселям
91.3
2.8
- Выплата дивидендов
-34.0
-34.0
-1.0
= Чистый денежный поток от финансовой деятельности
-$ 29.8
$ 68.9
$ 41.6
Чистый денежный поток от основной деятельности
$ 65.5
$ 12.2
$ 80.8
Чистый денежный поток от инвестиционной
-28.9
-78.8
-135.8
деятельности
Чистый денежный поток от финансовой деятельности
-29.8
68.9
41.6
Уменьшение кассового счета
-$ 13.4
Увеличение кассового счета
$ 6.8
$ 2.3
Замечание:
- процесс генерирования денежных средств имеет знак +;
- процесс потребления денежных средств имеет знак -.
Приведенные в таблице 9 результаты свидетельствуют о том, что в течение трех лет фирма в финансовом отношении не была самостоятельной. За этот период на инвестиции было израсходовано $135,800 + $78,800 + $28,900 = $243,500, в то время, как приток денежных средств от основной деятельности составил $80,800 + $12,200 + $65,500 = $158,500, т.е. всего 65% инвестированной суммы.
Фирма прибегала к займам, использовала практически все имевшиеся у нее денежные средства и даже пошла на резкое сокращение выплат дивидендов.
Таблица 10
АНАЛИЗ ПОТОКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПРЯМЫМ МЕТОДОМ.
Источники и потребители денежных средств
год Х %
абс.
Год (Х+1) %
абс.
Год (Х+2) %
абс.
Выручка от реализации
$ 1,460.0
$ 1,830.0
$ 1,401.0
- Увеличение счетов к получению
-12.2
-83.5
-$ 9.5
= Наличные от реализации
$ 1,447.8 100.0
$ 1,746.5 100.0
$ 1,391.5 100.0
- Себестоимость реализованной
-$ 1,105.0
-$ 1,415.0
-$ 1,008.0
продукции
- Увеличение запасов
-5.4
-156.5
+ Уменьшение запасов
+10.4
+ Увеличение счетов к оплате
+17.0
+131.8
+38.5
= Себестоимость в наличных
-$ 1,093.4 75.5
-$ 1,439.7 82.4
-$ 959.1 68.9
Валовая прибыль в наличных
$ 354.4 24.5
$ 306.8 17.6
432.4 31.1
- Операционные затраты
-$ 208.4
-$ 263.4
-$ 263.9
- Уменьшение накопленной
-7.8
15.7
задолженности
+ Увеличение накопленной
+44.9
задолженности
+ Уменьшение авансовых выплат
+4.8
+5.7
+3.8
= Операционные затраты в
-$ 211.4 14.6
-$ 212.8 12.1
-$ 275.8 19.8
наличных
Поступление наличных до уплаты
$ 143.0 9.9
$ 94.0 5.4
$ 156.6 11.5
процентов и налогов
- Процентные платежи
-12.1
-24.8
-26.8
= Прибыль в наличных до уплаты
$ 130.9 9.0
$ 69.2 4.0
$ 129.8 9.3
налога
- Налоговые платежи
-57.0
-49.0
-31.0
- Уменьшение задолженности по
-8.4
-8.0
-18.0
налогам
= Чистый денежный поток от
$ 65.5 4.5
$ 12.2 0,7
$ 80.8 5.8
основной деятельности
- Увеличение постоянных активов
-$ 32.0
-$ 68.7
-$ 142.1
+ Уменьшение прочих активов
3.1
6.3
- Увеличение прочих активов
10.1
= Чистый денежный поток от
-$ 28.9
-$ 78.8
-$ 135.8
инвестиционной деятельности
+ Увеличение долгосрочного долга
$ 13.2
$ 11.6
$ 24.8
+ Увеличение банковского долга
15.0
- Уменьшение задолженности по
-9.0
векселям
+ Увеличение задолженности по
91.3
2.8
векселям
- Выплата дивидендов
-34.0
-34.0
-1.0
= Чистый денежный поток от
-$ 29.8
$ 68.9
$ 41.6
финансовой деятельности
Чистый денежный поток от
$ 65.5
$ 12.2
$ 80.8
основной деятельности
Чистый денежный поток от
-28.9
-78.8
-135.8
инвестиционной деятельности
Чистый денежный поток от
-29.8
68.9
41.6
финансовой деятельности
Уменьшение кассового счета
-$ 13.4
Увеличение кассового счета
Ьо
$ 2.3
Результаты анализа денежных потоков прямым методом (таблица 10) показывают, что в третьем (X+2) году чистый поток денежных средств от основной деятельности составил $80,800, т.е. 5.8% от объема реализации ($1,391,500). В предыдущие годы эта доля была ниже (0.7% в году (X + 1) и 4.5% в году X).
Объясняется это ростом денежного потока валовой прибыли, которая в (X + 2) году составила 31.1% от объема реализации (в годы (X + 1) и X эта доля соответственно составляла 17.6% и 24.5%).
Результаты анализа потоков денежных средств подтверждают предположение, что в деятельности предприятия появились проблемы.
Анализ финансового состояния предприятия с помощью системы коэффициентов
Этот вид анализа позволяет повысить надежность определения тенденций динамики финансового состояния независимо от того, носят они позитивный или негативный характер. Если с точки зрения инвесторов предсказание будущего в основном необходимо для прогнозирования доходов, то для менеджеров большую роль здесь играет еще возможность повысить эффективность принимаемых управленческих решений.
Хотя финансовые коэффициенты являются широко применяемым инструментом анализа, их возможности не следует переоценивать. При их использовании необходимо учитывать следующее.
- Поскольку каждый коэффициент характеризует соотношение двух величин, это соотношение должно иметь экономический смысл.
- Коэффициенты привязаны к определенным календарным датам прошлого периода, однако они должны служить базой для прогнозирования будущих ситуаций.
- Интерпретировать результаты коэффициентного анализа надо с большой осторожностью.
Необходимо отметить, что ни в отечественной, ни в зарубежной литературе нет единого подхода к
выбору коэффициентов, используемых при анализе. Как правило, рекомендуется использовать четыре-пять групп коэффициентов, однако состав этих групп не регламентируется.
Нет единообразия и в терминологии, используемой для определения этих коэффициентов и их групп. Наиболее часто встречающиеся термины с указанием источника приводятся ниже при рассмотрении соответствующих коэффициентов.
В примерах расчета коэффициентов используются данные из приведенных выше финансовых документов компании Омега для города (X + 1).
