Экономическая интерпретация активов
Таблица 2.6.
Состояние элементов оборотного капитала ОАО ВымпелКом за 2005-2006 годы
| Наименование элементов | На 1.01.06 | На 1.01.07 | Изменения, ± | |||
| сумма, тыс. руб. | уд. вес, % | сумма, тыс. руб. | уд. вес, % |
суммы |
уд. веса | |
| 1. Денежная наличность | 679 | 1,0 | 955 | 1,25 | +276 | +0,25 |
| 2. Дебиторы | 35196 | 51,93 | 39202 | 51,13 | +4006 | -0,8 |
| 2.1. В том числе просроченная задолженность | 7735 | 11,41 | 12696 | 16,56 | +4961 | +5,15 |
| 3. Запасы | 27016 | 39,86 | 30763 | 40,12 | +5123 | +0,26 |
| 3.1. Расходы будущих периодов | 297 | 0,44 | 264 | 0,34 | -33 | -0,1 |
| 4. Краткосрочные финансовые вложения | 564 | 0,83 | 337 | 0,44 | -227 | -0,39 |
| 5. Прочие оборотные активы | 4326 | 6,38 | 5414 | 7,06 | +1088 | +0,68 |
| Итого | 67781 | 100 | 76671 | 100 | +10266 | - |
Анализируя данные таблицы 2.6. можно выделить следующие положительные моменты в области использования оборотных средств ОАО ВымпелКом: - рост денежной наличности (+276 тыс. руб. или +0,15 % к общей сумме оборотного капитала);
- высокий удельный вес дебиторской задолженности (51-52 %). Однако четкая организация работы по контролю за дебиторами, согласование сроков предоставления кредитов дебиторам со сроками кредиторской задолженности поставщикам делают подобную практику оправданной и экономически целесообразной.
К числу отрицательных моментов относятся:
- наличие просроченной дебиторской задолженности, как актива с высокой степенью риска и увеличение ее доли в общей сумме оборотного капитала в отчетном году на 5, 15 %, а известно, чем выше данный показатель, тем менее мобильна структура имущества предприятия;
Анализируя источники формирования оборотных средств, можно сделать вывод о том, что на 1 января 2007 года ОАО ВымпелКом 65,4 % (50134 / 76671) мобильных активов формировало за счет операционных обязательств (кредиторской задолженности). Роль этого источника понизилась по сравнению с предыдущим годом на 0,1 % (44407 / 67781).
Вместе с тем незначительно, но возросла роль собственных оборотных средств в покрытии потребности в оборотном капитале до 0,08 % в 2006 году, в 2005 году эта величина была отрицательной (табл. 2.6).
Данные табл. 2.6. позволяют сделать вывод, что прирост доли мобильных средств в 2006 году на 1,21 % способствует поддержанию необходимого уровня доходности в деятельности предприятия.
Запасы частично формируются за счет собственных оборотных средств. Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами на 1 января 2007 года возрос на 4,36 % и составил 0,19 %.
Вместе с тем, как показывают результаты проведенного анализа, предприятие располагает еще достаточными резервами для существенного улучшения своего финансового состояния. Для этого ему следует более полно использовать производственную мощность предприятия, оборудования, рабочей силы, материальных и финансовых ресурсов; ускорить оборачиваемость капитала за счет сокращения сверхнормативных запасов и периода инкассации дебиторской задолженности.
По проведенному анализу двух крупнейших операторов сотовой связи г. Новосибирска мы видим, что финансовое состояние ОАО МТС значительно лучше, чем ОАО ВымпелКом.
После нового года, во второй декаде января, ведущими операторами мобильной связи планируется долгожданное слияние.
В связи с данным событием планируется пересмотр всех тарифных планов и приближение цен за переговоры к европейскому уровню.
Глава III. Анализ результатов реализации тактики слияния ОАО МТС и ОАО ВымпелКом
Экономическая интерпретация активов
Слияние это лишь один из способов объединения потенциала двух компаний, многие компании заключают соглашение о кооперации и образуют так называемые корпоративные альянсы, близкие по своей сути к слияниям. Если при слиянии объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм, а также управленческий и технический опыт, то альянс позволяет фирмам создать структуру, которая фокусируется на определенном виде бизнеса, сто имеет большой потенциал для синергии.
Альянсы осуществляются во многих формах: от соглашения, прямо ориентированного на рынок, до совместной собственности в операциях мирового масштаба.
Именно такое слияние решило произвести руководство двух крупнейших операторов сотовой связи России МТС и ВымпелКом.
В нашем случае это вид горизонтального слияния, происходящего тогда, когда одна фирма объединяется с другой фирмой, занятой в той же сфере бизнеса (сотовая связь).
Горизонтальная интеграция хозяйственного процесса. Горизонтальная интеграция означает, что фирма и компания идентичны по направлению деятельности. У них имеются неиспользованные производственные ресурсы или маркетинговые возможности. Такая интеграция осуществляется в форме создания холдинга по типу наличия материнской компании и дочернего предприятия.
Горизонтальная интеграция способствует сокращению производственных издержек, мобильности в распределении финансовых ресурсов.
Многие слияния финансируются за счет свободных денежный средств приобретающей компании. Поскольку это возможно не всегда, возникает потребность в источниках средств, чтобы уплатить за целевую компанию.
Операционное слияние ОАО МТС и ОАО ВымпелКом это слияние, при котором производственные мощности двух компаний объединяются с целью получения синергетического эффекта.
Теоретически анализ слияния довольно прост. Приобретающая фирма просто выполняет анализ бюджета капитальных вложений, чтобы определить, превышает ли приведенная стоимость ожидаемого от слияния приростного денежного потока цену, которую следует заплатить за целевую компанию; если чистый приведенный эффект положителен, приобретающей фирме следует предпринять шаги по покупке целевой фирмы. Акционерам целевой компании, с другой стороны, следует принять предложение в том случае, если предлагаемая цена превышает приведенную стоимость ожидаемого в будущем денежного потока, который будет иметь место, если фирма продолжит работать самостоятельно.
Однако теория не акцентирует внимание на ряде возникающих при этом проблем: 1) приобретающая компания должна оценить денежный поток, который получится в результате приобретения; 2) она должна также определить, не изменится ли при этом значение требуемой рентабельности собственного капитала 3) она должна решить, как оплачивать слияние наличными, собственными акциями, другими ценными бумагами или их комбинацией; 4) после оценки выгоды слияния управляющие и акционеры приобретающей и целевой фирм должны договориться о способе ее распределения.
Таким образом, анализ будем проводить по данным, полученным в результате слияния двух компаний, назовем эту компанию ОАО Корпорация Сотовая связь.
В результате слияния может создаваться дополнительная стоимость и сделка будет успешной, если:
- верно выбран объект сделки и правильно определены ее условия;
- процесс интеграции отвечает задачам и потребностям конкретной ситуации;
- каждый этап интеграции тщательно спланирован и осуществлен.
Каждое слияние неповторимо, и в каждом случае успех достигается по-разному. Но тем не менее есть ряд черт, объединяющих все удачные слияния.
Главная цель - создание стоимости, а не интеграция сама по себе. Проводя интеграцию, компании делают ставку на создание стоимости с учетом специфики своей ситуации, а не на механическое, шаблонное объединение.
Импульс фундаментальным преобразованиям. Компании не довольствуются непосредственными эффектами от слияния, они стремятся реализовать скрытые возможности компаний и используют слияние как катализатор для более масштабных преобразований.
Возможности для синергии. Чтобы реализовать открывающиеся возможности, руководство должно определить цели и задачи слияния и проработать способ их выполнения на всех уровнях - от рядовых сотрудников до топ-менеджеров.
Выполнимые решения. Все решения никогда не выполняются полностью, поэтому лучше сразу определить 70% решений, которые можно выполнить от начала до конца.
Часто крупные слияния терпят неудачу из-за нереалистичных планов преобразования основных систем или использования непроверенных технологий.
Стабильность бизнеса. Во многих случаях стоимость денежных потоков поглощаемой компании (сегодняшние и ожидаемые денежные потоки) превышает 70% ее полной стоимости (с учетом всех активов).
Поэтому необходимо сделать все, чтобы поглощаемая компания продолжала нормально функционировать.
Приоритет эффективности при подборе персонала. При подборе руководящих кадров в расчет следует брать только эффективность.
От того, кто будет назначен на ответственные должности, зависит судьба сделки, поэтому, если для успеха Новой компании желательно нанять новых топ-менеджеров, - нужно сделать это, не боясь вызвать недовольство сотрудников компании.
Учет различий в корпоративных культурах. Анализ 150 слияний, проведенный The Economist Intelligence Unit, показал, что культурная ассимиляция - самая сложная проблема при объединении компаний.
Поэтому формирование новой корпоративной культуры становится залогом успешной интеграции. Cisco, Southwest Airlines и другие опытные в вопросах слияний и поглощений компании при анализе потенциальных сделок уделяли большое внимание сопоставимости корпоративных культур.
Сильная команда, проводящая интеграцию. Команда, проводящая интеграцию, формируется из самых опытных руководителей подразделений, которые лучше всех справляются со своими задачами, и самых профессиональных рядовых сотрудников.
Забота о сотрудниках. В период интеграции сотрудников беспокоит их будущее: не уволят ли их, как они будут работать дальше.
Чтобы снять напряжение, нужно как можно быстрее завершить все перестановки и постоянно информировать сотрудников о происходящем в компании.
Общение с сотрудниками. Информации не бывает слишком много.
Когда в компании идет процесс слияния, важно не только то, о чем вы сообщаете, но и как часто вы это делаете. В компаниях, имеющих удачный опыт слияния, руководители доводили информацию до нижестоящих сотрудников и вели диалог с ними.
В некоторых компаниях даже оценивают эффективность взаимодействия руководителей с персоналом, проводя регулярные опросы сотрудников.
В балансе хозяйствующего субъекта средства размещены по составу и источникам формирования средств. Размещение и использование средств отражено в активе, источники формирования (собственный капитал и обязательства) отражены в пассиве. Бухгалтерский баланс, используемый для проведения финансового анализа, не обладает в достаточной степени свойствами, необходимыми для анализа, вследствие чего возникает необходимость в формировании аналитического баланса.
Уплотненный аналитический баланс-нетто формируют путем агрегирования однородных по своему составу элементов балансовых статей в необходимых аналитических разрезах. Аналитический баланс характеризуется тем, что сводит воедино и систематизирует те расчеты и прикидки, которые осуществляет аналитик при первоначальном знакомстве с балансом.
Сравнительный аналитический баланс включает показатели горизонтального и вертикального анализа. В ходе горизонтального анализа определяется изменение разных статей баланса за анализируемый период (абсолютное и относительное отклонение).
В ходе вертикального анализа определяется удельный вес статей баланса.
Для общей оценки динамики финансового состояния необходимо сгруппировать статьи баланса в отдельные группы: по признаку ликвидности статьи актива и по срочности обязательств статьи пассива.
Необходимо отметить, что совокупный доход корпорации не изменяется, что позволяет улучшать значения показателей общей ликвидности и платежеспособности за счет более эффективного использования собственных финансовых ресурсов корпорации.
Таким образом, для управляющей компании и топ-менеджеров корпорации появляется возможность оценить совокупный дефицит финансовых ресурсов, и выделить возможные направления минимизации дефицита. В частности, с использованием данной модели может строиться бюджет корпорации с выделением финансовых ресурсов на функционирование основных потоков деятельности корпорации, которые рассмотрены далее.
В частности, в рамках корпорации может быть сформирован бюджет развития для финансирования проектов, находящихся в бизнес-инкубаторе, например, венчурных и инновационных проектов.
Актив баланса содержит сведения о размещение капитала, в распоряжение предприятия, т.е. о вложениях в конкретное имущество и материальные ценности, о расходах предприятия на производство и реализацию продукции и об остатках свободной денежной наличности. Каждому виду размещенного капитала соответствует определенная статья баланса.
Основными признаками группировки статей актива баланса считается степень их ликвидности (быстрота превращения в денежную наличность). По этому признаку все активы баланса подразделяются на долгосрочные или основной капитал
(1 раздел актива баланса), и текущие (оборотные) активы (2 раздел актива баланса).
В связи с этим в процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе, структуре и дать им оценки (табл.1.)
При группировке имущества предприятия и источников их образования необходимо помнить о том, что:
- активы - стоимость имущества, которым владеет предприятие. Активы разделяются на текущие (оборотные активы) и недвижимое (иммобилизованное) имущество (внеоборотные активы);
- текущие активы - имущество, предназначенное для краткосрочного использования и обращаемое в денежную наличность в течение производственно-коммерческого цикла, не превышающего один год. Текущие активы отражаются во втором разделе баланса и иначе называются оборотными средствами или оборотным капиталом предприятия;
- внеоборотные активы - имущество, предназначенное для долгосрочного использования в производственной деятельности предприятия (более одного года). Внеоборотные активы отражаются в первом разделе баланса и иначе называются недвижимым имуществом или иммобилизованными средствами или основным капиталом.
Начало периода примем 1 мая 2007 года, предполагаемый конец периода 31.12.2007 года.
Как видно из таблицы 3.1., общая стоимость имущества ОАО Корпорация Сотовая связь на конец 2007 года составит 468665 тыс. руб. и уменьшилась по сравнению с началом деятельности корпорации на 15,21%. Имущество представлено в общей части внеоборотными активами.
Их сумма снизилась с 401589 тыс. руб. до 222014 тыс. руб., или на 44,72%.
Мобильные средства вырастут, как в сумме на 94496 тыс. руб., так и по удельному весу на 25,28 %. Их увеличение произошло за счет повышения доли краткосрочной дебиторской задолженности в 2006 году на 31893 тыс. руб. или на 27,73 %, занимаемой наиболее большой удельный вес в данной строке.
Таблица 3.1
Аналитическая группировка и анализ статей актива баланса ОАО Корпорация Сотовая связь (тыс. руб.)
| Показатели | На начало периода | На конец периода | Абсолют-ное отклонение, тыс. руб. | Темп | ||
| Сумма тыс. руб. | % к итогу |
Сумма тыс.руб. |
% к итогу | изменения, % | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| Активы, в .т.ч. | 552744,00 | 100,00 | 468665,00 | 100,00 | -84079 | 84,79 |
| 1.Иммобилизованные активы (внеоборотные активы) | 401589,00 | 72,65 | 222014,00 | 47,37 | -179575 | 55,28 |
| 2. Текущие Активы, в т.ч. | 151155,00 | 27,35 | 246651,00 | 52,63 | 95496 | 163,18 |
| 2.1.Запасы | 12220,00 | 8,08 | 51292,00 | 20,80 | 39072 | 419,74 |
| 2.2.НДС | 3566,00 | 2,36 | 5807,00 | 2,35 | 2241 | 162,84 |
| 2.3.Краткосрочные финансовоые вложения | 6259,00 | 4,14 | 13834,00 | 5,61 | 7575 | 221,03 |
| 2.4.Краткосрочная дебиторская задолжен-ность | 15001,00 | 76,08 | 146894,00 | 59,56 | 31893 | 127,73 |
| 2.5.Денежные средства | 3613,00 | 2,39 | 8258,00 | 3,35 | 4645 | 228,56 |
| 2.6. Прочие оборотные активы | 10496,00 | 6,94 | 20566,00 | 8,34 | 10070 | 195,94 |
| Баланс | 552744,00 | 100,0 | 468665,00 | 100,0 | -84079 | 84,79 |
Доля запасов в течение исследуемого периода вырастет на 39072, а это для ОАО Корпорация Сотовая связь очень положительный фактор, так как означает, что в связи с конкуренцией, произойдет приобретение новых рынков сбыта, повысится покупательная способность населения услуг связи, снизится себестоимость предлагаемых услуг. Положительной тенденцией в изменение структуры оборотных средств является отсутствие в 2007 году долгосрочной дебиторской задолженности, так как эта задолженность может перерасти в просроченную, а это означает, что для предприятия наступят финансовые затруднения, т.е. оно будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и на другие цели.
Замораживание средств приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Поэтому ОАО Корпорация Сотовая связь заинтересовано в сокращение сроков погашения платежей.
Экономическая интерпретация пассивов
В процессе анализа пассивов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в составе, структуре и дать им оценку (табл.3.2.).
Аналитическая группировка пассива баланса. Стоимость собственного капитала (капитал и резервы) равна разделу 3 пассива баланса и сумме срок 630 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов, 640 Доходы будущих периодов, 650 Резервы предстоящих расходов за минусом строки 216.
Величина заемного капитала равна сумме разделов 4 Долгосрочные обязательства и 5 Краткосрочные обязательства пассива без строк 630, 640, 650.
Величина долгосрочных обязательств (пассивов) кредиты и займы, предназначенные для формирования внеоборотных активов (как правило), равна разделу 4 (стр.510 Займы и кредиты, 520 Прочие долгосрочные обязательства). Величина краткосрочных кредитов и займов, предназначенных, в основном, для формирования оборотных активов, равняется стр.610 Займы и кредиты раздела 5 Краткосрочные обязательства.
Величина кредиторской задолженности равна строкам 620 Кредиторская задолженность, 660 Прочие краткосрочные обязательства.
Задолженность участникам по выплате доходов, Доходы будущих периодов, Резерв предстоящих расходов показывают задолженность хозяйствующего субъекта самому себе, поэтому при анализе суммы по этим строкам необходимо прибавить к собственному капиталу.
Анализ пассивной части баланса позволяет отметить, что в отчетном периоде отток средств составит 84079 тыс. руб., это связано со снижением собственного капитала на 188199 тыс. руб., а также увеличением краткосрочных обязательств на 104120 или на 90,4 %.
Иными словами объем финансирования деятельности ОАО Корпорация Сотовая связь снизился за счет капиталов на 43 %.
Таблица 3.2
Аналитическая группировка и анализ статей пассива баланса (тыс.руб.)
| Пассив баланса | На начало периода | На конец периода |
Абсолютное отклонение тыс. руб. |
Темп изменения, % | ||
| Тыс. руб. | Процент к итогу | Тыс. руб. | Процент к итогу | |||
| Источник имущества - всего, в т.ч. | 552744,00 | 100,0 | 468665,00 | 100,0 | -84079,00 | 84,79 |
| Собственный капитал | 437561,00 | 79,16 | 249362,00 | 53,21 | -188199,00 | 56,99 |
| Обязательства в т.ч. | 115183,00 | 20,84 | 219303,00 | 46,79 | 104120,00 | 190,40 |
| Долгосрочные обязательства | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Краткосрочные обязательства в т.ч. | 115183,00 | 20,84 | 219303,00 | 46,79 | 104120,00 | 190,40 |
| Кредиторская задолженность | 47035,00 | 8,51 | 130912,00 | 27,93 | 83877,00 | 278,33 |
Структура источников хозяйственных средств ОАО Корпорация Сотовая связь характеризуется преобладанием удельного веса обязательств, их доля в общем объеме пассивов выросла в 2007 году с 20,84 % до 46,79 %. Привлечение заемных средств в оборот это нормальное явление, так как оно содействует временному улучшению финансового состояния предприятия при условии, что средства не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в конечном итоге приведет к выплате штрафов, применению санкций и ухудшению финансового состояния предприятия. Серьезные изменения в течение отчетного периода претерпел состав краткосрочных заемных средств из-за роста кредиторской задолженности на 83877 тыс. руб. или почти в три раза.
Следует обратить внимание на то, что величина кредиторской задолженности и по удельному весу, и по приросту в абсолютном выражении значительно превышает объем кредитования, которое ОАО Корпорация Сотовая связь предоставляет своим покупателям (дебиторская задолженность).
Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причину образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, установить сумму выплаченных санкций за просрочку платежей.
Обобщая сказанное можно сделать следующие выводы:
- В течение анализируемого периода политика ОАО Корпорация Сотовая связь была верной, так как она привела к повышению оборотных средств;
- Кредиторская задолженность превышает дебиторскую задолженность, что является отрицательным фактором для ОАО Корпорация Сотовая связь;
- В целом валюта баланса снизилась на 84079 тыс. руб. или на 15,21%.
Анализ текущей ликвидности
В условиях экономической обособленности и самостоятельности хозяйствующие субъекты обязаны в любое время имеет возможность срочно погашать свои внешние обязательства т.е. быть платежеспособными, или краткосрочные обязательства, т.е. быть ликвидными.
ОАО Корпорация Сотовая связь считается платежеспособным, если его общие активы больше, чем долгосрочные и краткосрочные обязательства. ОАО Корпорация Сотовая связь является ликвидным, если его текущие активы больше, чем краткосрочные обязательства.
Потребность в анализе ликвидности баланса возникает в связи с усилением потребности в финансовых ресурсах и необходимостью оценки кредитоспособности хозяйствующего субъекта.
Ликвидность хозяйствующего субъекта более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств за счет внутренних источников (реализации активов), но хозяйствующий субъект может привлекать заемные средства при условии его кредитоспособности, высокого уровня инвестиционной привлекательности и соответствующего имиджа.
От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективы.
Ликвидность баланса является основой платежеспособности и ликвидности хозяйствующего субъекта. Ликвидность это способ поддержания платежеспособности.
Для ОАО Корпорация Сотовая связь более важным является наличие денежных средств, нежели прибыли. Их отсутствие на счетах в банке в силу объективных особенностей кругооборота средств может привести к кризисному финансовому состоянию.
Активы баланса группируются по их превращению в денежные средства и располагаются в порядке убывания ликвидности. Обязательства по пассиву группируются по срокам их погашения и располагаются в порядке возрастания сроков.
Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы уменьшается на величину по статье Расходы будущих периодов строка 216 и увеличиваются на строки 630 660 баланса.
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место соотношения:
А1 П1,
А2 П2,
A3 ПЗ,
А4 П4.
Четвертое неравенство носит балансирующий характер, так как выполнение трех первых неравенств влечет выполнение и четвертого неравенства.
