Доверительное управление
А еще можем пригласить других людей вступить с нами в долю и вложить деньги в бизнес!
Кто это может быть? Кто угодно! Один человек или несколько, а возможно, и какая-нибудь компания.
Главное, чтобы им был интересен наш проект.
Итак, мы создали с вами акционерное общество. Выпустили 1 000 000 акций номиналом $1.
Что получается? 250 000 акций получил Кирилл, 250 000 акций получил Дмитрий и 250 000 акций получили вы.
Остальные 250 000 акций мы выставляем на продажу!!!
Все прошло отлично. Люди, которые искали, куда вложить деньги, обратили внимание на нашу компанию. Изучили документы, вид деятельности, а кто-то просто рискнул, и все акции были проданы по номиналу. Это значит, что у нас теперь есть $1 000 000.
Как раз то, что нам нужно.
Итак, мы распределили 1 000 000 акций. Теперь у нас есть 100 % необходимого капитала.
Что означает в этом случае одна акция?
Акция это титул собственности, то есть держатель акции является совладельцем акционерного общества. Он имеет право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акция не имеет срока существования, то есть права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество; для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества.
Акции бывают обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные дают право голоса на общем собрании акционеров, но дивиденды по ним могут и не выплачиваться.
Привилегированные не дают права голоса, но дивиденды по ним выплачиваются, и их размер заранее известен.
Дивиденд это часть чистой прибыли компании, распределяемой среди акционеров.
Мы с вами выпустили 100 % обыкновенных акций.
Отлично, мы открыли ресторан, и дела у нас идут в гору. Есть повод радоваться.
Через год чистая прибыль составила $800 000. На собрании акционеров некоторые молодые акционеры предложили пустить ее на дивиденды.
Другие предложили вложить еще в один ресторан. Но большинством голосов мы приняли следующее решение:
1) часть средств пустить на создание резервного фонда;
2) часть средств реинвестировать в бизнес;
3) часть средств пустить на выплату дивидендов.
Зачем люди покупают акции?
Одни это делают для получения дивидендов этих людей называют инвесторами. Другие стремятся купить дешевле и продать дороже это спекулянты.
В России слово спекулянт имеет негативную эмоциональную окраску с оттенком порицания. На самом же деле спекулянт это экономический термин, отражающий определенную операцию на рынке. Не более. Многие люди дополнительно вкладывают в слово спекулянт свои мысли и эмоции, что и сделало его негативно окрашенным.
Сейчас инвесторы и спекулянты называют себя, как хотят. Инвесторы спекулянтами, спекулянты инвесторами. Но так или иначе, каждый из них стремится вложить средства с целью получения больших средств.
В этом и есть суть инвестирования.
Итак, наш ресторан работает уже второй год. После закупки дополнительного оборудования и оценки нашего предприятия его стоимость составила $1 200 000. Следовательно, балансовая стоимость акции теперь составит:
$1 200 000 (стоимость предприятия) / 1 000 000 (количество выпущенных акций) = $1,2
$1,2 это балансовая стоимость акции.
Одному из наших акционеров понадобились деньги, и он решил продать свои акции (свою долю компании). После подачи объявления выяснилось, что люди наслышаны о нашем ресторане и желающих купить выставленные на продажу акции довольно много.
В результате переговоров один из желающих предложил купить акции по $2, чтобы все акции достались именно ему.
Так образуется вторичный рынок, на котором акции начинают жить уже своей, отдельной жизнью. Если спрос на акции большой, то цена в этот момент может взлететь вверх. Если спрос маленький, то может опуститься ниже номинала, в нашем случае ниже $1. Такое может случиться, к примеру, если пройдет слух о том, что на месте нашего ресторана будет построена новая станция метро.
Тогда большинство инвесторов, вложивших деньги в акции нашей компании, будут их продавать. Желающих купить может не оказаться вообще.
Таким образом, стоимость акций на рынке будет определяться: ожиданиями инвесторов, наличием свободных денег, успешностью деятельности предприятия, обстановкой вокруг него, информацией, проскакивающей в СМИ, общей политической обстановкой и т. д. Факторов много!
С одной стороны, ничего сложного. С другой стороны, за этой простотой скрываются и сложность и глубина.
Ответить на вопрос, сколько будет стоить акция через год или два, очень сложно. Курс акций испытывает постоянные колебания.
Все решают спрос и предложение.
При создании предприятия, таким образом, выигрывают все:
мы получаем необходимые деньги для компании;
инвесторы или акционеры покупают возможность получить дополнительный доход от дивидендов и продажи акций в будущем, если их стоимость возрастет.
Акционерные общества создаются для централизации капитала. Централизация капитала это объединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал.
При этом инвесторам не нужно трудиться, им надо просто вложить деньги. Но в случае приобретения акций деньги инвесторов подвержены рыночному риску.
Те, кто покупают акции, прекрасно это понимают и сознательно идут на риск, ожидая возможной хорошей прибыли.
Каждый акционер, в том числе и учредитель, несет ограниченную ответственность за деятельность компании. Ограниченная ответственность означает, что акционер не может потерять больше, чем вложил в покупку акции.
Если общество обанкротится, акционер не будет отвечать по обязательствам банкрота. Таким образом, ограниченная ответственность означает ограничение рисков акционеров.
Форма акционерного общества защищает и само предприятие. Если акционер хочет выйти из акционерного общества, он не может изъять свой вклад из уставного капитала.
Акционер может только продать свои акции. В этом случае состав акционеров меняется, но в самом акционерном капитале ничего не изменяется
Для сравнения: в обществе с ограниченной ответственностью, если участник захочет из него выйти, он имеет право изъять свой вклад, вложенный капитал. Если этот вклад существенный, предприятие может просто прекратить свое существование. Именно по этим причинам акционерная форма собственности стала ведущей в мире.
В США, например, на долю акционерных обществ приходится производство около 90 % валового внутреннего продукта.
Именно акционерное общество создает возможность более высокой концентрации капитала и, как следствие, расширения производства. Связано это с тем, что рядовые акционеры рассчитывают получить от своих вложений в акции доходность, примерно равную среднерыночному проценту, то есть они не претендуют на получение сверхприбылей.
Если акционерное общество обеспечивает такую доходность, оно может функционировать, а избыток прибыли направлять в развитие производства.
Торги акциями происходят на бирже. Две основные биржи в России ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) и РТС (Российская торговая система).
ММВБ находится в Москве, РТС в Санкт-Петербурге. Основная торговля частных трейдеров происходит на площадке ММВБ.
Сейчас для покупки и продажи ценных бумаг нет необходимости находиться непосредственно на бирже. И даже телефон необязателен.
Достаточно иметь компьютер, подключенный к сети Интернет, открыть счет у брокера и установить у себя специальную программу. Далее дело техники. Одним нажатием мыши купил акции одной компании. Еще раз щелкнул продал!
Щелкнул в третий раз купил акции другой компании и т. д. Вы можете находиться хоть на Камчатке, хоть в Индии, хоть в Японии. Доступ к сети и открытый счет у брокера все!
К примеру, за час до написания этой строчки, Кирилл нажал кнопку мыши и продал акции Татнефти закрылся по СТОПУ. После вчерашнего роста на 3,5 % сегодня рынок открылся с отрицательным гэпом [5 - Гэп, или геп(англ. gap разрыв), это разрыв в котировках, возникающий, когда происходит их резкое изменение в сторону повышения или понижения.] и стал сползать вниз.
Бумага делает отход после того, как первый раз попыталась пробить линию сопротивления (о линии сопротивления мы говорили в начале книги) на локальном максимуме в области 122 рублей. Сейчас за этой бумагой стоит понаблюдать, потому что при пробое линии сопротивления на объемах она может показать неплохой рост.
Но на рынке важно понимать: никаких иллюзий быть не должно. Надежда, что рынок отрастет, может стоить хороших денег!
Это касается краткосрочной и среднесрочной стратегии. Долгосрочная стратегия имеет несколько другой подход.
График акций Татнефти на ММВБ 27 февраля 2007 г.
Конечно, в данный момент вы можете заниматься приобретением акций самостоятельно. Но прежде чем начать делать это, необходимо ответить себе на вопрос: ЗАЧЕМ?
Когда ответите, сможете выбрать и стратегию. От выбора стратегии зависит то, как и сколько времени вы будете отдавать торговле акциями.
К примеру, если стратегия долгосрочная, то достаточно понимать основы фундаментального и технического анализа. Уметь вычислить бумагу (акцию) с потенциалом роста и купить ее.
Периодически поглядывать и сверять со своими ожиданиями и общей тенденцией рынка.
Для агрессивной торговли внутри дня, которой могут заниматься далеко не все, нужны совершенно другие навыки. И немаловажно, что проводить за компьютером придется достаточно приличное количество времени. Зачастую, с 10.30 до 18.45 по Москве. Именно в это время работает биржа.
Все выходные на бирже как у нормальных людей: суббота, воскресенье и все красные дни календаря.
Чем интересна внутридневная торговля? Давайте посмотрим на примере.
Предположим, на счете у брокера вы имеете 600 000 рублей. Брокер на определенных условиях может предоставить вам 4-е плечо (четвертое плечо, кредит 1 к 4), то есть покупать бумаги вы можете уже на сумму 600 000 х 4 = 2 400 000 рублей.
Предположим, вы торговали внутри дня по акциям Сбербанка 22 февраля 2007 года. Купили по цене 93 000 рублей с плечом 4 на все и закрылись по цене 96 500 рублей. Поймали рост 3,7 %. Далее примитивный подсчет: 3,7 % от 2 400 000 = 88 800 рублей. За день!
Неплохо? Здесь необходимо учесть еще комиссию и то, что комиссия со всего объема ложится на ваши 600 000 рублей.
Если захотите вывести эти деньги и использовать, то заплатите налог 13 % c прибыли. Остальное ваше!
Если работаете с плечом внутри дня, и только в течение этого дня, то за кредит платить не надо.
График акций Сбербанка на ММВБ. Февраль 2007 г. Предостережение! Данный пример не является агитацией инвестирования в фондовый рынок и заработка на нем с помощью кредитов.
Это очень рискованные операции, и прежде чем совершать их, необходимо научиться работать на рынке, сначала с небольшими суммами и без кредитов. Нужно пройти специальное обучение. Важно понимать, что при развороте рынка деньги с вашего счета будут списываться намного быстрее в случае с кредитом.
При остатке на вашем счете менее 30 % от ваших первоначальных денег вашу позицию закроет риск-менеджер. Мы привели этот пример, чтобы показать возможности фондового рынка. Но на этом его возможности не исчерпываются.
Это как обычный автомобиль. Есть на рынке еще и скоростные автомобили, под названием опционы и фьючерсы. При помощи них нарезка [6 - Нарезка прибыль при спекуляциях на фондовом рынке (из жаргона биржевых спекулянтов).] может осуществляться еще круче. Но мы их опустим.
Те, кому это интересно, со временем овладеют этой информацией.
В любом случае мы не рекомендуем вам заниматься краткосрочной торговлей акциями. Обратите внимание на паевые фонды!
По идее, ими управляют профессионалы. Они покупают в портфель одни акции, которые считают лучшими, и продают другие.
Но на самом деле из всей массы фондов только порядка 1520 % на длительном промежутке времени дают доходность выше рынка. Что это значит?
Это значит, что бессистемная активная торговля акциями дает худший результат, чем растет рыночная стоимость компаний крупной капитализации.
Для тех читателей, кто хочет часть своего капитала инвестировать в акции, мы можем порекомендовать очень простую и действенную стратегию отбора акций для своего портфеля. Этот подход относится к долгосрочной стратегии работы с акциями.
Пересмотр портфеля осуществляется раз в год.
Методика эта проста до безумия, но она работает! Она показывает очень хороший результат особенно на длительных промежутках времени.
В 1990 году в Америке вышла книга Как переигрывать Доу: высокорентабельный метод инвестирования с малым риском в акции Dow Jones Industrial [7 - Dow Jones Industrial (Индекс Доу-Джонса) это индекс, вычисленный по курсам акций 30 наиболее котируемых голубых фишек США, осуществляющих торги на Нью-Йоркской фондовой бирже. Список компаний может изменяться, количество компаний в списке в 1896 году составляло 12, в 1916 увеличилось до 20, а с 1928 года по сегодняшний день составляет 30.
Индекс называется средним (average), так как первоначально он вычислялся как среднее арифметическое котировок акций. Первое значение этого индекса 26 мая 1896 года равнялось 40,94.
О голубых фишках можно прочитать в следующей сноске.] со стартовым капиталом всего 5 тысяч долларов.
В этой книге Майкл ОХиггинс и Джон Доунс делятся очень простой методикой отбора нескольких акций. Эта методика на протяжении довольно длительного времени позволяет получать доходность выше, чем индекс Доу.
График индекса Доу Джонса с 1930 по 2007 годы. Подход, предложенный ОХиггинсом, довольно прост. Он предложил выбирать для портфеля акции из 30 компаний голубых фишек, которые входят в состав промышленного индекса Доу-Джонса.
Далее из этого списка выбираются пять акций, из которых формируется равновесный портфель. Пересмотр портфеля и подобная отборка акций производится раз в год, в одно и то же время.
Вопрос лишь в том, как правильно выбрать эти пять акций.
Все просто: сначала необходимо выбрать десять акций из тридцати, входящих в список Доу-Джонса, доходность по которым за последние 12 месяцев самая высокая. Далее из этих десяти акций необходимо выбрать пять акций, рыночная стоимость которых наименьшая.
Таким образом, вы выберете пять акций высокодоходных и наиболее дешевых. Как показала история, если производить данные действия раз в год, то результат доходности будет выше, чем доходность индекса Доу.
Эту стратегию доработали Дэвид и Том Гарднеры, которые предложили вариацию пяти акций и назвали ее четверка для дураков. Дополнения, которые они внесли, заключались в том, что выбиралось не пять акций, а четыре. Все тем же образом, но четыре из десяти они выбирали путем расчетов по следующей формуле: доходность акции за 12 месяцев (прибыль в %) делилась на квадратный корень из цены акции. Далее выбирались пять акций с наибольшим показателем, полученным в результате вычислений.
Первая акция с наибольшим показателем вычеркивалась, остальные заносились в портфель.
Как применить данную стратегию на российском рынке? Аналогично.
Выбираете 89 акций из голубых фишек [8 - Голубые фишки (амер. биржевой жаргон: blue chips) акции крупных, хорошо зарекомендовавших себя компаний с регулярно выплачиваемыми дивидендами. В России к голубым фишкам относят акции Газпрома, ЛУКойла, Норильского никеля, РАО ЕЭС России, Ростелекома, Сбербанка, Татнефти и Сургутнефтегаза. С натяжкой к голубым фишкам можно отнести Сибнефть, Мосэнерго, Уралсвязьинформ. Термин голубые фишки связан с американским карточным покером.
В этой игре фишки голубого цвета являются самыми дорогими.] с наибольшей доходностью за последние 12 месяцев. В выборе также участвуют привилегированные акции компаний. И либо выбираете 45 акций с наименьшей стоимостью, либо рассчитываете по формуле.
Этими акциями наполняете свой портфель акций и не смотрите туда целый год. Через год операция повторяется.
При этом акции, не входящие в новый список, продаете, и приобретаете акции из нового списка. Те акции, которые остались в списке, сохраняете.
Это всего лишь одна из универсальных стратегий формирования портфеля, которая работала в Америке на протяжении длительного времени. Когда ею стали пользоваться много людей и даже взаимные фонды, она стала работать слабее.
В России сейчас данная стратегия дает очень хорошие результаты.
Для самостоятельной работы на бирже и формирования своего портфеля вам понадобится брокер. Чтобы выбрать хорошего брокера, обратите внимание на национальный рейтинг брокерских компаний.
Мы считаем, что он в полной мере отображает качество предоставляемых услуг.
Доверительное управление
Мнения людей как всегда разделяются минимум на две части. Одни люди стремятся все делать сами, другие считают, что каждый должен заниматься своим делом.
Хлебороб выращивать хлеб, стекольщик стеклить окна, портной шить одежду, ну а управляющий капиталом управлять капиталом.
За каждым из этих мнений стоит опыт разных людей. И первые не могут спать спокойно, когда что-то поручают другим, вторые считают, что, делая все своими руками, теряют массу времени.
И для того чтобы быть эффективнее, они то, что могут намного лучше делать специалисты, доверяют специалистам.
Действительно, иногда для того, чтобы досконально разобраться в какой-либо области, необходимы годы. А ошибки при таком подходе могут отбросить далеко назад.
Зачастую бывает намного проще обратиться к профессионалу, который владеет предметом на уровне тезауруса, то есть понимает фундаментальную суть предмета. Так, к примеру, если вы придете на завод и закажете там электродвигатель, то, выяснив у вас характеристики двигателя (мощность, габариты и т. д.), хороший специалист с достаточной степенью вероятности скажет, куда именно вы хотите его установить.
Для людей, которые занимаются бизнесом и много времени уделяют своей основной деятельности, специалисты предложили удобный метод управления капиталом на фондовом рынке доверительное управление. Почему бы не извлекать доходность из существующего фондового рынка, тем более что российский рынок последние два года показывал доходность если не огромную, то довольно высокую.
И при этом можно заниматься своей основной деятельностью, как и раньше. Очень удобный подход.
Практически любая управляющая компания оказывает услуги доверительного управления. Вы приходите к тому, кто, узнав ваши пожелания, поможет скроить вам инвестиционную стратегию и будет управлять вашим портфелем на тех условиях, на которых вы договоритесь.
Одни управляющие предлагают стратегии уже существующие, другие создают стратегию, учитывая пожелания. Все зависит от компании и суммы вашего капитала, который вы хотите передать под управление. Чтобы профессиональный управляющий оперировал только вашими средствами, суммы требуются весьма значительные.
Иначе это и невыгодно профессиональному управляющему, и рискованно для вас, поскольку создать разнообразный (диверсифицированный) портфель ценных бумаг можно, только обладая солидными суммами. В большинстве компаний с клиентом будут разговаривать о доверительном управлении, если сумма превышает 5 000 000 рублей.
Некоторые захотят разговаривать только в том случае, если сумма превышает 25 000 000 рублей.
Как правило, при составлении портфеля для индивидуального управления, управляющий отталкивается от нескольких составляющих портфеля.
Инвестиционная составляющая это долгосрочное приобретение ряда пакетов акций российских компаний на основе фундаментальных оценок потенциала их доходности. Эта часть портфеля не может подвергаться проведению краткосрочных спекулятивных операций с пакетами акций.
Индексная составляющая это приобретение только обыкновенных и привилегированных акций российских компаний, используемых при расчете индексов ММВБ, РТС, ММВБ10. [9 - Индекс ММВБ10 это ценовой, невзвешенный индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен десяти наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению на фондовой бирже ММВБ. ММВБ10 является российским аналогом американского индекса Dow Jones. Перечень десяти акций, по которым рассчитывается индекс, определяется один раз в квартал. К примеру, в первом квартале 2007 года индекс ММВБ10 рассчитывался по акциям следующих эмитентов: РАО ЕЭС; Газпром; Норильский никель; Лукойл; Ростелеком, привилегированные акции; Татнефть; Сбербанк; Сбербанк, привилегированные акции; Сургутнефтегаз; Уралсвязьинформ.
Об индексе ММВБ можно прочитать в сноске 24.] Доходность этой части инвестиционной стратегии будет сопоставима с доходностью всего российского фондового рынка или немного превышать его.
Облигационная составляющая это приобретение ценных бумаг с наименьшим инвестиционным риском, обеспечивающее стабильность и предсказуемость в отношении показателей доходности осуществленных клиентом инвестиций. В структуре облигационной составляющей находятся только государственные и корпоративные облигации.
Их долгосрочное приобретение производится на основе фундаментальных оценок потенциала их доходности.
Спекулятивная составляющая предполагает приобретение пакетов акций и облигаций на основе краткосрочных прогнозов управляющего. Фактически речь идет о возможности ежедневных спекулятивных операций с российскими акциями и облигациями, целью которых является превышение рыночного уровня доходности за счет получения финансового результата от колебаний курсовой стоимости бумаг, в том числе в течение одной торговой сессии.
Это основные составляющие портфеля, которые могут быть дополнены или откорректированы при составлении стратегии.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФы)
По сути, паевые инвестиционные фонды это одна из разновидностей доверительного управления. Средства многих инвесторов объединяются вместе и становятся достаточными для приобретения множества разных ценных бумаг. Это форма доверительного управления, доступная практически каждому.
В данном разделе мы рассмотрим паевые фонды ценных бумаг. Это основной институт коллективного инвестирования в России.
Существуют также паевые фонды недвижимости, о них мы поговорим чуть позже.
Паевые фонды это одна из наименее рискованных форм работы на фондовом рынке. Существуют фонды, при инвестировании в которые вы по природе этих фондов не можете уменьшить свой капитал, и более того, он будет давать доходность больше, чем у банковского депозита.
Есть фонды, в которых существует возможность уменьшения стоимости капитала за счет уменьшения стоимости ценных бумаг, которые приобретены в портфель этого фонда. Но паевой фонд нельзя обанкротить, нельзя увезти за границу деньги пайщиков.
Система, при помощи которой создаются и регулируются паевые фонды не только в России, но и в других странах, очень серьезно защищает активы вкладчиков от риска мошенничества.
При этом в сравнении с индивидуальным инвестированием на фондовом рынке паевые фонды менее рискованны.
ФКЦБ (Федеральная комиссия по ценным бумагам) России установила государственной контроль за деятельностью паевых фондов. Для повышения интереса инвесторов изначально была разработана схема работы, исключающая злоупотребления при управлении активами фонда. Поэтому управление и хранение активов осуществляется разными компаниями.
Плюс многосторонний перекрестный контроль определенных организаций, которые отвечают за деятельность ПИФов. Предъявляются очень высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения.
Работает современная система отчетности.
Благодаря изначально грамотной схеме организации индустрии с самого начала работы паевых фондов не было ни одного случая обмана инвесторов и мошенничества.
